數(shù)字貨幣全球博弈升級(jí)，人民幣飛躍新關(guān)口

計(jì)息機(jī)制落地，數(shù)字人民幣實(shí)現(xiàn)了從“數(shù)字現(xiàn)金”到“數(shù)字存款”的跨越；數(shù)字資產(chǎn)價(jià)值凸顯的同時(shí)，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的貨幣體系重構(gòu)，勾勒出清晰的中國(guó)路徑

“數(shù)字人民幣有利息了。”李女士在數(shù)字人民幣App方寸之間，所看到的0.05%利息，卻是數(shù)字人民幣的歷史性記錄。

在全球金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型與貨幣形態(tài)重構(gòu)的博弈關(guān)鍵期，中國(guó)法定數(shù)字貨幣迎來里程碑式突破。

2026年1月1日，數(shù)字人民幣計(jì)息機(jī)制正式落地，標(biāo)志著中國(guó)版央行數(shù)字貨幣完成從“數(shù)字現(xiàn)金”到“數(shù)字存款”的質(zhì)變，以制度創(chuàng)新開啟2.0時(shí)代新征程。

這一變革的背后，是頂層設(shè)計(jì)的精準(zhǔn)謀篇。2025年12月29日，中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）黨委委員、副行長(zhǎng)陸磊在《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表署名文章，明確《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)數(shù)字人民幣管理服務(wù)體系和相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的行動(dòng)方案》（下稱《行動(dòng)方案》）于2026年1月1日正式實(shí)施。

新一代計(jì)量框架、管理體系、運(yùn)行機(jī)制與生態(tài)體系同步啟動(dòng)，為數(shù)字人民幣的功能升級(jí)筑牢制度根基。

《行動(dòng)方案》的核心突破，在于重塑數(shù)字人民幣的價(jià)值屬性。方案明確銀行機(jī)構(gòu)需為客戶實(shí)名數(shù)字人民幣錢包余額計(jì)付利息，并遵守存款利率定價(jià)自律約定。這一安排不僅讓商業(yè)銀行可自主開展數(shù)字人民幣錢包余額的資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)管理，更通過存款保險(xiǎn)制度，為其賦予與傳統(tǒng)存款同等的安全保障，徹底改變了此前數(shù)字人民幣的功能局限。

“客戶在商業(yè)銀行錢包中的數(shù)字人民幣是以賬戶為基礎(chǔ)的商業(yè)銀行負(fù)債，標(biāo)志著數(shù)字人民幣由現(xiàn)金型1.0版進(jìn)入存款貨幣型數(shù)字人民幣2.0版。”陸磊的判斷，精準(zhǔn)概括了此次變革的核心意義。

“這代表著商業(yè)銀行數(shù)字人民幣錢包里的余額從現(xiàn)金變成了存款。”江蘇省金科數(shù)字與科技金融研究院院長(zhǎng)鄒傳偉對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，從央行統(tǒng)計(jì)的貨幣層次來看，數(shù)字人民幣從M0（流通中的現(xiàn)金）變成了M1（狹義貨幣），未來還有可能進(jìn)入M2（廣義貨幣），這也就是所謂的“計(jì)量框架調(diào)整”。

中國(guó)銀行原副行長(zhǎng)王永利稱之為“中國(guó)貨幣運(yùn)行體系的跨時(shí)代飛躍”。在他看來，隨著計(jì)量框架調(diào)整，數(shù)字人民幣錢包實(shí)質(zhì)上就成為了存款賬戶，這意味著基于銀行賬戶的所有業(yè)務(wù)都能用數(shù)字人民幣來做。

“有了這樣的機(jī)制，商業(yè)銀行可以基于數(shù)字人民幣構(gòu)建存貸匯等商業(yè)模式，進(jìn)而有動(dòng)力推廣數(shù)字人民幣應(yīng)用。”央行參事、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院金融發(fā)展與監(jiān)管科技研究中心主任張健華對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

多位受訪人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，為落實(shí)《行動(dòng)方案》要求，作為數(shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行需對(duì)關(guān)聯(lián)系統(tǒng)進(jìn)行改造升級(jí)，將數(shù)字人民幣賬戶融入現(xiàn)有業(yè)務(wù)體系，進(jìn)而將數(shù)字人民幣嵌入現(xiàn)有產(chǎn)品體系。

財(cái)付通與微眾銀行聯(lián)合數(shù)字人民幣項(xiàng)目組對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，將充分利用數(shù)字人民幣錢包的“計(jì)息”新特性，積極探索金融產(chǎn)品創(chuàng)新。未來將研究并設(shè)計(jì)一系列既保持支付便利性、又兼具收益性的數(shù)字人民幣金融產(chǎn)品方案。

在此背景下，數(shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)有望進(jìn)一步擴(kuò)容。

目前，官方披露的數(shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)共十家，分別是：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、微眾銀行（微信支付）和網(wǎng)商銀行（支付寶）。

《財(cái)經(jīng)》多方獲悉，接下來，更多的商業(yè)銀行有望加入數(shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)陣容，其中包括股份行和部分頭部城商行。

