四年磨一劍！理財監管評級落地，資管新規補齊拼圖

理財公司引入監管評級制度，填補了過往理財公司監管缺乏綜合評級體系的空白，進一步完善了“資管新規—理財公司管理辦法—監管評級辦法”的全鏈條監管框架。

楊練/文

3月16日，國家金融監督管理總局正式發布《理財公司監管評級暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），標志著中國針對理財公司這一核心資管主體正式建立起統一、系統、可落地的監管評級制度，填補了過往理財公司監管缺乏綜合評級體系的空白，進一步完善了“資管新規—理財公司管理辦法—監管評級辦法”的全鏈條監管框架，為理財行業從規模擴張向質量提升轉型劃定清晰路徑、提供堅實制度支撐。

《辦法》正式出臺，是監管部門歷經四年精心謀劃、層層推進、持續完善的重要成果，其政策脈絡始終一脈相承，核心主線始終圍繞“規范行業發展、提升經營質效、防范金融風險”三大維度展開，最終形成了覆蓋“機構自評—監管初評—審核反饋—動態調整”的全流程、閉環式評級機制。

細化六大核心評級模塊

作為理財行業里程碑式的頂層監管制度，《辦法》核心內容可從評級要素、評級流程、結果運用三大維度全面解讀，每一項規定均彰顯了監管“扶優限劣、精準施策”的鮮明導向，契合行業高質量發展的核心需求。

在評級要素與權重設置上，《辦法》徹底打破行業過往“重規模、輕質量”“重收益、輕風控”的慣性發展邏輯，明確設置六大核心評級模塊，兼顧合規性與發展性，權重分配精準直擊行業核心痛點、緊密貼合最新監管要求。其中，資管能力與風險管理兩大模塊各占25%的權重，合計達50%，是決定評級結果的核心指標。

資管能力重點考核主動管理能力、投研體系建設、資產配置效率、產品創新能力四大維度，明確要求理財公司著力提升自主投研能力，擺脫對母行渠道和委外投資的過度依賴，聚焦核心資產研究與價值挖掘，打造差異化價值創造能力；風險管理則重點考核凈值化風控體系搭建、母子公司風險隔離、流動性風險防控、信用風險管控等核心內容，尤其強化了對理財產品凈值波動管理、關聯交易管控的剛性要求，精準呼應了最新“嚴防跨機構、跨領域風險傳導”的監管導向。

此外，信息披露與投資者權益保護各占15%，合計30%的權重，凸顯了監管對投資者利益的優先保護原則，明確要求理財公司進一步完善信息披露機制，細化產品凈值披露、風險提示、費用收取等核心內容，暢通投資者投訴渠道，推動機構從“賣產品”向“做服務、守責任”的理念轉型；公司治理與信息科技各占10%，前者重點考核股權結構、董監高履職、內控機制建設，壓實機構主體責任，杜絕利益輸送、內控失效等突出問題，后者則呼應數字金融發展趨勢，引導機構加大科技投入力度，搭建智能化投研、風控與服務體系，強化數據安全管控，補齊底層技術能力短板。

同時，《辦法》還針對性設置了加分項與扣分項，其中加分項聚焦綠色理財、養老理財等符合國家戰略導向的創新業務，扣分項則針對違規操作、風險事件、投資者投訴集中等突出問題，實現對理財公司經營管理和風險狀況的全方位、精準化評價。

在評級程序與結果劃分上，《辦法》明確了規范有序、公開透明的評級流程，制定了清晰可量化的等級標準，切實保障監管評級的公平性、權威性與時效性。根據《辦法》相關內容，監管評級周期為一年，評級期間覆蓋上一年度全年，原則上每年4月底前完成上年度評級工作，特殊情況下可適當延長，但延長時間不超過1個月。

同時，《辦法》建立了評級結果動態調整機制，若監管部門發現評級期間未掌握的重大風險隱患、違規事項，或理財公司經營管理、風險狀況發生重大變化，可隨時對評級結果進行調整，確保評級結果能夠及時、準確反映機構真實經營狀況。評級結果分為1至6級和S級，數值越大反映機構風險越高、經營管理水平越低。

