酒店龍頭的春天真要來了？

多年來，國內(nèi)酒店行業(yè)一直處于“供應(yīng)增加，需求較弱”的行情，酒店板塊的上市企業(yè)也承受了很多業(yè)績壓力。

但去年的情況已經(jīng)有所改變，主要可從兩個方面深刻感受。一是入境游客增長顯著，帶動了國內(nèi)中高端酒店的增長；二是國內(nèi)商旅客戶在增加，經(jīng)濟回暖下，商務(wù)出差旅行更多，也帶動了連鎖酒店企業(yè)的復(fù)蘇。

簡而言之，相對境外酒店業(yè)務(wù)還處于頹勢，國內(nèi)酒店行業(yè)龍頭企業(yè)的復(fù)蘇勢頭已經(jīng)明朗化。

以國內(nèi)酒店行業(yè)巨頭之一錦江酒店為例，2025年公司實現(xiàn)合并營業(yè)收入138.11億元，同比微降1.79%，但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤達9.45億元，同比增長75.19%。盈利質(zhì)量顯著提升。

盈利改善首要的動力源是錦江酒店降本增效的革新成果。

2025年，公司銷售費用、管理費用、財務(wù)費用全部實現(xiàn)同比下降，分別下降5.75%、10.88%以及15.34%，唯有研發(fā)費用上漲10.99%。這是把好鋼用在了刀刃上，降本增效的效果出來了。

比如，錦江正統(tǒng)籌實施全球酒店產(chǎn)業(yè)整合，全力構(gòu)建“三平臺”（WeHotel全球酒店預(yù)訂和會員平臺、GPP全球采購平臺、SSC全球共享服務(wù)平臺）支持體系，在提高自主創(chuàng)新能力的同時兼顧成本控制力度。

不過，光靠節(jié)約也出不了更好的業(yè)績。2025年國內(nèi)酒店行業(yè)的需求提升是另一個重要利好。

據(jù)錦江酒店年報，去年其境內(nèi)有限服務(wù)型酒店（大眾連鎖酒店）業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收94.96億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長約64.5%；全服務(wù)型酒店（高星級酒店）業(yè)務(wù)歸母凈利潤同比增長40%。顯示出全價格段的回暖趨勢。

過去兩年，酒店行業(yè)受需求平淡及供給高增的雙向影響，行業(yè)進入供大于求階段，酒店大盤單房收益持續(xù)承壓，龍頭企業(yè)的經(jīng)營亦無法突破行業(yè)周期。

但自2025年四季度以來，我們可以觀察到境內(nèi)酒店行業(yè)需求的回暖，同時供給增速邊際放緩，酒店行業(yè)有望迎來經(jīng)營拐點。

首先，在商務(wù)出行低迷了近兩年后，2025年四季度出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機。據(jù)方正證券，2025年四季度，國內(nèi)重點城市商旅酒店客房出租率持平于去年同期的74.3%，平均房價微增1.6%，在酒店供給量同比增長近15%的背景下商務(wù)客源未降反升，商旅需求恢復(fù)超預(yù)期。

新興行業(yè)如新能源汽車、機器人、人工智能等差旅需求活躍，部分承接了傳統(tǒng)的地產(chǎn)、金融等行業(yè)需求下降的缺口。 在“十五五”開局助力下，國內(nèi)商旅需求有望在新興行業(yè)帶動下持續(xù)修復(fù)。

其次，海外入境游客數(shù)量增加明顯。據(jù)上海邊檢總站統(tǒng)計，截至3月28日9時，上海邊檢機關(guān)累計查驗出入境人員數(shù)量已突破1000萬人次，同比增長2.9%。其中，入境約494.5萬人次，同比增長3.3%。

今年2月17日，隨著中國對加拿大、英國單方面免簽政策落地，中國單方面免簽“朋友圈”已擴容至50國，互免簽證國家達29國，240小時過境免簽覆蓋55國，全方位的開放政策為外籍旅客來華提供了極大便利。

這對錦江酒店這樣在國內(nèi)高線城市布局大量中高端酒店的行業(yè)龍頭來說，無疑是一個利好。因為國外游客更傾向于選擇中高端和品牌知名度較高的酒店。

走在降本增效的正確道路上，像錦江酒店這樣的巨頭似乎可以接著行業(yè)復(fù)蘇的春風(fēng)，迎來一些機會。

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