綠城中國停止分紅

綠城中國在2025年度停止了分紅，這是該公司自2006年上市以來首次不派發末期股息。這一決定是基于公司面臨的嚴峻財務壓力和行業深度調整背景下的審慎選擇。

一、2025年度業績概況

根據綠城中國2026年3月31日發布的2025年度業績公告，公司實現營業收入1549.66億元，同比下降2.3%；歸母凈利潤僅0.71億元，同比暴跌95.6%；基本每股收益0.03元，同比重挫95.6%。這一利潤水平創下了公司自2006年港交所上市以來的最低紀錄。

二、停止分紅的核心原因

1. 行業深度調整與主動去庫存

房地產行業仍處于深度調整期，公司為保障長遠發展，堅決推動長庫存去化，導致2025年結轉毛利率下滑。2025年整體毛利率為11.9%，較2024年的12.8%下降0.9個百分點，其中物業銷售毛利率11.2%，同比下降0.5個百分點。

2. 巨額資產減值計提

公司在2025年度計提了相關資產減值及公允價值變動損失凈額49.36億元（2024年為49.17億元），嚴重侵蝕了公司利潤。其中非金融資產減值約29億元，預期信用減值約20億元。

3. 合聯營公司虧損

2025年分占合營企業虧損5.98億元、聯營公司虧損5.36億元，合計虧損11.34億元，進一步壓低了歸母盈利。

4. 現金流優先策略

在利潤承壓的情況下，優先保障現金流與償債安全成為第一選擇。管理層坦言，保留現金已成為地產公司的必修課。

三、管理層官方回應

綠城中國執行董事、代理行政總裁耿忠強在2025年度業績發布會上明確表示：“分紅是回報股東的重要方式，但不是唯一方式。” 他解釋稱，目前整個房地產行業和市場仍處深度調整期，公司為了長遠發展，堅決推動長庫存的去化，導致2025年度當年結轉的毛利率有一定程度下滑。此外，公司在2025年計提了資產減值49億元，進一步影響了公司的利潤。

耿忠強強調，公司的分紅政策整體還是比較穩定的，大的原則是在有利潤的情況下，維持適宜的派息比例。以歸母凈利潤為基礎，扣除匯兌損益影響，在20%~50%區間來進行分紅。今年不分紅，是董事會、經營層綜合各種因素之后，審慎決定的結果。

四、歷史背景與深層問題

1. 庫存壓力巨大

截至2025年年底，綠城中國剩余未售貨值約2300億元，其中2021年及以前項目貨值約占一半（約1150億元）。這批“長庫存”主要形成于2019-2021年地產行業狂熱期，當時綠城在杭州、寧波、蘇州等核心城市高價拿地，隨著行業轉向，這些項目成為拖累利潤的負擔。

2. 管理層更迭

2025年3月26日，掌舵綠城七年的張亞東辭任執董、董事會主席；2026年3月30日，“綠城老人”郭佳峰辭任執董、行政總裁等職務。至此，綠城的兩個上市平臺均完成了權力交接，被外界視作“綠城徹底進入中交全面掌控時代”的明確信號。

3. 盈利能力持續惡化

綠城中國的歸母凈利潤自2021年達到44.69億元高點后持續下滑：2023年降至31.18億元，2024年幾乎腰斬至15.96億元，2025年更是跌至0.71億元的歷史性低點。整體毛利率從18.1%降至11.9%，歸母凈利潤率從7.67%降至1.48%。

五、未來展望與戰略調整

1. 2026年利潤預期

管理層預計，受同樣因素影響，公司2026年利潤仍將面臨一定壓力。但公司將繼續通過降負債、優結構、提利潤等舉措不斷夯實內在價值。

2. 系統性去庫存方案

2026年公司推出了系統性去化方案：

? 加強重難點考核：將2021年及以前存量合同、住宅長庫存、車位尾盤等指標納入年度考核

? 資源向存量傾斜：針對2021年及以前項目，在價格政策、激勵政策、人員調配等方面給予資源支持

? 關鍵任務逐項突破：針對重難點問題設置賦分考核并持續跟蹤

? 激活低效貨值：通過整售回購、商改住、化解合作糾紛等方式重啟開發

? 重點項目“老盤新做”：聚焦重點存量項目，協同營銷、運營、財務聯合評審

3. 投資策略調整

盡管利潤承壓，公司2026年規劃新增拿地規模1000億元、力爭銷售約1300億元。代理行政總裁耿忠強表示，2026年的投資原則是“守牢安全底線、做一成一”，兼顧現金流與利潤，不片面追求單一維度的指標。

六、市場意義與影響

綠城中國作為曾經的房地產“優等生”，此次停止分紅標志著中國房地產行業深度調整期的嚴峻現實。即使是有央企背景的頭部房企，也不得不面對利潤大幅下滑、庫存高企的挑戰。這一決定反映了房企在當前環境下“以利潤換安全、以時間換空間”的普遍策略選擇。

公司管理層強調，未來仍將以利潤為基礎，在有利潤的前提下維持適宜派息比例（20%~50%區間）。公司將繼續通過更安全的基本面、更可持續的盈利能力，為股東創造長期可靠的回報。