五大城市押注！營收暴漲554%，清華夫妻聯手IPO

「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開募股公司，報道企業家創業經歷與成功故事，剖析公司商業模式和經營業績，并揭秘VC、CVC等各方資本力量對公司的投資加持。

作者丨巴里

編輯丨吳巖

圖源丨midjourney

清華夫妻檔似乎正在掀起了一波上市熱潮。

3月，凱樂士科技成功登陸港交所，清華校友谷春光、楊艷夫妻攜手敲鐘；同樣出身清華的莊莉、周楓夫妻創辦的鎂佳股份也已經向港交所遞表。

就在日前，又一對清華夫妻檔沖刺IPO。中茵微電子(北京)股份有限公司正式向港交所主板遞交上市申請，平安證券(香港)為獨家保薦人。

這家半導體企業從成立到遞表僅用了5年時間，這樣的速度在十年前的國內半導體行業幾乎不敢想象——它用5年走完了同行十余年的路。按2025年芯片設計及交付收入計算，中茵微電子穩居國內國產芯片定制服務提供商第二；按2025年AI ASIC收入計算，公司位列國內第三，可謂是AI芯片賽道跑出的一匹黑馬。

這家公司背后集結了眾多知名投資機構。IPO前，北京國資平臺——基石創投持股4.5%，為公司最大的外部機構投資方，國投大灣區基金、洪泰基金緊隨其后；更吸引了華為哈勃、上汽旗下尚頎資本、聯通創投三大產業資本入局，同時獲得了北京、南京、上海、深圳等多地國資平臺的密集押注。

這樣的跨越式成長，正是踩中了AI大模型爆發的行業紅利。云端大模型訓練帶來算力需求井噴，邊側、端側AI場景規模化落地，也對芯片能效與場景適配性提出了更高要求。相較于通用GPU，ASIC（專用集成電路）憑借定制化架構實現了更優的性能、能效與成本效益，成為AI算力規模化落地的核心載體，直接帶動AI ASIC定制服務需求持續暴漲。

正是在這一風口下，中茵微電子從成立之初就錨定AI ASIC賽道，打造了“IP授權+芯片設計+芯片交付”的全鏈條服務模式，為AI大模型、高性能計算場景打造定制化“算力心臟”。

而這場國產芯片突圍戰的背后，是王洪鵬、張冬青這對清華校友夫妻，一個深耕技術、一個操盤商業，攜手深耕芯片“卡脖子”領域的創業故事。

外企高管辭職創業

組成“技術+商業”夫妻檔

2021年2月，中茵微電子作為南京市浦口區重大引進項目正式落地，由清華系背景的凌華集成電路技術研究院孵化。這家公司的誕生，既是國內半導體產業國產替代的時代必然，也是創始人王洪鵬醞釀多年的一次人生抉擇。

王洪鵬是清華大學1999級電子工程系的校友，本科拿下電子科學與技術學位，碩士攻讀電子與通信工程專業，在芯片領域擁有超過19年的先進制程IC設計與高端IP開發經驗。

從清華畢業后，他的職業生涯起點便是美國頭部半導體企業Silicon Image Inc.，從一線研發工程師做起，深耕系統架構、芯片設計與驗證領域，一干就是近十年。回國后，他又出任上海萊迪思半導體系統架構與芯片驗證總監，負責FPGA IP開發、SoC系統架構全流程，是業內少有的兼具海外先進技術視野與國內產業落地經驗的技術專家。

在外企順風順水的晉升之路，卻讓王洪鵬陷入了深深的職業困境。

中茵微電子創始人、董事長王洪鵬

“最大的問題在于對自己的未來缺乏掌控，只要給別人打工，按照別人布局好的戰略和方向做事，你就不可能有自己核心的戰略和產出。”

彼時國內半導體產業正處在關鍵的突圍期，IP作為芯片設計的核心底層技術，國產化率卻不足5%，高端市場幾乎被歐美廠商壟斷。這份行業的焦慮與個人的職業理想碰撞，讓他最終下定決心：辭職創業，在芯片核心技術領域，走出一條屬于中國企業的路。

