孚騰資本：探索科技投資與產(chǎn)業(yè)深耕新路徑

在中國資本市場版圖中，孚騰資本是一個值得關(guān)注的名字。這家成立于上海的國資背景的市場化、專業(yè)化機構(gòu)，正迎來其業(yè)績逐步顯現(xiàn)的高光時刻。從集成電路新材料企業(yè)奕斯偉材料、到國產(chǎn)GPU領(lǐng)軍者沐曦股份的上市，再到人工智能新貴MiniMax總市值最高突破3,500億港元，這家成立僅四年的投資機構(gòu)以自身實踐探索著新的投資范式。

孚騰資本所展現(xiàn)出來的是一種在不確定性中捕捉確定性的從容，他們不僅是深諳規(guī)則的資本運作者，更是對中國科技底層邏輯有著極強信念的戰(zhàn)略家。在他們看來，投資的本質(zhì)從未改變，真正拉開差距的，是在周期震蕩中“敢于扣扳機”的膽識，以及深度賦能產(chǎn)業(yè)的耐心。

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逆向布局：在市場調(diào)整期發(fā)現(xiàn)價值

2025年港股IPO規(guī)模重回世界前列，其中，全球人工智能大模型佼佼者MiniMax表現(xiàn)最為亮眼，其以165港元/股發(fā)行，上市兩個月間，盤中股價最高觸及1,330港元，總市值突破3,500億。目光轉(zhuǎn)向A股，國產(chǎn)GPU新秀沐曦股份IPO定價為104.66元/股，上市首日最高股價達895元，漲幅超750%。這些企業(yè)都為投資人帶來了極高的投資收益，而他們背后隱藏著一個共同推手——孚騰資本。

“我們投資的企業(yè)，很多在兩年前并未受到市場廣泛關(guān)注。”孚騰資本團隊將成功歸因于在市場低谷期的逆向布局。彼時，全球經(jīng)濟面臨多重挑戰(zhàn)，資本市場情緒低迷，許多投資機構(gòu)選擇保守觀望。然而，孚騰資本卻在那時選擇重倉中國，將目光投向那些被市場低估、具備長期價值的硬科技領(lǐng)域。“實話實說，兩年前大部分人對中國科創(chuàng)的信心是不夠的，大家還在用傳統(tǒng)的PE算賬邏輯去看這些硬科技企業(yè)。”

這種逆向投資并非盲目冒險，而是基于對宏觀趨勢的深刻洞察和對微觀項目的精準(zhǔn)判斷。孚騰資本認(rèn)為，在資本市場周期性波動的背景下，真正的價值往往在市場關(guān)注值較低時出現(xiàn)。當(dāng)大多數(shù)人追逐熱點時，估值泡沫隨之而來；而當(dāng)市場對某個領(lǐng)域失去信心時，正是優(yōu)秀企業(yè)被低估、投資機構(gòu)能夠以合理價格進入的絕佳時機。這種策略正是孚騰資本能夠?qū)掖芜x中黑馬的關(guān)鍵。孚騰資本團隊認(rèn)為，投資的本質(zhì)是賺取“Beta”的錢。中國投資行業(yè)經(jīng)歷過互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)兩波浪潮，而現(xiàn)在，人工智能正是第三波大“Beta”的爆發(fā)期。在這種時代機遇面前，任何短期的財務(wù)算賬都顯得微不足道，真正重要的是“相信科技創(chuàng)新帶來的長期價值”。

孚騰資本主辦上海交大策源大會

以MiniMax為例，兩年前，大模型領(lǐng)域被許多人視為燒錢的無底洞，商業(yè)模式尚不清晰，市場普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。然而孚騰資本卻認(rèn)為，在稀缺性頭部資產(chǎn)面前，傳統(tǒng)估值模型往往是滯后的，無法完全捕捉到顛覆性技術(shù)帶來的指數(shù)級增長潛力。這種決策并非僅憑直覺，而是基于孚騰資本內(nèi)部一套完整的投資策略——其緊跟中國“十五五”規(guī)劃等宏觀政策導(dǎo)向，深入調(diào)研行業(yè)內(nèi)每一家潛在公司，通過圈層訪談和數(shù)據(jù)分析，在市場達成共識之前就鎖定目標(biāo)。這使得孚騰資本能夠提前布局，抓住先發(fā)優(yōu)勢，并在項目成長過程中提供深度賦能，最終實現(xiàn)超額回報。

