41億“接盤”中恒電氣，寧德時代盯上了算電協同生意

寧德時代資本版圖再擴張，從動力電池賽道跨界殺入AI數據中心配電核心腹地。4月8日，中恒電氣發布公告，寧德時代擬以45%溢價、斥資約41億元，間接拿下中恒電氣17.42%股份，卡位下一代AI數據中心核心電力基礎設施賽道。

繼入股天華新能、富臨精工等產業鏈企業后，寧德時代又將目光瞄向了算電協同領域。

4月8日晚間，中恒電氣公告，寧德時代擬以約41億元認購中恒電氣控股股東杭州中恒科技投資有限公司（以下簡稱“杭州中恒”）新增注冊資本。

若增資完成，寧德時代將直接持有杭州中恒49%股權，間接持有上市公司中恒電氣17.42%的股份，當前持股市值約為34.48億元。

公告顯示，雙方將圍繞綠色ICT、交通電動化、算電協同等領域展開合作，寧德時代將推薦董事及高管參與公司治理。目前協議仍為框架性安排，正式交易尚待簽署，存在不確定性。

寧德時代 入局

4月8日晚間，中恒電氣發布公告稱，寧德時代擬以約41億元認購公司控股股東杭州中恒新增注冊資本，出資方式為貨幣及股權。

其中，寧德時代以其所持時代天源（深圳）科技有限公司（以下簡稱“時代天源”）99.697%股權作價約11.96億元，剩余部分以現金支付，對價較公告日所持中恒電氣對應市值溢價了45%。

增資完成后，寧德時代將持有杭州中恒49%股權，原股東朱國錠、包曉茹分別持股35.70%、15.30%。

上市公司層面，寧德時代將間接持有17.42%的中恒電氣股份，雙方明確約定，在控股股東層面及上市公司層面均不構成一致行動關系或共同控制，公司控股股東、實際控制人仍為朱國錠不變。

此次交易中，寧德時代沒有選擇直接增發入股上市公司，也沒有謀求控股股東的控制權，而是以49%的“對等”持股卡位控股股東層面，同時通過推薦董事和副總經理直接嵌入上市公司經營決策。結構上，規避了要約收購的繁瑣程序，實現小代價換戰略協同的效果。

公告稱，雙方將圍繞綠色ICT基礎設施、交通電動化、新型電力系統（算電協同）等領域開展相關業務及戰略合作。

值得關注的是，此次作價11.96億元出資的時代天源，是寧德時代近年來重點打造的電力電子業務平臺，堪稱其在該領域的“親兒子”。

據了解，時代天源前身為先陽新能源。2023年，先陽新能源曾宣布投資20億元，在珠海高新區建設新型儲能產業基地，業務重點覆蓋“光儲+充換電+能源解決方案”。

2024年10月，寧德時代對先陽新能源實施大規模增資，注冊資本由500萬元大幅提升至4.95億元。數月后，“先陽新能源”正式更名為“時代天源”，主營業務也聚焦于儲能電力電子領域，重點圍繞儲能雙向變流器（PCS）及交流側系統集成技術進行研發與應用。

不過，從財務數據看，時代天源目前尚處于投入階段，尚未實現盈利。2024年，該公司實現營業收入3.76億元，凈利潤為-1.35億元。

所謀 為何？

作為動力電池與儲能賽道的雙料巨頭，寧德時代正全力補齊自身在交流側電力電子領域的短板。其中，就包括高壓直流供電系統HVDC與儲能雙向變流器PCS兩大關鍵技術。

要讀懂這步棋的底層邏輯，先要厘清寧德時代當前的戰略處境。在儲能行業從增量擴容轉向存量競爭、巨頭貼身肉搏的深水區，單純的電池產能規模、成本控制優勢，已不足以支撐長期的行業壁壘。

寧德時代想要構筑的全新護城河，正是打通電池本體、交流變換、電網適配、功率調度與能量全鏈路協同控制的系統集成能力。

而中恒電氣在HVDC領域的深厚積累，恰好能精準補齊寧德時代在數據中心末端電力轉換與系統集成環節的能力短板。

2025年初的GTC大會上，英偉達正式將HVDC推至行業臺前，明確宣布將率先向800VHVDC高壓直流供電的數據中心電力基礎設施過渡，以支撐單柜1MW及以上的IT機架功率需求，最大限度降低能源轉換損耗。

