減值、研發費用吞噬利潤，千里科技去年扣非凈利虧損加劇，吉利依賴癥難解

證券之星 陸雯燕

昔日“民營汽車第一股”力帆科技更名千里科技(601777.SH)后的首份年報，暴露出公司“AI+車”轉型面臨的現實挑戰。2025年，千里科技歸母凈利潤增速達三位數，但其盈利高度依賴政府補助等非經常性損益，扣非凈利潤仍陷虧損且大幅惡化，新增科技業務導致研發投入增加、減值損失成為侵蝕利潤的主因。

證券之星注意到，當前，汽車與摩托車業務撐起千里科技近九成營收，智能駕駛業務仍處于商業化初期。公司在供銷兩端深度綁定吉利集團，經營發展依賴關聯交易“輸血”。為緩解資金困局、落地“AI+車”戰略，千里科技正籌劃赴港上市，試圖通過資本市場融資破解轉型困局。

靠非經常性損益“粉飾”凈利

千里科技前身為力帆科技，是A股市場首家上市的民營汽車企業??。2020年，力帆科技因經營不善破產重整，吉利集團借此入局，后于2025年2月正式更名為千里科技。

在“AI+車”戰略指引下，千里科技圍繞AI技術應用加速汽車智能化轉型，開拓了科技業務新板塊，形成科技業務與終端業務兩大核心業務領域。其中，科技業務板塊聚焦智能網聯汽車解決方案的研發與推廣，重點布局智能駕駛解決方案、智能座艙系統及Robotaxi相關業務；終端業務板塊聚焦汽車、摩托車相關產品的研發、生產與銷售等全鏈條業務。

2025年，千里科技營收同比增長42.13%至99.99億元，主要系汽車、摩托車業務銷量增長，帶動收入增加；對應歸母凈利潤8440.82萬元，同比增長110.93%。但公司實現盈利主要依靠非經常性損益，2025年合計非經常性損益為3.4億元，其中政府補助3.99億元，非流動性資產處置損益5335.55萬元。

證券之星注意到，千里科技扣非凈利潤呈現惡化狀態。2025年，公司扣非凈利潤為-2.55億元，同比下降275.31%，已連續三年出現虧損。母公司累計未彌補虧損金額達9.48億元，長期無法實現分紅。

千里科技解釋稱，扣非凈利潤同比下降主要系新增科技業務，研發人員規模擴大，研發投入增加，對資產計提減值損失增加以及遞延所得稅費用增加所致。

2025年，千里科技研發費用為8.22億元，較2024年的4.07億元翻倍增長，增幅102.13%。其中，職工薪酬同比激增294.73%至2.66億元，科技業務研發團隊迎來規模化擴張。截至2025年末，千里科技研發人員數量為2456人，2024年僅791人，研發人員數量占比相應從2024年的16.05%攀升至35.34%。此外，折舊及攤銷則同比增長76.19%至5.02億元。

千里科技坦言，自動駕駛、智能座艙等高投入研發持續推進，報告期內研發費用保持高位，且未來仍需持續加大投入，短期內將對公司盈利水平構成一定壓力。

此外，2025年，千里科技計提各項資產減值及確認公允價值變動損失共計4.78億元，同樣大幅侵蝕了利潤。拆解來看，公司計提信用減值損失8056.74萬元,其中應收新能源汽車國家補貼計提信用減值損失6198.81萬元；計提資產減值損失3.92億元，這當中1.55億元無形資產減值損失及1.12億元存貨跌價準備占據了大頭。

“AI+車”戰略背后的“輸血”依賴

當前，千里科技正全力押注“AI+車”戰略，試圖開辟第二增長曲線，實現從傳統制造商向AI科技企業的轉型。然而，汽車和摩托車相關業務仍牢牢撐起公司的基本盤，二者營收占比近九成。

分產品來看，2025年，乘用車及其配件實現營收64.4億元，同比增長52.71%，營收占比64.41%，是拉動營收增長的核心動力；摩托車及其配件實現營收24.81億元，同比增長15.92%，營收占比24.81%。相比之下，智能駕駛仍處于商業化初期，2025年收入3.5億元，僅占總營收的3.5%。

千里科技表示,公司傳統汽車、摩托車等業務依然作為穩定的現金流基石，支撐著前沿探索。不過公司的汽車業務卻面臨階段性困擾，3月產銷快報顯示，千里科技今年1-3月汽車整車產銷量分別為19254輛、19386輛，同比分別增長154.04%、36.15%。其中新能源汽車板塊遭遇“滑鐵盧”，1-3月累計產銷量分別僅225輛、725輛，同比下滑93.71%、92.55%。對于新能源業務的斷崖式下滑，公司向媒體稱系“產線調整”所致。

證券之星注意到，AI智駕賽道研發投入高、資金消耗密集，由于智能駕駛目前營收規模尚不足以覆蓋同期研發投入，面對龐大的資金需求，千里科技依靠股東吉利集團“輸血”。從關聯交易數據看，千里科技與吉利集團的綁定已滲透至供銷兩端。

2025年年報顯示，千里科技向關聯方采購商品及接受勞務的含稅交易額為33.03億元，向關聯方銷售商品及提供勞務的含稅交易額為36.15億元，主要關聯方為吉利系公司。其中，關聯銷售占總營收的比重為36.15%。

港股招股書顯示，2022-2024年及2025年上半年，千里科技來自吉利集團的營收分別為34.23億元、22.49億元、21.44億元及13.78億元，占各期總營收的39.7%、33.6%、30.8%及33.2%。同時，公司向吉利集團的采購金額分別為40.22億元、33.87億元、19.63億元、10.49億元，占同期采購總額的50.4%、50.1%、29.3%及29.7%。

隨著與吉利系在整車配套、智能駕駛技術落地等領域的合作深化，雙方業務進一步綁定。千里科技預計2026年關聯交易總金額不超過193.78億元，其中向關聯方銷售產品、商品預計金額為122.65億元，與吉利系企業新增智駕產品銷售成為推動關聯交易攀升的主要原因。

值得一提的是，在吉利系企業2025年銷量或需求不及預期等原因影響下，千里科技截至2025年11月30日累計發生的51.42億元交易金額與原計劃存在較大差距。2025年全年，千里科技日常關聯交易預計金額為116.12億元。這也暴露出關聯交易背后的不確定性，一旦吉利集團戰略調整或需求波動，將直接傳導至千里科技的經營層面。

為進一步拓寬融資渠道，千里科技正積極籌劃資本市場融資。2025年9月，公司正式宣布赴港上市，部分募集資金將投向AI驅動戰略、增強研發能力、開發及升級產品與解決方案，以及增強技術能力。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)