上海沖出一家泛半導(dǎo)體行業(yè)軟件IPO，估值45億，中芯國(guó)際間接參投

隨著芯片、顯示面板及光伏行業(yè)的發(fā)展，業(yè)界對(duì)生產(chǎn)效率、精度和質(zhì)量的追求越發(fā)精益求精，數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮正以前所未有的力量推動(dòng)智能制造軟件的普及。

近期，有一家專注于為泛半導(dǎo)體行業(yè)提供智能制造軟件解決方案的公司正在沖擊IPO。

格隆匯獲悉，上海哥瑞利軟件股份有限公司（簡(jiǎn)稱“哥瑞利”）于3月2日遞表港交所，以18C章規(guī)則尋求港股上市，由國(guó)泰海通、民銀資本擔(dān)任保薦人。這是其繼2025年8月保密遞表失效后的二次闖關(guān)。

01

專注于泛半導(dǎo)體行業(yè)智能制造軟件解決方案，中芯國(guó)際間接持股

哥瑞利成立于2007年11月，2021年1月改制為股份公司，總部位于上海市浦東新區(qū)。

截至2026年2月24日，孫志巖、昕想有限合伙及晶為有限合伙共同構(gòu)成一組控股股東，合計(jì)控制公司約53.57%的投票權(quán)。

公司的機(jī)構(gòu)投資人主要包括國(guó)投創(chuàng)業(yè)、國(guó)開管理、國(guó)新風(fēng)險(xiǎn)投資、招商局資本、深投控、天津聚源等，此外，中芯國(guó)際通過中芯海河基金間接投資了公司。

在2025年9月的E輪融資中，哥瑞利的投后估值約45.25億元。

孫志巖今年53歲，為公司創(chuàng)始人、執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。他于1996年7月本科畢業(yè)于桂林理工大學(xué)應(yīng)用地球物理專業(yè)，2019年11月獲得中歐國(guó)際工商學(xué)院高級(jí)工商管理碩士(EMBA)學(xué)位。

他在創(chuàng)立哥瑞利之前，曾任職于上海凱虹電子有限公司、上揚(yáng)軟件（上海）有限公司、上海惠普有限公司等公司。

執(zhí)行董事情況，來源：招股書

哥瑞利專注于為泛半導(dǎo)體行業(yè)的先進(jìn)制造量身定制智能制造軟件解決方案（IMSS）。

泛半導(dǎo)體行業(yè)指與半導(dǎo)體技術(shù)和應(yīng)用密切相關(guān)的先進(jìn)制造業(yè)的集合，涵蓋半導(dǎo)體、面板、PCB及光伏在內(nèi)的廣泛領(lǐng)域。

泛半導(dǎo)體行業(yè)的制造流程復(fù)雜，涉及眾多步驟與各類精密設(shè)備，要求實(shí)時(shí)協(xié)調(diào)性、系統(tǒng)穩(wěn)定性與高精密度，因此此類制造流程同時(shí)需要精密的軟件解決方案來管理其復(fù)雜的制造系統(tǒng)。

哥瑞利的IMSS在設(shè)計(jì)和開發(fā)方面與泛半導(dǎo)體行業(yè)的制造工藝和技術(shù)融合，根據(jù)解決方案的關(guān)鍵功能及其不同的目標(biāo)使用場(chǎng)景，大致分為五大平臺(tái)：

1、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，2、集成自動(dòng)化平臺(tái)，這兩個(gè)平臺(tái)共同組成了公司的CIM系統(tǒng)。通過使用物聯(lián)網(wǎng)、實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)及優(yōu)化算法，CIM系統(tǒng)得以實(shí)現(xiàn)整個(gè)生產(chǎn)流程的自動(dòng)化，并全面集成生產(chǎn)流程中的各種功能，包括物料控制、生產(chǎn)計(jì)劃及排程、物流管理、生產(chǎn)設(shè)備及生產(chǎn)線自動(dòng)化到質(zhì)量控制流程。

