營收凈利規模增長，增速放緩，1900億巨頭順豐變“慢”了？

文 | 楊萬里

千億市值物流巨頭順豐控股（以下簡稱“順豐”）交出了一份創紀錄的成績單。

近日，順豐發布了2025年年報，全年順豐的營收規模突破3000億元關口，凈利規模突破110億元關口，同比增長9.3%。受到財報業績增長影響，財報披露次日（3月31日），順豐A股股價上漲3.48%，港股股價上漲5.76%。

近年來，物流行業競爭比較激烈，普遍陷入價格戰的泥潭，順豐交出的這份成績單，似乎意味著物流龍頭的王者歸來。

然而，越是行業龍頭，聚焦點越多。如果將目光從順豐亮眼的業績移開，深入觀察財報中細節部分，雖然順豐2025年業績規模取得進展，但營收凈利增速均降至個位數。同時，順豐的盈利質量下滑，比如扣非凈利潤增速低于凈利增速，且毛利率再次下滑。

具體看業務，時效快遞業務作為“壓艙石”保持個位數增長；供應鏈及國際業務剛實現扭虧為盈，但盈利薄弱；同城即配業務同比增長超43%，增速最高但體量小，難撐大局。

物流龍頭順豐這份創紀錄的業績背后似乎也并不“輕松”。

商海波濤洶涌，發展過程并非一帆風順，巨頭企業也會遭遇成長的“煩惱”。在此背景下，順豐積極擁抱AI等前沿技術，以及加速“出海”。從高速發展邁向高質量發展，順豐能否講好新的發展故事？

營收凈利規模新高，增速變慢

3月30日晚，順豐披露了2025年度業績報告。去年，順豐實現營收3082.27億元，同比增長8.37%；實現歸屬凈利潤111.2億元，同比增長9.31%。

據國家郵政局的數據，2025年上半年全國快遞業務量累計完成956.4億件，同比增長19.3%，業務收入僅增長 10.1%，單票價格下降至7.52元，同比下降7.7%。

下半年隨著政策引導價格回歸理性，但是整體單價仍處于低位運行狀態，行業的競爭比較激烈。

在這樣的環境下，順豐交出的成績單還是比較亮眼的。目前，順豐是A股上市公司中唯一一家營收規模突破3000億大關的民營快遞企業。

從業務來看，順豐全年速運物流業務量達到166.3億票，同比增長25.4%，而行業的平均增速約13.6%，順豐跑贏了行業整體平均。

時效快遞業務是順豐的“壓艙石”。2025年，時效快遞業務實現收入1310.48億元，占收入比重達42.52%，收入增速為7.2%且高于2024年的5.8%。

經濟快遞業務順豐也實現了增長。2025年，經濟快遞業務實現營收320.5億元，收入占比達10.40%，收入增速為17.6%且高于2024年的8.8%。

還有一點順豐的供應鏈及國際業務實現扭虧性的轉折。2025年順豐的供應鏈及國際業務收入729.4億元，增速為3.5%，低于2024年的17.5%。不過，若剔除嘉里物流貨代業務波動影響，核心國際業務收入增速高達32.3%。重要的是該板塊實現了1.88億元凈利潤，實現了扭虧，但是當前利潤較為微薄。

順豐的同城即時配送業務增長最為突出。去年，該業務實現營收128.70億元，同比增長43.4%，高于2024年的22.4%。保持高增長的原因包括即時零售行業擴容，市場需求增加等。比如，互聯網巨頭之間的“外賣大戰”，讓物流企業嘗到了甜頭。

順豐部分業務還存在挑戰。2025年，公司快運業務實現營收421.34億元，收入占比達13.67%，收入增速為11.9%且低于2024年的13.8%。

值得一提的是，順豐的經濟快遞收入增速快于時效快遞的收入增速，有觀點認為產品結構下沉可能稀釋整體利潤率。順豐2025全年票均收入13.7元，同比下降11.4%，原因是產品結構變化導致，具體是經濟快遞、同城急送等低價業務的收入占比提升，拉低了整體單價。這似乎意味著順豐還未能擺脫以價換量的路徑。

此外，單票價的下降和成本的增長，一定程度上導致了順豐的盈利能力有所減弱。盈利能力方面，2025年，順豐的毛利率為13.32%，同比下降0.61個百分點，中斷了2022年以來毛利率上升趨勢。2025年，順豐的營業成本同比增長9.14%，高于當期營收增速。

