好大一碗面，科技還會(huì)跌嗎

昨晚美股的軟件股拋售潮，貌似有點(diǎn)走偏了，一夜之間迅速發(fā)酵成了所謂的“AI沖擊論”，認(rèn)為AI如今對(duì)軟件行業(yè)的洗牌是個(gè)先兆，以后也會(huì)在其他科技行業(yè)重演。

于是這股情緒性沖擊，很快從軟件擴(kuò)散到了半導(dǎo)體、AI等整個(gè)科技板塊，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)昨晚暴跌4.36%，導(dǎo)致全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降，并且通過美股中概，把這股寒氣傳導(dǎo)給了A股和港股。所以今天，咱們一起吃面吧。

由于半導(dǎo)體、光模塊、太空光伏這幾個(gè)核心板塊跌得都比較多，創(chuàng)業(yè)板指盤中一度大跌超過2%，中短期的走勢(shì)確實(shí)有點(diǎn)乏力了，可能會(huì)向下方的60日均線尋求支撐。

相比之下，上證指數(shù)雖然被有色金屬的大跌拖累，低開低走，不過好在，30日均線和4000點(diǎn)上方，仍有一定支撐。

一個(gè)重要原因是市場(chǎng)風(fēng)格在切換。今天資金繼續(xù)高跌切，從科技成長(zhǎng)撤出，跑進(jìn)了大消費(fèi)（比如食品飲料、影視）和銀行這類偏防御板塊。這么一來(lái)，上證指數(shù)就顯得相對(duì)抗揍一些。

截至下午2點(diǎn)，個(gè)股和板塊都是大面積飄綠，全A等權(quán)指數(shù)跌0.68%。

現(xiàn)在大家最關(guān)心的是，這股科技拋售還會(huì)持續(xù)很久嗎？

我覺得不會(huì)。

美股軟件股拋售，原因我們昨天的文章已經(jīng)聊過了：

但我還可以補(bǔ)充一點(diǎn)， Claude Cowork真正沖擊的是SaaS行業(yè)，這是一種通過互聯(lián)網(wǎng)提供軟件應(yīng)用的商業(yè)模式，用戶無(wú)需本地安裝或維護(hù)，按需訂閱使用。有了Claude Cowork之后，企業(yè)就基本不再需要SaaS，但是對(duì)能夠適配AI的軟件本身，反倒會(huì)有更大的需求。

而且，美國(guó)的軟件行業(yè)在SaaS這塊做得相當(dāng)成熟，所以這次才會(huì)受到這么猛烈的沖擊（其實(shí)也已經(jīng)超賣了），而我們這邊的SaaS做得本身就不行，所以其實(shí)影響并不大，這也是為啥今天中證軟件指數(shù)只跌了1個(gè)點(diǎn)。

至于半導(dǎo)體、AI等更廣泛科技板塊的下跌，主要還是情緒性的沖擊，并不會(huì)改變行業(yè)本身上行的大趨勢(shì)，而且至少在4月之前，市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)有一個(gè)比較友好的外部環(huán)境，所以這個(gè)時(shí)候我認(rèn)為不應(yīng)該被情緒裹挾著走，該堅(jiān)定的時(shí)候還是要堅(jiān)定。

重點(diǎn)聊聊半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈吧，最近兩周多有一波明顯回調(diào)，主要是受外部沖擊，這種科技成長(zhǎng)板塊短線回調(diào)波動(dòng)，是不可避免的，但大趨勢(shì)上，我覺得不用焦慮。

比如半導(dǎo)體材料設(shè)備，今天下午有一波明顯修復(fù)拉升甚至逆勢(shì)翻紅，這其實(shí)是對(duì)持續(xù)下跌的不認(rèn)可。

為啥我覺得半導(dǎo)體用不著焦慮？

首先半導(dǎo)體已經(jīng)是今年表現(xiàn)最好的板塊之一了，比如半導(dǎo)體材料設(shè)備指數(shù)，年內(nèi)漲幅已經(jīng)有17.55%，這還要啥自行車，肉墊也夠厚了。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2026.2.3）

更重要的是，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上升期遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，所以板塊整體上行的大趨勢(shì)是沒變的。

當(dāng)然在這個(gè)過程中，產(chǎn)業(yè)鏈中的不同環(huán)節(jié)，可能至少會(huì)在階段性表現(xiàn)上有強(qiáng)弱分化。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，我目前更看好材料設(shè)備和芯片設(shè)計(jì)這兩個(gè)上游環(huán)節(jié)，現(xiàn)階段是受益更有確定性的部分。

為什么這么說(shuō)呢。

核心就是四個(gè)詞：漲價(jià)+擴(kuò)產(chǎn)+國(guó)產(chǎn)化+性能升級(jí)。

事實(shí)上我們還可以從更底層的邏輯，來(lái)理解這四個(gè)詞。

這輪全球半導(dǎo)體浪潮，最底層驅(qū)動(dòng)力是來(lái)自AI崛起和地緣變化。

AI的崛起，一方面是產(chǎn)品技術(shù)本身在快速突破成熟，另一方面也是全球經(jīng)濟(jì)需要人工智能，利用AI在各個(gè)行業(yè)的應(yīng)用帶來(lái)效率的提升，新的需求擴(kuò)張，從而激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力。