在技術(shù)架構(gòu)上，數(shù)字人民幣堅(jiān)持“以賬戶為基礎(chǔ)、兼容分布式賬本技術(shù)特點(diǎn)”，實(shí)現(xiàn)兼容賬戶型管理優(yōu)勢(shì)和區(qū)塊鏈效率優(yōu)勢(shì)。

“當(dāng)前，加密資產(chǎn)和穩(wěn)定幣以價(jià)值型為基本技術(shù)路線，由此形成的一種流行判斷是，只有區(qū)塊鏈的運(yùn)用才是真正的數(shù)字貨幣。中國(guó)的試點(diǎn)和實(shí)踐證明，以賬戶為基礎(chǔ)，運(yùn)用智能合約等數(shù)字技術(shù)，可以實(shí)現(xiàn)更低成本、更高效率的數(shù)字貨幣支付服務(wù)。”陸磊在前述署名文章中稱。

技術(shù)路線差異的背后，更是數(shù)字貨幣路徑的分歧。

2025年，美國(guó)通過《指導(dǎo)與建立美元穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（下稱《天才法案》）確立美元穩(wěn)定幣的合法地位，同時(shí)立法全面限制發(fā)展央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，CBDC）。同年，中國(guó)宣布持續(xù)打擊包括穩(wěn)定幣在內(nèi)的虛擬貨幣炒作，并將“穩(wěn)步發(fā)展數(shù)字人民幣”寫入《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》（下稱“‘十五五’規(guī)劃建議”）。

“全球經(jīng)濟(jì)體在數(shù)字貨幣的發(fā)展路線上存在分歧。”西班牙對(duì)外銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，美國(guó)目前基本確定要走由私營(yíng)部門主導(dǎo)的穩(wěn)定幣路線，而中國(guó)堅(jiān)定地走央行數(shù)字貨幣道路。

“進(jìn)入2026年，隨著《數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)清晰法》（CLARITY Act）在國(guó)會(huì)實(shí)質(zhì)推進(jìn)，受美國(guó)政府背書的加密貨幣可能將加速融入傳統(tǒng)金融體系。”香港中文大學(xué)（深圳）前海國(guó)際事務(wù)研究院助理院長(zhǎng)、副研究員包宏在其署名文章中表示，這種具有排他性的“美元數(shù)字化”擴(kuò)張，勢(shì)必對(duì)其他國(guó)家的貨幣主權(quán)構(gòu)成嚴(yán)重挑戰(zhàn)，進(jìn)而激化與全球央行數(shù)字貨幣陣營(yíng)（如數(shù)字歐元、數(shù)字人民幣等）的對(duì)立，并加劇新興市場(chǎng)面臨的“數(shù)字美元化”風(fēng)險(xiǎn)。

2.0正式啟動(dòng)：銀行業(yè)務(wù)競(jìng)相落地

數(shù)字人民幣2.0正式啟動(dòng)以來，商業(yè)銀行紛紛宣布落地相關(guān)業(yè)務(wù)。

1月28日，工商銀行北京分行宣布辦理一筆總額10億元的數(shù)字人民幣貸款業(yè)務(wù)。這是數(shù)字人民幣計(jì)息后，工行系統(tǒng)內(nèi)首筆數(shù)字人民幣貸款業(yè)務(wù)。

跨境場(chǎng)景的數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)更是密集落地，參與方也加速覆蓋更多中小銀行。

1月20日，廣發(fā)銀行宣布順利完成全行首筆代理模式下多家mBridge（多邊央行數(shù)字貨幣橋）跨境匯款業(yè)務(wù)。廣發(fā)銀行稱，此次業(yè)務(wù)落地是該行積極響應(yīng)《行動(dòng)方案》要求，在數(shù)字人民幣跨境支付領(lǐng)域的重要實(shí)踐。

奉化農(nóng)商行宣布，在央行寧波市分行指導(dǎo)下，依托mBridge系統(tǒng)，順利辦理首筆數(shù)字貨幣橋跨境支付業(yè)務(wù)，該筆資金實(shí)時(shí)匯達(dá)香港指定賬戶，實(shí)現(xiàn)該行在跨境金融數(shù)字化服務(wù)方面的新突破。

mBridge是由國(guó)際清算銀行（香港）創(chuàng)新中心、中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所、香港金融管理局、泰國(guó)中央銀行、阿聯(lián)酋中央銀行共同參與的跨境支付創(chuàng)新項(xiàng)目。

該項(xiàng)目基于區(qū)塊鏈與分布式賬本技術(shù)，實(shí)現(xiàn)多國(guó)央行數(shù)字貨幣的互聯(lián)互通，具有交易實(shí)時(shí)到賬、成本低廉、流程透明、風(fēng)險(xiǎn)可控等顯著優(yōu)勢(shì)。國(guó)金證券報(bào)告顯示，實(shí)現(xiàn)多方點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直接交互，減少了傳統(tǒng)跨境支付模式對(duì)SWIFT和代理銀行的依賴，使跨境支付結(jié)算時(shí)間從3天-5天縮短至6秒-9秒，成本顯著降低。

