消費(fèi)級(jí)3D打印行業(yè)第二，為何2025年凈利大跌306%？

2025年，創(chuàng)想三維收入突破31億元大關(guān)，凈利潤(rùn)卻由盈轉(zhuǎn)虧，錄得1.82億元大額虧損

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員辛夷

在AI大模型的賦能下，設(shè)計(jì)門(mén)檻被徹底打破的3D打印技術(shù)，正以前所未有的姿態(tài)闖入尋常百姓家。

近日，消費(fèi)級(jí)3D打印產(chǎn)品及服務(wù)提供商——深圳創(chuàng)想三維科技股份有限公司（下稱創(chuàng)想三維）更新港股招股書(shū)，擬再次沖擊港股“消費(fèi)級(jí)3D打印第一股”。

創(chuàng)想三維成立于2014年，前身為深圳市博領(lǐng)達(dá)科技有限公司，曾獲得前海FOF、深創(chuàng)投、騰訊創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)的投資。該公司曾于2023年12月在深交所進(jìn)行上市輔導(dǎo)，在2025年8月終止了A股IPO輔導(dǎo)并轉(zhuǎn)至港交所尋求上市。目前，公司產(chǎn)品主要包括3D打印機(jī)、3D打印耗材、3D掃描儀、激光雕刻機(jī)、配件及其他，以及通過(guò)創(chuàng)想云提供的各類服務(wù)；2025年8月推出專注于3D創(chuàng)意成品的海外電商平臺(tái)Nexbie。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員發(fā)現(xiàn)，擁有明星資本加持并處行業(yè)領(lǐng)軍地位的創(chuàng)想三維業(yè)績(jī)走勢(shì)并不容樂(lè)觀：2025年，公司收入突破31億元大關(guān)，但凈利潤(rùn)卻由盈轉(zhuǎn)虧，取得1.82億元的巨額虧損。

2023年至2025年（下稱報(bào)告期），創(chuàng)想三維收入分別為18.83億元、22.88億元、31.27億元，三年間復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28.87%，規(guī)模擴(kuò)張迅猛。但與收入增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是，該公司利潤(rùn)逐年大幅下滑。2023年，創(chuàng)想三維凈利潤(rùn)為1.29億元，2024年驟降至8866.0萬(wàn)元，同比下滑31.01%，2025年更是虧損1.82億元，跌幅高達(dá)305.75%。

創(chuàng)想三維在招股書(shū)中表示，2025年虧損主要是因?yàn)橄蛲顿Y者發(fā)行股份及派付股息人民幣2.40億元，剔除這一因素，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為9238.5萬(wàn)元。

表面上看，分派股息的操作導(dǎo)致該公司增收不增利，但更深層的原因或在于其“造血”能力正在退化。2024年凈利潤(rùn)同比下滑31%已是預(yù)警信號(hào)，而2025年在營(yíng)收同比增長(zhǎng)36.67%的情況下，調(diào)整后凈利潤(rùn)仍不及2023年水平，暴露出創(chuàng)想三維盈利質(zhì)量的脆弱性。

毛利率的波動(dòng)同樣印證了這一點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，該公司毛利率分別為31.8%、30.9%、31.2%，始終在31%上下徘徊。而同行可比公司毛利率多在50%左右水平，如西安鉑力特增材技術(shù)股份有限公司（下稱鉑力特，688333.SH）在2025年三季度的毛利率為43.48%，湖南華曙高科技股份有限公司（下稱華曙高科，688433.SH）同期毛利率為41.50%，均高于創(chuàng)想三維的毛利率水平。

創(chuàng)想三維與同業(yè)可比上市公司毛利率對(duì)比情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)公開(kāi)資料繪制

利潤(rùn)空間被侵蝕的直接推手還有膨脹的營(yíng)銷開(kāi)支。2023年至2025年，創(chuàng)想三維銷售及營(yíng)銷開(kāi)支從3.02億元飆升至5.70億元，銷售費(fèi)用率從16.02%攀升至18.23%；2024年及2025年銷售費(fèi)用同比增速分別高達(dá)27.0%、48.8%。

值得關(guān)注的是，該公司營(yíng)銷投入的效率正在遞減。2025年銷售費(fèi)用增長(zhǎng)近五成，僅換來(lái)營(yíng)收36.67%的增長(zhǎng)。

而且，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)也需要關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)想三維經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為1.61億元、1.73億元、-6397.7萬(wàn)元。2025年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額首次轉(zhuǎn)負(fù)，核心癥結(jié)在于存貨和應(yīng)收賬款的失控。該年度，創(chuàng)想三維存貨激增至6.34億元，同比增長(zhǎng)44.73%；貿(mào)易應(yīng)收款增至3.38億元，同比增長(zhǎng)50.16%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2023年的81.4天延長(zhǎng)至2025年的98.3天。

創(chuàng)想三維解釋稱，由于海外網(wǎng)店的擴(kuò)張，公司提升了國(guó)際倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存水平。但無(wú)論原因?yàn)楹危Y金沉淀在存貨和應(yīng)收賬款中無(wú)法變現(xiàn)，對(duì)于現(xiàn)金流本不寬裕的擬上市公司而言，無(wú)疑是危險(xiǎn)信號(hào)。

作為一家全球化企業(yè)，創(chuàng)想三維約70%營(yíng)收來(lái)自海外，其中北美市場(chǎng)貢獻(xiàn)舉足輕重。2025年，北美地區(qū)貢獻(xiàn)營(yíng)收10.07億元，占總收入的32.2%，而美國(guó)市場(chǎng)獨(dú)占8.88億元，占比28.4%。這種高度依賴單一市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，正面臨日益嚴(yán)峻的地緣政治考驗(yàn)。

對(duì)內(nèi)，創(chuàng)想單位同樣面臨同業(yè)公司的趕超。

創(chuàng)想三維在招股書(shū)中說(shuō)明，按2024年GMV計(jì)，創(chuàng)想三維是全球第二大的消費(fèi)級(jí)3D打印公司，市場(chǎng)占有率為11.2%，與第一名7.3億美元的GMV相比，其2.3億美元的規(guī)模僅為對(duì)方的三分之一，且與身后的追兵差距甚微。

招股書(shū)顯示，市場(chǎng)份額第一名的公司A是成立于2020年的后起之秀深圳拓竹科技有限公司（下稱拓竹科技），拓竹科技在2024年的消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)出貨量為120萬(wàn)臺(tái)，市占率居全球第一，反超創(chuàng)想三維的70萬(wàn)臺(tái)。

整體來(lái)看，創(chuàng)想三維營(yíng)收規(guī)模的快速擴(kuò)張背后，隱含盈利質(zhì)量薄弱、現(xiàn)金流承壓、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及單一海外市場(chǎng)依賴的多重隱憂。未來(lái)能否通過(guò)優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)、平衡發(fā)展布局實(shí)現(xiàn)突破式發(fā)展值得觀察。

2024年全球消費(fèi)級(jí)3D打印行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

數(shù)據(jù)來(lái)源：創(chuàng)想三維招股書(shū)

投時(shí)關(guān)鍵詞：創(chuàng)想三維|鉑力特（688333.SH）|華曙高科（688433.SH）|拓竹科技