協同效應下的1+1>2：美團+叮咚供應鏈推進即時零售業務升級

2月5日，美團于香港聯交所發布公告，將以約7.17億美元的初始對價，完成對叮咚買菜中國業務100%股權的收購。交易通過分期支付方式完成，并由美團的間接全資附屬公司作為收購主體。

叮咚買菜2025年第三季度營收達66.6億元，創歷史季度最高，并已連續七個季度實現GAAP標準下的盈利。這筆交易將在美團的小象超市與叮咚買菜超過1000個前置倉的網絡之間搭建橋梁。

美團選擇在春節前出手，是否在準備來年的“大戰”？

資本層面：美團收購金額高于叮咚買菜市值是否合理？

對此，網經社電子商務研究中心特約研究員、DCCI互聯網研究院院長劉興亮認為，從表面看，這筆交易的估值并不夸張（初始對價約7.17億美元），但其背后反映的是即時零售生態重構與巨頭戰略博弈的深刻趨勢。即時零售作為近年最活躍的電商細分賽道之一，已經從早年的補貼爭奪進入“效率與供應鏈能力的比拼”階段。叮咚買菜憑借成熟的生鮮供應鏈、遍布全國的前置倉網絡、強用戶粘性以及連續多季度盈利的業績，在行業內是為數不多既能自我造血又具備深度運營能力的企業。

而天使投資人、網經社電子商務研究中心特約研究員郭濤認為，美團收購叮咚買菜的價格略高于其當前市值，這一定價背后有多重考量。從交易本身看，叮咚已連續盈利，業務基本面穩健，其價值得到市場認可，無需過高溢價。而交易中剝離海外業務等安排，讓美團實際收購的是更聚焦核心的運營實體，整體估值相對合理。

杭州市電子商務協會新零售專委會主任、網經社電子商務研究中心主任曹磊指出，在互聯網行業的收購整合中，優勢互補、協同增益的成功案例并不少見。此次美團收購叮咚買菜，雖然交易金額相對不大，但雙方在業務與資源上的結合前景可觀。曹磊舉例道：此前已有不少案例，如2022年京東物流約127.73億元收購德邦控股，幫助京東物流補齊大件物流能力，重構了快運市場格局；2021年字節跳動40億美元收購沐瞳科技，彌補了字節在重度游戲與海外市場的短板，沐瞳作為東南亞MOBA龍頭，不僅帶來短期財務回報，也助力字節完成了重要的出海游戲布局。

業務層面：收購是簡單“戰術性加碼”，還是“結構性補強”？

叮咚買菜創始人梁昌霖在全員信中確認“正式與美團簽署了出售協議”，并解釋了選擇美團的原因。他表示，叮咚在過去8年建立了很強的供應鏈能力。

“雙方合并之后，叮咚的三大核心競爭力：極致的商品力、超預期的服務力、和通過供應鏈系統打造的極致效率，不會因為合并而消失，反而會在更大的平臺上發揮更大的價值。我們可以一起去服務更廣闊的市場——讓美好的食材像自來水一樣觸手可及，普惠萬眾。”梁昌霖說到。

郭濤稱，從美團的戰略角度，叮咚在華東市場的布局、前置倉網絡、穩定用戶群及生鮮供應鏈能力，能與美團的流量和配送優勢形成互補，快速補齊自身短板，突破區域市場壁壘，這部分協同價值讓略高的價格具有合理性。同時，在行業競爭加劇的背景下，叮咚獨立擴張難度加大，美團此時收購，以相對合理成本鞏固自身在即時零售領域的優勢，推動行業向集中化發展，這一定價也體現了對行業格局的長遠判斷。

崔立標分析，2026年美團正在打即時零售這場“硬仗”。公開數據顯示：2025年小象超市銷售額達到了400億元，叮咚買菜每年250億GMV。同時叮咚優質的前置倉運營模式、成熟的供應鏈體系，與美團形成了一定程度的資源協同。不難預計，接入美團的高效履約能力和流量優勢后，叮咚買菜的利潤率也會得到提升，生鮮類目具有極強的引流特性，也強化了美團的系統能力，雙贏局面達成了。