截至目前，mBridge已在中國(guó)、泰國(guó)、阿聯(lián)酋、中國(guó)香港、中國(guó)澳門五地央行/貨幣當(dāng)局之間建立連接，并不斷推動(dòng)更多觀察員國(guó)加入項(xiàng)目。

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，自2024年6月試運(yùn)營(yíng)至2025年底，多邊央行數(shù)字貨幣橋累計(jì)處理跨境支付業(yè)務(wù)4868筆，累計(jì)交易金額折合人民幣約4778億元，其中數(shù)字人民幣在各幣種交易額中占比約96%。

此前稍早，數(shù)字人民幣國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心也頻傳佳音。

2025年9月24日，數(shù)字人民幣國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心在上海正式運(yùn)營(yíng)，同時(shí)推出三大業(yè)務(wù)平臺(tái)，分別是：跨境數(shù)字支付平臺(tái)（數(shù)幣達(dá)）、區(qū)塊鏈服務(wù)平臺(tái)及數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)。

2025年12月以來，中國(guó)銀行、網(wǎng)商銀行、工商銀行等數(shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)先后宣布基于“數(shù)幣達(dá)”落地?cái)?shù)字人民幣相關(guān)跨境支付業(yè)務(wù)。

公開信息顯示，“數(shù)幣達(dá)”立足于支持人民幣國(guó)際化與跨境使用，探索運(yùn)用法定數(shù)字貨幣解決傳統(tǒng)跨境支付中存在的痛點(diǎn)。

2024年，中國(guó)人民銀行與老撾央行（老撾人民民主共和國(guó)銀行）簽署《關(guān)于加強(qiáng)數(shù)字支付和央行數(shù)字貨幣合作的諒解備忘錄》。據(jù)媒體報(bào)道，在此框架下，中老雙邊央行于2025年12月啟動(dòng)了雙邊跨境數(shù)字支付合作第一階段項(xiàng)目：完成“數(shù)幣達(dá)”與老撾國(guó)家支付網(wǎng)絡(luò)（LAPNet）系統(tǒng)的互聯(lián)互通，并支持部分?jǐn)?shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)試點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了“內(nèi)包外用”。

據(jù)中國(guó)銀行介紹，該項(xiàng)業(yè)務(wù)服務(wù)將大幅降低中老跨境結(jié)算門檻，實(shí)現(xiàn)“支付-兌換-清算”全流程無縫體驗(yàn)：中國(guó)游客在老撾境內(nèi)消費(fèi)時(shí)，無需兌換外幣，只需打開數(shù)字人民幣App掃碼商戶二維碼，即可按實(shí)時(shí)匯率直接完成本幣支付；老撾本地商戶無需額外改造收款設(shè)備，沿用既有方式即可實(shí)現(xiàn)資金的合規(guī)自動(dòng)到賬。

更早之前，中國(guó)寶武旗下產(chǎn)業(yè)鏈金融信息服務(wù)平臺(tái)歐冶金服與交通銀行合作完成了首單數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)鏈上保理融資業(yè)務(wù)，展示了數(shù)字人民幣在區(qū)塊鏈上數(shù)字資產(chǎn)DVP（券款對(duì)付）中應(yīng)用。

本次交易中，歐冶金服通過數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)，將客戶的一筆數(shù)字資產(chǎn)（應(yīng)收賬款電子憑證）轉(zhuǎn)移給銀行，銀行再基于這筆數(shù)字資產(chǎn)向客戶放款。

“本次交易主要是為驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)數(shù)字資產(chǎn)與數(shù)字人民幣結(jié)合的可行路徑，結(jié)果顯示，數(shù)字人民幣在該場(chǎng)景中‘可發(fā)放、可提取、可使用’。”歐冶金服總經(jīng)理王磊對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，與傳統(tǒng)賬戶相比，數(shù)字人民幣還具備跨行放款便捷、結(jié)算實(shí)時(shí)到賬等優(yōu)勢(shì)。

機(jī)制升級(jí)：數(shù)字現(xiàn)金到數(shù)字存款

商業(yè)銀行密集落子背后，是數(shù)字人民幣自2020年正式啟動(dòng)試點(diǎn)以來，最為重大的一次機(jī)制改革升級(jí)。

“《行動(dòng)方案》從機(jī)制上明確了數(shù)字人民幣將從數(shù)字現(xiàn)金時(shí)代邁入數(shù)字存款貨幣（Digital Deposit Money）時(shí)代。”陸磊在前述文章中寫道。

事實(shí)上，數(shù)字人民幣2.0最受關(guān)注的調(diào)整，正是從數(shù)字現(xiàn)金到數(shù)字存款的變革。

《行動(dòng)方案》規(guī)范了數(shù)字人民幣計(jì)量框架，將銀行類數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的數(shù)字人民幣納入準(zhǔn)備金制度框架管理，其開立的數(shù)字人民幣錢包余額統(tǒng)一計(jì)入存款準(zhǔn)備金交存基數(shù)。參與數(shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)的非銀行支付機(jī)構(gòu)實(shí)施100%的數(shù)字人民幣保證金。數(shù)字人民幣錢包余額按照流動(dòng)性分別計(jì)入相應(yīng)貨幣層次。

