【汽車人】20億回購注銷：長安汽車的價值底氣

長安汽車自掏腰包，用真金白銀證明自己處在上升通道中的價值。

文 / 張恒

3月2日晚間，長安汽車發(fā)布回購預案，公司計劃使用10億至20億元自有資金，在A股與B股市場回購股份。

其中，A股回購規(guī)模7億至14億元，價格上限17.16元；B股回購規(guī)模3億至6億元，價格上限6.17港元。回購股份不用于股權激勵，全部注銷并減少注冊資本。

公告次日，長安汽車A股收盤價10.98元，與回購上限存在明顯差距。長安汽車在行業(yè)內卷激烈、股價階段性調整的節(jié)點推出方案是出于明確的長期判斷。

回購的含金量

長安汽車本次回購資金全部來自自有貨幣資金。截至2025年三季度末，公司賬面貨幣資金552億元。按20億元上限測算，回購金額占貨幣資金比例僅3.7%，對經營、研發(fā)與產能投入不構成影響。

回購股份全額注銷不但在汽車行業(yè)很難見到，甚至在整個資本市場都為數(shù)不多。多數(shù)上市車企回購股份多用于員工激勵或管理層持股，股本并未減少。

長安直接注銷，將使總股本被動下降。本次回購股份最高可達1.91億股，占總股本1.93%。股本縮小后，每股收益與凈資產收益率將直接提升，對全體股東形成實質利好。

此外，方案同時覆蓋A股與B股。長安B股長期處于低估值狀態(tài)，市凈率低于0.5倍，流動性低。公司專門安排3億至6億元額度回購B股，兼顧兩類股東利益，也在修復境外投資者對公司價值的認知。

回購價格上限的設定，則體現(xiàn)了管理層的理性判斷。17.16元較當前股價高出約56%，這不能簡單認為是托底價格，應該意識到這是長安認可的合理價值區(qū)間。在市場情緒偏弱的環(huán)境下，這樣的定價具備足夠誠意。

回購的底氣

長安汽車2025年全年銷量291.3萬輛，同比增長8.5%，創(chuàng)下近九年新高。規(guī)模帶來穩(wěn)定的營收與現(xiàn)金流，為資本運作提供基礎。

新能源板塊增長是亮點。2025年新能源銷量110.9萬輛，同比增長51.1%，增速遠超行業(yè)平均水平。深藍與啟源承擔主要增量，阿維塔在高端市場建立形象，三個品牌定位清晰，覆蓋7萬元至30萬元以上主流區(qū)間。

海外市場持續(xù)擴張。2025年海外銷量63.7萬輛，同比增長18.9%。長安泰國基地實現(xiàn)量產，歐洲、南美、中東等市場穩(wěn)步推進。全球化從產品出口轉向本地化生產與運營，抗風險能力明顯提升。

財務顯示，長安核心業(yè)務盈利能力持續(xù)改善。2025年前三季度，扣非凈利潤同比增長20.18%，毛利率穩(wěn)步抬升。歸母凈利潤受合資板塊與研發(fā)投入影響有所波動，但主業(yè)造血能力保持穩(wěn)定。長安在固態(tài)電池、新藍鯨混動、SDA智能架構、高階智駕等領域持續(xù)投入，這些支出將在未來轉化為產品競爭力。

銷量規(guī)模穩(wěn)步增長、新能源賽道增速亮眼、海外布局持續(xù)擴張、現(xiàn)金流安全充足，多重優(yōu)勢共同夯實了本次回購的基本面。

戰(zhàn)略與資本同頻

本次回購與長安汽車戰(zhàn)略升級節(jié)奏一致，公司正從規(guī)模型的車企，向智能低碳出行科技公司轉型。

技術層面堅持全棧自研。固態(tài)電池推進至量產準備階段，混動系統(tǒng)能耗與可靠性持續(xù)優(yōu)化，智能駕駛場景逐步擴展。自研路線降低對外部供應商依賴，有利于成本控制與差異化競爭。

品牌矩陣逐步成型。啟源負責主流走量，深藍聚焦科技家用與全球化，阿維塔輸出高端技術形象。多品牌協(xié)同避免內耗，也能覆蓋更廣泛用戶群體。2026年長安目標清晰，整體銷量330萬輛，新能源銷量140萬輛，海外銷量75萬輛。隨著新品投放，規(guī)模效應將進一步體現(xiàn)。

行業(yè)淘汰賽仍在繼續(xù)，能夠持續(xù)投入研發(fā)、保持現(xiàn)金流健康、全球化布局領先的企業(yè)，將獲得更大市場份額。長安作為央企背景車企，在資源保障、供應鏈穩(wěn)定與長期投入上具備優(yōu)勢。在行業(yè)調整周期，穩(wěn)健特質會轉化為競爭力。

回購本質是資本與戰(zhàn)略的同步，長安用實際資金向市場傳遞，當前股價沒有完全反映經營質量與未來潛力。在央企估值體系重塑的背景下，現(xiàn)金流充足、成長明確的企業(yè)更容易獲得長期資金認可。

全額注銷式回購，是長安在估值偏低區(qū)間做出的理性選擇。它不追求畫大餅式的情緒刺激，而是把價值實實在在返還股東。這樣的動作，比短期股價波動更具參考意義。

汽車行業(yè)正在經歷深刻變革，能夠堅持長期投入、保持穩(wěn)健經營、用數(shù)據(jù)支撐信心的企業(yè)，會在行業(yè)集中化過程中占據(jù)更有利位置。長安汽車的20億元回購是價值重估的起點，未來幾個季度的銷量、毛利率、新能源占比，才是決定走向的關鍵。

在波動的市場里，最可靠的依據(jù)永遠是真實數(shù)據(jù)與持續(xù)行動。長安汽車自掏腰包，用真金白銀證明自己處在上升通道中的價值。【版權聲明】本文系《汽車人》原創(chuàng)，出版方所有，未經授權不得轉載或部分復制，違者必究。