史上最尷尬的極限施壓：特朗普嗓門越大，華爾街越想買入？

華爾街自認(rèn)已摸透了特朗普的“狼來了”劇本：威脅越極端，妥協(xié)就越快……

華爾街自認(rèn)已經(jīng)摸透了美國總統(tǒng)特朗普的極限施壓套路，并且正據(jù)此真金白銀地進(jìn)行交易。越來越多的投資者開始相信，特朗普升級局勢的戰(zhàn)術(shù)其實都是按照一個熟悉的劇本在演。

所謂的“TACO”交易，即“特朗普總會退縮”（Trump Always Chickens Out）的首字母縮寫——正越來越多地主導(dǎo)著市場的倉位布局。交易員們干脆把局勢升級本身當(dāng)成了買入信號，趁著市場疲軟時果斷抄底，因為他們篤定最終一定存在讓特朗普退縮的空間。

就在美國東部時間周二晚上8點最后期限到來前的幾分鐘，特朗普叫停了原定對伊朗的軍事打擊，從而暫停了這場已經(jīng)擾亂全球關(guān)鍵能源命脈長達(dá)五周的沖突。

消息一出，美股應(yīng)聲大漲，油價則大幅暴跌。但從消息公布前的市場倉位來看，投資者似乎早就預(yù)判了這一操作。

標(biāo)普500指數(shù)剛剛錄得六周以來的首次單周上漲，漲幅達(dá)到3.4%，而波動率市場則幾乎沒有表現(xiàn)出任何恐慌的跡象。

巴克萊銀行的數(shù)據(jù)顯示，在最后期限臨近之時，標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)僅僅反映出了微不足道的風(fēng)險溢價。

在周二早些時候，特朗普還曾發(fā)出駭人聽聞的警告，稱“整個文明將在今晚毀滅，且永遠(yuǎn)無法重來”。然而，標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)天還是勉力維持了小幅上漲，這充分說明投資者已經(jīng)習(xí)慣了對這些愈發(fā)極端的威脅視而不見。

雷蒙德詹姆斯的董事總經(jīng)理兼華盛頓政策分析師Ed Mills表示，“我認(rèn)為我們所看到的是，特朗普總是傾向于拋出或威脅采取最極端的立場。而市場學(xué)到的一課是，立場越是極端，最終達(dá)成妥協(xié)的可能性就越大。”

這一觀點也得到了一些廣為流傳的分析框架的印證。例如《Kobeissi Letter》的分析就勾勒出了一個不斷重復(fù)的循環(huán)：局勢升級引發(fā)市場焦慮，壓力不斷積聚，而隨后的局勢降溫最終會推動風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)強勁反彈。

《Kobeissi Letter》的創(chuàng)始人Adam Kobeiss發(fā)帖稱，“系統(tǒng)性投資者目前正處于可能是歷史上最賺錢的市場環(huán)境中。”

自2025年4月以來，由地緣政治驅(qū)動的拋售潮變得越來越溫和。隨著投資者越來越傾向于押注“TACO”交易并為市場的快速反轉(zhuǎn)提前布局，特朗普推文引發(fā)的每一次下跌都在不斷縮水。

許多人認(rèn)為這與此前的貿(mào)易戰(zhàn)有著異曲同工之妙，但在市場眼里，這種極端的做法最終被證明是無法持續(xù)的。

“這可能是一種盲目自滿與自信的混合體，”瑞穗銀行交易臺在周二下午的一份報告中寫道。“投資者并沒有無視風(fēng)險，但他們顯然更愿意相信歷史經(jīng)驗。”

危險游戲

策略師們也一直對那些最極端的局勢升級路徑是否真的可能發(fā)生持懷疑態(tài)度。

Vital Knowledge的Adam Crisafulli在本周早些時候?qū)懙溃l(fā)動更廣泛的軍事行動或?qū)魻柲酒澓{造成重大破壞等選項，不僅代價高昂且收益遞減，這使得最終尋找臺階下成為了更可能發(fā)生的結(jié)果。

但市場日益膨脹的自信也引出了一個新的問題：如果市場不再對政治行為起到約束作用，情況會變成怎樣？

一個不再對激進(jìn)言論進(jìn)行“懲罰”的市場，其風(fēng)險在于它等于剝奪了對政策的一項關(guān)鍵制衡，這很可能會助長特朗普進(jìn)行更肆無忌憚的極限施壓。Mills表示：

“我認(rèn)為這絕對是遵循了一個傳統(tǒng)的模式，但我同時也認(rèn)為這是一種非常危險的博弈。通常情況下，市場需要充當(dāng)特朗普的‘緊箍咒’，而昨天市場缺乏劇烈反應(yīng)，可能就是一個潛在的警告信號，意味著市場未必還能真正發(fā)揮其傳統(tǒng)的制衡作用。”