所謂計(jì)量框架調(diào)整，主要指銀行錢包中的數(shù)字人民幣實(shí)現(xiàn)從M0到M1，甚至M2的貨幣層次跨越。

陸磊表示，這一制度安排明確了客戶在商業(yè)銀行錢包中的數(shù)字人民幣是以賬戶為基礎(chǔ)的商業(yè)銀行負(fù)債，標(biāo)志著數(shù)字人民幣由現(xiàn)金型1.0版進(jìn)入存款貨幣型數(shù)字人民幣2.0版。

對(duì)個(gè)人和企業(yè)用戶來說，最大的變化是數(shù)字人民幣開始計(jì)息。

2026年1月1日起，銀行類數(shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)將為開立在該行的數(shù)字人民幣實(shí)名錢包余額按照該行活期存款掛牌利率計(jì)付利息，計(jì)結(jié)息規(guī)則與活期存款一致。目前，各運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)活期存款掛牌利率為0.05%。

財(cái)付通與微眾銀行聯(lián)合數(shù)字人民幣項(xiàng)目組表示，將充分利用數(shù)字人民幣錢包的“計(jì)息”新特性，積極探索金融產(chǎn)品創(chuàng)新。未來將研究并設(shè)計(jì)一系列既保持支付便利性，又兼具收益性的數(shù)字人民幣金融產(chǎn)品方案，讓用戶的數(shù)字資產(chǎn)不僅能便捷流通，還能實(shí)現(xiàn)保值增值。

據(jù)陸磊介紹，推動(dòng)數(shù)字人民幣2.0落地的背景是，全球各央行推動(dòng)的數(shù)字貨幣面臨四大共同的理論和現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

一是必須正確認(rèn)識(shí)快速迭代的現(xiàn)代化數(shù)字支付工具對(duì)中央銀行貨幣調(diào)控的挑戰(zhàn)；二是必須正確處理數(shù)字現(xiàn)金（Digital Currency）發(fā)展與金融“脫媒”風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)；三是必須正確處理數(shù)字現(xiàn)金作為中央銀行負(fù)債與商業(yè)銀行責(zé)任的挑戰(zhàn)；四是必須正確處理兼容銀行賬戶的“中心化”管理與區(qū)塊鏈（分布式賬本，DLT）“去中心化”特點(diǎn)的挑戰(zhàn)。

在此背景下，《行動(dòng)方案》在具有數(shù)字貨幣特征的電子支付工具（DC/EP）理論框架下進(jìn)一步優(yōu)化了“雙層架構(gòu)”。

在頂層中央銀行端，數(shù)字人民幣由中央銀行負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)規(guī)則、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定，承擔(dān)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)劃、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。在二層業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)（下稱“運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)”）端，商業(yè)銀行在自身界面為個(gè)人、單位開立數(shù)字人民幣錢包，負(fù)責(zé)客戶的數(shù)字人民幣安全，提供流通支付服務(wù)，承擔(dān)相應(yīng)的合規(guī)和反洗錢責(zé)任，納入存款保險(xiǎn)范疇，與存款享有同等安全保障。非銀行支付機(jī)構(gòu)為客戶提供的數(shù)字人民幣由客戶以自身的銀行存款兌換，屬于非銀行支付機(jī)構(gòu)負(fù)債，依法納入數(shù)字人民幣保證金監(jiān)管。

鄒傳偉對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，數(shù)字人民幣2.0有三項(xiàng)關(guān)鍵轉(zhuǎn)型：

一是明確數(shù)字人民幣的商業(yè)銀行負(fù)債屬性，將運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的數(shù)字人民幣納入準(zhǔn)備金制度框架，統(tǒng)一計(jì)入存款準(zhǔn)備金交存基數(shù)，實(shí)現(xiàn)從M0到M1的貨幣層次跨越；

二是為數(shù)字人民幣實(shí)名錢包余額計(jì)付利息，并嚴(yán)格遵守存款利率定價(jià)自律約定，進(jìn)一步強(qiáng)化資金吸引力；

三是數(shù)字人民幣錢包資金與存款享有同等法律地位與保障，統(tǒng)一納入存款保險(xiǎn)覆蓋范圍，充分保障資金安全。

針對(duì)非銀支付機(jī)構(gòu)，鄒傳偉表示，監(jiān)管層強(qiáng)化對(duì)非銀行支付機(jī)構(gòu)的規(guī)范管理，要求其提供數(shù)字人民幣服務(wù)時(shí)遵循嚴(yán)格監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)：一是實(shí)施100%數(shù)字人民幣保證金制度保障客戶資金安全；二是明確其為客戶提供的數(shù)字人民幣屬于自身負(fù)債，依法納入數(shù)字人民幣保證金監(jiān)管。