在分類監管與結果運用上，《辦法》深度踐行“扶優限劣、差異化監管”的核心導向，將評級結果與監管資源配置、市場準入、業務開展、監管頻次等直接掛鉤，構建了“評級定檔位、檔位定監管”的差異化監管體系，這也是《辦法》最具實操性的核心內容。

根據最新監管要求，對于1、2級經營穩健、風險可控的優質機構，監管以非現場監管和常規現場檢查為主，減少不必要的監管干預，優先支持其開展養老理財、跨境理財、綠色理財等創新試點業務，允許其在產品發行、渠道拓展、投研合作等方面享受更多政策便利，助力其形成“高評級—創新資質—資金流入—能力提升”的正向循環，培育行業標桿企業；對于3、4級存在一定風險、經營管理有短板的機構，監管將強化重點領域監管，增加現場檢查頻次，采取約談高管、限期整改、限制業務規模等必要糾正措施，督促機構聚焦核心短板，嚴控增量風險、壓降存量風險，推動其逐步提升經營管理水平；對于5、6級高風險機構，監管將采取從嚴監管措施，嚴格限制其開展高風險業務、新增產品發行，實時跟蹤風險變化，必要時采取接管、托管等風險處置措施，有序推動其市場退出，持續凈化行業生態；對于S級特殊狀態機構，實行閉環管理，明確專門監管小組，全程跟蹤風險處置過程，確保風險得到有效控制、不擴散蔓延。這種差異化監管模式，既讓優質機構獲得更廣闊的發展空間，也讓風險機構得到精準管控，實現監管資源的高效配置，推動行業形成良性競爭格局。

從“同質化發展”轉向“差異化布局”

經過六年多的凈值化轉型，理財行業已徹底擺脫“剛兌依賴”，凈值化產品占比從2018年的不足10%提升至目前的99%以上，行業發展更加規范有序，但同時也面臨著諸多新的挑戰。

一是機構間分化日益顯著，頭部理財公司憑借母行資源優勢、成熟投研實力，市場份額持續提升，而部分中小理財公司則存在發展定位模糊、投研能力薄弱、風控體系不完善、產品同質化嚴重等問題，生存壓力不斷加大；二是行業風險隱患仍未完全消除，部分機構存在信用風險管控不到位、流動性管理能力不足、關聯交易不規范等問題，給行業健康發展帶來潛在隱患；三是投資者對理財產品的專業化需求不斷提升，急需官方權威的機構評價標準，有效解決投資者與機構之間的信息不對稱問題。

《辦法》旨在通過監管評級這一“指揮棒”引導理財公司樹立審慎穩健的經營理念，切實履行受托管理職責，推動行業從“規模競爭”全面轉向“能力競爭”，從“同質化發展”轉向“差異化布局”，最終實現行業高質量發展。

展望未來，《辦法》的全面實施將對理財行業產生深遠而持久的影響，對行業、機構、投資者三方均將產生積極而重要的作用。

對于行業而言，“馬太效應”將進一步凸顯，頭部優質機構將憑借高評級優勢，持續吸引資金流入、擴大市場份額，而中小機構若無法在投研、風控、服務等核心領域補齊短板，可能面臨業務受限、并購重組甚至市場退出的局面，行業集中度將逐步提升，同質化內卷將逐步破局，綠色理財、養老理財、科創理財等差異化賽道將成為行業發展主流。

對于理財公司而言，經營邏輯將徹底重構，投研能力、風控水平、投資者服務能力將成為核心競爭力，機構需徹底擺脫對母行的依附，實現獨立運作、自主發展，加強投研團隊建設，完善凈值化風控體系，強化信息科技投入，構建適配凈值化業務的經營管理體系，主動對標評級標準，持續提升綜合競爭力。

對于普通投資者而言，監管評級為理財產品選品提供了官方權威的“標尺”，有效解決了投資者與機構之間的信息不對稱問題，投資者可通過監管評級結果，優先選擇1、2級高評級機構發行的產品，有效降低投資踩雷風險；同時，隨著高評級機構創新業務的持續推進，將有更多適配不同風險偏好、不同投資需求的理財產品上線，投資者的持有體驗與合法權益將得到更有力的保障。　

本文刊于2026年3月28日出版的《證券市場周刊》