從200億市值到1億，昔日洗護TOP1跌麻了

凈利跌超四成，市值僅剩1個億。

作者| 蘋 果

責編 | Lucky

來源| 聚美麗

十年前，“Duang”成為2015年網絡熱詞，成龍廣告中“Duang”的一下，也讓霸王洗發水成了日化圈的現象級話題。

△圖源：新華日報公眾號

十年后，昔日洗護TOP集團——霸王母公司，面臨的卻是凈利潤、經營利潤跌超40%，以及第二曲線仍未成功打造出來的困境。

日前(3月26日)，霸王國際(集團)控股有限公司(下稱：霸王集團，股票代碼：01338.HK)發布了截至2025年12月31日的全年業績報告：2025年營業額為2.73億元，同比增長8%；歸母凈利潤為388.5萬元，同比大跌40.73%；經營利潤同比大跌41.2%。

△截圖自霸王集團財報

霸王集團的這份成績單，并不理想。

巔峰時期，即2009年其營收為17.56億元，凈利潤為3.64億元，市值曾超過200億港元(約合人民幣176.46億元)，且霸王集團創始人陳啟源、萬玉華夫婦曾攜手登上胡潤富豪榜。

△陳啟源、萬玉華夫婦 圖源：《家族企業》雜志公眾號

可昔日的風光早已不再，這家曾經有“中草藥日化第一股”之稱的企業，在2010年那場“二惡烷”風波后，便開啟了長達十余年的艱難求生之路。截至發稿前，霸王集團市值僅為1.17億港元(約合人民幣1.03億元)，如今市值蒸發已超過198.83億港元(約合人民幣175.43億元)。

△截圖自霸王集團財報

營收不足3億元，凈利跌超四成！

梳理霸王集團近5年業績，一個不容忽視的問題是——增長乏力、利潤頻跌。五年來，其年營業額均不超過3億元，2021-2023年同比均為下滑，2024年、2025年分別僅增長6.44%、7.96%。

利潤層面，2021年、2022年歸母凈利潤更是虧損908.4萬元、1932.1萬元，同比分別暴跌124.96%、112.69%；2023年曾暴漲170.53%，但近兩年利潤仍呈下滑之勢，且歸母凈利潤金額均不超過1500萬元。

拉長時間維度，若僅統計業績虧損情況，自2009年上市以來，霸王集團歸母凈利潤累計已虧損超過17億元。

需要注意的是，2009年霸王集團登陸港交所，營收(17.56億元)達到巔峰，而2025年僅為2.73億元，數值相差14.83億元。

毛利層面，2025年毛利增長7.8%至1.39億元，毛利率從由50.9%降至50.8%。霸王集團在財報中指出，毛利率下降的主要原因是：多種原材料中，一款主要材料價格顯著上漲，導致成本上升，但該影響部分被制造費用及包裝材料費用的減少所抵消。

從業務板塊分析，據財報顯示，霸王集團主要從事生產及銷售家用及個人護理產品業務。按產品類別劃分，分別為護發產品、護膚產品、其他家用及個人護理產品三大業務板塊。

其中，作為第一大主營業務的護發產品，銷售給外部客戶的金額為2.57億元，同比增長11.50%；利潤為1201萬元，同比下滑14.95%。

反觀其他家用及個人護理產品銷售額較上年減少635萬元，利潤甚至呈兩年連虧，2024年、2025年分別虧損474萬元、726萬元。

△截圖自霸王集團財報

按地區劃分，霸王集團經營業務主要集中在中國和香港。2025年中國市場、香港市場收入分別為2.70億元、208.1萬元，此外，其收入還來自于馬來西亞和外蒙古。

△截圖自霸王集團財報

從研發角度分析，霸王集團能夠規模化生產，適配洗護、護膚、口腔、美發等多品類產品的生產需求，2025年研發費用為1409.3萬元，其中，包含員工成本約為456.5萬元。對比上年同期，研發費用(2024年為1301.5萬元)有所提升，但員工成本(2024年為566.1萬元)減少。

在銷售費用層面，霸王集團2025年銷售及分銷成本由0.95億元提升至1.05億元，同比增長10.8%，據財報顯示，主要原因系各網絡平臺如抖音、京東等平臺及傳統分銷商渠道促銷相關的廣告及推廣費用增加，但部分被外包勞務成本減少所抵消。

以占收益的百分比計算，霸王集團銷售及分銷開支占比由2024年的約37.5% 上升至2025年的約38.5%。

從霸王集團的營業額、歸母凈利潤表現來看，雖然后者在下滑，但已非虧損，且營業額增長了8%，與此前的連年虧損相比，似乎境況好轉了一些。

霸王獨撐94%的業績，第二曲線未成

但這并不意味著，霸王集團的困局就破解了。一個企業要想持續增長或長期發展，必須找到第二增長曲線。但霸王集團的多元化嘗試，幾乎可以用“潰敗”來形容。

在品牌矩陣上，結合霸王集團官網及財報顯示，共有五大品牌，分別為霸王、追風、本草堂、小霸王、麗濤。其中，曾邀請流行天后王菲代言的本草堂于2018年終止運營，嬰童洗護品牌小霸王近年來也反響平平，處于“銷聲匿跡”的狀態。

