百濟登頂，信達奇襲……國產創新藥“收割全球”

2025年，可以說是中國創新藥從“講故事”到“拼兌現”的轉折之年。這一年，我們見證了百億級國產大單品續寫輝煌，也目睹了多家biotech成功穿越牛熊，扭虧為盈。

而面對醫保談判、集采壓力和投融資環境變化，中國創新藥并未停下腳步。隨著各大藥企陸續交出年度成績單，我們不難發現，底層創新與全球化布局的韌性，正引領著行業繼續邁向更“硬核”的2026年。

01

恒瑞：永遠的創新標桿

2025年，恒瑞保持了“本土龍頭”的從容：全年實現營業收入316.29億元，同比增長13.02%；歸母凈利潤77.11億元，同比增長21.69%。

營收凈利雙創新高的背后，是公司創新藥銷售收入達到163.42億元，占比強勢突破58%，這意味著，創新藥已經逐步成為恒瑞業務的“主要盤面”。

圖源：恒瑞財報

這其中，抗腫瘤藥物依然是大頭，占比81.02%，收入132.40億元，瑞維魯胺、達爾西利、氟唑帕利等核心品種憑借醫保覆蓋與適應癥拓展持續貢獻穩健增長；非腫瘤領域則迎來爆發式增長，收入達到31.02億元，同比增長73.36%，恒格列凈、瑞馬唑侖等產品成為公司新的增長極；而來自默沙東、GSK等海外藥企的33.92億元對外許可收入亦是點睛之筆。

研發層面，2025年恒瑞累計研發投入87.24億元，占營收比重達27.58%，7款1類創新藥年內獲批上市，100多款創新產品處于臨床開發階段，400余項臨床試驗在全球推進。

進入2026年，恒瑞最大的看點已經不是在國內市場賣多少藥，而是其創新資產能在全球市場釋放多大的價值。

02

百濟：“無敵是多么寂寞”

百濟神州則不負眾望，在2025年成功跨過了盈利拐點——全年營業總收入達382.05億元，同比增長40.4%，歸母凈利潤高達14.22億元，實現扭虧為盈。

核心支柱產品百悅澤?（澤布替尼）憑借280.67億元的全球銷售額再創新高，不僅在BTK抑制劑領域確立了無可爭議的領導地位，其美國市場202億元的收入貢獻，更是中國創新藥“收割全球”的最佳寫照。

目前，百悅澤?已在全球超75個市場獲批，2026年上半年將開展MANGROVE試驗期中分析，拓展至套細胞淋巴瘤一線治療。另一款核心產品百澤安?（替雷利珠單抗）全球銷售額達52.97億元，也已在全球超50個市場獲批。

此外，在血液瘤領域，百濟還有兩張“王牌”：BCL2抑制劑百悅達?（索托克拉）已在中國獲批，在美國也已獲得FDA優先審評資格，2026年上半年有望獲得監管決定；BTKCDAC項目BGB-16673預計最早于2026年下半年，遞交潛在加速批準申請。

實體瘤方面，KAT6A/B抑制劑、CDK2CDAC、CDK4抑制劑和EGFR/MET/MET ADC等多個前沿項目已進入關鍵臨床階段。

百濟的卓越之處在于，它真正做到了“立足神州，放眼全球”：原研藥全球化這條路，中國藥企不僅能走通，而且可以走到很深。

03

信達：“慢病奇襲”

和百濟類似，信達生物也在2025年迎來了IFRS計量下全年盈利的拐點：全年總收入達130.42億元，同比增長38.4%；IFRS凈利潤8.14億元，徹底告別虧損階段。

公司產品收入攀升至118.96億元，同比增長44.6%。除了PD-1抑制劑達伯舒?（信迪利單抗）在腫瘤領域持續穩固的基本盤，信達也已在慢病領域發掘出新的增長極。

信爾美?（瑪仕度肽）成為全球首個獲批用于減重與2型糖尿病的GCG/GLP-1雙受體激動劑；首款國產IL-23p19單抗信美悅?（匹康奇拜單抗）和首款IGF-1R單抗信必敏?（替妥尤單抗）也相繼獲批。

