估值蒸發(fā)超九成！雅詩蘭黛賤賣蒂佳婷

銷售額下滑、營業(yè)虧損的蒂佳婷要被雅詩蘭黛集團(tuán)低價(jià)單賣。

作者| 蘋 果

責(zé)編 | Lucky

來源| 聚美麗

雅詩蘭黛集團(tuán)對韓妝押注，或?qū)⒁云涫召彽氖讉€(gè)亞洲美妝被“賤賣”收尾。

日前(3月24日)，據(jù)韓國《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，雅詩蘭黛集團(tuán)正在加速推進(jìn)拋售品牌的進(jìn)度。其援引投資銀行(IB)業(yè)界消息指出，韓國本土私募股權(quán)基金PEF管理層有意向收購蒂佳婷Dr.Jart+(下文統(tǒng)稱：蒂佳婷)，并以2000億韓元(約合人民幣9.18億元)的價(jià)格展開磋商。

若交易達(dá)成，就意味著，這個(gè)7年前被雅詩蘭黛集團(tuán)以估值17億美元(約合人民幣117.48億元)納入麾下的品牌，將被低價(jià)出售。

△截圖自韓國《每日經(jīng)濟(jì)新聞》

值得注意的是，兩個(gè)月前，雅詩蘭黛集團(tuán)就曾考慮將蒂佳婷與兩大彩妝品牌Too Faced、Smashbox一并打包出售。如今來看，蒂佳婷單獨(dú)出售的可能性被進(jìn)一步放大。

縮水9成，蒂佳婷確定被單賣了？

目前，據(jù)投資銀行(IB)消息顯示，雅詩蘭黛集團(tuán)已選定投行Evercore和摩根大通JPMorgan作為此次出售主管公司，正與部分意向買家進(jìn)行協(xié)商。

其中，韓國本土私募股權(quán)基金PEF對蒂佳婷抱有較大興趣。一名投行人士表示：“蒂佳婷品牌在韓國本土知名度很高，就此銷聲匿跡實(shí)在可惜，業(yè)內(nèi)對此已形成共識(shí)?！?/p>

下圖可見，蒂佳婷已有20多年歷史，蒂佳婷天貓官方旗艦店顯示，其是為肌膚帶來純凈感受的護(hù)膚藝術(shù)家，縱觀蒂佳婷發(fā)展歷程，在早期其曾憑借藍(lán)綠丸面膜、銀管BB霜等爆款風(fēng)靡韓國，并成功進(jìn)駐絲芙蘭、屈臣氏等主流渠道。

時(shí)至今日，蒂佳婷藍(lán)綠丸面膜、銀管BB霜仍是品牌的核心單品，據(jù)蒂佳婷天貓官方旗艦店顯示，蒂佳婷藍(lán)綠丸面膜全網(wǎng)累計(jì)銷量1億片+(數(shù)據(jù)來源：蒂佳婷品牌FY21財(cái)年-FY25財(cái)年內(nèi)部銷售數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì))；蒂佳婷銀管BB霜累計(jì)賣出670000+支(數(shù)據(jù)源自天貓后臺(tái)銀管BB霜所有連接的合計(jì)銷量，統(tǒng)計(jì)時(shí)間至2025年6月18日)。

△蒂佳婷藍(lán)綠丸面膜（左）、蒂佳婷BB霜（右）圖源：蒂佳婷官方小紅書

許是看中了蒂佳婷的發(fā)展?jié)摿?，以及與雅詩蘭黛集團(tuán)對亞洲市場、免稅店的布局有關(guān)。界面新聞報(bào)道，當(dāng)時(shí)雅詩蘭黛集團(tuán)表示，“作為首個(gè)加入雅詩蘭黛集團(tuán)的中型、快速增長的亞洲全球護(hù)膚品牌，蒂佳婷在渠道和市場上擁有一定的潛力，尤其是在韓國、中國、美國和英國，以及旅游零售領(lǐng)域?！?/p>

因此，繼2015年10月，雅詩蘭黛集團(tuán)與蒂佳婷簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，收購母公司Have & Be三分之一股份后，其在2019年以11億美元估值(約合人民幣76.02億元)收購母公司Have & Be剩余三分之二股份（）。

韓國《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，當(dāng)時(shí)該企業(yè)價(jià)值為17億美元(以當(dāng)時(shí)匯率為準(zhǔn)約2萬億韓元)，旗下有兩個(gè)美容品牌蒂佳婷、男士護(hù)膚品牌DoTHe RightThing(DTRT)。

據(jù)聚美麗往期報(bào)道，彼時(shí)，雅詩蘭黛集團(tuán)收購Have & Be的消息得到了資本市場的肯定，其股價(jià)增長了1%至192.89美元(約合人民幣1333元)每股，市值隨之增至694億美元(約合人民幣4796.03億元)。

2019年，蒂佳婷銷售額、營業(yè)額分別為6346億韓元(約合人民幣29.13億元)、1214億韓元(約合人民幣5.57億元)，但眼下的境況是，蒂佳婷這個(gè)曾被雅詩蘭黛視為“潛力股”品牌卻淪為戰(zhàn)略棄子，若按當(dāng)前匯率計(jì)算，目前洽談的2000億韓元(約合人民幣9.18億元)收購價(jià)，僅約為當(dāng)年總估值的8%。

那么，為何這個(gè)一度因K-Beauty熱潮而備受期待的品牌，反而成為雅詩蘭黛集團(tuán)的負(fù)擔(dān)，最終走向被出售的命運(yùn)呢？

下滑虧損，昔日韓妝頂流為何風(fēng)光不再？

雅詩蘭黛集團(tuán)收購蒂佳婷后，并沒有帶來計(jì)劃中的增長和助力。

根據(jù)韓國金融監(jiān)管局相關(guān)數(shù)據(jù)披露，蒂佳婷母公司Have & Be報(bào)告稱，在2024年7月至2025年6月的財(cái)年里，蒂佳婷銷售額下滑23%，至1788億韓元(約合人民幣8.21億元)，營業(yè)虧損232億韓元(約合人民幣1.06億元)。