“我們敢于扣扳機的關(guān)鍵是看重人。”在孚騰資本的評估體系中，對創(chuàng)業(yè)團隊的判斷始終是決定投資成敗的核心要素，而孚騰資本團隊將成功創(chuàng)業(yè)者分為兩類：

• 言行合一型：這類創(chuàng)業(yè)者具備深厚科研背景和扎實技術(shù)功底，能夠?qū)⒖蒲谐晒咝мD(zhuǎn)化為商業(yè)價值。博睿康創(chuàng)始人胥紅來便是典型代表，孚騰資本團隊評價其“清華博士出身，嚴(yán)謹(jǐn)、細致、執(zhí)行力極強且從不過度承諾。說出的話從來不變，這種創(chuàng)始人讓人很放心。”

• 商業(yè)天才型：這類創(chuàng)業(yè)者具備極強商業(yè)敏感度和市場洞察力，能夠迅速將技術(shù)與市場需求結(jié)合，并推動產(chǎn)品快速迭代。智元機器人團隊就是其中之一，他們“想法極多且能迅速將想法落地”，能在激烈市場競爭中快速建立起壁壘。

“CEO要靜下心來想事情，要跟團隊交流。”孚騰資本團隊說道。那些能鉆研業(yè)務(wù)、說到做到、言行一致的創(chuàng)始人，正是孚騰資本愿意重倉的對象。這種對人的洞察和精準(zhǔn)判斷是持續(xù)挖掘出高成長性項目的核心。

02

孚騰模式：三大生態(tài)體系協(xié)同

孚騰資本的股權(quán)結(jié)構(gòu)雖然是國資與民營資本結(jié)合，但具備高度市場化靈活性，這種模式使得孚騰資本能夠有效整合國資的戰(zhàn)略導(dǎo)向、頂層資源與民營資本的市場活力，形成獨特競爭優(yōu)勢。

“投得好有幾個原因，第一個原因是把握國家大事，堅持跟著國家走，堅持跟著上海科創(chuàng)走。”孚騰資本團隊對此直言不諱。作為上海國資背景的市場化機構(gòu)，孚騰資本天然具備獲取產(chǎn)業(yè)信息和政策導(dǎo)向的優(yōu)勢，這使其能夠更早、更準(zhǔn)確地理解國家在科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等方面的戰(zhàn)略意圖，從而將投資方向與國家發(fā)展大局緊密結(jié)合。但這并不意味著孚騰資本只是按圖索驥或被動接受，它更愿意做先行者，通過市場化手段，主動參與到國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育和發(fā)展中。例如，沐曦股份和博睿康的早期機會都源于對上海科創(chuàng)土壤的深度挖掘和對國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的精準(zhǔn)把握。孚騰資本通過與政府部門緊密合作，不僅能夠獲得政策支持，還能為被投企業(yè)提供獨特產(chǎn)業(yè)資源和發(fā)展機遇。

孚騰資本當(dāng)選香港大學(xué)創(chuàng)業(yè)天使聯(lián)盟首批合作伙伴

為了實現(xiàn)對科技創(chuàng)新全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋和深度賦能，孚騰資本構(gòu)建了獨具特色的三大生態(tài)模塊。這些模塊之間相互協(xié)同，共同構(gòu)成孚騰資本強大的投資生態(tài)系統(tǒng)：

