國電南瑞股東會見聞：三大新方向緊抓“十五五”發展機遇

調研時間：2026年3月24日

調研對象：國電南瑞（600406）

調研作者：趙士勇

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公司概況

國電南瑞（600406）成立于2001年成立、2003年上市，是國家電網旗下核心科技平臺，為能源電力及工業控制領域龍頭企業，總部位于南京。

公司主營電網自動化、柔性輸電與電力電子、電力信息通信、發電及水利環保等業務，覆蓋發輸配用全環節，是國內少數提供全產業鏈解決方案的廠商。

電網調度自動化市占率領先，特高壓換流閥、直流控保等核心產品競爭力突出。

公司積極布局新能源并網、構網型儲能、高壓IGBT、電力AI等前沿領域，ADAS智能平臺獲信通院5級認證。

海外業務快速復蘇，已設立秘魯分公司，深耕東南亞、中東、南美等市場，推進直簽終端與系統集成模式提升盈利。

截至2026年3 月25日收盤，公司總市值2210億元。

2025年前三季度實現營收385.77億元，同比增長18.45%；歸母凈利潤48.55億元，同比增長8.43%，經營現金流與訂單狀況良好，業績穩健增長。

（渾水調研 攝）

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參會確認

在股東會登記日當天，渾水調研通過電子郵件提交了股東參會材料，確認參會資格。

公司投關部門工作人員來電確認參會事宜，指示交通路線。會議當天，渾水調研前往公司準時登記報到參會。

（渾水調研 攝）

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現場見聞

國電南瑞位于江蘇南京市江寧區誠信大道19號，國家電網1號實驗室也坐落在這里。

雖然只有議案，但是公司在股東會流程方面仍然一絲不茍，現場接待和人員配置較為完善。

（渾水調研 攝）

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議題分析

本次股東會只有一個議案就是選舉羅漢武為公司董事的議案。在此之前，羅漢武已經被聘為公司總經理，本次股東會表決通過后，公司董事會又推選羅漢武為副董事長。

（渾水調研 攝）

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出席情況

公司董事長鄭宗強以及多位獨立董事、董事候選人、部分高管、董秘胡順靖等管理層團隊成員現場出席了股東，另外還有三位小股東現場出席股東回。

（渾水調研 攝）

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調研手記

2026年3月24日，國電南瑞召開2026年第一次臨時股東會，選舉現任總經理羅漢武為董事、副董事長，完成核心管理層再夯實。

公司在近期落地秘魯分公司，對募投項目優化調整，本次股東會間隙，公司管理層從新能源并網、海外擴張、AI及IGBT產業化等方面，勾勒出公司過去一年穩中有進、未來五年高質量發展的清晰路徑。

2025年前三季度營收385.77億元（同比+18.45%），歸母凈利潤48.55億元（同比+8.43%）；經營現金流47.14億元，同比大增161.27%，回款與盈利質量顯著改善，為研發投入、海外擴張與股東回報筑牢基礎。公司將保持穩健分紅政策，持續回饋股東。

2025年海外業務大幅增長，東南亞、中東、南美、非洲多點突破，傳統保護監控、ADMS高級配電管理等高毛利產品持續增長。

3月3日董事會決議設立秘魯分公司（利馬），面向終端客戶直簽項目，減少中間環節，推動從產品出口向“設備+系統集成”轉型，提升盈利能力與長期競爭力。

拓展難點集中于地緣政治，公司優先布局友好區域，以技術壁壘與方案優勢對沖不確定性，訂單儲備充足，增長確定性增強。

2025年底公司完成部分募投項目結項、終止與變更，3月完成相關專戶銷戶，終止原IGBT模塊產業化項目，不直接自建晶圓制造環節，轉向與外部優秀晶圓廠建立深度戰略合作，形成Fab-lite（輕晶圓廠）模式，保障晶圓穩定可靠供應。

同時聚焦電網、新能源等應用場景，通過自有資金持續加大功率器件研發投入和市場推廣力度，不斷完善設計、封裝、測試能力及產品體系。

6.5億元募投項目節余資金投向三大新方向，一是大電網運行控制數字孿生關鍵技術研發與產業能力提升，二是儲能變流器生產測試線建設，三是新型儲能PACK中試生產線建設。

本次調整體現技術自主和產業聚焦的思路，把資源集中到新型儲能、電力電子、數字化等高增長賽道，與“十五五”重點方向高度契合。

公司管理層也向我們展望了“十五五”期間公司的發展方向，公司將依托技術領先與產品線齊備優勢，重點發力三大方向：

一是新能源并網+電力電子領域，構網型技術構筑核心壁壘。構網型儲能、高壓直掛等技術可將新能源改造為具備慣性、無延時穩定的“理想發電機”，兼容水火核電，適配高海拔、孤立電網場景。

公司已經有部分標桿項目落地，如西藏電網側帶超容構網型SVG入選2024央企十大超級工程，還有內蒙古、新疆及非洲、中東項目，覆蓋西部送端、東部受端、偏遠地區三大場景。

二是數字化與AI。公司智能體平臺AgentSphere獲中國信通院最高等級（5級）認證，為能源行業唯一，可用于電網調度、智能運維、營銷服務等場景，推動OT（運營技術）與數字技術、AI深度融合。

三是新業態領域。響應國家政策，布局綠電、新型能源互聯等業務，已在西部新能源基地、中東部地區開展相關產品和方案設計工作。

未來電力自動化的新方向，核心是OT與數字技術、AI的深度融合。公司不僅局限于電網領域，還將拓展至水網、管網、交通等領域，打開更大業務空間。

公司研發的高壓IGBT國產化取得突破，2025年11月起多批次通過試點示范工程應用，2026年下半年4500V/3000A功率器件將逐步在特高壓柔直、背靠背等工程規模化應用，更高規格產品同步迭代，解決核心器件“卡脖子”問題。

公司將持續提升海外業務盈利能力，從賣產品到輸出“硬件+軟件+平臺+整體解決方案”，比如與海外客戶直簽，降低對總包商依賴，利用產品+系統集成雙輪驅動，提升項目盈利能力；推動調度、變電站保護及自動化、AMI智能電表管理系統等高毛利率的產品出海，強化本地團隊，提升交付與服務能力。

總體來看，國電南瑞正處于治理優化、海外復蘇、技術兌現、資本高效的共振期，公司管理層穩定、訂單飽滿、現金流優異，分紅政策穩定。

“十五五”電網投資加碼，新能源并網、儲能、電力電子、AI應用快速放量；長期看IGBT自主可控、全球本地化布局、OT+數字技術跨界拓展，打開第二增長曲線。

作為電網自動化與新型電力系統絕對龍頭，公司兼具防御性與成長性，是電力設備板塊配置核心標的。

后續重點跟蹤我們將持續關注海外訂單落地與毛利率改善、IGBT規模化應用進度、儲能與數字孿生項目產業化節奏。

（深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）