截至2025年底，信達已有18款上市產品，其中12款納入醫保目錄。研發方面，IBI363（PD-1/IL-2）、IBI343（CLDN18.2ADC）等3款核心產品已進入全球III期臨床，潛在市場規模超600億美元，還有5款產品處在關鍵臨床試驗階段。

節節攀升的產品收入，加上年內與武田、禮來達成的重磅合作，讓信達坐擁35億美元充實的現金儲備，盈利之后，信達的路只會越走越從容。

04

中生：轉型進入兌現期

中國生物制藥2025年的表現，可以說是傳統大型制藥集團轉型的又一個標桿。公司全年實現營收318.3億元，同比增長10.3%；歸母凈利潤45.4億元，同比增長31.4%，連續四個報告期實現營收與利潤雙位數增長。

而且，驅動這份高速增長的核心力量在于創新藥的成果兌現：財報顯示，2025年其創新產品收入一舉突破150億元大關，同比增長26.2%。全面覆蓋10個適應癥的安羅替尼筑牢了公司業績“基本盤”的同時，另有4款首創產品在國內獲批上市，未來三年，預計還將有20多個創新藥或新適應癥上市。

和營收同步增長的，還有提升至58.7億元的研發投入，占總收入比例達18.4%，創下歷史新高，覆蓋小分子、雙/多抗、ADC、siRNA等十大核心技術平臺，以及130余項臨床研究。

圖源：中國生物制藥官微

2026年開年以來，中生不僅以12億元拿下siRNA平臺公司赫吉亞，并以15.3億美元總額將JAK/ROCK抑制劑授權給賽諾菲，以更積極的姿態切入全球創新藥競爭。

05

康方：雙抗“獨領風騷”

憑借卡度尼利（PD-1/CTLA-4雙抗）與依沃西（PD-1/VEGF雙抗）兩款核心雙抗產品，2025年，康方在產品銷售上實現了超50%的強勁增長。

公司全年營收達30.56億元，卡度尼利、依沃西合計貢獻約28億元。其中，卡度尼利銷售收入約12億元，受益于宮頸癌、胃癌適應癥納入醫保放量；依沃西銷售收入約16億元，受益于非小細胞肺癌（NSCLC）適應癥拓展。

卡度尼利已啟動國際多中心III期臨床，依沃西在美國的上市申請也獲FDA受理。與此同時，康方的非腫瘤業務也開始貢獻收入，伊努西、依若奇等產品實現收入2.33億元，其雙抗ADC等前沿布局則預計在2026年迎來新一輪的數據讀出。

盡管受研發投入增加、股權投資損失影響，公司年內虧損11.41億元，但Non-IFRS EBITDA虧損大幅收窄至-1.92億元，加上15個潛在FIC或BIC雙抗/多抗/雙抗ADC產品處在臨床開發階段，康方的估值錨點將遠不止于此。

06

小結

礙于篇幅，2025年財報季中還有不少值得關注的藥企無法逐一展開。

例如，榮昌生物在2025年憑借泰它西普與維迪西妥單抗的快速放量，以及多筆巨額BD交易，成功實現32.5億元營收并扭虧為盈，歸母凈利潤達7.1億元。

圖源：榮昌生物官微

復宏漢霖實現營收66.67億元，同比增長16.5%，全球產品收入57.75億元，海外收入超2億元，同比翻倍，H藥漢斯狀?在全球40余個市場獲批，公司海外布局的成果初顯。

額外值得一提的是，CXO龍頭藥明康德在TIDES（多肽與寡核苷酸）業務96%的超高增速帶動下，全年營收454.56億元，歸母凈利潤高達191.51億元，同比激增102.65%，且境外收入占比達83.5%，再次印證了其作為全球醫藥“基礎設施”的稀缺性。

從這些耀眼的成績單中不難看出，中國創新藥已經揮別“講故事”的年代，進入了拼數據、拼商業化、拼全球市場的“硬核階段”，真正的星辰大海在于國產藥物如何在國際主流市場，贏得醫生與病患的終極認可。