2020年底，王洪鵬正式啟動創業，2021年中茵微電子落地南京，可創業的開局遠比他想象的艱難。

從美資企業的高管到初創公司創始人，巨大的落差感撲面而來：初創公司一沒名氣、二沒資源，別說拿下行業頭部客戶，就連招攬核心人才都處處碰壁。

更嚴峻的是，公司成立當年就遭遇了半導體行業產能危機，2022年整個行業又進入下行大周期，市場持續萎縮，剛起步的中茵微電子腹背受敵。

接連的逆境沒有擊垮王洪鵬，清華求學時兩位導師的教誨，成了他創業路上的定盤星。

導師王志華教授反復告訴他：“無論做什么行業，走到最后一定會來到無人區，只有長期積累自己的能力和認知，找到那條路徑，才能做到最強；在任何領域，做任何事情，都要勇爭頭部。”而魏少軍教授關于“技術自力更生，同時要走國際化道路”的行業判斷，也讓他定下了公司的長期戰略。

王洪鵬和創業團隊迅速調整心態，定下了“認清現實，先做最有把握的事，再逐步迭代”的發展策略。依托自己在行業內十余年積累的人脈與聲譽，他一遍遍向產業鏈上下游、金融機構講述企業的技術價值與行業前景，最終成功拿到銀行貸款，順利解決了產能危機。

當整個行業陷入市場萎縮的困境時，中茵微電子反而憑借提前布局的技術路線，實現了逆勢增長。

創業路上，王洪鵬還找到了另一個重要的“助推器”——清華校友三創大賽。他前后三次參賽，不僅讓公司的技術實力和市場定位獲得了行業認可，打開了企業知名度，更重要的是結識了一大批優秀的清華校友創業者和投資人，為公司后續的多輪融資埋下了伏筆。

在他的帶領下，當時成立僅兩年的中茵微電子就交出了亮眼的成績單：累計拿下近10億元訂單，深度綁定眾多行業頭部客戶，還獲評2022年南京市培育獨角獸企業，成立兩年多就完成了5輪融資，收獲了十余家知名投資機構的青睞。

這場創業突圍戰，王洪鵬并非孤軍奮戰。他的妻子張冬青，與他組成了“技術+商業”的黃金夫妻檔，成為中茵微電子從0到沖刺IPO的核心掌舵人之一。

張冬青同樣是清華校友，2006年拿下清華大學高分子材料與工程學士學位，后又取得北京師范大學高分子化學與物理碩士學位。

與王洪鵬的技術背景不同，張冬青擁有十余年世界500強企業的商業運營與市場拓展經驗，先后任職于立邦涂料、贏創特種化學、藍星星火有機硅，從亞太區營銷經理做到了高級營銷經理，全程操盤過業務線增長戰略、大型商業洽談甚至并購項目。

2021年中茵微電子成立之初，張冬青便加入公司擔任總經理，與王洪鵬形成能力互補：王洪鵬錨定技術研發方向，筑牢核心IP護城河，把控公司長期戰略；張冬青統籌公司整體業務運營，打通市場拓展、客戶服務、供應鏈管理全流程，把技術優勢轉化為商業成果。

這對清華夫妻，一個深耕技術無人區，一個打通商業落地，攜手把一家南京的初創企業，帶到了港股IPO的門前。

多地國資扎堆押注

沖刺IPO前總部遷至北京

從南京浦口的孵化項目，到如今沖刺IPO，中茵微電子的成長之路，離不開投資機構的陪伴。

睿獸分析顯示，中茵微電子成立至今累計完成至少7輪融資，累計融資額近8億元人民幣，投資方既包括知名VC、頭部產業資本，還涵蓋了南京、蘇州、深圳、上海、北京等地的國資平臺。

2021年10月，成立僅8個月的中茵微電子就拿下數千萬元天使輪融資，由基石資本、金雨茂物領投，崇寧資本、中億明源等跟投；2022年7月，完成億元級Pre-A輪融資；2023年4月，再獲超億元A輪融資，洪泰基金領投，張江高科、卓源資本跟投；2023年9月，完成近億元A+輪融資，引入尚頎資本、聯通創投等產業資本；直至2026年1月上市前的C輪融資，公司單輪融資額達4.16億元，投后估值約27.16億元人民幣，每股成本約156.8元。