英偉達更是直接定調，800VHVDC是面向未來的AI基礎設施，其下一代標配800VHVDC架構的RubinUltraNVL576機型，將于2027年實現量產交付。

從國內HVDC市場格局來看，中恒電氣常年穩居市占率第一的位置。2018年，企業便牽頭制定了HVDC相關國家標準，在阿里數據中心的HVDC份額接近70%，與阿里聯合推進的巴拿馬電源方案已實現規模化落地，目前正全力推進第三代800VHVDC產品的研發與商用。

從HVDC（2N+1）單柜的價值構成來看，其集成的高壓變電站+儲能電池（鉛酸/鋰電）體系，也與時代天源在儲能PCS及交流側系統集成的技術能力形成完美互補，共同構建起從核心器件到系統解決方案的全鏈條能力。

更值得關注的是，寧德時代選擇入局中恒電氣的時點，可謂恰到好處。多家行業企業2025年的公開表態均顯示，海外市場的HVDC訂單將于2026年下半年進入加速落地期，寧德時代此時卡位，剛好踩中行業爆發的前夜。

從資本層面來看，寧德時代以45%的溢價、近42.09元/股的對價入局，若中恒電氣后續再有兩個漲停，寧德時代所持股份即可實現賬面浮盈，為這筆長期產業布局同時鎖定了可觀的短期安全墊。

隱患 猶存

就在寧德時代正式入局前數月，2025年12月，中恒電氣實際控制人朱國錠因操縱證券市場罪被判處有期徒刑三年、緩刑四年。

據了解，朱國錠畢業于浙江大學工業管理專業，畢業后創辦中恒電氣，經過十四年經營，公司于2010年成功登陸深交所。彼時，朱國錠與妻子包曉茹以31億元人民幣財富位列《2019年胡潤百富榜》第1274名，風頭正勁。

然而，此后罰單接踵而至，涉及違規減持、蹭熱點、操縱股價等問題。上市公司實控人屢次違規并最終被追究刑事責任，在資本市場上并不多見。

2019年6月，因減持行為未及時披露，朱國錠被浙江證監局出具警示函。經查，2013年至2019年6月期間，朱國錠及其一致行動人包曉茹通過大宗交易方式多次減持股份，合計減持比例超過5%，但未按規定履行公告義務，其間累計減持比例達16.51%。

2020年2月，中恒電氣在互動易平臺高調宣稱“與特斯拉就目的地業務展開合作”，隨即被深交所質疑存在蹭熱點配合股東減持的情形。此后不久，朱國錠夫婦果然拋出減持計劃，并在隨后六個月內合計減持股票1072萬股，套現約1.5億元。

2020年8月，朱國錠因涉嫌操縱股價且拒不配合證監會調查被正式立案，成為新證券法實施后“拒不配合調查第一案”。

除了實控人的騷操作外，公司經營也面臨一定壓力。財報顯示，公司前三季度實現營收5.27億元，同比增長32.05%，實現歸母凈利潤0.73億元，同比減少15.59%。

具體來看，數據中心電源是中恒電氣營收最高的產品板塊，2024年營收約為6.68億元，同比增長111.05%；通信電源系統營收約為3.06億元，同比減少4.47%；電力操作電源系統營收約為4.79億元，同比增長20.49%；軟件開發、銷售及服務營收約3.9億元，同比增長6.38%。

不過，營收占比最高的數據中心電源毛利率卻同比減少1.89%，軟件開發、銷售及服務亦同比減少3.31%，其余兩項產品毛利率增幅有限。

另外，從估值角度，當前公司滾動市盈率已升至205.70倍，已遠高于電氣部件與設備行業的中位數市盈率26.49倍。

在此背景下，拽緊寧德時代的“臂膀”，將為中恒電氣帶來了新變數。

責任編輯 | 張博然