國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)龍頭，拿下15億美元大訂單

文丨泰羅

佰維存儲(chǔ)，拿下大訂單。

3月24日，佰維存儲(chǔ)發(fā)布公告稱，公司與某存儲(chǔ)原廠簽訂日常經(jīng)營(yíng)性采購(gòu)合同，公司同意按合同約定的數(shù)量、價(jià)格及時(shí)間向該供應(yīng)商采購(gòu)某款存儲(chǔ)晶圓，合同總承諾采購(gòu)金額為15億美元，承諾采購(gòu)期總計(jì)24個(gè)月。

3月25日，佰維存儲(chǔ)、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、德明利、北方華創(chuàng)等存儲(chǔ)芯片概念股向上抬升。

存儲(chǔ)芯片在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中扮演著關(guān)鍵角色，被稱為“電子記憶倉(cāng)庫(kù)”，承擔(dān)數(shù)據(jù)臨時(shí)或長(zhǎng)期存儲(chǔ)功能，應(yīng)用于消費(fèi)電子、AI服務(wù)器、智能汽車、數(shù)據(jù)中心等場(chǎng)景。

梳理過(guò)往幾次存儲(chǔ)周期的情況，行業(yè)本質(zhì)上擺脫不了周期宿命。

比如，2016-2018年，智能手機(jī)迎來(lái)一波升級(jí)換代潮，蘋果大幅提振了智能手機(jī)行業(yè)的存儲(chǔ)需求，存儲(chǔ)芯片迎來(lái)景氣周期。

而到2018-2019年，隨著智能手機(jī)出貨量回調(diào)，手機(jī)性能升級(jí)效果見(jiàn)頂，存儲(chǔ)芯片需求下滑，隨即轉(zhuǎn)入下行階段。

不同于過(guò)往的周期驅(qū)動(dòng)因素，自2024年開(kāi)始，本輪存儲(chǔ)周期是AI為核心驅(qū)動(dòng)的結(jié)果，本質(zhì)上是“AI存儲(chǔ)芯片周期”。

CFM的數(shù)據(jù)顯示，2024年，DRAM與NAND下游需求主要由服務(wù)器主導(dǎo)，智能手機(jī)和PC的占比在萎縮。DRAM領(lǐng)域中服務(wù)器的占比更是達(dá)到34%，超過(guò)了智能手機(jī)的32%和PC的14%。

伴隨著大模型性能迭代，推理需求井噴，服務(wù)器和AI數(shù)據(jù)中心也對(duì)存儲(chǔ)提出了更高要求。

采用先進(jìn)封裝，將多個(gè)DRAM芯片堆疊，與處理器通過(guò)相同的介質(zhì)層緊湊連接，形成DDR陣列的HBM（高帶寬存儲(chǔ)器），就憑借低功耗、高帶寬、高速率，站在了舞臺(tái)中央。

自2024年第三季度開(kāi)始，大廠們將開(kāi)始調(diào)配產(chǎn)能，將利潤(rùn)率偏低的傳統(tǒng)DRAM產(chǎn)線轉(zhuǎn)至DDR5、HBM等更高利潤(rùn)的項(xiàng)目。有些企業(yè)甚至直接砍掉DDR4、LPDDR4X等舊制程工藝，轉(zhuǎn)攻AI方向。

Trendforce就表示，全球HBM的市場(chǎng)規(guī)模在DRAM中的占比有望從2023年的8%快速提升至2025年的34%。

而標(biāo)準(zhǔn)型DRAM和NAND存儲(chǔ)則由于大廠產(chǎn)能傾斜，引發(fā)供給收縮，帶來(lái)供需錯(cuò)配，呈現(xiàn)顯著的“漲價(jià)周期”。

云廠商們大手筆“撒錢”，紛紛與存儲(chǔ)企業(yè)簽訂長(zhǎng)線合約，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高。TrendForce預(yù)計(jì)今年一季度，DRAM合約價(jià)將出現(xiàn)高達(dá)90%-95%的環(huán)比漲幅，NAND Flash也有55%-60%的環(huán)比增幅，且不排除進(jìn)一步上修。

目前，包括高盛在內(nèi)的投行一致認(rèn)為，存儲(chǔ)芯片的供需矛盾將持續(xù)至2027年，漲價(jià)潮已洶涌而來(lái)。存儲(chǔ)成本的飆升直接傳導(dǎo)至手機(jī)行業(yè)，價(jià)格上漲已不可避免。