值得關注的是，公司成立初期的前幾輪融資中，投資方以南京、江蘇本地國資為主。而2025年，公司將總部從南京遷至北京亦莊后，在2026年1月官宣的C輪融資中，投資方幾乎全部為北京國資平臺，包括亦莊國投母基金、京投基金、北京科創基金、基石基金、北工投資等，而此前持續參投的南京國資，并未出現在這一輪的投資方名單中。

除了多地國資的鼎力支持，中茵微電子的股東名單里，更是集齊了華為、上汽、聯通三大行業龍頭的產業資本。其中，華為通過全資控股的哈勃科技，以紅土基金普通合伙人的身份間接持股。

IPO前，王洪鵬通過直接持股、控制的相關實體及一致行動協議，合計控制公司約54.85%的投票權。

外部機構股東方面，基石創投（隸屬于北京市基礎設施投資有限公司）以4.5%的持股比例，成為公司最大的外部機構投資方；國投大灣區基金緊隨其后，持股比例為4.22%；洪泰基金實體合計持股3.95%；產業升級基金二期、北京新基建分別持股3.68%；上汽旗下尚頎匯融持股2.12%；聯通創投持股1.59%；紅土基金、北京亦莊分別持股1.47%。

對于本次港股IPO的募資用途，中茵微電子在招股書中明確了四大核心方向：一是核心技術研發，重點開發迭代下一代高速數據接口IP、高速存儲接口IP及芯粒互連IP，鞏固技術領先地位；二是產業鏈生態建設，加強與上下游合作伙伴的協作，搭建安全可控的閉環產業生態系統；三是全球化布局，擴張全球業務版圖，提升國際品牌知名度；四是補充營運資金及一般企業用途。

營收三年暴漲554%

風口紅利與成長陣痛并存

眾所周知，半導體是典型的長周期、重研發、高壁壘行業，芯片設計公司從成立到IPO，往往需要跨越漫長的周期。

對比同賽道的頭部企業，第一名芯原股份從2001年成立到登陸科創板用了19年，2025年收入為；深耕一站式芯片定制的燦芯股份也歷時16年；即便是業內公認成長速度極快的翱捷科技，也用了近7年時間。而中茵微電子從成立到遞表港交所，僅用了5年時間，這在十年前的國內半導體行業幾乎不敢想象。

這樣的跨越式成長，源于公司踩中了AI大模型爆發帶來的行業紅利。云端大模型訓練的持續激增，帶來了算力需求的爆發式增長；與此同時，邊側、端側AI場景的規模化部署，也對芯片的能效表現與場景適配能力提出了更為嚴苛的要求。

在這樣的行業背景下，相較于通用GPU，ASIC憑借定制化架構實現了更極致的性能、能效比與成本效益，成為AI算力從實驗室走向規模化產業落地的關鍵載體。這也直接推動AI ASIC定制服務的市場需求持續攀升，使其成為拉動整個芯片定制服務市場增長的核心引擎。

招股書援引灼識咨詢的數據顯示，中國AI ASIC定制服務行業的市場規模，從2020年的44.2億元一路增長至2025年的345.8億元，年復合增長率高達50.9%，預計到2030年將突破2000億元，達到2057.3億元，2025到2030年的復合增長率仍能保持42.9%的高位。而在國產替代的大趨勢下，國產化芯片定制服務市場規模預計將從2025年的93.5億元增長至2030年的463.8億元，年復合增長率37.8%，國產廠商的成長空間被徹底打開。

2025年，中國AI ASIC定制服務行業中，國內本土供應商的收入規模已達44.9億元。以中國AI ASIC定制收入計，中茵微電子在國內供應商中排名第三，市場份額為9.4%，市場第一名占比33.7%，第二名為17.2%。按照中國芯片定制（芯片設計及芯片交付服務）市場計算，中茵微電子排名第二（中茵微電子總收入中還包含通信類ASIC），4.266億元占比8.8%，第一名32.1%。

中茵微電子從成立之初就錨定了AI ASIC這條核心賽道，構建起“IP授權+芯片設計+芯片交付”的平臺化全鏈條服務模式，為AI大模型、高性能計算場景打造定制化的“算力心臟”。