3、智控?cái)?shù)字平臺(tái)。智控?cái)?shù)字平臺(tái)的軟件解決方案廣泛采用人工智能技術(shù)，使用遠(yuǎn)程控制技術(shù)、生成式AI和深度學(xué)習(xí)模型，使設(shè)備能夠通過系統(tǒng)命令自動(dòng)執(zhí)行任務(wù)，大大減少對(duì)現(xiàn)場(chǎng)人員監(jiān)控或人工巡檢的需求。

4、智能大數(shù)據(jù)引擎平臺(tái)。智能大數(shù)據(jù)引擎平臺(tái)采用關(guān)鍵技術(shù)，包括統(tǒng)計(jì)及機(jī)器學(xué)習(xí)算法、大數(shù)據(jù)分析及生成式AI。通過收集、分析來自生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)及集成自動(dòng)化平臺(tái)的數(shù)據(jù)，并進(jìn)一步反饋至生產(chǎn)流程，以優(yōu)化產(chǎn)量和質(zhì)量控制，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)故障檢測(cè)及協(xié)助預(yù)測(cè)設(shè)備故障。

5、數(shù)字化設(shè)備平臺(tái)。數(shù)字化設(shè)備平臺(tái)采用模塊系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)設(shè)備的內(nèi)部控制及通信數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)換，從而實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)流程中的設(shè)備生產(chǎn)控制自動(dòng)化，并與CIM系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)集成及互通。

02

毛利率較低，三年累計(jì)虧損3.34億元

近幾年，受下游需求的驅(qū)動(dòng)，哥瑞利的收入有所增長(zhǎng)。

2023年、2024年及2025年（報(bào)告期），公司的收入分別1.65億元、2.49億元、3億元。不過目前尚未盈利，報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)分別為-1.27億元、-1.03億元、-1.04億元，三年累計(jì)虧損3.34億元。

招股書稱，公司可能在短期內(nèi)繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損，因?yàn)槟壳罢幱谕卣箻I(yè)務(wù)及營(yíng)運(yùn)的階段，并在快速增長(zhǎng)的泛半導(dǎo)體IMSS市場(chǎng)中持續(xù)投資于研發(fā)。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

哥瑞利的收入主要來自中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)。按貨品及服務(wù)類型劃分，公司的收入主要來自IMSS（包括五個(gè)平臺(tái)）及較小范圍內(nèi)來自維護(hù)服務(wù)。

其中，IMSS業(yè)務(wù)項(xiàng)下的CIM軟件解決方案是主要收入來源。各報(bào)告期，這部分收入分別占總收入的82.7%、78.5%及71.6%。

按下游客戶所屬的行業(yè)劃分，2025年，公司來自半導(dǎo)體行業(yè)的收入為41.6%，其次是顯示面板行業(yè)、PCB和光伏行業(yè)。

各報(bào)告期，公司的毛利率分別為3.4%、13.2%、14.2%，盡管有所提升，但仍處于比較低的水平。

招股書稱，報(bào)告期內(nèi)公司有部分項(xiàng)目產(chǎn)生虧損，主要是由于這些項(xiàng)目具有商業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值，因此進(jìn)行了戰(zhàn)略性定價(jià)等原因所致。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類，來源：招股書

較高的研發(fā)開支也是公司虧損的重要原因。各報(bào)告期，公司的研發(fā)成本分別為6642萬元、5902萬元、6625萬元，分別占公司同年經(jīng)營(yíng)開支總額的48.5%、43.6%及42.0%。

截至2025年年底，公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)由148名成員組成，占員工總數(shù)的26.9%。

哥瑞利的客戶主要包括泛半導(dǎo)體行業(yè)的中國(guó)制造商。報(bào)告期內(nèi)來自五大客戶的收入占比分別為54.2%、46.7%及23.1%。

招股書顯示，公司過去幾年的主要客戶包括廈門天馬顯示科技有限公司、惠科股份有限公司、天馬微電子股份有限公司等。

值得注意的是，哥瑞利存在客戶與供應(yīng)商重疊的情況。例如，客戶集團(tuán)A在報(bào)告期內(nèi)是公司的五大客戶之一，同時(shí)也是公司的供應(yīng)商。

