PPI終結41個月跌勢：一場“輸入性”通脹的轉正時刻

出品|圓維度

時隔三年多，中國工業生產者出廠價格指數終于回到了擴張區間。

4月10日，國家統計局公布的數據顯示，2026年3月全國工業生產者出廠價格（PPI）同比上漲0.5%，較上月-0.9%實現轉正，結束了連續41個月的同比負增長局面；環比上漲1.0%，漲幅比上月擴大0.6個百分點。作為對比，上一次PPI同比上升為2022年9月，當月升0.9%。

PPI由降轉漲的信號意義不容忽視。工業生產者購進價格同步改善，同比由上月下降0.7%轉為上漲0.8%，環比上漲1.2%。整個一季度，PPI雖同比下降0.6%，但3月份的轉正已為二季度工業復蘇奠定了重要基礎。

油價飆升是最直接的推手。

國家統計局城市司首席統計師董莉娟明確指出，國際大宗商品價格快速上行是國內PPI轉正的關鍵因素之一。而油價正是這場全球大宗商品漲價潮的急先鋒。據業內人士分析，在中東地緣沖突升級、OPEC+持續收緊供應、全球需求回暖與投機資金做多等多重因素影響下，3月份布倫特原油期貨日均價格環比上漲43.6%。油價的飆升直接拉動了石油化工產業鏈的提價——石油和天然氣開采業價格由上月下降12.9%轉為上漲5.2%，石油煤炭及加工等相關行業價格也隨之上漲。

受此影響，3月份主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別升至63.9%和55.4%，均為2022年二季度以來的最高水平。

但PPI轉正并非只有“輸入性”這一個答案。

國內因素的改善同樣不可忽視。節后復工復產有序推進、外需保持韌性、財政政策前置發力、部分重大項目密集開工，共同推動了能化、鋼材、水泥等工業品價格普遍回升。有色金屬礦采選業價格同比上漲36.4%，有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲22.4%，漲幅比上月進一步擴大。工業通脹修復的節奏在加快。

粵開證券首席經濟學家羅志恒對《證券日報》表示，油價上漲通過石油化工產品等多個渠道向下傳導，推動PPI同比提前由負轉正。

與PPI的強勁反彈形成對照，3月CPI則顯得溫和許多。

3月CPI同比上漲1.0%，低于上月的1.3%和市場預期的1.1%；環比下降0.7%。董莉娟解釋，這主要受春節長假后消費需求季節性回落影響。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.1%，依然保持在溫和區間。

食品價格方面，鮮菜和鮮果價格分別下降10.1%和3.3%，豬肉、雞蛋和水產品價格分別下降7.3%、3.4%和2.6%，五項合計影響CPI環比下降約0.45個百分點。服務價格同樣受節后需求回落拖累，飛機票、交通工具租賃和旅行社收費價格分別下降29.5%、18.9%和14.2%。

工業消費品價格則成為CPI中的亮點。受國際輸入性因素和國內部分產品需求回升影響，工業消費品價格上漲1.0%，漲幅比上月擴大0.6個百分點，其中成品油價格臨時調控后汽油價格上漲11.1%。

一升一降之間，折射出的恰恰是中國經濟當下的真實狀態。

PPI時隔41個月重回升勢，意味著企業端的價格壓力正在緩解，工業企業的利潤空間有望逐步修復。對于正在推進轉型升級的中國制造業而言，這無疑是積極信號。3月制造業采購經理指數（PMI）重回擴張區間，與PPI轉正形成相互印證，經濟回升向好的基礎進一步夯實。2026年政府工作報告設定的GDP增長目標為4.5%—5%，PPI轉正有助于改善企業盈利能力，為經濟增長目標的實現提供更有力的微觀基礎。

不過，PPI的可持續性仍需觀察。本輪PPI轉正高度依賴油價等輸入性因素，一旦地緣局勢緩和或全球需求走弱，國際大宗商品價格可能出現反復。考慮到中國PPI已連續41個月為負，其背后是國內工業品產能過剩、房地產市場深度調整等結構性因素，僅靠輸入性因素驅動的轉正，根基未必牢固。而CPI的低迷則表明，終端消費復蘇仍顯乏力，內需回升的斜率尚未達到市場預期。

PPI的轉正是一個積極的轉折信號，但要真正走出三年多的價格低迷，仍有賴于內需的實質性回暖。