并且，前述兩大品牌在本次財報中均未被提及。

按品牌劃分，核心品牌霸王(曾邀請成龍代言)2025年營業額為2.58億元，同比增長7.0%，占總營業額比重為94.4%。

△霸王曾邀請成龍代言 圖源：創業家公眾號

另外，值得注意的是，聚美麗往期報道援引媒體報道顯示，2005-2009年間霸王平均增速超160%，當時歐睿咨詢的數據顯示，按零售銷售額計算，2008年霸王品牌在中國洗發水市場的占有率為7.6%(2005年為0.7%)，在國內洗發水品牌中排名第一。2008年霸王在中國中草藥洗發水市場的占有率為46.3%。()。

而定位家庭洗護品牌的麗濤，在2025年營業額為1340萬元，同比大漲40.3%，但占比4.9%。

此外，洗護精品品牌追風2025年的營業額為190萬元，同比呈雙位數下降，跌21.7%，占總營業額比重為0.7%。

可以發現，霸王集團旗下品牌的境況并不容樂觀，可持續增長的第二曲線仍未打造成功。

從渠道端來看，據財報顯示，霸王集團電商渠道整體占比超半數，營業額為1.59億元，較2024年同期同比增長17.2%；傳統渠道則以分銷商(39.5%)為主，營業額下降約18.5%。

△截圖自霸王集團財報

截至2025年12月31日，霸王品牌分銷網絡包括約890個分銷商及四家重點零售商，覆蓋中國27個省份及四個直轄市，相關產品亦已銷往中國香港、新加坡、泰國、馬來西亞及蒙古；追風品牌分銷網絡包括約839個分銷商，覆蓋中國27個省份。

麗濤產品主要包含沐浴露和洗衣液，以中國二三線城市消費者為目標客戶群體，麗濤品牌分銷網絡包括約839個分銷商，覆蓋中國27個省份。

霸王集團還透露，2025年已成功進駐永輝超市，開發全國藥房連鎖網絡及洗浴渠道，尋求新的銷售增長點。

2025年，霸王集團還推出了霸王牙膏系列、麗濤香水沐浴露系列、多效養源系列等新產品系列，并升級霸王草本系列產品。財報顯示，主打頭皮護理的明星產品防脫育發精華液實現大幅增長，在淘寶官旗銷量上，該款產品顯示已售4萬+。

△截圖自淘寶天貓官旗

可以看到，霸王集團正在優化產品矩陣，堅持實施“大單品”戰略。但從實際業績表現來看，單一品類的增長動能顯然有限，遠不足以拉動整體業績的持續增長。

昔日國貨洗護TOP集團，難回巔峰！

營業額在增長、歸母凈利潤已非虧損，這樣的發展態勢下，霸王集團會迎來新的輝煌時刻嗎？

解答問題之前，需要分析導致其當下境況的原因。先聚焦企業本身的發展來看，據官網信息顯示，霸王集團創立于1989年，創始人為陳啟源、萬玉華，以“怕脫發 用霸王”的品牌理念，加之邀請成龍等明星代言等紅遍大街小巷。

在2009年更是迎來發展巔峰時刻，且登陸港交所，官網顯示，其成為首家在香港上市的全球性中草藥日化企業。

但好景不長，霸王集團在2010年經歷了“二惡烷”風波，股價大跌，市值蒸發24億元。自那以來，其發展都處于“低谷”狀態。

雖然霸王集團將一紙訴狀告至法庭，但卻只換來了長達6年的判決真相、300.47萬元賠償款和80%的訴訟費。

不僅面臨巨額損失，還因此錯過了企業發展的最佳時機。

后續，雖然霸王集團相繼推出本草堂、小霸王等品牌，并陸續簽下王菲、景甜、甄子丹、毛不易等各路明星，也未能奏效，且需要注意的是，霸王集團創始人陳啟源、萬玉華在2017年12月因離婚關系破裂，導致財產變賣、股價下跌……最終，霸王集團面臨的境況是：近年來的長期虧損、下滑，以及市值的蒸發。

更關鍵的是，霸王所處的“防脫”賽道，早已今非昔比。

若是十年前，“中藥世家”的故事還能打動消費者；但在今天，頭皮護理市場已經進入“功效護膚”時代，霸王集團必須要跟上時代、消費需求變革的步伐，否則可能面臨的就是一步落后，步步落后。

此外，其還面臨著國內外頭部洗護品牌的擠壓，這意味著，若沒有持續的品牌煥新與產品迭代，再強的歷史光環終究無法支撐企業、品牌的長期發展。

眼下，在化妝品行業這個殘酷的競技場上，只有與時俱進的持續優化、進階，提升進攻能力，才能贏得存活的主動權。

而霸王集團，已經太久沒有發起過一場像樣的進攻了。

注：文中匯率按1港元≈0.8823人民幣

信息來源：聚美麗往期報道、霸王集團官網及財報、新華日報、《家族企業》雜志、創業家公眾號、淘寶天貓官旗

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