• 母基金與S基金生態(tài)：孚騰資本管理規(guī)模超過440億元，同時管理上海國資母基金和上海國資體系首個S基金（私募股權(quán)二級市場基金）。S基金是破解當(dāng)前股權(quán)投資退出難題的關(guān)鍵工具，尤其在市場流動性趨緊的背景下，S基金能夠為市場提供靈活退出渠道，優(yōu)化資產(chǎn)配置。而通過母基金，孚騰資本能夠與眾多優(yōu)秀GP（普通合伙人）建立合作關(guān)系，擴大項目來源，實現(xiàn)風(fēng)險分散和收益優(yōu)化。

• 天使和VC生態(tài)：孚騰資本在早期投資領(lǐng)域布局深遠，擁有主力VC基金和天使基金，與頂尖高校和醫(yī)療機構(gòu)深度合作。例如，與上海科創(chuàng)金融研究院合作籌設(shè)天使未來產(chǎn)業(yè)基金；與上海交大合作設(shè)立“交大策源基金”，專門服務(wù)于高校成果轉(zhuǎn)化項目；與上海申康中心臨創(chuàng)轉(zhuǎn)化研究院合作設(shè)立“上海臨床轉(zhuǎn)化基金”，專注于孵化市級醫(yī)院醫(yī)生的臨床轉(zhuǎn)化項目。這種模式使得孚騰資本能夠從源頭發(fā)現(xiàn)和培育最具創(chuàng)新潛力的早期項目，將科研優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。

• PE與并購生態(tài)：在成長期和并購階段，孚騰資本聚焦“騰籠換鳥”戰(zhàn)略。A股市場每年IPO的數(shù)量有限，因此通過并購將未上市的優(yōu)秀企業(yè)裝入上市公司，是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和資本市場活力的重要途徑。孚騰資本設(shè)立大模型基金、具身基金等產(chǎn)業(yè)主題基金，以及集成電路裝備及材料并購基金，旨在整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，打造具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)巨頭。

第二屆國投孚騰杯長三角臨床轉(zhuǎn)化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽啟動儀式

這三大生態(tài)體系的協(xié)同運作，使得孚騰資本不僅是一個資金提供者，更是一個集戰(zhàn)略規(guī)劃、資源整合、產(chǎn)業(yè)賦能于一體的綜合性投資平臺。這種模式不僅提升機構(gòu)投資效率和成功率，也為被投企業(yè)提供全生命周期支持。

孚騰資本與香港城市大學(xué)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議

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從投資機構(gòu)到產(chǎn)業(yè)公司的跨越

孚騰資本的目標(biāo)，不只是做一家優(yōu)秀的投資機構(gòu)，而是要演化為一家“產(chǎn)業(yè)公司”。這意味著它不僅僅滿足于財務(wù)回報，而是要更深入地參與到被投企業(yè)的成長和產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構(gòu)建中，成為推動產(chǎn)業(yè)升級和科技創(chuàng)新的核心力量。這種長期戰(zhàn)略是孚騰資本實現(xiàn)價值最大化的獨到之處。

深度賦能三部曲

孚騰資本將其投后賦能總結(jié)為“三部曲”：找錢、找人、找業(yè)務(wù)。這三者相互關(guān)聯(lián)，共同構(gòu)成對被投企業(yè)全方位的支持體系：

• 找錢：在企業(yè)最困難的時候，孚騰資本不僅提供自身資金支持，更利用其強大的網(wǎng)絡(luò)和行業(yè)影響力，幫助被投企業(yè)對接后續(xù)融資。孚騰的背書和引導(dǎo)作用，能夠為被投企業(yè)帶來更多外部資金。例如，在MiniMax和階躍星辰等大模型公司最缺資金的時期，孚騰資本積極引薦投資人，幫助這些企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

• 找人：人才是企業(yè)發(fā)展的核心。孚騰資本通過其廣泛人才網(wǎng)絡(luò)，為被投企業(yè)推薦合適的CFO、CTO或經(jīng)營性人才，優(yōu)化創(chuàng)始團隊結(jié)構(gòu)，彌補其在管理、運營等方面短板。

