十大券商看后市｜A股短期波動率或仍偏高，尋找確定性機會

近期A股持續震蕩，剛啟幕的4月行情將如何進一步演繹？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然短期市場波動率仍偏高，預計市場仍需要一定時間的震蕩磨底，但相比于海外權益資產而言，A股更具穩定性，市場調整反而是機會。

國泰海通證券表示，市場調整后，中國股市正出現重要底部與擊球點。中國經濟轉型與積極產業進展，是打破當下彌漫的滯脹風險認識的關鍵，也是中國股市“長牛”、“慢牛”、“轉型牛”的根基。勿自亂陣腳，市場調整反而是機會，建議積極布局。

東吳證券指出，相比于海外權益資產，A股更具穩定性，一方面為中國對于原油價格上漲的風險更為脫敏，另一方面為宏觀基本面的持續修復以及微觀資金的支持。進入4月，或將擺脫不確定性，抓住“四月決斷”，尋找確定性機會。

不過，申萬宏源提醒投資者，當前A股定價，保留了上下行風險的空間，屬于中性定價，但還不是穩態定價。市場仍在根據海外沖突事件催化，大幅調整中期情景假設和概率分布，短期市場波動率仍偏高，還不是下重注的時刻。

“市場與去年4月走‘V形反轉’的底部形態相比，還存在不同。本次海外局勢仍有不確定性，前期市場下跌過程中放量并不明顯，且監管資金也尚未有大規模的維穩信號，預計市場仍需要一定時間的震蕩磨底，以充分進行情緒消化和交易換手。”廣發證券進一步指出。

配置方面，中信證券表示，市場降溫過程中，配置要逐步縮圈，繼續聚焦在中國優勢制造。

中信證券：聚焦中國優勢制造

TACO可能性仍然存在，但市場資金的耐心已經被消耗殆盡。預計戰爭在本月臨近尾聲，但霍爾木茲海峽“武器化”以及供應鏈間歇性擾動的可能性在加大。

當前，五條基本面線索（紅利、出海、AI、PPI和內需消費）當中，未被充分定價的只有PPI、國產AI和消費。戰爭平息后，油->PPI->企業盈利的傳導是其中最重要的基本面因素，國產AI是相對獨立的產業變化，而內需消費的交易大概率會滯后于PPI交易。

當然，“PPI->企業盈利”的交易只有當戰爭平息油價見頂后才會開啟。市場降溫過程中，配置要逐步縮圈，繼續聚焦在中國優勢制造。

國泰海通證券：市場調整反而是機會

市場調整后，中國股市正出現重要底部與擊球點。中國經濟轉型與積極產業進展，是打破當下彌漫的滯脹風險認識的關鍵，也是中國股市“長牛”、“慢牛”、“轉型牛”的根基。

海外地緣局勢復雜的態勢以及高油價與航運中斷的影響深入，市場預期下調，疊加微觀交易沖擊，中國股市波動在近期放大，勿自亂陣腳。

首先，中國能源消費油氣占比低于30%，低于全球平均。多元儲備與能源轉型提高了中國應對風險的韌性。若負面情景全年油價中樞100-120美元/桶，對全A盈利沖擊總體依然可控，結構化突出。

其次，中國相對穩定的安全形勢、相對穩定的經濟社會、完備的供應鏈體系與積極的產業進展，即便在全球比較中也稀缺。2026年中國轉型與資本支出會提速，以及穩定投資的政策部署，能夠打破當下彌漫的滯脹風險敘事。

再次，在海外的亂局與較高的美股敞口下，外資正重新審視中國的崛起與產業優勢，與偏低中國配置之間的錯位。市場調整反而是機會，建議積極布局。

行業比較上，金融和穩定依舊首選，看好中國科技制造與穩定內需。

申萬宏源證券：短期市場波動率仍偏高

當前A股定價，保留了上下行風險的空間，屬于中性定價，但還不是穩態定價。市場仍在根據海外沖突事件催化，大幅調整中期情景假設和概率分布，短期市場波動率仍偏高，還不是下重注的時刻。

中期宏觀情景逐步收斂，還欠缺最后的關鍵收斂。若關鍵收斂兌現，美伊沖突對資本市場影響最大的時刻就會過去，風險偏好可能觸底回升。

二次探底兌現、宏觀情景關鍵收斂、行穩致遠政策發力，一個重要的中期低點可能就在不遠處。海外價值跑贏成長從2025年11月開始，A股從2026年1月中旬開始，從自然板塊輪動、風格切換，到HALO交易，再到美伊沖突，成長相對性價比已顯著改善。

