多氟多，涅槃重生！

鋰電行業(yè)迎來(lái)超級(jí)周期，上游材料率先回暖。

截至目前，在已披露2025年業(yè)績(jī)預(yù)告的28家鋰電企業(yè)中，有11家預(yù)增，6家扭虧。

其中，六氟磷酸鋰廠商多氟多的表現(xiàn)令人振奮。

多氟多預(yù)計(jì)，2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2億-2.8億，一舉擺脫2024年凈虧損超3億的困境。

尤其是，2025年多氟多超60%的凈利潤(rùn)都來(lái)源于第四季度，這與六氟磷酸鋰漲價(jià)趨勢(shì)不謀而合。

眼下，擺在多氟多面前的問題是，如何將這種增長(zhǎng)勢(shì)頭轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期動(dòng)力。

以氟為基

寧可異想天開，不要亦步亦趨。

這不僅是多氟多的經(jīng)營(yíng)信條，更是其發(fā)展的真實(shí)寫照。1994年，李世江接手焦作市冰晶石廠（多氟多前身）后，第一次將異想天開變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

當(dāng)時(shí)，氟化工核心原材料螢石因重要戰(zhàn)略地位而被限制開采，李世江另辟蹊徑，利用磷肥生產(chǎn)過(guò)程中的副產(chǎn)物氟硅酸來(lái)制備氟化物。

這不僅使公司降低對(duì)傳統(tǒng)螢石資源的依賴，更推動(dòng)氟硅資源從“工業(yè)廢料”變?yōu)椤案吒郊又诞a(chǎn)品”，實(shí)現(xiàn)變廢為寶。

這次嘗試，也為多氟多的三大業(yè)務(wù)主線埋下伏筆。

2010年，多氟多成功打破海外壟斷，利用氟硅酸自產(chǎn)六氟磷酸鋰，2014年更是實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品工藝到生產(chǎn)設(shè)備的全面自主化。

六氟磷酸鋰是新能源電池電解液的核心原料，其性能直接決定電解液的導(dǎo)電效率與穩(wěn)定性，成本占比超過(guò)50%，構(gòu)成了公司的第一大業(yè)務(wù)新能源材料。

氟硅酸的妙用不止于此，除了生產(chǎn)六氟磷酸鋰外，還能提煉無(wú)水氟化鋁。無(wú)水氟化鋁是鋁電解過(guò)程中降低電解質(zhì)熔化溫度的核心原料，由此就延伸出公司第二大業(yè)務(wù)氟基新材料。

多氟多并未止步于原料供應(yīng)，而是將六氟磷酸鋰與正負(fù)極、隔膜等材料組裝成大圓柱電池。

這三駕馬車共同驅(qū)動(dòng)多氟多前行，2025年上半年，新能源材料、氟基新材料、新能源電池營(yíng)收占比分別為34.97%、30.39%、25.3%。

多氟多已形成獨(dú)特的六氟磷酸鋰閉環(huán)生產(chǎn)體系，具備技術(shù)工藝一體化優(yōu)勢(shì)，覆蓋“氟資源→氫氟酸及電子級(jí)氫氟酸→氟化鋰→六氟磷酸鋰→鋰電池”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

由此可見，多氟多業(yè)務(wù)以氟為基，但也受制于周期。

2022年初，六氟磷酸鋰價(jià)格飆升至近60萬(wàn)元/噸，隨后便持續(xù)下滑，2024年達(dá)到5萬(wàn)元/噸，降幅超90%，幾乎逼近成本紅線。

2024年，多氟多凈虧損達(dá)3.09億元，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)50%。

不過(guò)，周期下行往往也意味著行業(yè)洗牌。2021-2024年，全球六氟磷酸鋰出貨量前三名一直是天賜材料、多氟多、天際股份，合計(jì)市占率由51%提升至67%，市場(chǎng)份額進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中。

2024年，在全球39萬(wàn)噸六氟磷酸鋰有效產(chǎn)能中，實(shí)際開工不足28萬(wàn)噸，開工率僅65%。

隨著產(chǎn)能深度調(diào)整，六氟磷酸鋰價(jià)格拐點(diǎn)悄然而至。

六氟磷酸鋰周期來(lái)臨

2025年第四季度，六氟磷酸鋰價(jià)格終于企穩(wěn)回升，從5.5萬(wàn)元/噸飆升至超17萬(wàn)元/噸。

再加上新能源汽車與儲(chǔ)能需求快速增長(zhǎng)，多氟多六氟磷酸鋰、新能源電池等主要產(chǎn)品銷量大幅提升，帶動(dòng)毛利顯著增長(zhǎng)，繼而實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

這一趨勢(shì)在2025年前三季度就可以窺見。當(dāng)期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.29億，同比微降2.75%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.78億，同比大增407.74%。

2026年1月26日，六氟磷酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格為14.3萬(wàn)元/噸，同比大增近300%，維持在較高水平。

多氟多六氟磷酸鋰現(xiàn)有產(chǎn)能為6.5萬(wàn)噸/年，還有年產(chǎn)2萬(wàn)噸的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目正在建設(shè)中。

具體來(lái)看，公司的擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作較為謹(jǐn)慎。2024年，公司投資約7億元與韓國(guó)Soulbrain合資建廠，擬通過(guò)分階段建設(shè)加快建成首個(gè)海外基地，待市場(chǎng)驗(yàn)證后再啟動(dòng)二期擴(kuò)產(chǎn)。

多氟多預(yù)計(jì)，2025年公司六氟磷酸鋰出貨量在5萬(wàn)噸左右，2026年出貨量為6-7萬(wàn)噸。

不過(guò)，此前公司簽訂的高價(jià)長(zhǎng)單在2025年已基本結(jié)束，后續(xù)新簽訂單普遍轉(zhuǎn)向“隨行就市、鎖量不鎖單”模式，天賜材料也是如此。