• 找業(yè)務(wù)：這是孚騰資本最具特色的賦能方式之一，通過其LP（有限合伙人）資源（如上汽集團、東浩蘭生等），為被投企業(yè)直接帶來訂單和應(yīng)用場景。孚騰資本投資的許多項目之間存在互補關(guān)系，可以形成一個內(nèi)部生態(tài)系統(tǒng)，互相提供業(yè)務(wù)支持。例如，沐曦股份的GPU可以供給MiniMax做算力，智元機器人也需要大模型支持。這種生態(tài)鏈接使得被投企業(yè)能夠迅速打開市場，加速商業(yè)化進程。

CVC創(chuàng)新：構(gòu)建深度產(chǎn)業(yè)鏈接

孚騰資本在人工智能領(lǐng)域的布局堪稱經(jīng)典，其創(chuàng)新性的投資模式更是引人注目。他們不僅投資模型公司，還探索組建算力服務(wù)公司，并通過“算力換股”的方式，增加與企業(yè)的粘性和話語權(quán)。這種模式下，孚騰資本將算力成本轉(zhuǎn)化為股權(quán)，不僅降低被投企業(yè)的運營壓力，也使得自身與企業(yè)形成更深層次的利益共同體。

此外，孚騰資本還積極探索CVC（企業(yè)風(fēng)險投資基金）模式的創(chuàng)新。孚騰與多家已投企業(yè)共同合作探索設(shè)立CVC基金，深度綁定產(chǎn)業(yè)鏈，共同挖掘產(chǎn)業(yè)鏈上下游的機會，形成“你中有我，我中有你”的緊密合作關(guān)系。在具身智能賽道，孚騰與智元機器人共同成立合資公司，協(xié)同上海機場集團、永達集團、復(fù)星集團等產(chǎn)業(yè)方，專門為其解決機器人“最后一公里”場景落地問題。

“別人投完就要退出，但我們通過這種方式跟企業(yè)綁在一起。”孚騰資本團隊認(rèn)為，這種差異化競爭策略，使得機構(gòu)在面對頂級機構(gòu)競爭時，依然能憑借獨特產(chǎn)業(yè)深度和賦能能力，拿到優(yōu)質(zhì)份額。通過CVC模式，孚騰資本能夠更深入地參與到被投企業(yè)的戰(zhàn)略決策和業(yè)務(wù)發(fā)展中，不僅獲得財務(wù)回報，更構(gòu)建強大的產(chǎn)業(yè)生態(tài)護城河。

孚騰資本參加 AVCJ 論壇活動

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未來戰(zhàn)略：深耕產(chǎn)業(yè)，布局全球，構(gòu)建生態(tài)

在當(dāng)前傳統(tǒng)行業(yè)增長乏力的背景下，資本正在尋找新配置方向。孚騰資本認(rèn)為，以人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、高端制造為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力，是未來十年重要的大“Beta”，是能夠穿越經(jīng)濟周期、實現(xiàn)長期價值增長的核心動力。孚騰資本的未來戰(zhàn)略是為產(chǎn)業(yè)和資本提供多重確定性：

• 確定性的項目源：孚騰資本憑借其市場化運作機制，與頂尖高校、科研院所、醫(yī)療機構(gòu)以及眾多產(chǎn)業(yè)巨頭建立了深度合作關(guān)系。這種背靠大樹的優(yōu)勢，使得機構(gòu)能夠比其他市場參與者更早、更深入地接觸到第一手優(yōu)質(zhì)項目。通過與政府、高校和產(chǎn)業(yè)方的深度合作，孚騰資本能夠參與到國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)早期培育中，從而拿到稀缺項目。

• 確定性的賦能能力：孚騰資本不僅僅是資金的提供者，更是被投企業(yè)的戰(zhàn)略伙伴。其“找錢、找人、找業(yè)務(wù)”的深度賦能模式，能夠為被投企業(yè)提供全方位支持，幫助它們克服成長過程中各種挑戰(zhàn)。這種賦能能力，不僅提升被投企業(yè)的成功率，也為投資帶來更高確定性回報。孚騰資本擁有一支80人專業(yè)團隊，其中一半專注于投后管理和產(chǎn)業(yè)賦能，確保賦能的專業(yè)性和高效性。