在技術(shù)架構(gòu)上，數(shù)字人民幣堅(jiān)持“以賬戶為基礎(chǔ)、兼容分布式賬本技術(shù)特點(diǎn)”。

《行動(dòng)方案》明確了“賬戶體系+幣串+智能合約”的數(shù)字化方案，提出升級(jí)現(xiàn)有賬戶體系，在新型賬戶（數(shù)字人民幣錢包）基礎(chǔ)上推動(dòng)新興技術(shù)應(yīng)用，提升人民幣發(fā)行、流通、支付等各環(huán)節(jié)的數(shù)字化、智能化水平，升級(jí)數(shù)字人民幣智能合約生態(tài)服務(wù)平臺(tái)，支撐構(gòu)建智能合約開源生態(tài)體系。

其中，智能合約技術(shù)被寄予厚望。

“數(shù)字人民幣在智能合約領(lǐng)域的創(chuàng)新，在于其創(chuàng)造了一種兼容但不依賴區(qū)塊鏈的智能合約體系。”交行數(shù)幣業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，該體系既支持基于銀行賬戶的智能合約，也兼容基于區(qū)塊鏈的鏈上合約，并實(shí)現(xiàn)兩套合約間的聯(lián)通與協(xié)同。

目前數(shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)管理中心運(yùn)營(yíng)的智能合約生態(tài)服務(wù)平臺(tái)包括元管家、智能貸款、智能補(bǔ)貼（或智能代發(fā)）等標(biāo)準(zhǔn)模板。

過去一年間，第三方供應(yīng)鏈金融平臺(tái)中企云鏈成功落地了至少六筆基于數(shù)字人民幣的供應(yīng)鏈保理融資業(yè)務(wù)，這些交易均創(chuàng)新性地應(yīng)用了數(shù)字人民幣的智能合約技術(shù)。

據(jù)中企云鏈副總裁栗宇介紹，目前中企云鏈平臺(tái)已匯聚超過60萬家活躍企業(yè)用戶。平臺(tái)可通過數(shù)字人民幣的智能合約功能，實(shí)現(xiàn)融資資金的閉環(huán)管理。當(dāng)供應(yīng)商獲得數(shù)字人民幣融資后，可自動(dòng)鎖定資金流向，確保款項(xiàng)只能定向支付至預(yù)設(shè)的上游企業(yè)賬戶，從而在技術(shù)層面徹底規(guī)避了資金挪用風(fēng)險(xiǎn)。

“借助智能合約的透明可追溯特性，能夠?qū)崿F(xiàn)資金流向的‘無限級(jí)穿透式監(jiān)管’，其追溯能力遠(yuǎn)超傳統(tǒng)賬戶體系1-2級(jí)的反洗錢監(jiān)測(cè)水平。”栗宇強(qiáng)調(diào)，“這種對(duì)供應(yīng)鏈真實(shí)貿(mào)易背景的強(qiáng)驗(yàn)證能力，正是數(shù)字人民幣相較于傳統(tǒng)賬戶體系最具革命性的優(yōu)勢(shì)所在。”

“數(shù)字人民幣與區(qū)塊鏈技術(shù)的緊密結(jié)合，是我們接下來工作的重中之重。”前述交行負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

動(dòng)能激活：對(duì)公場(chǎng)景藍(lán)海待啟

在數(shù)字現(xiàn)金1.0時(shí)代，如何調(diào)動(dòng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)和用戶積極性一度是數(shù)字人民幣推廣過程中的老大難問題。

來自江蘇的劉先生表示，其所在單位工資以數(shù)字人民幣形式發(fā)放，他收到工資后會(huì)第一時(shí)間轉(zhuǎn)回銀行賬戶。一方面是因?yàn)樵谒纳钪袛?shù)字人民幣應(yīng)用場(chǎng)景太少；另一方面，數(shù)字人民幣不付息也令其缺乏持有動(dòng)力。

多位銀行業(yè)受訪人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，過去幾年，數(shù)字人民幣推廣一度陷入“發(fā)補(bǔ)貼才有人用”的現(xiàn)實(shí)困境。由于用戶使用較少，部分曾經(jīng)具備數(shù)幣收單系統(tǒng)的零售點(diǎn)，因?yàn)殚L(zhǎng)期不用，收銀員有時(shí)都會(huì)忘記了可以收數(shù)字人民幣。

截至2025年12月末，數(shù)字人民幣試點(diǎn)地區(qū)累計(jì)交易金額19.5萬億元，處理交易筆數(shù)35.7億筆，數(shù)字人民幣App累計(jì)開立個(gè)人錢包2.3億個(gè)，已開立數(shù)字人民幣單位錢包1908萬個(gè)。

王永利對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，數(shù)字人民幣1.0定位為M0，完全沿用現(xiàn)金投放和管理的規(guī)則，也導(dǎo)致數(shù)字人民幣供應(yīng)量和應(yīng)用場(chǎng)景非常有限，與移動(dòng)支付相比不具優(yōu)勢(shì)，難以充分調(diào)動(dòng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)和社會(huì)使用者積極性等問題。

