燒錢40億造火箭，中科宇航沖刺科創板

出品｜達摩財經

A股“商業航天第一股”爭奪戰迎來新一位競爭者。

3月31日，上交所官網披露中科宇航技術股份有限公司（下稱“中科宇航”）招股書。中科宇航計劃在科創板上市，將公開發行不低于5000萬股新股，占發行后總股本的比例不低于10.00%。

此次IPO，中科宇航計劃募資41.80億元，主要投向可重復使用大型運載火箭研發項目、可重復使用運載器與航天器研發項目、可重復使用液體發動機產業基地以及償還銀行貸款及補充流動資金。

在招股書被受理的第二天，中證協官網披露了2026年第二批首發企業現場檢查抽簽名單，中科宇航被抽中進行現場檢查，與其一同被抽中的還有知名機器人公司宇樹科技。在今年1月的第一批抽簽中，同為商業航天公司的藍箭航天也被抽中現場檢查。

作為國內首家混合所有制商業火箭企業，中科宇航成立于2018年12月，由中科院力學研究所培育并孵化。目前，公司主要經營中大型商業運載火箭的相關業務，并開拓太空制造、太空科學實驗及太空旅游等太空經濟新業態。

目前，中科宇航尚未實現盈利。2022-2024年及2025年前三季度（下稱“報告期”），公司的營業收入分別為595.29萬元、7772.10萬元、2.44億元、8422.39萬元；歸母凈虧損分別為17.61億元、5.12億元、8.61億元、7.49億元。報告期內累計歸母凈虧損額接近39億元。

公開信息顯示，在此次遞表前，中科宇航累計完成了8輪融資。2025年9月最后一輪融資完成后，中科宇航的估值約為149.84億元。

中科宇航的股東中，既包括中科院力學研究所旗下公司中科力森（SS），也包括國家產投、廣州產投、銀河國科、中科創星等國資背景資金，以及云暉資本、陜西青創等市場化資本。其中，中科力森（SS）是中科宇航的第二大股東，持股比例為20.58%。

中科宇航的創始人楊毅強具備“國家隊”背景，在航天領域經驗豐富。公開信息顯示，楊毅強今年59歲，曾擔任中國運載火箭技術研究院國家某重點型號副總指揮、長征某型號火箭總指揮等職務。2019年4月至今，楊毅強歷任中科院空天飛行科技中心主任、力學研究所可重復使用運載器工程力學與飛行控制北京市重點實驗室主任等職務。

楊毅強目前擔任中科宇航董事長、總經理。招股書顯示，中科宇航無單一持股30%以上的股東，不存在控股股東。楊毅強通過旗下公司鵬毅君聯、員工持股平臺天津探索、湖州眾擎以及一致行動人國科宇航，合計控制公司34.71%的表決權，是公司實控人。

加碼可復用火箭

在3月31日遞表前一日，中科宇航旗下運載火箭力箭二號成功完成首飛，搭載了輕舟初樣試飛船、新征程01衛星和天視衛星01星。至此，中科宇航已擁有力箭一號、力箭二號、力鴻一號三款成功發射的火箭。

招股書顯示，依托力箭系列運載火箭，中科宇航已經成功完成了11次發射任務，累計將86顆衛星及1艘飛船送入預定軌道，發射載荷總質量近16噸。據Frost & Sullivan數據，按2024年、2025年發射載荷重量計算，公司在國內民營商業火箭市場的市占率分別為50%、63%，位居行業首位。

憑借力箭系列火箭，中科宇航已經開始產生營業收入。不過，由于管理費用、研發費用較高，公司目前尚未實現盈利。

報告期內，中科宇航的管理費用分別為15.56億元、2.65億元、2.81億元、1.95億元，管理費用率分別為26132.47%、341.50%、115.05%、231.03%，主要為職工薪酬、股份支付費用。

同期，中科宇航的研發費用分別為1.84億元、1.21億元、2.98億元、3.05億元，整體呈增長態勢，研發費用率分別為3086.91%、156.10%、122.13%、362.49%。中科宇航表示，2024年以來，公司投入更多資源用于力箭二號運載火箭、力擎系列液體發動機以及可重復使用技術的研發，導致研發費用相應增加。

從中科宇航的募集資金用途上也可以看出，公司目前正大力研發可復用火箭相關技術。

對于商業航天公司而言，突破可復用火箭相關技術，能大幅降低發射成本。國聯民生研報顯示，美國Space X的獵鷹9號火箭一級助推器重復使用15次，單次發射成本可從1億美元降至2000萬美元。

中科宇航力箭二號總指揮楊浩亮在接受媒體采訪時也表示，目前力箭二號運載火箭不回收單次發射成本為3萬元人民幣/公斤，與SpaceX獵鷹九號單次發射成本5000美元/公斤相比基本持平。力箭二號后續實現回收后，成本有望下降至SpaceX的一半。

值得注意的是，上交所于去年12月發布了發行上市審核規則適用指引第9號——商業火箭企業適用科創板第五套上市標準（下稱“9號指引”）。其中提及，若商業航天企業采用科創板第五套上市標準上市，發行人需要在申報時，至少實現采用可重復使用技術的中大型運載火箭發射載荷首次成功入軌的階段性成果。

去年12月，藍箭航天采用科創板第五套上市標準遞表科創板，在此之前，公司旗下的朱雀三號可重復使用運載火箭發射入軌，成為國內首次嘗試一級回收的運載火箭。中科宇航雖然未采用第五套標準申請上市，但也于今年1月完成了可復用火箭力鴻一號的飛行試驗任務。

商業航天上市潮起

自2015年以來，全球商業航天行業進入快速發展階段。

這一年，美國發布《美國商業航天發射競爭力法案》，鼓勵私人企業參與太空探索和開發。藍色起源、SpaceX等商業航天公司也于這一年開展了重磅發射試驗。同年，《國家民用空間基礎設施中長期發展規劃（2015—2025年）》為國內商業航天拉開了發展序幕。民營商業航天公司自此開始發展壯大。

經歷了十余年的發展，目前商業航天行業已初步形成了“火箭回收—成本下降—衛星批量發射—行業應用爆發”的商業模式，市場規模也持續擴大。據美國航天基金會（Space Foundation）數據，全球航天市場規模近10年來持續增長，從2015年的3420億美元增長至2024年的6126億美元，年均復合增長率為6.69%。

去年12月，上交所發布了9號指引，支持尚未形成一定收入規模的優質商業火箭企業在科創板發行上市。

9號指引提出，出臺有關規定，是為了鼓勵商業火箭企業開展關鍵核心技術產品研發創新，增強制度的包容性、適應性，加快推進商業航天創新發展、主動服務航天強國戰略。

在中科宇航前，藍箭航天已于去年12月31日遞表科創板，成為首家獲科創板受理的商業航天公司。此外，天兵科技、星際榮耀和星河動力三家商業航天公司也已開啟上市輔導。在運載火箭公司外，屹信航天、微納星空、愛思達等商業衛星、航天復合材料相關企業紛紛開啟IPO進程，整個商業航天鏈條正加速邁向資本市場。

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