于是，半導(dǎo)體就成了這個(gè)AI時(shí)代新基建中的“鋼筋水泥”。

而地緣變化讓這場(chǎng)技術(shù)升級(jí)成了大型經(jīng)濟(jì)體之間的競(jìng)賽。而在各自陣營(yíng)獲得巨量資源的注入，自然會(huì)使得半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)形成完全不同于常規(guī)產(chǎn)業(yè)的能量級(jí)別。

OK，這是大的背景敘事。接下來(lái)我們切換到行業(yè)中觀視角，很多事情都變得好理解了。

首先是漲價(jià)。前些天，韓國(guó)兩大存儲(chǔ)芯片巨頭直接將今年一季度的NAND閃存價(jià)格翻倍上調(diào)，這個(gè)漲價(jià)幅度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的30%～50%。

漲價(jià)的底氣，一是供給不夠，二是AI需求大爆發(fā)，三是寡頭的定價(jià)權(quán)。現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期是，Q1漲了Q2也會(huì)漲，這個(gè)整體漲價(jià)趨勢(shì)可能會(huì)一直持續(xù)到明年。

接著就是擴(kuò)產(chǎn)。芯片價(jià)格這么高，需求這么旺，芯片廠商沒有理由不去擴(kuò)產(chǎn)。你不擴(kuò)產(chǎn)，就是把熱氣騰騰的市場(chǎng)份額拱手讓給對(duì)手。

所以現(xiàn)在包括三星、海力士和美光在內(nèi)的幾大海外存儲(chǔ)巨頭，以及我們的“兩存”在內(nèi)，都有明確的擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)。

接下來(lái)A股半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)（特別是材料設(shè)備和芯片設(shè)計(jì)）的最強(qiáng)催化，其實(shí)就是“兩存”的IPO。因?yàn)镮PO意味著募資擴(kuò)產(chǎn)和產(chǎn)品迭代升級(jí)，而這些，現(xiàn)在很大程度上都要由國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈來(lái)承接。

這其實(shí)也已經(jīng)涉及到了國(guó)產(chǎn)化的部分。我們也提到過，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)在新增產(chǎn)能時(shí)，有個(gè)要求，國(guó)產(chǎn)設(shè)備使用占比至少要有50%。這種強(qiáng)引導(dǎo)，幾乎就等同于確定性的增量訂單。

而且細(xì)想一下，如果我們自己根本沒有這樣的技術(shù)能力，也不可能會(huì)出這樣的要求。這幾年自上而下的巨量資源注入所引導(dǎo)的技術(shù)攻關(guān)，有了實(shí)質(zhì)性的突破。

我還看到一個(gè)數(shù)據(jù)，據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)今年1月數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)從2025年的25%，提升至35%，其中刻蝕機(jī)、薄膜沉積設(shè)備等核心設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率突破40%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

就像尼采的那句名言，凡殺不死我的，都將使我更強(qiáng)大。

最后一個(gè)詞是性能升級(jí)。

這也好理解，因?yàn)橛?xùn)練和推理大模型需要海量并行計(jì)算能力，而且隨著算力需求激增，應(yīng)用場(chǎng)景越來(lái)越多元，對(duì)體驗(yàn)提升的要求越來(lái)越高，那對(duì)芯片性能的要求就必然會(huì)更高，所以AI芯片肯定是要往更高端的方向迭代。而這一切，就從芯片設(shè)計(jì)開始。

所以說(shuō)白了，為啥現(xiàn)階段材料設(shè)備和芯片設(shè)計(jì)是更有確定性的環(huán)節(jié)？

因?yàn)槟壳罢麄€(gè)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，最核心的兩個(gè)驅(qū)動(dòng)力就是擴(kuò)產(chǎn)+性能升級(jí)，而材料設(shè)備屬于是擴(kuò)產(chǎn)過程中“賣鏟子”的，芯片設(shè)計(jì)是高端性能芯片自研生產(chǎn)的第一步，這都是確定性。

指數(shù)方面，半導(dǎo)體材料設(shè)備這塊的典型指數(shù)就是中證半導(dǎo)體材料設(shè)備主題指數(shù)，覆蓋了滬深兩市的半導(dǎo)體材料設(shè)備龍頭，半導(dǎo)體材料和設(shè)備占比超過了86%，比較純正。

芯片設(shè)計(jì)這塊，可以重點(diǎn)關(guān)注上證科創(chuàng)板芯片設(shè)計(jì)主題指數(shù)，專門聚焦在科創(chuàng)板的芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)。這些指數(shù)更詳細(xì)的情況，指數(shù)直通車小程序一查都有，可以自行了解。

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