值得注意的是，韓國《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，雅詩蘭黛集團(tuán)在收購蒂佳婷時(shí)，曾期待其到2025年為止實(shí)現(xiàn)年銷售額5億美元(約合人民幣34.55億元),但實(shí)際上低于這一水平。在2025年，預(yù)計(jì)收入約1.5億美元(約合人民幣10.37億元)。

在分析背后原因時(shí)，韓國《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道指出，有分析認(rèn)為，中國人偏愛本國化妝品的現(xiàn)象擴(kuò)散和免稅渠道的減弱直接打擊了業(yè)績惡化。

也有評(píng)價(jià)認(rèn)為，這是雅詩蘭黛集團(tuán)未能跟上化妝品市場趨勢的結(jié)果。雅詩蘭黛集團(tuán)在2021年銷售額達(dá)到頂峰后，到去年為止一直在走下坡路。

下圖可見，2022年、2023年雅詩蘭黛集團(tuán)凈銷售額均跌超7%，2024年有所增長但僅微增0.13%，2025年仍下滑3.33%；利潤層面，2024年凈利潤同比暴跌244.31%。此外，2024年、2025年凈利潤更是虧損6.97億美元(約合人民幣48.17億元)、1.78億美元(約合人民幣12.30億元)。

上述來看，雅詩蘭黛集團(tuán)自身業(yè)績和蒂佳婷近年的發(fā)展都不是很理想。出售表現(xiàn)不佳的品牌，聚焦高增長賽道，也就成為雅詩蘭黛集團(tuán)在全球美業(yè)競爭加劇下，尋求自救變革，扭轉(zhuǎn)局面的一條路。

因此，在2025年，雅詩蘭黛集團(tuán)CEO司泰峰(Stéphane de La Faverie)上任，主張精簡架構(gòu)及優(yōu)化成本，提出的“重塑美妝新境”(Beauty Reimagined)戰(zhàn)略，發(fā)力高增長潛力型美妝。

顯而易見，蒂佳婷這一業(yè)績“拖油瓶”般存在的品牌，很容易就被列入“優(yōu)化名單”。

自救變革，雅詩蘭黛的考驗(yàn)才剛開始

而出售蒂佳婷，雖能讓雅詩蘭黛短期回籠資金、優(yōu)化品牌組合，但無法解決其全球增長乏力、內(nèi)部組織需要變革的問題。

聚美麗梳理雅詩蘭黛集團(tuán)2025年至今動(dòng)向發(fā)現(xiàn)，雅詩蘭黛集團(tuán)正在進(jìn)行加、減法同時(shí)進(jìn)行的變革自救。

在“減法”上，從2025年4月總計(jì)裁超2600個(gè)職位，同年6月，凈裁員規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大至超3200個(gè)職位，到三大品牌打包出售、拆分單獨(dú)出售。乃至罕見的高管集體降薪28%，都可以看到雅詩蘭黛集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的緊迫性。

但需要注意的是，不扯遠(yuǎn)公眾號(hào)在思考“增長靠‘減法’，能持續(xù)嗎？”這一問題時(shí)指出，雅詩蘭黛集團(tuán)裁員等“減法”動(dòng)作，降本增效當(dāng)然有用，但靠省錢省出來的利潤，總有盡頭。

未來，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)真正可持續(xù)的增長，需要合理的“加減法”并行。

在“加法”上，2025年11月，雅詩蘭黛集團(tuán)對墨西哥奢華香水品牌XINú進(jìn)行少數(shù)股權(quán)投資，試圖切入試圖切入小眾高端香氛賽道；2025年3月，其與西班牙香水巨頭Puig集團(tuán)洽談并購事宜，試圖通過業(yè)務(wù)整合、報(bào)團(tuán)取暖。()

結(jié)合首席用戶官公眾號(hào)從市場維度的分析來看，尋求業(yè)績增長存在兩條典型路徑：一是開拓空白市場；二是填補(bǔ)空隙市場。雅詩蘭黛這兩條路都走過，更為成功的是第二條路，空隙市場。

當(dāng)下，雅詩蘭黛集團(tuán)正在用“減法”砍包袱、用“加法”找增量，但“船大難掉頭”，變革需要時(shí)間，也會(huì)經(jīng)歷陣痛。

回到雅詩蘭黛出售蒂佳婷一事，這場高買低賣的交易背后，直指的現(xiàn)實(shí)問題是蒂佳婷陷入下滑、虧損困境、雅詩蘭黛業(yè)績承壓，更折射出美妝巨頭“船大難掉頭”的轉(zhuǎn)型困境——“甩賣”品牌僅僅是雅詩蘭黛集團(tuán)變革自救中的一步。

沒有永恒的王者，只有永恒的進(jìn)化。于雅詩蘭黛集團(tuán)而言，新的考驗(yàn)才剛剛開始。

注：文中匯率按1韓元≈0.00459人民幣、1美元≈6.9107人民幣

信息來源：聚美麗往期報(bào)道、韓國每日經(jīng)濟(jì)新聞、界面新聞、不扯遠(yuǎn)、首席用戶官公眾號(hào)

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雅詩蘭黛正式啟動(dòng)出售旗下韓妝品牌蒂佳婷，估值僅2000億韓元(約9億人民幣)，曾經(jīng)的韓妝頂流風(fēng)光不再，難逃被剝離的命運(yùn)。

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