客座率創歷史新高，為何航空公司還說賺錢難？轉機在哪

航空板塊靜悄悄漲了20%！三大航季度盈利背后的行業大轉折

出行熱度爆棚疊加政策利好，航空業春天這次真的穩了

從價格戰到“反內卷”：政策、供給、需求如何重塑航空業邏輯

旅客量破了紀錄，利潤卻回不到從前？航空業破局關鍵已浮現

資本市場里，有些變化發生在喧鬧之外。比如航空機場板塊，近三個月整體漲幅超過20%，近一年則接近40%。這個一度被遺忘的角落，正聚集著新的目光。行情走強的背后，是行業基本面的深刻變化正在發生。

旅客運輸量創新高，但航空公司賺錢卻更難了。2025年，中國民航完成了7.7億人次的旅客運輸，比疫情前的2019年還高出16.7%。然而，同年經濟艙平均票價約為738元，同比反而下降了3.1%。“增量不增利”甚至“增量減利”的尷尬，是過去幾年航空業的真實寫照。

賣出的票更多，總收入卻未必增長，利潤自然被擠壓。2025年全行業盈利約65億元，這個數字與2019年的541.3億元相比，差距顯而易見。很多公司仍在盈虧線上掙扎。問題的癥結之一，在于長期存在的“內卷式”低價競爭。

為了爭奪客源，部分航線票價一度跌破常識。這種惡性競爭侵蝕了行業的健康根基。好在變化已經開始。今年初的全國民航工作會議，明確將“反內卷”列為重點任務，并拿出了具體方案。

政策思路很清晰，就是建立規則，劃定底線。比如，要求對航線進行全成本測算并設立“成本紅線”，這意味著低于成本的票價將被嚴格監管。同時，建立運價監測預警機制，對異常低價進行干預。

更有力的措施是，協調在線旅游平臺，禁止發布低于政府指導價的機票產品。這意味著消費者未來或許很難再看到那些“不可思議”的超低價促銷票。這套組合拳的目的，是引導競爭從單純的價格戰，轉向服務和運行品質的比拼。

政策提供了修復行業生態的“外力”，而行業內部供需關系的轉變，則提供了更根本的“內力”。一個關鍵變化是，飛機的引進速度大大放緩了。過去幾年，受多種因素影響，航空公司機隊規模的擴張速度顯著下降。

飛機制造商的產能瓶頸是一個全球性問題。無論是波音還是空客，其主力機型的交付速度都尚未完全恢復。此外，部分型號發動機出現的需要進場檢修的問題，也導致一些飛機暫時無法投入運營。這些因素共同作用，使得行業可用的運力增長受到了客觀限制。

與供給端收緊形成對比的，是需求端的持續回暖。除了眾所周知的商務和旅游需求，出行習慣也在發生微妙變化。春節長假選擇旅行過年的人越來越多，就是一個生動的例子。

去哪兒旅行平臺的數據顯示，截至今年1月中旬，春節期間熱門城市的酒店預訂量，相比去年同期增長了約七成。這種出行熱情，直接傳導到了民航客運量上。有數據顯示，今年1月上半月，國內民航客運量同比增長了28%。

需求在增長，可用運力的增速卻在放緩，這就導致了航班客座率的穩步提升。2025年，全行業平均客座率預計達到84.9%，這已經是一個歷史性的高水平。高客座率是航空公司實現盈利的重要前提，它意味著每一班飛機的資源利用率更高了。

除了票價和客座率，成本端也傳來了一些好消息。航空公司的成本大頭，主要是航油成本和以美元計價的財務成本。近期，國際油價從高位回落，一定程度上減輕了航司的燃油成本壓力。

另一方面，人民幣匯率的企穩甚至階段性走強，對于擁有大量美元負債的航空公司來說，意味著匯兌損失減少或可能產生匯兌收益。這些成本的邊際改善，為航空公司提升利潤創造了更有利的外部環境。

行業基本面的改善，最終會體現在公司的財務報表上。一個積極的信號是，在2025年第三季度，國有三大航空公司實現了多年來的首次單季度集體盈利。這是一個具有象征意義的轉折點。

近期，部分民營航企發布的2025年度業績預告也顯示凈利潤實現了顯著增長。雖然個別公司的盈利還不能代表整個行業，但這些“點”上的突破，正在連成“面”上的曙光。行業的盈利拐點，或許已經隱約可見。

當然，航空業的挑戰依然存在。國際航線的完全恢復仍需時間，宏觀經濟環境對高端公商務出行的影響也需要關注。此外，如何將高客座率有效轉化為理想的票價水平，是對各家航空公司收益管理能力的考驗。

對于投資者而言，行業的投資邏輯可能正在發生變化。過去，航空股被視為典型的強周期股，波動劇烈。未來，隨著“反內卷”政策推進和供需格局優化，行業的盈利穩定性和確定性有望增強。

這意味著，航空公司的價值可能不再僅僅依賴于某個旺季的爆發，而是源于其提供穩定運輸服務、并持續創造現金流的能力。從“博弈周期”到“發現價值”，市場對板塊的認識可能需要一個過程。

機場作為航空產業鏈的重要一環，也將從行業的復蘇中受益。航班量的增加直接帶來航空性收入（如起降費、旅客服務費）的增長。更具想象空間的是非航空性收入，比如商業零售、廣告和免稅業務。

當機場人流重回增長軌道，這些毛利率更高的業務板塊將更具彈性。特別是國際航班的加速恢復，對于大型樞紐機場的免稅商業來說，是直接的利好。機場的盈利模式將變得更加多元和健康。

回過頭看，航空板塊近期的上漲，并非空穴來風。它是政策面積極引導、供給面客觀約束、需求面穩步復蘇以及企業面盈利初現等多重因素共振的結果。行業的底層邏輯正在被重估。

對于普通消費者而言，未來可能會感受到一些變化，比如極端低價機票減少，但航班準點率和服務體驗有望提升。對于一個健康的行業來說，提供穩定可靠優質的服務，比陷入惡性低價競爭更為重要。

航空業的復蘇之路，是中國經濟巨大韌性和內需潛力的一個縮影。它連接著人們的出行、旅游、商貿往來。這個行業的企穩向好，傳遞出經濟活力增強的積極信號。

站在更廣闊的視角，民航業的健康發展關乎國計民生。它不僅是交通運輸體系的重要組成部分，也服務于國家戰略和區域經濟發展。一個更理性、更可持續的航空市場，最終將惠及產業鏈上的所有參與者和廣大消費者。

市場的情緒總是起伏不定，但行業基本面的改善是實實在在的。從嚴重虧損到整體扭虧，從無序競爭到規范發展，中國航空業正在穿越一個重要的階段。這個過程或許仍有波折，但方向已經逐漸清晰。

最困難的時期已經過去，修復與成長將成為未來一段時間的主旋律。當政策、供給、需求形成合力，這個古老的行業正煥發出新的生機，等待著價值被市場重新發現。這一切，才剛剛開始。