杉杉奪產案落幕：長子后媽都沒撈著，72億重整背后的“鷸蚌相爭”

2026年3月，一份重整計劃草案的提交，將杉杉集團推向了命運的十字路口。若這份方案在4月15日前獲得債權人會議表決通過，這家曾橫跨服裝、新能源、光學顯示三大領域的浙商巨頭將正式易主，而鄭永剛家族也將從這家曾經的“寧波民營標桿”中徹底出局。

從2023年2月創始人鄭永剛驟然離世，到如今重整方案進入表決階段，不過三年時間。這位曾經的中國服裝大王，用二十年時間完成了從“杉杉西服”到新能源材料巨頭的轉型，卻在身后留下了一個因激進擴張而千瘡百孔的資本版圖。如今，隨著安徽皖維集團攜寧波金資以不超過71.56億元的對價成為核心重整方，杉杉的故事即將翻開屬于新主人的篇章。

內斗只是表象，高杠桿才是根源

外界一度將杉杉的崩塌歸結為鄭永剛去世后上演的“長子大戰后媽”豪門內斗。2023年2月10日，鄭永剛突發心臟病離世，其子鄭駒與繼母周婷圍繞控制權的激烈爭奪，確實在隨后兩年間引發了管理層動蕩和外部信任危機。2024年11月，周婷“奪權”成功出任董事長，但彼時的杉杉早已風雨飄搖。

然而，將杉杉的潰敗簡單歸因于內斗，或許掩蓋了更本質的問題。一位內部人士曾感嘆：“這顆雷，其實是鄭永剛親手埋下的。”

回顧鄭永剛的商海生涯，激進與果敢始終是他的標簽。1989年接手瀕臨倒閉的寧波甬港服裝廠，他一手打造出“杉杉”品牌，1996年將其推上A股，成為中國服裝第一股。但本世紀初，當服裝業務仍如日中天時，他卻毅然跨界殺入當時無人問津的鋰電池負極材料領域。連續八年虧損，全靠服裝業務輸血支撐，直到新能源汽車風口來臨，這項業務才終于爆發。2021年，杉杉股份凈利潤達到33.4億元的歷史高點，總市值逼近千億，鄭永剛也以125億元身家登上胡潤全球富豪榜。

但“成也激進，敗也激進”。在轉型新能源的同時，鄭永剛開啟了大規模的多元化布局——金融、醫療、奧萊綜合體，版圖急劇膨脹。支撐這一切的，是高杠桿、高負債的擴張模式。在鄭永剛生前，他的個人信用和江湖地位尚能維持資金鏈的運轉；當他突然離世，內部權力真空與外部債權人信心崩塌的雙重沖擊下，這根繃得太緊的弦終于斷裂。

自2024年6月起，杉杉集團被十余家銀行和債權人告上法庭，債券信用評級被下調至“負面”，部分銀行抽貸加劇了流動性危機。2025年2月，寧波市鄞州區法院裁定受理杉杉集團破產重整申請。曾經風光無限的千億帝國，在創始人離世后不過兩年，便走到了懸崖邊緣。

兩輪博弈，皖維集團入局

杉杉集團的重整之路并非一帆風順。早在2025年3月進入重整程序后，“民營船王”任元林領銜的投資聯合體曾計劃以32.84億元拿下杉杉股份控制權，但這一方案在2025年11月的表決中遭普通債權人和出資人組雙雙否決。

重整草案被否后，管理人迅速啟動第二輪招募，吸引了包括中國寶安、遼寧方大集團旗下方大炭素、湖南鹽業集團在內的多家產業資本目光。最終，安徽皖維集團與寧波金資組成的聯合體勝出，以不超過71.56億元的對價成為核心重整方。

根據2026年3月4日杉杉股份發布的公告，重整計劃草案的核心安排包括：皖維集團以每股約16.42元的價格收購杉杉集團及朋澤貿易持有的約3.04億股杉杉股份股票，占總股本的13.5%，總價款49.87億元；剩余8.38%的杉杉股份股票則保留在杉杉集團名下，債權人可選擇即期或遠期由皖維集團收購的方式獲得清償。

除上市公司股權外，杉杉集團的大部分剩余資產將被裝入破產服務信托。債權人按其原有債權類型獲得不同優先等級的信托份額，組成受益人大會；管理委員會由11戶受益人組成，負責決策重大事項。而杉杉集團的原出資人——包括鄭永剛的長子鄭駒和遺孀周婷——僅能獲得最劣后的信托份額，這意味著他們將從杉杉集團和上市公司中徹底失去話語權。

未解之局：杉杉控股的債權人何去何從

在杉杉集團重整方案即將表決之際，一個不容忽視的細節引發了市場關注：作為“杉杉系”更上層的核心持股平臺，杉杉控股并未被納入此次合并重整范圍。

這一做法在近年大型集團重整案例中頗為罕見。以2025年底完成重整的“蘇寧系”為例，南京中院將蘇寧電器、蘇寧控股、蘇寧置業及35家關聯公司進行了實質合并重整，將所有資產負債打包統一清償，以確保債權人公平受償。按照《破產法》相關規定，當關聯企業之間法人人格高度混同、嚴重損害債權人公平受償利益時，可申請實質合并破產。

工商信息顯示，杉杉控股持有杉杉集團54.80%股權。按照已公布的重整方案，這部分股權將被清零，杉杉控股的債權人僅能獲得服務信托的劣后份額。而自2024年年中以來，杉杉控股本身已陷入債務違約，面臨三百多起訴訟，部分金融機構如上海農商行、昆侖銀行等僅對杉杉控股享有債權，并未直接牽涉杉杉集團層面。

“這部分債權人的對應債權，是否能在杉杉集團的重整中獲得相應的清償利益？”一位市場人士提出了質疑。在杉杉股份這一核心資產被單獨處置后，杉杉控股債權人未來的利益保障問題，或將成為此次重整方案之外另一個待解之局。

曾經，鄭永剛用三十余年時間打造了一個橫跨實業與資本的杉杉系。如今，隨著重整計劃進入表決階段，這個龐大的商業帝國即將迎來命運的終局。對于鄭氏家族而言，這是一場因激進擴張與突然離場而釀成的悲劇；而對于債權人而言，如何在復雜的關聯結構中獲得公平清償，仍是擺在眼前的現實考題。