此外，哥瑞利也面臨一定的應(yīng)收賬款壓力。各報(bào)告期末，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)以及合約資產(chǎn)分別為1.17億元、1.68億元、2.08億元。

由于持續(xù)虧損，公司報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額均為負(fù)，分別為-1.16億元、-1.43億元、1.13億元。截至2025年底，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約6607萬元。

現(xiàn)金流量表，來源：招股書

03

行業(yè)規(guī)模較小，哥瑞利占總市場(chǎng)份額的11.7%

泛半導(dǎo)體行業(yè)指與半導(dǎo)體技術(shù)和應(yīng)用密切相關(guān)的制造業(yè)的集合，涵蓋半導(dǎo)體、顯示面板、PCB及光伏在內(nèi)的廣泛領(lǐng)域。所有領(lǐng)域均涉及自動(dòng)化、計(jì)算、軟件、傳感及網(wǎng)絡(luò)等工業(yè)流程。

泛半導(dǎo)體行業(yè)IMSS是將泛半導(dǎo)體行業(yè)的制造流程與人工智能、大數(shù)據(jù)及自動(dòng)化等技術(shù)相結(jié)合的工業(yè)軟件解決方案，旨在實(shí)現(xiàn)整個(gè)供應(yīng)鏈的數(shù)字化、智能化。

這類解決方案通過收集和分析海量數(shù)據(jù)，可實(shí)現(xiàn)智能決策和生產(chǎn)，從而提高生產(chǎn)效率、產(chǎn)品質(zhì)量及綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

中國(guó)泛半導(dǎo)體IMSS市場(chǎng)價(jià)值鏈?zhǔn)加谏嫌蔚木W(wǎng)絡(luò)軟件及硬件。中游涉及為客戶提供定制化泛半導(dǎo)體IMSS及系統(tǒng)部署的泛半導(dǎo)體IMSS提供商。下游應(yīng)用則涵蓋泛半導(dǎo)體場(chǎng)景。

中國(guó)泛半導(dǎo)體IMSS市場(chǎng)價(jià)值鏈，來源：招股書

泛半導(dǎo)體行業(yè)作為技術(shù)進(jìn)步的主要驅(qū)動(dòng)力增長(zhǎng)迅速，為泛半導(dǎo)體IMSS市場(chǎng)創(chuàng)造了重大發(fā)展機(jī)遇。

中國(guó)泛半導(dǎo)體IMSS市場(chǎng)規(guī)模由2020年的11億元增至2024年的21億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.2%。預(yù)計(jì)到2029年，市場(chǎng)規(guī)模將增至66億元，反映了預(yù)測(cè)期間復(fù)合年增長(zhǎng)率為25.4%。

中國(guó)泛半導(dǎo)體IMSS市場(chǎng)規(guī)模，來源：招股書

泛半導(dǎo)體IMSS市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，在中國(guó)有逾20家參與者（包括國(guó)內(nèi)外參與者），預(yù)期未來競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

2024年，中國(guó)泛半導(dǎo)體IMSS市場(chǎng)前五大參與者占62%的市場(chǎng)份額，哥瑞利占總市場(chǎng)份額的11.7%。在中國(guó)泛半導(dǎo)體IMSS市場(chǎng)排名第二，為國(guó)內(nèi)最大的泛半導(dǎo)體IMSS提供商。

該市場(chǎng)的參與者還包括應(yīng)用材料公司、江蘇泰治科技股份有限公司、西門子股份公司、上揚(yáng)軟件 (上海) 有限公司等。

2024年中國(guó)泛半導(dǎo)體IMSS市場(chǎng)主要參與者排名，來源：招股書

總體而言，泛半導(dǎo)體IMSS市場(chǎng)未來具有一定的發(fā)展前景，但是市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，且競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，哥瑞利未來的成長(zhǎng)空間面臨一定的挑戰(zhàn)。

未來，公司能否提高客戶粘性，改善財(cái)務(wù)狀況，格隆匯將保持關(guān)注。

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