對(duì)此，多氟多與天賜材料選擇不同的方式應(yīng)對(duì)。

天賜材料憑借液體六氟磷酸鋰制備技術(shù)，構(gòu)筑成本壁壘。

液體六氟磷酸鋰的生產(chǎn)工序更少，原材料收率能達(dá)到99%以上，綜合成本低于固體六氟磷酸鋰，單位產(chǎn)能投資成本大幅降低。

以天賜材料池州15萬(wàn)噸液態(tài)鋰鹽項(xiàng)目為例，折固后單噸投資額約為1.4萬(wàn)元，而同期固體六氟磷酸鋰單噸投資額超5萬(wàn)元。

這一成本優(yōu)勢(shì)在周期下行時(shí)尤為關(guān)鍵。自2022年以來(lái)，天賜材料盈利能力受影響最小，毛利率是三家企業(yè)中最高的。

多氟多成功打入半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，躋身全球半導(dǎo)體巨頭供應(yīng)鏈。

多氟多電子級(jí)氫氟酸品質(zhì)達(dá)到UP-SSS級(jí)，進(jìn)入臺(tái)積電、三星、中芯國(guó)際等半導(dǎo)體企業(yè)供應(yīng)鏈。

多氟多子公司中寧硅業(yè)生產(chǎn)的電子級(jí)硅烷純度高達(dá)99.9999%，同時(shí)專注于高純乙硅烷等電子特氣的研發(fā)生產(chǎn)，拓展材料在先進(jìn)制程半導(dǎo)體及封裝領(lǐng)域的應(yīng)用。

公司構(gòu)建了“氟硅酸—?dú)浞帷?xì)化學(xué)品—電子化學(xué)品”的增值鏈條，開創(chuàng)了氟硅資源高效轉(zhuǎn)化的創(chuàng)新路徑。

除了半導(dǎo)體材料出海外，多氟多在六氟磷酸鋰出口方面也早有布局。

公司客戶不僅涵蓋國(guó)內(nèi)主流電解液廠商，而且在海外市場(chǎng)幾乎覆蓋全部日、韓客戶，與其中多家客戶達(dá)成獨(dú)家供應(yīng)合作。

因此，多氟多的客戶結(jié)構(gòu)比較分散，2024年第一大客戶銷售額占比僅為10.29%，同期天賜材料為39.96%。

總的來(lái)說(shuō)，六氟磷酸鋰漲價(jià)是機(jī)遇，拓展產(chǎn)品線、完善出海布局才是多氟多的底氣。

從大圓柱電池到固態(tài)電池

在發(fā)展過(guò)程中，多氟多也走過(guò)彎路。

新能源浪潮初起時(shí)，多氟多布局三元軟包和方形電池，2015年出資1.6億控股紅星汽車，想打通材料-電池-新能源整車的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

然而，由于軟包電池市場(chǎng)萎縮、紅星汽車持續(xù)虧損，公司果斷拋售紅星汽車股權(quán)，并在2024年對(duì)原有軟包電池產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造，聚焦大圓柱電池。

目前，多氟多已形成全系列大圓柱電池產(chǎn)品矩陣，在續(xù)航300公里左右新能源汽車、家用儲(chǔ)能市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。

公司“氟芯”大圓柱電池配備自主研發(fā)的“雙向泄壓”防爆結(jié)構(gòu)和全系CTC結(jié)構(gòu)，提高了安全性，并通過(guò)“單側(cè)匯流”降低制造成本。

2025年，公司電池產(chǎn)能中超80%都是大圓柱電池，出貨結(jié)構(gòu)中動(dòng)力電池占40%-50%，儲(chǔ)能電池占40%。

由于儲(chǔ)能需求激增，多氟多預(yù)計(jì)從2026年開始儲(chǔ)能電池出貨占比會(huì)有所提升。而且儲(chǔ)能電池是公司電池業(yè)務(wù)中毛利最高的，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級(jí)有望提升其盈利能力。

放眼未來(lái)，廠商們競(jìng)相布局的核心賽道是固態(tài)電池。

不管是電解液，還是固態(tài)電解質(zhì)，核心原材料均為含氟材料，因此電解液供應(yīng)商紛紛憑借技術(shù)同源性切入固態(tài)電池領(lǐng)域。

天賜材料卡位硫化物電解質(zhì)，采用液相復(fù)分解法，與液體六氟磷酸鋰生產(chǎn)技術(shù)相互協(xié)同，有望復(fù)制成本優(yōu)勢(shì)。

多氟多則是硫化物、聚合物固態(tài)電解質(zhì)兩手抓。目前公司固態(tài)電解質(zhì)離子電導(dǎo)率達(dá)到0.6mS/cm，電池能量密度為340Wh/kg，已具備生產(chǎn)裝車能力。

所以，電解液廠商開發(fā)固態(tài)電解質(zhì)具備一定的技術(shù)同源優(yōu)勢(shì)。多氟多以六氟磷酸鋰為突破口，向下延伸至電池領(lǐng)域，形成從材料到電池的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局。

結(jié)語(yǔ)

“創(chuàng)新是沒有終局的自我革命。”

為了獲得六氟磷酸鋰漲價(jià)之外的增長(zhǎng)動(dòng)能，多氟多縱向拓展材料-電池產(chǎn)業(yè)鏈，橫向進(jìn)軍半導(dǎo)體材料領(lǐng)域。

多氟多之所以能夠在周期底部完成關(guān)鍵一躍，核心正是快人一步的思維和持續(xù)的創(chuàng)新。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。