“銀行難以就數(shù)字現(xiàn)金服務(wù)收費(fèi)，更無法基于數(shù)字現(xiàn)金發(fā)展存貸業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行承擔(dān)了管理成本和責(zé)任，卻沒有獲得相應(yīng)權(quán)利和利益，推廣數(shù)字人民幣的積極性普遍不足。同時(shí)，數(shù)字現(xiàn)金不計(jì)息，個(gè)人和企業(yè)也缺乏持有數(shù)字人民幣的動(dòng)力。”王永利補(bǔ)充說。

此番數(shù)字人民幣2.0落地后，銀行有望構(gòu)建基于數(shù)字人民幣的可持續(xù)商業(yè)模式。

鄒傳偉認(rèn)為，數(shù)字人民幣錢包不僅是銀行承接的支付通道，還成為核心的負(fù)債來源。用戶通過使用數(shù)字人民幣錢包存放資金，為銀行提供了低成本的資金。在此基礎(chǔ)上，銀行未來可以圍繞數(shù)字人民幣錢包構(gòu)建“支付—存款—信貸”的綜合服務(wù)方案。銀行將來可以數(shù)字人民幣支付場(chǎng)景為入口，吸引客戶沉淀數(shù)字存款貨幣，再基于客戶的資金規(guī)模與交易行為，為客戶提供個(gè)性化、高質(zhì)量信貸支持。

一位資深數(shù)字貨幣研究人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，上述可持續(xù)商業(yè)模式的核心是數(shù)字人民幣存款有望具備與傳統(tǒng)存款一樣的信貸功能和乘數(shù)效應(yīng)。

在部分準(zhǔn)備金制度下，商業(yè)銀行吸收數(shù)字人民幣后，僅需按規(guī)定比例繳存準(zhǔn)備金，剩余資金可自由投放信貸。這一調(diào)整使數(shù)字人民幣獲得信用創(chuàng)造屬性，通過“存款-放貸-再存款”的循環(huán)鏈條，實(shí)現(xiàn)貨幣乘數(shù)效應(yīng)。

據(jù)廣發(fā)證券測(cè)算，假設(shè)數(shù)字人民幣法定準(zhǔn)備金率為6%，則其貨幣乘數(shù)為16.7。也就是說100元的基礎(chǔ)貨幣理論上可派生出1670元廣義貨幣。

與此同時(shí)，銀行類運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)字人民幣場(chǎng)景探索的重點(diǎn)有望轉(zhuǎn)向B端（企業(yè)端）的對(duì)公場(chǎng)景。

張健華此前接受《財(cái)經(jīng)》專訪時(shí)表示，數(shù)字人民幣在C端應(yīng)用較為成熟，而B端應(yīng)用主要是工資代發(fā)、稅費(fèi)繳納等，僅限于試點(diǎn)單位、試點(diǎn)地區(qū)，以及試點(diǎn)業(yè)務(wù)品種。這在很大程度上限制了它作為法定貨幣的功能。未來，數(shù)字人民幣有望與產(chǎn)業(yè)深度融合，形成涵蓋支付結(jié)算、融資服務(wù)、供應(yīng)鏈管理等環(huán)節(jié)的完整產(chǎn)業(yè)生態(tài)。“我認(rèn)為數(shù)字人民幣在B端的應(yīng)用前景會(huì)更廣一些。”張健華稱。

多位銀行業(yè)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，接下來B端和跨境場(chǎng)景將是數(shù)字人民幣展業(yè)的重點(diǎn)領(lǐng)域。

展望未來，多家數(shù)字人民幣試點(diǎn)企業(yè)有關(guān)責(zé)任人對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，“期待看到數(shù)字人民幣在增加運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)數(shù)量、放開對(duì)公錢包額度限制，以及對(duì)數(shù)字人民幣試點(diǎn)企業(yè)予以政策扶持方面有更多進(jìn)展。”

“數(shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)目前只有十家商業(yè)銀行，未來運(yùn)營(yíng)主體將進(jìn)一步擴(kuò)容，財(cái)付通（微信支付）、支付寶等非銀支付機(jī)構(gòu)也有可能申請(qǐng)成為運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，數(shù)字人民幣錢包與非銀支付錢包會(huì)有更多合作機(jī)會(huì)。”張健華對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

《財(cái)經(jīng)》多方獲悉，接下來，更多商業(yè)銀行有望加入數(shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)陣容，其中包括股份行和部分頭部城商行。

另據(jù)多家媒體報(bào)道，各家參與運(yùn)營(yíng)銀行的手機(jī)銀行以及微信、支付寶等非銀支付平臺(tái)，將逐步獲得開立數(shù)字人民幣錢包的權(quán)限。

對(duì)此，鄒傳偉在接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)表示，國(guó)內(nèi)零售收單市場(chǎng)仍以非銀支付機(jī)構(gòu)為主，允許非銀支付機(jī)構(gòu)獨(dú)立開立數(shù)字人民幣錢包，有望調(diào)動(dòng)其推廣數(shù)字人民幣的積極性。“以前數(shù)字人民幣收單只能依托商業(yè)銀行錢包，支付機(jī)構(gòu)在這個(gè)過程中要把客戶信息提供給銀行，因此推廣數(shù)字人民幣積極性不算高。”

