央行貨幣政策委員會一季度例會釋放哪些信號？

3月26日，中國人民銀行召開貨幣政策委員會2026年第一季度例會。會議認為，今年以來宏觀政策更加積極有為，貨幣政策保持適度寬松，強化逆周期和跨周期調節，綜合運用多種貨幣政策工具，為經濟持續向好向優創造適宜的貨幣金融環境。

對于下一階段貨幣政策主要思路，會議認為，要繼續實施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節力度，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加強貨幣財政政策協同配合，促進經濟穩定增長和物價合理回升。

在招聯首席經濟學家董希淼看來，貨幣政策將“促進經濟穩定增長”與“物價合理回升”作為重要考量，表明央行密切關注當前的低物價環境，希望通過適度寬松的貨幣環境來修復社會預期，推動經濟回升向好，實現經濟增長與物價水平的動態平衡。從貨幣政策工具看，央行將綜合運用多種貨幣政策工具，包括總量工具和結構性工具，加大對市場流動性的調節。從價格看，央行更多通過強化利率政策執行和監督，規范融資中間費用，最終實現促進社會綜合融資成本低位運行等目標。

仍面臨供強需弱、

外部沖擊等問題和挑戰

在研判國內外經濟金融形勢時，本次例會認為，當前外部環境變化影響加深，世界經濟動能疲弱，地緣沖突和經貿沖突多發頻發，主要經濟體經濟表現有所分化，通脹走勢和貨幣政策調整存在不確定性。我國經濟運行總體平穩、穩中有進，高質量發展取得新成效，但仍面臨供強需弱、外部沖擊等問題和挑戰。

與2025年第四季度例會相比，本次例會對國內經濟面臨問題的表述由“仍面臨供強需弱矛盾突出等問題和挑戰”轉變為“仍面臨供強需弱、外部沖擊等問題和挑戰”。中信證券首席經濟學家明明表示，今年一季度美伊沖突惡化以來，一方面海外衰退預期對外需存在潛在長期沖擊，另一方面原油等商品的輸入性通脹對我國的物價管理也呈現一定挑戰。不過在物價目標層面，本次例會“促進經濟穩定增長和物價合理回升”的表述沒有太大變化，預計下一階段央行或更多關注對沖海外地緣風險、貿易沖突等因素對國內的輸入性影響。

東方金誠首席宏觀分析師王青也認為，當前要密切關注外部沖擊可能對國內物價走勢和經濟增長動能帶來的影響，把促進經濟穩定增長和物價合理回升更好地協調起來，把握好貨幣政策實施的力度、節奏和時機，合理搭配政策工具，維護國內宏觀經濟穩中向好局面。

加強貨幣政策調控

本次會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議發揮增量政策和存量政策集成效應，綜合運用多種工具，加強貨幣政策調控，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機。保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

中國人民銀行行長潘功勝日前在2026中國發展高層論壇上表示，中國的社會融資條件處于寬松狀態，金融總量合理增長。

此外，本次例會還提到，要用好各類結構性貨幣政策工具，優化工具管理，扎實做好金融“五篇大文章”，加強對擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域的金融支持。明明表示，對于結構性貨幣政策工具，本次例會繼續強調做好金融“五篇大文章”，服務實體經濟的基調和方向沒有變化。但是本次例會新增“優化工具管理”的表述，可能對應后續存量工具的適時進退。

降低融資中間費用

值得關注的是，對于降成本目標，會議在延續此前“促進社會綜合融資成本低位運行”表述的基礎上，新增“規范信貸市場經營行為，降低融資中間費用”的表述。業內專家認為，這一表述的變化表明，降低融資成本的要求，已經從“穩中有降”轉變為“低位運行”，并聚焦“隱性成本”。

數據顯示，2月份企業新發放貸款加權平均利率約3.1%，比上年同期低約20個基點。董希淼分析稱，在企業貸款和個人貸款利率處于歷史低位的情況下，降低融資成本并非簡單地降低貸款利率。《政府工作報告》和本次例會都劍指“融資中間費用”。

綜合融資成本中除了貸款利息，往往還包含擔保費、評估費、過橋費等大量隱性成本。董希淼表示，《政府工作報告》明確要“規范信貸市場經營行為”，就是要擠掉這些中間費用和隱性成本，讓各類經營主體更加直觀、透明地感受到融資成本下降，增強體驗感和獲得感。

近年來，金融管理部門持續引導商業銀行向企業明確展示貸款的年化綜合融資成本，推動降低融資中間費用和隱性成本。“除本金和利息之外的各類附加費用，是綜合融資成本的重要組成部分，預計后續類似于服務費、渠道費等費用會優先壓降。”明明表示。

來源：金融時報