2026港股通“換血”：科濟藥業暴漲40%，同一政策下的生死分化

3月9日，2026年首批港股通標的調整落地，42股調入、25股調出，其中大健康板塊獨占30%權重。

這場資本“換血"瞬間撕裂板塊情緒——科濟藥業-B盤中飆漲40%，輕松健康、維立志博-B跟漲15%以上；而調出陣營里，方舟健客暴跌30%，一脈陽光重挫26.5%，藥師幫、艾迪康控股跌幅均超15%。同一政策窗口，生與死的分化不過一線之隔。

但這并非簡單的“調入即生、調出即死"。派格生物醫藥-B、長風藥業、寶濟藥業-B三家調入股反而逆勢大跌，最高開盤跳水25%，暴露出港股市場對“入通紅利"的審美疲勞。

在港股這個曾經2025年全球最火熱的醫療大健康風向標市場中，近期風云變幻，哪些事情正在發生著變化？市場對于港股通的關注重點在于調入的公司都是哪些，為什么？調出的公司又是哪些，基于什么樣的商業邏輯？

當內地資金通過港股通南下，它們不再為賽道標簽買單，而是拿著放大鏡審視臨床數據、BD成色與商業化路徑。2025年創新藥BD交易持續高熱、中國藥企全球認可度攀升的背景下，這種分化恰恰標志著一個殘酷轉折：大健康產業從"賽道紅利"正式跨入“個股博弈"時代。

政策傾斜仍在，但資本只會為硬實力定價——港股通不再是救生艇，而是試金石。

01、調出陣營：醫療服務、院外流通承壓

2014年11月“滬港通”落地，2016年12月“深港通”落地，自此“港股通”正式打通A股與港股的投資通道。

港股通標的名單約每半年調整一次，與恒生綜合指數的半年一次檢討同步，生效時間通常為每年3月和9月的第一個周五收盤后的首個交易日。

對于企業而言，調入港股通意味著資本市場地位的進一步認可，既能吸引更多投資者關注，也能拓寬股東群體，對股東基礎和股份流動性形成積極影響；

對于市場和投資者來說，港股通能吸引內地增量資金流入港股，提升港股流動性與活躍度，也為投資者帶來更多新興產業領域的投資機會。

投資者參與港股通無需境外賬戶與換匯，通過A股賬戶即可投資港股通標的，且以人民幣直接結算無額外兌換手續費，僅設有一定開通門檻。

本次被調出港股通的5家大健康領域公司，集中在綜合醫療服務、第三方醫學影像、互聯網慢病管理、獨立醫學實驗室（ICL）與院外醫藥數字化服務等領域，相關標的股價普遍大幅下跌。

核心原因或許在于，相關賽道本身已陷入發展困境，疊加港股的流動性短板，下跌效應被進一步放大——失去港股通的內地增量資金支撐后，標的拋壓無法被港股市場有效承接，股價跌幅自然被放大。

包括，

醫療服務與醫學影像賽道遭遇挑戰。第三方醫學影像服務龍頭一脈陽光，調出后股價暴跌 26.5%；綜合醫療服務領先企業華潤醫療，股價下跌2%，這一表現直接反映出賽道正面臨運營成本高、行業競爭加劇等挑戰，市場信心持續受挫。

互聯網醫療與院外數字化服務同樣承壓。專注互聯網慢病管理（在線問診等）的方舟健客，股價下跌30%，背后是互聯網醫療行業在政策監管與盈利模式驗證方面仍存在諸多不確定性；布局院外醫藥數字化服務（藥店SaaS 等）的藥師幫跌幅達15%，

ICL行業的競爭加劇、檢測需求波動，讓市場對其增長前景始終持謹慎態度；獨立醫學實驗室（ICL）企業艾迪康控股股價下跌15%。

華泰證券研究發現，恒生綜指調整結果公告后至生效日的窗口期內，被調出標的在相關區間則跑輸市場，而新納入個股相對恒生指數有顯著且穩定的超額收益。

02、調入陣營：創新藥、數字醫療主力，企業短板遇挑戰

港股通名單更新的利好落地后，多數調入股迎來資金追捧，科濟藥業-B暴漲25%，輕松健康漲15%，維立志博-B漲16%……這些標的的大漲并非單純的資金短期炒作，也依托中國創新藥產業基本面向上的堅實支撐。

