白銀基金，歷史性暴跌

跌幅創造公募基金歷史，國投白銀LOF基民們直呼“跌麻了”。

2月2日，國投白銀LOF作為國內唯一跟蹤白銀期貨的LOF基金（上市型開放式基金），凈值從前一日的3.2838元驟降至2.2494元，單日跌幅高達31.5%。“手動抹除跌停板”的操作，讓基民在不知情的情況下承受超額虧損。

2月3日，事件進一步發酵，關于基金公司臨時調整估值、申贖規則引發廣泛爭議。白銀的極端行情，為何讓基民們栽了大跟頭？

暴跌31.5%，到底怎么了？

2025年以來的銀價飆升，讓白銀LOF這只原本非常小眾的產品，吸引了眾多普通投資者入場。

據中國新聞周刊統計，2025年一季度末，該基金凈資產約17.85億元，三季度末就增至約66.40億元。

進入2026年，國投白銀LOF更加瘋狂。截至1月21日，其場內價格年內漲幅已達110.8%。甚至國投白銀LOF發布近20次溢價風險提示，并多次停牌也無濟于事。

直至白銀崩了，該基金凈值也開始狂瀉。2月2日，國投白銀LOF場內價格跌停。

如果說跌停尚在意料之中，那么令基民大跌眼鏡的是，背后的基金公司國投瑞銀基金“手動抹掉漲跌幅限制”的操作——其場外凈值出現了巨幅下跌，當日跌幅達到31.5%。要知道，此前場內交易的跌停板限制為10%。

圖/國投瑞銀白銀期貨（LOF）A凈值表現

對此，國投瑞銀基金于2月2日晚間發布公告稱，因近期國際白銀價格波動與上海期貨交易所白銀期貨價格出現顯著差異，為公允反映基金資產價值、保護持有人利益，決定對其旗下的國投白銀LOF基金調整估值方法。

自2月2日起，該基金將參考北京時間下午3點國際主要白銀期貨市場的價格波動幅度，對其持有的特定白銀期貨合約進行估值調整。

簡單來說，國內跌停板鎖住了價格，但國際銀價繼續暴跌，國投瑞銀的操作相當于“計提”了風險。

這迅速引發基民們的不滿。

不少基民質疑基金公司隨意變更估值規則——該基金此前一直以上期所白銀期貨價格估值，國際銀價暴跌后基金公司臨時調整估值方法，導致基民賬戶縮水。

財經作家、職業投資人李意堅對中國新聞周刊分析，如果只從“定價是否真實反映資產價值”的角度看，這次估值調整在邏輯上存在一定的合理性。

李意堅進一步解釋，這只LOF的底層資產，本質上錨定的是國際白銀價格，而不是國內期貨在漲跌停限制下形成的“受限價格”。

“當國際白銀在極端行情下出現接近30%的單日波動，而國內市場由于制度性限制（17%）無法同步反映真實價格時，凈值就一定會產生‘滯后失真’，即凈值與資產真實價值脫節、滯后的現象。”

國投瑞銀基金也在公告中進一步明確，若繼續按國內期貨結算價估值，凈值會被嚴重高估，敏銳的套利資金會趁機按虛高凈值贖回，拿走超出實際資產價值的資金，最終由留守投資者買單。

基民為何“炸鍋”？

不過，爭議的重點不只在于基金公司的操作手法，更在于公告所決定的調整時間。

需要注意的是，國投瑞銀基金的公告發布于2月2日交易結束后，但規則調整的效力卻追溯至當日交易收盤前。

基民李林對中國新聞周刊表示，國投瑞銀這樣做意味著，當天所有買入或贖回操作的結算凈值，都將按照基民完全未知的新規則進行計算，這對當天贖回的投資者并不公平。

在安爵資產董事長劉巖看來，雖然此次估值調整的底層邏輯具備合理性，但基金公司如此操作存在明顯短板，在收盤后才發布估值調整公告，還將調整追溯至當日生效，導致當日贖回的投資者承擔了遠超交易時合理預期的損失，損害了這部分投資者的合法權益，也暴露出其信息披露不及時、操作流程欠妥的問題。

李意堅則指出，爭議的關鍵在于基金公司的估值計算方式和生效時間選擇，以及其與客戶（即申購基金的投資者）之間，是否有對應的協議條款約定。

更重要的是，監管明確要求估值技術變更必須遵循公平、及時的原則，旨在保護所有持有人利益。

《中國證監會關于證券投資基金估值業務的指導意見》中明確規定，當基金管理人改變估值技術時，應本著最大限度保護基金份額持有人利益的原則及時進行臨時公告。

對于為何直到交易結束才公告調整白銀LOF估值，國投瑞銀基金2月3日公開回應稱：“擔心若在交易時間內提前公告，可能被市場解讀為基金流動性出現嚴重問題，進而引發非理性的恐慌性擠兌。”

公司同時表示，基于價格確定時點、公平性考量等原因，公募基金行業的慣例也是在估值調整方案確定后再發布公告。

但基民們并不買賬。據中國新聞周刊獲悉，已經有很多基民以電話、郵件等方式，向證監會等監管部門舉報國投瑞銀基金管理有限公司“涉嫌欺詐與市場操縱的嚴重違規行為”。

2月3日，中國新聞周刊多次撥打國投瑞銀基金客服電話，均被告知人工客服等待人數超過十位。

（本文不做任何投資建議）

參考資料：

《銀價“狂飆”，為啥白銀基金這么少？》，2026-01-28，中新經緯

《為何交易結束才說要調整白銀LOF估值？國投瑞銀獨家回應》，2026-02-03，第一財經

記者：于盛梅（yushengmei1231@126.com）

編輯：余源