目前，微信支付和支付寶占據(jù)了國(guó)內(nèi)主要的零售收單市場(chǎng)份額。“因此，部分支付機(jī)構(gòu)也將數(shù)字人民幣2.0版視為改變市場(chǎng)格局和非銀錢包生態(tài)的一個(gè)機(jī)會(huì)。”鄒傳偉說。

“目前，C端用戶主要痛點(diǎn)集中在受理網(wǎng)絡(luò)不夠完善，不是每一家商戶都能夠接受數(shù)字人民幣支付，這可能給個(gè)人消費(fèi)者帶來一定困擾。”前述交行數(shù)字人民幣有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，接下來，希望與各運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，包括支付寶、微信支付等非銀支付機(jī)構(gòu)，共同針對(duì)各自商戶完成數(shù)字人民幣受理改造，為消費(fèi)者提供更好的受理環(huán)境。

財(cái)付通與微眾銀行聯(lián)合數(shù)字人民幣項(xiàng)目組表示，2026年將聚焦微信生態(tài)，在產(chǎn)品功能與場(chǎng)景應(yīng)用兩大維度實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展。

其中，將重點(diǎn)拓展廣闊的民生與高頻剛需場(chǎng)景。項(xiàng)目組計(jì)劃深耕政務(wù)繳費(fèi)、醫(yī)療健康、公共交通等與百姓生活息息相關(guān)的領(lǐng)域，推動(dòng)數(shù)字人民幣更深層次地融入微信生態(tài)的核心支付場(chǎng)景。

同時(shí)，也將持續(xù)開放微信商戶生態(tài)，拓展數(shù)字人民幣在微信體系內(nèi)的商戶覆蓋范圍與應(yīng)用深度，從線上到線下積極拓展商戶規(guī)模。在目前已支持視頻號(hào)、小程序支付的基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步向App、H5等全渠道支付場(chǎng)景擴(kuò)展，持續(xù)便利用戶使用數(shù)字人民幣支付消費(fèi)。

路徑分化：全球數(shù)幣博弈升級(jí)

“當(dāng)前，加密資產(chǎn)和穩(wěn)定幣以價(jià)值型為基本技術(shù)路線，由此形成的一種流行判斷是，只有區(qū)塊鏈的運(yùn)用才是真正的數(shù)字貨幣。”陸磊在署名文章中表示，中國(guó)的試點(diǎn)和實(shí)踐證明，以賬戶為基礎(chǔ)，運(yùn)用智能合約等數(shù)字技術(shù)，可以實(shí)現(xiàn)更低成本、更高效率的數(shù)字貨幣支付服務(wù)。

2025年，美國(guó)通過了三項(xiàng)關(guān)鍵的數(shù)字貨幣法案：《天才法案》《2025數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)清晰法案》和《反央行數(shù)字貨幣監(jiān)控國(guó)家法案》。

其中，《天才法案》確立了聯(lián)邦層面的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，《反央行數(shù)字貨幣監(jiān)控國(guó)家法案》則從法律層面全面限制美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行央行數(shù)字貨幣（CBDC）。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，這標(biāo)志著私人發(fā)行美元數(shù)字貨幣（即美元穩(wěn)定幣）將逐步被監(jiān)管“收編”。

與此同時(shí)，中國(guó)宣布持續(xù)打擊包括穩(wěn)定幣在內(nèi)的虛擬貨幣相關(guān)非法金融活動(dòng)，并將“穩(wěn)步發(fā)展數(shù)字人民幣”寫入“十五五”規(guī)劃建議。2026年初，數(shù)字人民幣2.0版正式落地。

“穩(wěn)定幣與數(shù)字人民幣表面上都在回應(yīng)‘?dāng)?shù)字時(shí)代如何實(shí)現(xiàn)高效支付與結(jié)算’的問題，但在更深層次上，代表的是兩條截然不同的金融發(fā)展路徑。”復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融學(xué)院黨總支副書記、副院長(zhǎng)高華聲撰文稱，這種差異并非技術(shù)路線之爭(zhēng)，而是圍繞貨幣主權(quán)、金融結(jié)構(gòu)與治理邏輯展開的“制度分叉”。

“中國(guó)的選擇并非排斥穩(wěn)定幣，而是拒絕將貨幣主權(quán)外包給私人穩(wěn)定幣。”在高華聲看來，數(shù)字人民幣2.0的真正意義在于，它回答了一個(gè)根本問題：在數(shù)字時(shí)代，貨幣應(yīng)當(dāng)屬于誰。“中國(guó)給出的答案是，貨幣必須是公共品，且只能由央行以數(shù)字形式提供。”

兩國(guó)數(shù)字貨幣路徑分化，指向了以美元為核心的國(guó)際貨幣體系變遷加速。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比從二季度的57.08%下降至56.92%，連續(xù)超過十個(gè)季度低于60%，創(chuàng)1995年以來的最低值。

與此同時(shí)，美元計(jì)價(jià)的穩(wěn)定幣占穩(wěn)定幣總市值的99%以上，其儲(chǔ)備資產(chǎn)以美債為主。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)的穩(wěn)定幣路線亦有為美元霸權(quán)“續(xù)命”之意。

