凈利增長70%！大博醫療2025年業績預告

在骨科高值耗材集采進入常態化之后，行業對“增長”的理解正在發生變化。相比收入是否繼續擴張，市場更關注的是：企業能否在價格持續承壓的背景下，把利潤和現金流一并穩住。

近日，大博醫療披露2025年度業績預告。公告顯示，公司預計2025年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.80–6.10億元，同比增長62.55%–70.96%；扣除非經常性損益后的凈利潤4.55–4.85 億元，同比增長59.42%–69.93%。

▲圖源大博醫療2025年度業績預告

在當前行業環境下，這一組數據本身已經具備較高的討論價值。但更重要的問題在于：這一增長，是否是建立在全年經營基礎之上的結果？

一、這不是“年末突擊”的業績，而是全年逐步兌現的結果

從時間節奏上看，大博醫療 2025 年的業績表現，并非集中在年末釋放。

公司在前三季度已經實現歸母凈利潤4.25 億元，同比增長77.03%，完成了全年業績預告下限的大部分。換言之，即便不考慮第四季度的具體表現，僅前三季度的經營結果，已經為全年業績奠定了較為扎實的基礎。

▲圖源大博醫療第三季度報告

這一節奏意味著，2025 年的高增長并不是依賴某一個季度的集中修復，而更像是在全年經營過程中持續兌現的結果。這對于集采環境下的骨科企業而言，本身就是一個重要信號。

二、利潤增速顯著快于收入，增長“質量”成為核心看點

如果僅看收入端，2025 年前三季度公司營業收入同比增長22.69%，并不算極端亮眼。但利潤端的表現明顯更為突出。

前三季度，公司營業利潤與歸母凈利潤的增速均顯著高于收入增速，全年業績預告所對應的 60%–70% 利潤增長區間，也與這一趨勢保持一致。

在集采持續壓價的背景下，利潤跑贏收入，往往意味著企業不只是“賣得更多”，而是在經營效率、成本結構和費用控制等層面，形成了更有彈性的盈利模式。這也是市場在解讀大博醫療這份業績預告時，普遍關注的核心點之一。

三、扣非與現金流同步改善，全年業績并非“虛增”

另一項支撐全年業績預告的重要線索，來自利潤結構本身。

公告顯示，2025 年公司扣非凈利潤預計同比增長59%–70%，與歸母凈利潤增速區間高度接近。這意味著，利潤增長并非主要依賴非經常性項目拉動，而是更多來自主營業務層面的改善。

與此同時，前三季度公司經營活動產生的現金流凈額已達到4.68 億元，增速顯著高于同期利潤增速，且現金流規模已接近同期歸母凈利潤水平。

在行業普遍面臨回款與庫存壓力的背景下，利潤與現金流同步改善，為全年業績預告提供了更強的現實支撐，也降低了市場對“賬面增長”的疑慮。

四、在集采常態化環境下，這份業績更像一次“結構型兌現”

結合全年業績預告與已披露的階段性數據來看，大博醫療2025年的業績表現，更像是一種結構型兌現。

一方面，利潤增速持續高于收入增速，顯示出較強的盈利彈性；另一方面，扣非利潤與經營現金流的同步改善，使得增長具備一定的“含金量”。這類特征，往往出現在已經適應集采環境、并逐步完成內部調整的企業身上。

需要強調的是，年度業績預告并不等同于對未來的判斷。關于具體業務結構、產品線貢獻以及后續增長路徑，仍有待2025年年度報告進一步披露。但至少在目前披露的信息范圍內，大博醫療2025年的業績，并非短期波動或偶發修復，而是建立在全年經營基礎之上的階段性結果。

五、思宇觀察：真正值得關注的，是“增長方式”的變化

如果只看“凈利潤同比增長 60%+”，這份業績預告或許只是又一條亮眼數據；但放在集采常態化的大背景下，更值得關注的，是增長背后的方式變化。

從已披露數據來看，大博醫療 2025 年的業績特征，更接近于利潤彈性釋放、現金回流改善、經營結構逐步適配新環境的綜合結果。這種增長方式，往往比單一年度的高增速本身，更能反映企業在行業新階段中的位置。

至于這種結構能否在 2026 年及之后繼續延續，仍需要等待年度報告與后續披露給出更完整的答案。

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