“日清”模式筑牢護(hù)城河？錢大媽赴港上市加速資本化進(jìn)程？

1月12日晚間，社區(qū)生鮮專業(yè)連鎖品牌錢大媽，正式向港交所遞交招股書，計(jì)劃于香港主板上市。此次IPO由中金公司與農(nóng)銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人，至此企業(yè)正式開啟資本化、規(guī)模化發(fā)展的新階段，并為中國(guó)社區(qū)生鮮賽道注入了新的發(fā)展動(dòng)能。

錢大媽盈利水平的持續(xù)提升體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)韌性。招股書顯示，錢大媽2025年1-9月按香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（HKAS）計(jì)量的凈利潤(rùn)為負(fù)，這一現(xiàn)象系上市前發(fā)行的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股按規(guī)則分類為金融負(fù)債，其公允價(jià)值變動(dòng)需計(jì)入當(dāng)期損益所致。該會(huì)計(jì)處理是港股IPO企業(yè)的常見情形，僅為報(bào)表層面的非經(jīng)營(yíng)性波動(dòng)，與主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況無關(guān)聯(lián)，且具有明確的暫時(shí)性特征。若上市完成，優(yōu)先股將轉(zhuǎn)為普通股，相關(guān)會(huì)計(jì)影響將徹底終止，報(bào)表數(shù)據(jù)將真實(shí)反映經(jīng)營(yíng)實(shí)質(zhì)。核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)充分印證盈利穩(wěn)健性：按非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，錢大媽2023年、2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1.16億元、1.93億元，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)；2025年前三季度經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比進(jìn)一步提升至2.15億元，凈利潤(rùn)率達(dá)2.6%，營(yíng)收與盈利同步增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。

深耕社區(qū)、模式創(chuàng)新，構(gòu)筑企業(yè)護(hù)城河

錢大媽之所以能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的生鮮零售賽道中脫穎而出并持續(xù)領(lǐng)跑，離不開其清晰的戰(zhàn)略定位與差異化的運(yùn)營(yíng)模式。

首先，錢大媽精準(zhǔn)切入社區(qū)場(chǎng)景，構(gòu)建高密度、高效率的門店網(wǎng)絡(luò)。其倡導(dǎo)“日清”模式，通過在每日特定時(shí)段進(jìn)行階梯式打折，極大促進(jìn)了商品當(dāng)日出清，既保證了食材的新鮮度，也有效控制了損耗，實(shí)現(xiàn)了“鮮”與“省”的平衡。這種模式高度契合社區(qū)居民對(duì)生鮮產(chǎn)品新鮮、便捷、優(yōu)選的核心需求，形成了強(qiáng)大的用戶粘性。目前，錢大媽已服務(wù)超過2800萬會(huì)員，堅(jiān)實(shí)的客群基礎(chǔ)為其可持續(xù)增長(zhǎng)提供了保障。

根據(jù)招股書披露，錢大媽已構(gòu)建起覆蓋全國(guó)、深入社區(qū)的零售網(wǎng)絡(luò)，截至2025年9月門店數(shù)量達(dá)2938家。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，以生鮮產(chǎn)品GMV計(jì)算，錢大媽已連續(xù)五年位列中國(guó)社區(qū)生鮮連鎖企業(yè)第一，尤其在華南地區(qū)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額遠(yuǎn)超同行，在華中、西南及港澳地區(qū)亦持續(xù)領(lǐng)跑，行業(yè)地位穩(wěn)固。此外，錢大媽打造的高坪效小店業(yè)態(tài)表現(xiàn)出色，經(jīng)營(yíng)效率遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。2024年單店日銷達(dá)1.4萬元，坪效約為商超行業(yè)的6倍、便利店行業(yè)的3倍，達(dá)到社區(qū)生鮮連鎖行業(yè)整體水平的2倍。

其次，高效的供應(yīng)鏈與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)是支撐其快速擴(kuò)張的關(guān)鍵。錢大媽深耕供應(yīng)鏈上游，通過基地共建、基地直采等方式優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，并持續(xù)投入冷鏈物流等基礎(chǔ)設(shè)施，保障產(chǎn)品從源頭到門店的品質(zhì)與效率。這些舉措不僅實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定與標(biāo)準(zhǔn)化，更顯著降低了采購(gòu)與物流成本，支撐了門店的高效周轉(zhuǎn)與快速?gòu)?fù)制，形成了規(guī)模化、可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

科技賦能與全渠道布局，驅(qū)動(dòng)未來增長(zhǎng)

面對(duì)消費(fèi)習(xí)慣的變遷與行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，錢大媽積極擁抱變化，通過科技賦能提升整體運(yùn)營(yíng)效率。企業(yè)持續(xù)加碼數(shù)字化建設(shè)，利用數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)選品、庫(kù)存管理與用戶服務(wù)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，錢大媽也在積極推進(jìn)線上線下一體化發(fā)展，除了扎實(shí)的線下門店網(wǎng)絡(luò)，亦通過小程序打通線上渠道，構(gòu)建了“門店自提+即時(shí)到家”的全渠道服務(wù)矩陣。這一布局不僅滿足了消費(fèi)者到店選購(gòu)、線上下單到店自提、以及配送到家等多樣化、便利化的需求，更通過會(huì)員體系、營(yíng)銷活動(dòng)與庫(kù)存數(shù)據(jù)的深度打通，實(shí)現(xiàn)了線上引流、線下履約的無縫銜接與雙向賦能，真正完成了對(duì)社區(qū)生鮮消費(fèi)全場(chǎng)景的覆蓋。

募資強(qiáng)化核心優(yōu)勢(shì)，展望全國(guó)與海外布局

根據(jù)招股書，此次IPO募集資金將重點(diǎn)用于門店網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化與擴(kuò)展、供應(yīng)鏈及冷鏈系統(tǒng)升級(jí)、自有品牌產(chǎn)品研發(fā)以及數(shù)字化能力建設(shè)。未來，錢大媽計(jì)劃實(shí)施“深耕”與“拓展”并舉的策略：一方面加密在核心區(qū)域的門店覆蓋，并向低線市場(chǎng)延伸，同時(shí)試點(diǎn)更大店型以滿足多元化需求；另一方面，通過加盟與合作等方式，加大在華東、華中、西南等戰(zhàn)略區(qū)域的布局力度，并深化港澳市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)，為潛在的海外擴(kuò)張積累經(jīng)驗(yàn)。

錢大媽此次赴港上市，不僅是企業(yè)自身發(fā)展的里程碑，也折射出中國(guó)社區(qū)生鮮行業(yè)日益規(guī)范化、資本化的發(fā)展趨勢(shì)。憑借其成熟的商業(yè)模式、強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系、深入社區(qū)的網(wǎng)絡(luò)布局以及不斷進(jìn)化的數(shù)字化能力，錢大媽有望在資本市場(chǎng)的助力下，進(jìn)一步鞏固其行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，引領(lǐng)社區(qū)生鮮賽道邁向更高質(zhì)量、更可持續(xù)的發(fā)展新階段。