交付量翻倍、虧損收窄八成，小鵬汽車如何靠技術拉高身價？

圖片來源：度哥

3月20日，小鵬汽車（9868.HK）發布2025年全年業績，其全年交付42.94萬輛，同比增長125.9%；總收入767.2億元，同比增長87.7%；凈虧損11.4億元，同比收窄80.31%。值得一提的是，小鵬汽車在2025年第四季度首次實現盈利，其單季凈利潤3.8億元。

在2025年全年虧損收窄下，小鵬汽車對2026年第一季度的業績預期并不樂觀。其預計2026年第一季度汽車交付6.1萬至6.6萬輛，同比減少約29.79%至35.11%；總收入122億元至132.8億元，同比減少約16.01%至22.84%。

小鵬汽車能否在2026年實現全年盈利？

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銷量帶動收入增長

小鵬汽車的收入主要由汽車銷售收入和服務及其他收入組成。2025年，小鵬汽車的汽車銷售收入683.8億元，同比增加90.8%，主要是交付量增加所致；服務及其他收入83.4億元，同比增加65.6%。

小鵬汽車表示，服務及其他收入增加主要是根據與汽車制造商簽訂的協議，在2025年實現若干關鍵里程碑后，向該制造商提供的技術研發服務增加；隨著累計汽車銷量增加，零件和配件銷售的收入增加；以及碳積分業務收入增加所致。

值得一提的是，小鵬汽車與大眾汽車集團的合作逐漸落地。2023年，大眾汽車集團與小鵬汽車達成長期戰略合作；2025年8月，雙方宣布深化合作，雙方聯合研發的區域控制電子電氣架構CEA應用范圍將從純電動車型拓展至國產燃油及混合動力車型。2026年3月，大眾與小鵬首款聯合開發車型與眾08正式量產，預計2026年上半年上市；聯合打造的第二款車型也將在2026年內進入市場。

小鵬汽車曾在2025年第二季度業績說明會上表示，新拓展的電子電氣架構合作，相關收入將在這些燃油車型和插電式混合動力車型開始量產后確認。基本上是在原有兩項經常性收入來源之上，新增的第三項經常性收入來源。顯然，隨著與大眾聯合打造的車型逐步落地，小鵬汽車也將獲得更多收入。

從毛利率來看，小鵬汽車的汽車毛利率從2024年的8.3%提升至12.8%，主要是不斷降低成本以及車型產品組合改善所致。整體毛利率從14.3%提升至18.9%。

在費用方面，小鵬汽車在2025年的研發開支為94.9億元，同比增長47%。主要是為支持未來增長而擴大產品組合，因此開發新車型及技術相關的開支增加所致。銷售、一般及行政開支94億元，同比增長36.8%，主要是銷量上漲帶動特許經營店傭金上升、營銷及廣告開支上升，以及雇員人數增加導致雇員薪酬上升所致。

此外，小鵬汽車來自政府補貼也大幅增加。2025年，小鵬汽車的其他收入凈額為17.6億元，同比增加198.9%，主要是收取政府補貼增加所致。

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單車均價不足16萬元

2025年，小鵬汽車交付量同比增長125.9%，而收入增速為87.7%；同時，按照汽車收入/交付量計算，小鵬汽車2025年的單車均價為15.9萬元左右。而在2024年，其單車均價為18.8萬元左右。這反映出，小鵬汽車仍靠中低檔汽車走量。

車主之家數據顯示，2025年，小鵬MONA M03銷量17.53萬輛，占總銷量的40.83%；小鵬P7+銷量7.57萬輛，占總銷量的17.63%；小鵬G6銷量4.79萬輛，占總銷量的11.15%。三款車型便貢獻了小鵬汽車2025年接近70%的銷量。

其中，小鵬MONA M03官方指導價11.98萬元-13.98萬元；小鵬P7+官方指導價18.68萬元-20.88萬元；小鵬G6官方指導價17.68萬元-19.88萬元。

作為對比，小鵬汽車在2024年銷量前三的車型為小鵬MONA M03、小鵬G6、小鵬G9。2025年3月，2025款小鵬G6與G9上市。據悉，新款G6售價17.68萬元-19.88萬元，新款G9售價24.88萬元-27.88萬元。相比2024款小鵬G6售價19.99萬-27.69萬元，G9售價26.39-35.99萬元，新款價格下探2萬-8萬元。

顯然，小鵬汽車依靠“低價”實現了交付量的大幅增長。這也與行業趨勢有關。據乘聯會秘書長崔東樹數據，新能源車的均價近期逐步下降，從2023年的均價18.4萬元，下降到2024年的均價18.0萬元，2025年的均價16.1萬元，價格下降明顯。

同時，2026年是小鵬產品線擴容與產品力升級的關鍵一年。小鵬計劃推出4款全新車型，補充大型車和緊湊型車品類。新車型由全新重構的造型團隊設計，面向全球市場，支持一車雙能，并具備從L2+到L4的自動駕駛能力升級。

此外，AI也成為小鵬汽車的重點。在財報中，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬表示，其相信小鵬汽車正處在物理AI應用的歷史性轉折點，不僅要擴大AI汽車的全球市場份額，完成L2+輔助駕駛向L4自動駕駛的跨越，讓第二代VLA走向海外，還要實現高階人形機器人的規模量產。

資料顯示，2026年3月，小鵬汽車正式發布了第二代VLA智能駕駛系統。該模型被小鵬汽車視為其首個量產物理世界大模型，既是動作生成模型，也是理解和推演的物理世界模型。它能在理解真實世界交互規律的同時，進行自我演進式學習，可跨域驅動汽車、Robotaxi、機器人、飛行汽車。

第二代VLA也成為小鵬汽車提高銷量、并拉高汽車銷售均價的重要助力。在2025年業績說明會上，何小鵬表示，自從VLA2.0推出以后，3月小鵬門店的日均試駕量環比提升一倍，Ultra及Ultra SE車型銷量占比提升超過一倍。而從3月19日起，VLA2.0已經逐步向用戶開啟推送，將首先覆蓋小鵬P7 Ultra版本，隨后推送至小鵬G7和X9等車型的Ultra版本。何小鵬說：“我們相信當真正全量推送之后，并且不斷升級第二代VLA，會有更高的客流，再進一步大幅度地轉化，并且會拉高我們所有單車的均價。”

在交付量與營收雙雙創下新高、虧損大幅收窄的同時，小鵬汽車也面臨著單車均價下探、一季度預期轉冷的現實挑戰。第二代VLA以及全新產品矩陣能否讓小鵬汽車穩住交付量增長的同時拉高單車均價，將是其實現全年盈利的關鍵考驗之一。

作者丨衛河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）