綜合來(lái)看，本輪周期實(shí)質(zhì)是AI驅(qū)動(dòng)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)從傳統(tǒng)的周期性向成長(zhǎng)性轉(zhuǎn)變的邏輯，核心是HBM等高附加值產(chǎn)品。

在AI宏大敘事下，擁有這一高端產(chǎn)品護(hù)城河的企業(yè)，具備了從周期股到成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)變的底氣。

而標(biāo)準(zhǔn)型的存儲(chǔ)產(chǎn)品由于大廠產(chǎn)能壓縮，側(cè)面受益，即便被做空的閃迪，其2026財(cái)年第二季度，營(yíng)收同比大增61%，凈利潤(rùn)同比暴增672%至8.03億美元，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)76%，顯然并非虛假繁榮。

只是仍主要應(yīng)用于智能手機(jī)和PC端的傳統(tǒng)存儲(chǔ)產(chǎn)品，依然沒(méi)有逃脫強(qiáng)周期屬性。倘若到2027年，海外大廠轉(zhuǎn)身擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)仍會(huì)發(fā)生周期反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，只是這個(gè)拐點(diǎn)被AI需求的爆發(fā)大幅延后了。

存儲(chǔ)芯片是一個(gè)巨頭高度壟斷的世界。

2025年Q3，DRAM領(lǐng)域前三大廠商就瓜分近92%的蛋糕，NAND賽道前五名玩家合計(jì)占據(jù)了90%的市場(chǎng)份額。

相比海外企業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)市場(chǎng)呈現(xiàn)出國(guó)產(chǎn)替代、周期驅(qū)動(dòng)和AI引領(lǐng)的敘事氛圍。

目前，我國(guó)存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域形成長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)（DRAM）+長(zhǎng)江存儲(chǔ)（NAND）+兆易創(chuàng)新（Nor Flash）+其他玩家組成的突圍艦隊(duì)。

尤其是前兩家企業(yè)打破了我國(guó)在主流存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域零的尷尬，國(guó)產(chǎn)DRAM旗艦長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)正在沖擊H股上市。相比美日韓企業(yè)，我國(guó)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)雖然起步較晚，但借助自主可控以及全球最大的芯片消費(fèi)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)玩家加速成長(zhǎng)。

以長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)為例，其主要服務(wù)于阿里云、字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、聯(lián)想、小米等國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠和硬件企業(yè)，持股1.8%的兆易創(chuàng)新也在上半年向其送上了15億元的大單。

其他供應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)存儲(chǔ)產(chǎn)品的企業(yè)，要關(guān)注其漲價(jià)周期的持續(xù)性。3月3日晚，佰維存儲(chǔ)就發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)今年1-2月歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到15億至18億元，同比暴增921.77%至1086.13%。

而此前，公司公告2025年歸母凈利潤(rùn)為8.67億元（業(yè)績(jī)快報(bào)），也就是說(shuō)2026年前兩個(gè)月就已經(jīng)賺了接近甚至超過(guò)2025年全年兩倍的凈利潤(rùn)。

傳統(tǒng)存儲(chǔ)市場(chǎng)的回暖與國(guó)產(chǎn)替代的加持，創(chuàng)造了令人側(cè)目的利潤(rùn)彈性。

然而，正如大摩分析的那樣，模組廠商的局限性也十分明顯，組裝、搬運(yùn)與封裝的業(yè)務(wù)，技術(shù)壁壘相對(duì)較低，未來(lái)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中，比拼的是產(chǎn)能、成本和庫(kù)存控制。佰維存儲(chǔ)雖已對(duì)外宣傳向“存儲(chǔ)+封測(cè)一體”轉(zhuǎn)型，但其業(yè)績(jī)的高波動(dòng)性依然明顯。

國(guó)內(nèi)玩家不僅受益于漲價(jià)潮，更在國(guó)產(chǎn)替代的東風(fēng)下?lián)屨际袌?chǎng)份額。但面對(duì)AI浪潮，掌控全產(chǎn)業(yè)鏈，才能突破海外封鎖，這也是資本市場(chǎng)為何如此看重長(zhǎng)鑫和長(zhǎng)江存儲(chǔ)的原因。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，AI算力與國(guó)產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)芯片未來(lái)不可限量。

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