“目前看叮咚買菜與小象超市的整合難度不會太大，畢竟都是自營的前置倉模式，在組織、流程等多個方面都是高度接近的，另外重點區域不同，還可以形成了互補。至于行業格局，從叮咚的營收體量來看影響不大。例如之前京東收購北京華冠超市。自有品牌、線上線下融合的即時零售運營能力、供應鏈能力都是競爭制勝的關鍵要素。”網經社電子商務研究中心特約研究員、百聯咨詢創始人莊帥這樣看。

2019年，美團旗下自營零售品牌美團買菜上線，定位為“30分鐘快送超市”，通過在社區設立的集存儲、分揀、配送為一體的便民服務站，為社區居民提供生鮮食雜日用及配送服務。2023年12月，美團買菜升級為全新品牌小象超市，品牌升級后，小象超市的商品數已經達到線下大型超市水平，并且與數千個品牌實現了直接合作。

劉興亮稱，此次收購對美團來說具有三層意義：首先是戰略補強：彌補自身在生鮮供應鏈及前置倉等方面的短板；其次是生態整合：將叮咚買菜的用戶與美團現有生態結合，提升復購與轉化；最后是行業整合信號：即時零售行業進入新的競爭階段，規模戰逐漸向效率戰和供應鏈戰轉化。

劉興亮分析到，對于美團而言，此次收購并非簡單的“加碼戰術”，而是對已形成的運營與供應鏈能力的結構性補強。雖然美團自身也有“小象超市”等零售業務，但在供應鏈深度、生鮮品類構建以及用戶復購率方面，叮咚買菜的核心能力對美團有明顯價值。通過整合叮咚買菜的前置倉和商品生態，美團可以進一步提升自身在即時零售領域的密度覆蓋和履約效率，有利于業務的提質升級。

此外，網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰分析，收購后，叮咚買菜與小象超市或“分層整合、差異化定位”融合，規避內部競爭。核心的供應鏈與履約體系深度打通，可以整合前置倉資源實現核心城市30分鐘達，接入美團配送網絡能進一步優化成本。品牌端則可考慮差異化協同，叮咚買菜聚焦品質生鮮，小象超市做高性價比全品類，同時打通會員體系、實現流量互通。技術、數據層面也可進一步融合雙方優勢，優化備貨、減少損耗。通過美團的海量用戶、全國配送網絡與技術優勢，與叮咚買菜規模化的前置倉、高直采率、長三角區域深耕能力形成高度互補，有利于快速提升美團的市場份額。

市場層面：電商巨頭“押寶”萬億外賣大戰&即時零售 是否已到“分水嶺”？

杭州市電子商務協會新零售專委會主任、網經社電子商務研究中心主任曹磊指出，據電商大數據庫“電數寶”顯示，2025年即時零售行業交易規模有望達到11936億元，同比增長48.25%。即時零售行業正處于邁向萬億規模的關鍵節點，行業競爭正從價格驅動轉向用戶體驗驅動，進入高效與品質并重的新階段。即時零售正從“履約快”向“服務好”“商品優”演進。

過去一年里市場上主要玩家紛紛布局：美團正式發布即時零售品牌“美團閃購”；淘寶天貓旗下“小時達”服務升級為淘寶閃購；京東將“京東小時達”與“京東到家”整合為統一的“京東秒送”品牌，加碼即時零售業務，曹磊說道。

曹磊表示，美團收購叮咚買菜，持續推進向“全場景零售生態”的戰略升級，也標志整個行業的比拼，已從價格轉向履約能力與綜合運營效率。

劉興亮進而表示，另一方面，這筆交易也表現出即時零售行業向更加重視成本控制、供應鏈效率、運營質量導向的成熟階段邁進。叮咚買菜連續多個季度實現GAAP標準盈利，說明業內龍頭不再盲目擴張，而是在追求可持續盈利和商業韌性。在這種趨勢下，資本更傾向于以兼并重塑供給結構，而不是重復“燒錢”擴張市場份額。