2026年創新藥BD交易持續高熱、中國創新藥的全球認可度不斷提升，疊加生物醫藥被列為新興支柱產業的政策利好，資本的追捧本質上是對產業長期價值的提前布局，也印證了港股通作為投資通道，對新興產業優質標的的篩選價值。

但在一片漲聲中，仍有三家調入公司的股價逆勢下跌：派格生物醫藥- B（-8%）、長風藥業（-13%）、寶濟藥業- B（開盤下跌25%）。這幾只個股的下跌，除了技術面原因，更在于港股市場資金傾向于真正具備核心競爭力的優質標的，企業難逃被資本用腳投票。

從技術面來看，是港股通“搶跑后獲利回吐"效應。三家公司在窗口期內，資金提前買入推高股價，新入通個股相對恒指平均超額收益。3月9日正式納入后，前期“搶跑"資金選擇獲利了結，導致股價回調，屬于典型的“買預期、賣事實"市場行為。

而基本面雖無明顯利空但面臨一定挑戰。

派格生物醫藥-B所在的GLP-1賽道（尤其是減肥適應癥），當前國已有數十家企業布局；且已獲批的GLP-1類減肥藥包括：信達生物/禮來瑪仕度肽（信爾美）、諾和諾德司美格魯肽（諾和盈）、禮來替爾泊肽（穆峰達）、仁會生物貝那魯肽（菲塑美）、華東醫藥利拉魯肽生物類似藥。3月6日，先為達/輝瑞新一代cAMP偏向型GLP-1受體激動劑埃諾格魯肽注射液（先維盈?）獲批，進一步加劇戰況。

長風藥業作為中國吸入劑龍頭，產品采取“仿創結合”雙輪驅動，或面臨集采降價以及產品單一和競爭加劇等挑戰。

寶濟藥業-B走弱，核心是自身免疫賽道管線空轉+商業化真空的內生問題。其自免板塊僅聚焦KJ103一款全球首創品種，管線集中度極高、無后續梯隊對沖臨床失敗風險；同時公司在自免領域尚無產品實現商業化銷售，內部未搭建自免專科商業化團隊與渠道，上市后放量存在瓶頸。

此外，中慧生物-B雖然收盤漲6%但其開盤一度下跌超6%，也反應了疫苗企業仍處于陣痛調整期。

以上分化揭示了賽道固然重要，企業本身實力才是根本。

03、大健康賽道步入“個人戰”：分化加劇成必然

本次港股通大健康板塊的調整，既是資本對產業趨勢與公司價值的重新定價，也折射出當前大健康領域的發展趨勢。

一方面，賽道優先級正在重構，政策傾斜成為核心驅動力。

資本正從傳統醫療服務、院外流通等賽道，加速向創新藥（細胞治療、腫瘤免疫、AI 制藥）、數字醫療、健康險等新興賽道轉移。

這一流向的背后，是2026年政府工作報告里，首次把生物醫藥列為新興支柱產業，和芯片、航空航天、低空經濟平起平坐。這一定位標志著創新藥、數字醫療等賽道的產業屬性被高度認可，行業將獲得政策、資金的雙重傾斜。

另一方面，公司價值分化持續加劇，資本從“賽道信仰”轉向“企業硬實力”。

當前創新藥產業雖整體基本面向上，但資本更看重臨床數據、BD能力、商業化落地，這也讓港股通中的企業分化成為產業趨勢的直接體現。BD能力成為企業核心競爭力被納入硬實力評判維度。

賽道熱度不再是“免死金牌”，即使身處GLP-1、吸入制劑等相同熱門賽道，若公司本身缺乏核心技術、差異化管線和商業化能力，甚至不具備全球化BD能力，也難以獲得資本認可。

港股通調入的利好是“放大器”，而非“救世主”，它會放大公司的優勢，也會暴露公司的短板。

從更長期的視角來看，生物醫藥作為新興支柱產業的趨勢不會變；賽道紅利時代落幕，企業“個人戰”開啟。