• 確定性的退出路徑：在當(dāng)前市場環(huán)境下，退出是股權(quán)投資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。孚騰資本通過其多元化產(chǎn)品線，尤其是S基金和并購基金，為市場提供多樣化流動性選擇。S基金能夠有效解決股權(quán)投資的流動性難題，而并購基金則為未上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供新發(fā)展通道。這種全生命周期的投資管理和退出策略，極大地降低投資風(fēng)險，提升資金周轉(zhuǎn)效率。

孚騰資本的投資理念是“組合投資”，而不是“賭單項目”。孚騰資本團隊認(rèn)為，通過科學(xué)組合投資，能夠有效分散風(fēng)險，確保整體收益穩(wěn)健增長。這種專業(yè)化投資模式，是其穿越周期的重要保障。站在2026年節(jié)點，孚騰資本勾勒出清晰的未來戰(zhàn)略藍圖。這些戰(zhàn)略不僅是對過去成功經(jīng)驗的總結(jié)，更是對未來發(fā)展趨勢的精準(zhǔn)預(yù)判，旨在將孚騰資本打造成為一家具有全球影響力的產(chǎn)業(yè)投資集團。

WAIC 孚騰專場活動

深耕科技，做強做深：從投資到產(chǎn)業(yè)運營

孚騰資本將繼續(xù)深耕人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、機器人等硬科技領(lǐng)域，并進一步深化與頭部被投企業(yè)的合作。在被投企業(yè)中，中國腦機接口領(lǐng)軍企業(yè)博睿康已經(jīng)完成上市輔導(dǎo)備案，人工智能大模型階躍星辰也在Pre-IPO階段，集成電路企業(yè)盛合晶微已在科創(chuàng)板過會。孚騰的目標(biāo)不僅是提供資金幫助企業(yè)上市，而是產(chǎn)業(yè)運營、生態(tài)構(gòu)建，通過CVC模式建立產(chǎn)業(yè)鏈接，這種模式使其能為被投企業(yè)提供更具價值戰(zhàn)略支持，并分享產(chǎn)業(yè)成長紅利。

并購整合，騰龍換鳥：優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

當(dāng)前資本市場正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整，IPO節(jié)奏放緩，但產(chǎn)業(yè)整合和并購的機會卻在增加。孚騰資本將利用并購基金，積極參與“騰籠換鳥”戰(zhàn)略，整合未上市優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，將其裝入上市公司，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)快速升級和規(guī)模化發(fā)展。這種模式不僅為被投企業(yè)提供新退出路徑，也為資本市場注入新活力。特別是在集成電路等關(guān)鍵領(lǐng)域，通過并購整合，可以打造具有競爭力的產(chǎn)業(yè)巨頭，推動中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位提升。

國際化布局：構(gòu)建全球科技生態(tài)

孚騰資本正加速國際化布局，構(gòu)建一個全球化募投管退網(wǎng)絡(luò)。除了香港和澳門的布局，還將積極探索“一帶一路”沿線國家的投資機會，幫助中國科創(chuàng)企業(yè)走向世界，同時也將全球頂尖科技項目和人才吸引到中國。這種國際化戰(zhàn)略，是孚騰資本實現(xiàn)更大發(fā)展空間的關(guān)鍵，也是中國科技創(chuàng)新參與全球競爭的必然選擇。

孚騰資本與阿聯(lián)酋皇室成員會面

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科技自信與資本市場的“雙向奔赴”

