DCCI互聯網研究院院長劉興亮：美團收購叮咚買菜背后反映即時零售生態重構與巨頭戰略博弈

2月5日，美團于香港聯交所發布公告，將以約7.17億美元的初始對價，完成對叮咚買菜中國業務100%股權的收購。根據協議，轉讓方有權在2026年8月31日前從目標集團提取不超過2.8億美元的資金。叮咚買菜海外業務則不在本次交易范圍內，將在交割前完成剝離。

這一交易的市場價值評估是基于2026年1月31日的估值日期，按照市場法評估，目標集團股東全部權益的公允價值為10.06億美元。交易通過分期支付方式完成，并由美團的間接全資附屬公司作為收購主體。

叮咚買菜2025年第三季度營收達66.6億元，創歷史季度最高，并已連續七個季度實現GAAP標準下的盈利。這筆交易將在美團的小象超市與叮咚買菜超過1000個前置倉的網絡之間搭建橋梁。美團選擇在春節前出手，是否在準備來年的“大戰”？

對此，網經社電子商務研究中心特約研究員、DCCI互聯網研究院院長劉興亮接受數字經濟新媒體&智庫——#網經社 獨家專訪。

從表面看，這筆交易的估值并不夸張（初始對價約7.17億美元），但其背后反映的是即時零售生態重構與巨頭戰略博弈的深刻趨勢。即時零售作為近年最活躍的電商細分賽道之一，已經從早年的補貼爭奪進入“效率與供應鏈能力的比拼”階段。叮咚買菜憑借成熟的生鮮供應鏈、遍布全國的前置倉網絡、強用戶粘性以及連續多季度盈利的業績，在行業內是為數不多既能自我造血又具備深度運營能力的企業。

劉興亮稱，此次收購對美團來說具有三層意義：

首先是戰略補強：彌補自身在生鮮供應鏈及前置倉等方面的短板；

其次是生態整合：將叮咚買菜的用戶與美團現有流量生態結合，提升復購與轉化；

最后是行業整合信號：即時零售行業進入巨頭集中格局，規模戰逐漸向效率戰和供應鏈戰轉化。

劉興亮分析到，對于美團而言，此次收購并非簡單的“加碼戰術”，而是對已形成的運營與供應鏈能力的結構性補強。雖然美團自身也有“小象超市”等零售業務，但在供應鏈深度、生鮮品類構建以及用戶復購率方面，叮咚買菜的核心能力對美團有明顯價值。通過整合叮咚買菜的前置倉和商品生態，美團可以進一步提升自身在即時零售領域的 密度覆蓋和履約效率，從而增強其對抗來自京東、阿里（淘寶閃購）等對手的競爭力。

劉興亮進而表示，另一方面，這筆交易也表現出即時零售行業從過去依賴補貼爭奪流量的粗放模式，向更加重視成本控制、供應鏈效率、運營質量導向的成熟階段邁進。叮咚買菜連續多個季度實現GAAP標準盈利，說明業內龍頭不再盲目擴張，而是在追求可持續盈利和商業韌性。在這種趨勢下，資本更傾向于以兼并重塑供給結構，而不是重復“燒錢”擴張市場份額。

“未來隨著叮咚買菜融入美團的本地生活生態系統，有望形成更深層次的協同效應，推動即時零售進入新一輪的精細化運營時代?！眲⑴d亮總結。

專家介紹：劉興亮，網經社電子商務研究中心特約研究員、數字經濟學者工信部信息通信經濟專家委員會委員、DCCI互聯網研究院院長《劉興亮時間》《亮三點》創始人CCTV特約評論員，中關村數字媒體產業聯盟執行主席，中國晉商互聯網產業促進會會長，中國社會科學院大學數字中國研究院特聘研究員，西南交通大學客座教授。

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