郭濤表示，隨著頭部企業優勢集中，此前依賴補貼的粗放競爭模式有望降溫，行業焦點將轉向商品力、服務質量與運營效率的精細化提升，推動生鮮即時零售向更健康的方向發展。

網經社電子商務研究中心特約研究員陳虎東分析，美團這次收購叮咚買菜，可以認為是對于自身商業版圖的一種完善，或者說拓展。這也符合美團萬物到家的戰略，高效率的生鮮到家這一塊，自然不會錯過。AI時代的到來，或許之前難啃的生鮮，在叮咚買菜這樣的生鮮頭部電商并入美團后，或許會經歷一個很難想象出來的轉變，值得期待。

郭濤指出，美團收購叮咚買菜，是生鮮即時零售領域的一次關鍵整合，既彰顯了美團的戰略布局深意，也將重塑行業競爭格局。從交易層面看，美團可借此快速整合叮咚買菜的優勢資源：叮咚的前置倉網絡、高比例產地直采能力及成熟運營經驗，能與美團的流量、配送網絡形成“協同效應”。

這不僅縮短了美團在前置倉模式上的培育周期，還可借助叮咚連續盈利的基礎，加速破解行業盈利難題，進一步鞏固其在即時零售領域的市場地位，同時有效防御競爭對手的潛在布局。同時，如果雙方業務、團隊、平臺和企業文化能較快磨合融入話，叮咚“窄而深”的精細化運營模式與美團規模化擴張邏輯，也能相互學習、互通有無、“取長補短”的互補，從而起到“1+1＞2”的并購預期。郭濤補充闡述。

“未來隨著叮咚買菜融入美團的本地生活生態系統，有望形成更深層次的協同效應，推動即時零售進入新一輪的精細化運營時代。”劉興亮總結。

政策層面：美團此次整合是否與國家政策方向契合？

食品雜貨作為居民日常生活必需品，在零售消費市場中占據重要地位。2023年，中國食雜零售市場規模已超11萬億元。在萬億級別的食雜零售市場中，電商滲透率僅為16%左右。在電商業態中，即時零售增速非常快，近5年來，整個即時零售市場規模增速達81%。

近年來，為響應消費者對即時零售日益增長的需求，美團持續探索以“小象超市”為代表的新業態，實現產地生鮮與日用百貨的高效觸達。據市場預測，2025年小象超市農產品銷售額超過200億元。與此同時，美團擬收購的叮咚買菜也展現出較強的用戶基礎與供應鏈能力——截至2025年9月，其月購買用戶數已超700萬，憑借全國生鮮直采模式建立了較高的用戶粘性與復購率。

曹磊表示，自2020年以來，中國流通體系持續演進，即時零售因更貼合當前基礎設施與消費需求，已成為重要的零售形態之一。美團憑借小象超市與美團閃購兩大業務，不斷提升居民日常消費的便捷性與性價比，并正全面發力推動零售業態升級，進一步把握該賽道的發展機遇。

更為關鍵的是，曹磊補充到，“美團收購叮咚買菜的行為，與當前國家在商貿流通和供應鏈領域的具體政策方向展現出高度的戰略契合，甚至可以被視為對相關政策的主動響應和落地實踐。”如2025年5月商務部發布的《加快數智供應鏈發展專項行動計劃》提到的促進全鏈條數據互聯：美團的線上數據、算法能力與叮咚買菜深耕的源頭直采、城市前置倉網絡深度融合，能構建從農田到餐桌的全鏈條數智化供應鏈，精準預測需求、減少損耗、提升效率，是政策倡導的典范。

以及在24年12月商務部等9部門印發《關于完善現代商貿流通體系推動批發零售業高質量發展的行動計劃》中重點提及的“優化流通發展方式”，“深化供應鏈創新”，“增強資源整合能力”，也得到了很好的體現：美團能更有效地整合上下游資源，提升重要民生品類的供應鏈韌性。

曹磊進而說到，即時零售與生鮮配送領域競爭充分，僅占廣義零售市場一小部分。當前市場參與者眾多，除盒馬、七鮮、樸樸等國內品牌，亦包括山姆、開市客等外資及傳統商超巨頭。各家企業模式側重不同，按GMV計算并無絕對領先的玩家，市場格局仍相對分散。因此，美團此次整合并非簡單爭奪存量市場，而是通過技術與資源的集中，提升服務與供給質量，滿足持續增長的消費需求。在推動優質供給的同時，也有望促進生鮮行業的長期良性發展。

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