值得注意的是，2024年，順豐的營收增速為10.07%，歸母凈利潤增速為23.51%。2025年的營收與利潤增速與2024年相比，下降了不少。此外，2025年順豐的扣非凈利潤同比增長1.29%，而2024年扣非凈利潤增速為28.20%。

由此來看，順豐交出的2025年成績單，既有營收規模突破3000億的亮眼時刻，也有單票收入下滑，成本增長等帶來的增速變慢。

左手擁抱前沿技術，右手加碼“出海”

隨著順豐的體量規模變大，以及物流行業的競爭，實現高速增長的難度也在增大。而在國內快遞行業“反內卷”背景下，降本增效以及尋找新增長點成為各家快遞企業的破局思路。

順豐的長期愿景是發展成為備受尊重全球領先的數智物流解決方案服務商。2025年，順豐科技曾入選《財富》中國科技50強，成為唯一入選的物流科技企業。

一直以來，物流被外界視為傳統行業，作為行業巨頭，順豐的科技屬性是什么？

2025年，順豐加速人工智能、大數據、運籌、數字孿生等前沿技術在物流場景的應用。

以人工智能技術為例，順豐物流垂域大模型日均Token消耗量超百億，大模型體系廣泛應用于超30個業務場景。

據順豐披露，該公司內部各類型智能體數量超5000個，活躍的AI智能體已成為重要的"數字員工"。

在物流網絡層面，AI深度賦能順豐的收派環節、調度環節、中轉環節、運輸環節。AI也在業務增收和客戶體驗方面扮演了重要的角色。同時，依托AI賦能與全鏈路數字化，順豐為企業提供一站式數智供應鏈服務。

利用AI等前沿技術，一定程度上提升了順豐的經營效率。而積極“出海”，則是順豐尋找新增量機會的另一個舉措。

在2025年報中，供應鏈及國際業務被順豐視為第二增長曲線。截至2025年末，該業務實現營收729.4億元，占營收比重達23.66%。

盡管國際局勢存在不確定性，但順豐有“出海”、重塑海外供應鏈的堅定決心。

順豐推進國際化戰略的具體措施有三點，一是模式突破，從賣資源向賣一體化解決方案轉變，突破行業鏈主客戶；二是核心資源升級，圍繞航空干線、陸鐵、清關、海外倉構建差異化壁壘；三是投資補強，以戰略投資綁定海外伙伴，比如戰略入股極兔速遞。

今年1月中旬，順豐認購極兔速遞新發行的約8.22億股B類股份，同時順豐向極兔增發2.26億股H股。交易完成后，順豐將持有極兔10%股份，極兔持有順豐4.29%股份。

順豐稱，與極兔互相認購對方發行的新股，進一步深化戰略合作伙伴關系。此次合作將促進順豐實現資源互通、優勢互補，未來也將在全球物流網絡建設、基礎設施布局、業務協同發展等方面探索更多的合作可能性。

近年來，順豐加速全球化布局。2024年11月份，順豐成功登陸港股，成為快遞物流行業首家“A+H”上市企業。董事長王衛表示，“在港上市對順豐意義重大，集團可依托香港平臺更好發展國際市場。”另外，順豐通過自購全貨機、建設鄂州花湖機場、斥資近200億港元收購在國際物流公司嘉里物流等措施，相繼布局跨境物流領域。

2025年，順豐的供應鏈及國際業務實現凈利潤1.9億元，同比扭虧為盈。不過，該業務盈利薄弱，利潤率不到0.3%。順豐還坦言稱，國際運力價格大幅波動等問題對其國際業務的運營帶來了挑戰。

另外，順豐還要面對國際物流巨頭的競爭。根據2025年國際快遞品牌排行榜，DHL、UPS、FedEx三大巨頭合計占據全球超過55%的市場份額，而順豐國際品牌的市場份額僅為7.5%，在成熟市場面對這些深耕數十年的國際巨頭，品牌認知與服務網絡差距懸殊。

整體看，順豐2025年實現了營收規模的突破，且進行了戰略布局。但盈利能力指標下滑、國際業務盈利薄弱成為現實挑戰。順豐后續經營情況如何，我們將繼續關注。