通俗來說，傳統通用GPU在AI大模型訓練中，常常會遇到數據傳不動、算力用不滿的問題，而中茵微電子做的，就是通過自主研發的核心IP，為客戶量身打造專用的AI芯片（覆蓋從4納米到28納米的工藝節點），解決數據傳輸瓶頸，讓算力利用率實現最大化。

從收入結構來看，AI ASIC相關業務已經成為中茵微電子的絕對基本盤，2024年和2025年，該板塊的收入占比均超過90%，是國內同賽道企業中，對AI場景聚焦度最高的廠商之一。

具體到業務板塊，芯片設計與芯片交付是公司的核心收入支柱，2023到2025年，兩大業務合計收入占比分別達到83.9%、73.3%和91.0%。其中芯片交付業務的增長最為迅猛，收入占比從2023年的28.8%躍升至2025年的49.0%，成為公司第一大收入來源；芯片設計業務2025年的收入占比為42.0%；IP授權業務則在2025年貢獻了9.0%的收入。

與業務的高速擴張相匹配的，是公司營收規模的跨越式增長。2023年到2025年，中茵微電子的營收分別為7480.2萬元、3.48億元、4.84億元，2024年營收同比暴漲364.63%，2025年依然保持了39.31%的高速增長，三年時間營收規模增長超5倍。

從客戶構成來看，中茵微電子的客戶主要集中在AI、通信及其他行業的芯片及系統供應商，客戶采購其定制的AI ASIC芯片，核心用于解決數據傳輸瓶頸，實現大規模AI芯片集群的高效互聯。

不過，在業績高速增長的同時，公司也面臨著客戶集中度較高的問題。招股書數據顯示，2023年、2024年及2025年，公司前五大客戶貢獻的收入分別占總營收的74.4%、95.1%及78.3%；其中第一大客戶的收入貢獻占比，在2024年曾高達81.5%，到2025年已降至37.4%，客戶結構顯著優化。

和絕大多數半導體初創企業一樣，中茵微電子目前仍處于“高研發、高增長、暫未盈利”的階段，2023到2025年，公司的凈虧損分別為9843萬元、4845.9萬元、1.64億元，2024年虧損曾同比收窄50.77%，但2025年虧損同比擴大了237.42%。

虧損擴大的核心原因，是公司為了鞏固技術壁壘，持續保持了高強度的研發投入。招股書數據顯示，2023到2025年，公司的研發開支占總收入的比例分別高達121.5%、50.5%、49.4%，即便在營收高速增長的2025年，研發投入依然接近營收的一半，在國內半導體設計企業中處于較高水平。

不過，高速奔跑的中茵微電子，依然無法回避與國內頭部同行之間的客觀差距，以及成長過程中暴露的短板。

從規模來看，2025年中茵微電子4.84億元的營收，僅為芯原股份同期營收的20.8%、翱捷科技的14.3%、燦芯股份的44.4%，規模上的差距直接導致公司在晶圓采購、封裝測試等供應鏈環節的議價能力，遠不及頭部同行，也讓公司面對半導體行業周期波動時，抗風險能力相對較弱。

從盈利模型來看，公司目前仍未實現盈利，且虧損規模在2025年出現了明顯擴大，而同賽道的燦芯股份已經實現了持續穩定的盈利，芯原股份、翱捷科技也在規模化營收的支撐下，虧損持續收窄。

盡管中茵微電子的虧損主要源于研發投入，但研發投入的商業化轉化效率、能否在規模擴張的同時實現盈利模型的跑通，依然是公司需要解決的核心問題。

此外，在核心的IP領域，中茵微電子的IP矩陣豐富度，與深耕行業十余年的頭部企業仍有不小的差距。芯原股份已經搭建起六大類處理器IP、1600余個數模混合IP的龐大產品矩陣，能為客戶提供全場景的IP解決方案，而中茵微電子的IP產品目前主要聚焦高速接口領域，覆蓋范圍相對較窄。

當然，在AI算力爆發與芯片國產替代的雙重浪潮下，這家由清華夫妻檔掌舵的芯片企業，用5年時間證明了國產芯片企業在細分賽道實現快速突圍的可能。

此次沖刺港股，更是一場大考——能否借助IPO，補齊規模短板、實現盈利突破，在與國際巨頭和國內頭部同行的競爭中真正站穩腳跟，將成為這對清華夫妻檔，在上市后需要交出的答卷。

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