正因如此，多位受訪人士認(rèn)為，掛鉤其他主權(quán)貨幣的穩(wěn)定幣已難成氣候。“美元占據(jù)了99%的穩(wěn)定幣市場(chǎng)份額，其他主權(quán)貨幣發(fā)展穩(wěn)定幣的空間已經(jīng)很小。”王永利對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，非美經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)發(fā)展穩(wěn)定幣可能存在主權(quán)貨幣被沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，將穩(wěn)定幣納入監(jiān)管后，歐盟仍計(jì)劃推出數(shù)字歐元。

據(jù)《環(huán)球》雜志報(bào)道，歐央行近日宣告數(shù)字歐元已完成技術(shù)準(zhǔn)備工作，具備推出條件，2026年將開啟相關(guān)立法程序。報(bào)道稱，數(shù)字歐元的制度設(shè)想之一正是維護(hù)貨幣主權(quán)與戰(zhàn)略自主。歐央行市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和支付部門顧問于爾根·沙夫?qū)?shù)字歐元視作“捍衛(wèi)歐洲貨幣主權(quán)的堅(jiān)實(shí)防線”。

但美元穩(wěn)定幣的路徑也難言一帆風(fēng)順。夏樂在2026年中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上指出，美國(guó)國(guó)內(nèi)關(guān)于穩(wěn)定幣的討論遠(yuǎn)未達(dá)成統(tǒng)一。

支持方認(rèn)為，美元穩(wěn)定幣憑借現(xiàn)有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，前景廣闊且能鞏固美元的國(guó)際貨幣地位；但反對(duì)聲音同樣尖銳，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍指出四大核心問題：一是美債與穩(wěn)定幣的過度綁定可能引發(fā)“火燒連營(yíng)”風(fēng)險(xiǎn)，若美債信用受損，將直接拖累美元信用根基；二是鑄幣稅流失風(fēng)險(xiǎn)，原本由美國(guó)政府收取的鑄幣稅若轉(zhuǎn)向私營(yíng)穩(wěn)定幣發(fā)行方，將造成財(cái)政收益損失；三是對(duì)現(xiàn)有金融體系的沖擊，這必然遭到華爾街金融巨頭的抵制；四是穩(wěn)定幣易淪為地下經(jīng)濟(jì)工具，其使用場(chǎng)景可能大量涉及灰色交易、走私乃至跨國(guó)犯罪，最終引發(fā)公共政策的強(qiáng)力反彈。

在宣布打擊虛擬貨幣炒作的通稿上，中國(guó)金融管理部門也表示，穩(wěn)定幣目前無法有效滿足客戶身份識(shí)別、反洗錢等方面的要求，存在被用于洗錢、集資詐騙、違規(guī)跨境轉(zhuǎn)移資金等非法活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

一位外資券商經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)更為犀利，他對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，美元穩(wěn)定幣在很大程度上是對(duì)過去地下美元體系的數(shù)字化替代，其本質(zhì)上難以擺脫與灰色經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)。

數(shù)字貨幣路線選擇與貨幣國(guó)際化的關(guān)聯(lián)，成為各方關(guān)注的另一核心議題。

“十五五”規(guī)劃建議提出，要推進(jìn)人民幣國(guó)際化，提升資本項(xiàng)目開放水平，建設(shè)自主可控的人民幣跨境支付體系。其中，數(shù)字人民幣的跨境應(yīng)用被視作跨境支付體系建設(shè)的一部分，也被認(rèn)為是推進(jìn)人民幣國(guó)際化的助力之一。

廣發(fā)證券發(fā)布報(bào)告稱，憑借技術(shù)賦能清算效率、場(chǎng)景拓展貨幣使用、監(jiān)管優(yōu)化流通環(huán)境的三重共振，數(shù)字人民幣正成為人民幣國(guó)際化的“數(shù)字引擎”。

夏樂認(rèn)為，數(shù)字貨幣時(shí)代的到來有望推動(dòng)新技術(shù)和新場(chǎng)景落地，而變化往往會(huì)帶來新的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)。

“隨著技術(shù)的進(jìn)步，數(shù)字貨幣流通速度和覆蓋面、交易的頻率和規(guī)模等都在快速放大，其影響力將不斷加大。”王永利對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，這或許將給國(guó)際貨幣體系調(diào)整提供契機(jī)。

同時(shí)，王永利強(qiáng)調(diào)，一國(guó)貨幣的國(guó)際化進(jìn)程，根本上取決于國(guó)家的綜合國(guó)力和國(guó)際影響力，而非純技術(shù)手段。而綜合國(guó)力和國(guó)際影響力，不僅包括經(jīng)濟(jì)實(shí)力，還涵蓋教育科研、社會(huì)治理以及軍事、外交等多個(gè)維度。“無論選擇何種路徑，最終能否推動(dòng)貨幣國(guó)際化，關(guān)鍵還是國(guó)家整體實(shí)力的支撐。”

本文轉(zhuǎn)自2月4日《財(cái)經(jīng)》雜志，歡迎關(guān)注“人大重陽”平臺(tái)賬號(hào)