新經濟和戰略資源仍是時代通脹資產。海外沖突影響最大的時刻過去，自下而上選股有效性將逐步回歸。這一次，市場底也是小盤成長風格底。

行業上，這個階段，細分行業獨立機會仍有彈性，但板塊聯動偏弱，賺錢效應難廣泛擴散。在海外沖突前強勢的科技“重現實”方向，短期仍有機會，重點關注光通信、燃機、儲能。

下階段，新能源、新能源汽車和出口鏈，是能驗證景氣改善的方向，短期買對沖效果暫時不佳，后續買景氣仍是重要機會。

廣發證券：仍需要一定時間的震蕩磨底

短期來看，市場與去年4月走“V形反轉”的底部形態相比，還存在不同。去年4月，恐慌盤拋售、伴隨證金匯金增持，短期市場出現放量、換手較為充分，有利于底部區域的確認。

本次海外局勢仍有不確定性，前期市場下跌過程中放量并不明顯，且監管資金也尚未有大規模的維穩信號，預計市場仍需要一定時間的震蕩磨底，以充分進行情緒消化和交易換手。

綜合來看，如果美國年內不至于發生明確衰退，那么全球資產在近期修正了年內流動性預期后，后續不至于走向全面崩盤，A股“四月決斷”就依然存在結構性的機會。

招商證券：市場或將演繹典型的困境反轉行情

展望4月，A股面臨的外部風險尚未實質性緩解，海外沖突存在超預期升級的風險，油價進一步上行壓力將加劇市場對全球經濟滯脹的憂慮。

若四月中下旬美軍發動地面進攻，無論因作戰傷亡超出預期，抑或油價飆升引發全球股市深度回調，特朗普政府都可能被迫轉向緩和策略，市場或將演繹典型的困境反轉行情。

國內層面，3月兩會落幕及“十五五”規劃綱要發布后，后續重點投資項目將加速落地，成為推動國內投資增速回升的核心驅動力。若外部沖擊導致經濟不確定性顯著上升，四月底政治局會議存在進一步加碼穩增長政策的預期。

外部沖擊消退后，4月中下旬市場焦點將轉向一季報業績高增長領域。有色、石油石化等資源板塊，以及新能源、光通信、半導體產業鏈有望成為業績增速最為亮眼的行業。

國信證券：油價仍是影響資產表現的核心指標

當前市場圍繞地緣沖突反復博弈，大盤指數尚未與地緣宏觀、油價走勢脫敏，油價仍是影響資產表現的核心指標。現階段市場行情輪動高度綁定油價波動，短期市場交易節奏顯著受到地緣局勢的影響。

拉長維度看中期，油價已升至100-110美元/桶區間震蕩，價格中樞較沖突升級前明顯上移，參考2022年歷史經驗，中樞上移將長效傳導至通脹鏈條，海外尤其美國可能面臨滯脹風險。

總體來看，雖然海外滯脹不一定必然重演，但后續需重點關注海外“類滯脹”交易邏輯對于A股市場結構與風格演繹可能帶來的影響。

興業證券：關注“市場底”的確立和底部布局機會

當前市場的大幅波動，本質上仍在定價的是短期局勢升級與否的不確定性。后續如果看到特朗普“最后一擊”的落地，反而有助于“市場底”的確立。

中期來看，極限施壓過后將是接觸降級，仍維持“談判將是本輪終局”的判斷。并且，我們對兩方達成協議的可能性并不悲觀。其中，4月將成為本輪沖突解決的“關鍵月”，4月底前后，或有望見到兩方談判協議的達成。

總結來看，市場不必因近期特朗普的發言和油價的大漲，而重新懷疑這場沖突會演變為長期化、擴大化的全面戰爭，“短期或有升級、中期走向降級”仍是基準情形。

對于4月，大勢上更應當關注的是局勢可能的升級帶來的“市場底”的確立和底部布局的機會，以及后續雙方進入實質性談判后，市場逐步回歸常態、“以我為主”開啟修復行情的契機。

配置方面，尋找本輪沖突中受情緒慣性影響被“錯殺”的優質資產、持倉結構逐步向景氣確定性方向聚焦，這不僅是4月業績披露期的核心配置思路，也將是今年定價環境轉變后，市場需要反復去加強認知、提高重視的邏輯變化。

東吳證券：A股更具穩定性

海外地緣沖突以來，市場持續調整，現階段市場行情輪動高度綁定油價波動，短期市場交易節奏顯著受到地緣局勢的影響。

但相比于海外權益資產而言，A股則更具穩定性，一方面為中國對于原油價格上漲的風險更為脫敏，另一方面為宏觀基本面的持續修復以及微觀資金的支持。

進入4月，或將擺脫不確定性，抓住“四月決斷”，尋找確定性機會。

中銀證券：短線持倉仍需耐心

展望后市，市場仍未走出地緣局勢風暴期，短線持倉仍需耐心，留力中長期布局。短期海外市場風險偏好持續承壓，市場或進一步逐步計價滯脹乃至衰退預期。地緣不確定性加劇疊加能源成本攀升，將持續壓制以美股為代表的發達市場權益資產的風險偏好與盈利預期，進一步推動海外風險資產計價由滯脹向衰退過渡的邏輯。

短期我們依然最建議關注創新藥，兼具進攻與防御雙重屬性成為優質配置標的。防御層面，創新藥需求剛性強，產業邏輯獨立于宏觀周期，籌碼結構穩定且有遠期想象空間，歷史上在市場系統性調整階段展現出較強相對收益，是資金逆勢布局的避風港。

進攻層面，板塊基本面支撐堅實，中國創新藥出海BD業務高景氣延續，2025年交易規模同比大增161%，2026年一季度交易額已超去年1/3，疊加醫藥板塊前期回調后資金高低切換需求，創新藥在市場風險偏好修復時具備顯著的向上彈性。

同時，依然看好A股的中長期價值，國內財政靠前發力推動基本面產需環比修復，公募、保險等中長期資金入市方案與類 “平準基金” 將為市場提供托底支撐，僅需警惕美債利率加速上行對估值的壓制；長期而言，美元信用體系走弱將助力A股估值重塑。

華安證券：維持震蕩

美聯儲在通脹壓力顯現前有望按兵不動，全球流動性緊縮擔憂小幅緩釋，但海外沖突不確定性依然較高，預計市場仍將維持震蕩態勢。

配置角度，可關注三個方向：一是漲價景氣領域如能源及制品鏈、儲能鏈、機械設備、存儲及半導體設備等仍是短中期重要方向。二是成長風格第一次良性調整接近尾聲，正是圍繞AI布局第二階段上漲行情的良好契機。三是銀行等紅利資產短期仍有避險訴求。