孚騰資本對中國科創(chuàng)的信心，源于對全球競爭格局的深刻洞察。孚騰資本認(rèn)為，全球科技競爭目前已進入“中美雙雄”時代，美國有的中國基本都有，甚至在某些領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)超越。這種自信并非盲目樂觀，而是基于中國在供應(yīng)鏈、人才儲備、場景應(yīng)用以及拼搏精神等方面優(yōu)勢。孚騰資本團隊說：“中國過去幾十年積累的工業(yè)基礎(chǔ)和供應(yīng)鏈體系，為中國科技創(chuàng)新提供堅實支撐。中國現(xiàn)在賣的是新能源汽車、鋰電和AI服務(wù)，已經(jīng)實現(xiàn)從低端制造向高端科技的躍遷，這是科技自信的基石。”

MiniMax在資本市場的優(yōu)異表現(xiàn)，讓全世界看到中國在大模型領(lǐng)域的實力，它不僅節(jié)省算力，更拓展應(yīng)用范圍。此外，博睿康在腦機接口領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位，以及智元機器人在人形機器人領(lǐng)域的大規(guī)模出貨，都印證中國科創(chuàng)正在經(jīng)歷從“追隨”到“并跑”甚至“領(lǐng)跑”的轉(zhuǎn)變。孚騰資本團隊還分享了一個有趣觀察：許多海外頂尖大學(xué)教授都愿意把項目放到中國，因為中國的工程師更高效、供應(yīng)鏈更完整、創(chuàng)新成本也更低。這表明，中國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和市場潛力，正在吸引全球頂尖科技人才和項目。這種“引進來”與“走出去”的雙向流動，正是中國科技自信的體現(xiàn)。

而資本市場在科技自信上扮演了“放大器”的作用。雖然當(dāng)前中國資本市場在IPO節(jié)奏上有所調(diào)整，但孚騰資本認(rèn)為這反而是一個去偽存真的過程。A股市場不可能承受每年大量IPO，因此資本將更加集中于有核心競爭力的頭部企業(yè)。這種調(diào)整有助于優(yōu)化資源配置，引導(dǎo)資本流向真正具備長期價值的科技創(chuàng)新企業(yè)。

隨著MiniMax、沐曦股份等孚騰資本被投企業(yè)的成功上市，資本市場對中國科創(chuàng)的認(rèn)知正在被逐步重塑。這些企業(yè)不僅為投資機構(gòu)帶來豐厚回報，更重要是，它們幫助市場更深入地理解中國科技企業(yè)，尤其是硬科技企業(yè)的成長邏輯和價值創(chuàng)造路徑。當(dāng)中國企業(yè)能夠創(chuàng)造出世界級的技術(shù)和產(chǎn)品，并獲得國際市場認(rèn)可時，這種雙向奔赴必將加速中國科技創(chuàng)新成長。

孚騰資本參加2026中國大消費年度盛典暨福布斯中國頒獎禮

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結(jié)語

“當(dāng)市場還在尋找下一個科技龍頭時，我們已經(jīng)通過產(chǎn)業(yè)平臺讓他們找到了我們。”孚騰資本的成功，在于其精準(zhǔn)的眼光，更在其敢于逆向布局的勇氣。在科創(chuàng)投資的長跑中，這家機構(gòu)既有科學(xué)家的嚴(yán)謹(jǐn)，又有產(chǎn)業(yè)家的敏銳，更有作為上海科創(chuàng)代言人的使命感。它用實際行動詮釋了何為“耐心資本”，以及如何在不確定性中捕捉確定性。“做人一定要有差異化，投資機構(gòu)也一樣。”孚騰資本團隊說道，在這個大浪淘沙的時代，孚騰的愿景也與眾不同：成為一家被人尊敬且能為被投企業(yè)深度賦能的機構(gòu)。正如孚騰名字的由來，“孚”在《易經(jīng)》中常與“誠”互通，寓意著誠信，“騰”則象征著騰飛。孚騰資本秉持著“孵化”與“騰飛”的初心，在投資的星辰大海中將與中國科創(chuàng)堅定前行。

本文得到中國大消費CXO創(chuàng)新中心的創(chuàng)作支持。

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