國有控股上市公司并購活躍新特征：“主業(yè)聚焦”成重要驅(qū)動力

今年以來，A股市場國有控股上市公司并購重組持續(xù)提速。

例如，中成進出口股份有限公司完成收購中技江蘇清潔能源有限公司100%股權(quán)；廈門港務發(fā)展股份有限公司完成收購廈門國際港務有限公司所持有的廈門集裝箱碼頭集團有限公司70%股權(quán)；中國神華能源股份有限公司(以下簡稱“中國神華”)完成對控股股東國家能源投資集團有限責任公司旗下12家核心企業(yè)股權(quán)的購買等。

同花順數(shù)據(jù)顯示，以首次公告日作為統(tǒng)計依據(jù)并剔除交易失敗案例，今年以來截至3月23日，A股市場國有控股上市公司(實控人為國務院國資委和地方國資委)共發(fā)生224起并購事件，涵蓋航空運輸、能源、電子等多個領(lǐng)域。其中，共涉及43家央企控股上市公司。從多家央企控股上市公司披露的并購目標看，“主業(yè)聚焦”成為重要驅(qū)動力。

比如，為提升主業(yè)核心競爭力，進一步推進國內(nèi)產(chǎn)能優(yōu)化布局，今年2月份，國投中魯果汁股份有限公司擬通過購買股權(quán)并增資的一攬子交易方式，取得洛川領(lǐng)鮮蘋果精深加工科技發(fā)展有限公司70%股權(quán)。再比如，中國東方航空股份有限公司(以下簡稱“中國東航”)下屬東方航空進出口有限公司將其持有的參股公司東航供應鏈的49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至東方航空物流股份有限公司，以充分利用并發(fā)揮其在航材供應鏈運輸和管理業(yè)務領(lǐng)域的優(yōu)勢，從而為中國東航提供更加高效優(yōu)質(zhì)的航材供應鏈管理和物流保障服務。

從實踐來看，當前，央企并購重組正從過去的規(guī)模擴張加速轉(zhuǎn)向主業(yè)聚集或戰(zhàn)略聚焦，這與國有資本“三個集中”的政策導向高度契合。

為更好地發(fā)揮中央企業(yè)在國民經(jīng)濟中的骨干和支柱作用，國務院國資委黨委書記、主任張玉卓在今年全國兩會期間進一步明確，“十五五”時期，要在推動國有資本“三個集中”上取得新突破。目標是經(jīng)過幾年努力，改變國有經(jīng)濟布局戰(zhàn)線長、分布廣但高端不足、低端較多的情況，盡可能把中央企業(yè)的資產(chǎn)集中到國民經(jīng)濟97個行業(yè)大類當中的20個重點行業(yè)，把中央企業(yè)88%以上的營業(yè)收入也集中到這20個行業(yè)里面。

中央財經(jīng)大學資本市場監(jiān)管與改革研究中心副主任李曉在接受記者采訪時表示，當前央企并購重組的導向已從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略聚焦。具體表現(xiàn)為：從全領(lǐng)域覆蓋到未來關(guān)鍵領(lǐng)域聚焦，強化國有經(jīng)濟在這些領(lǐng)域的控制力。從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合到新舊動能轉(zhuǎn)換，重組目標從降本增效轉(zhuǎn)向技術(shù)突破和生態(tài)構(gòu)建。從行政主導到市場主導，鼓勵央企通過市場化手段(如股權(quán)合作、聯(lián)合研發(fā))整合外部創(chuàng)新資源，以提升資源配置效率。

李曉預計，從行業(yè)分布來看，央企重組整合或圍繞能源安全(如煤炭清潔利用、新型電力系統(tǒng))、高端制造(如航空航天、半導體設(shè)備)、數(shù)字經(jīng)濟(如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、算力基礎(chǔ)設(shè)施)等領(lǐng)域展開，不乏出現(xiàn)跨集團、跨區(qū)域的產(chǎn)業(yè)鏈整合。此外，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)也將成為重組熱點，例如，央企可能通過收購或合并掌握關(guān)鍵核心技術(shù)(如芯片材料、氫能源儲運)的企業(yè)，或通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金孵化前沿技術(shù)(如腦機接口、可控核聚變)。

值得一提的是，隨著3月16日中國神華重組所涉對價股份在中國證券登記結(jié)算有限責任公司上海分公司完成登記，這場千億元級資產(chǎn)重組，不但刷新了A股市場發(fā)行股份購買資產(chǎn)的規(guī)模紀錄，而且享受了“首單適用簡易審核程序”政策紅利，為后續(xù)A股市場央企控股上市公司的重組整合提供了“樣本”經(jīng)驗。

在陽光時代律師事務所合伙人、國企混改中心負責人朱昌明看來，該重組清晰傳遞了“合規(guī)即高效”的監(jiān)管導向。即，長期信息披露優(yōu)良、治理規(guī)范、主業(yè)突出的優(yōu)質(zhì)上市公司將獲得更高效的資本運作通道。這對于A股市場后續(xù)的央企重組整合來說，有望形成“合規(guī)—高效—更合規(guī)”的市場激勵生態(tài)，既引導央企控股上市公司進一步聚焦主業(yè)、提升治理，也由此激勵更多央企控股上市公司主動利用資本市場工具，帶動并購市場活躍度提升，形成“優(yōu)質(zhì)者暢通”的良性循環(huán)，進而推動國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

朱昌明預計，“十五五”時期，央企并購重組有望開啟一個戰(zhàn)略引領(lǐng)、價值創(chuàng)造的新周期，而重組整合帶來的協(xié)同效應和成長預期，將推動央企價值重估。