楊德龍：2026年全球格局變化帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

2026年是充滿機(jī)會的一年，同時(shí)也有一些風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

一個(gè)很重要的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)就是美國總統(tǒng)特朗普上臺之后，倒行逆施、無視國際法約束，完全看個(gè)人的好惡來行事，甚至威脅不給自己頒和平獎，就讓世界不和平，還有要強(qiáng)制將加拿大變成美國的第51個(gè)州，將格陵蘭島從丹麥?zhǔn)掷镔I過來，然后將巴拿馬運(yùn)河收歸美國。這一系列的操作，可能會加大世界格局的變動，甚至讓我們感覺到世界的格局正在發(fā)生變化，這可能是對資本市場會形成一定的影響。

最近我們看到美股出現(xiàn)了股債匯三殺的局面，美股下跌，美債下跌，美元下跌，其中一部分就是特朗普的貢獻(xiàn)。他朝令夕改、出爾反爾、倒行逆施的行為，會加大投資者的避險(xiǎn)情緒，導(dǎo)致很多投資者拋售美國國債，去配置黃金、白銀等貴金屬，所以國際金價(jià)在最近再次大漲，一度突破4500美元每盎司。

前段時(shí)間我到上海參加中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會，我參加了“美元的未來與全球貨幣體系”圓桌論壇，與會的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，基本上都認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)：美國政府債臺高筑，把美元越發(fā)越多。將來美元在國際支付中的占比將會緩慢下降，隨著人民幣國際化，人民幣將會出現(xiàn)緩慢升值，現(xiàn)在已經(jīng)破7，運(yùn)行在6字頭，預(yù)計(jì)2026年還會繼續(xù)出現(xiàn)緩慢升值。一般伴隨著人民幣升值階段，將會吸引更多的外資流入到人民幣資產(chǎn)，給A股帶來增量資金。

2026年，除了地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)之外，還有一個(gè)值得關(guān)注的就是美股科技泡沫會否破裂的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在市場上對于美股的分歧也特別大，看空的人特別看空，看多的人特別看多。巴菲特已經(jīng)減倉了一半的蘋果持倉，伯克希爾連續(xù)兩年減持美股，就體現(xiàn)出巴菲特對于美股估值過高的擔(dān)憂。前段時(shí)間我和華爾街大佬羅杰斯進(jìn)行對話，他更加明確地表示已經(jīng)全部清倉了美股，現(xiàn)在在配置A股和港股，他覺得美股可能會在2026年出現(xiàn)他職業(yè)生涯以來最慘烈的下跌。但是，很多投資者是看多美國科技股的，認(rèn)為美國AI科技時(shí)代剛剛到來，現(xiàn)在估值上雖然有些高，但是未來會通過業(yè)績來消化，然后美股科技股的大牛市遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

我認(rèn)為，最終可能是一個(gè)折中的結(jié)果，是中庸之道。2026年美股科技泡沫破裂的可能性并不大，因?yàn)榇_實(shí)有實(shí)際的需求，不會像01年科網(wǎng)泡沫破裂那樣跌的一地雞毛，但是也不能過度樂觀。隨著美股估值的提升，以及一些獲利回吐的資金離場，美股可能會出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，甚至美股見頂回落的風(fēng)險(xiǎn)也在加大。如果美國科技股出現(xiàn)一波比較大的回調(diào)，那對于A股的科技股也會形成拖累，因?yàn)锳股很多科技股都是以美股的科技龍頭為鏈主的，像特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、谷歌產(chǎn)業(yè)鏈等等。如果說美股的科技股調(diào)整時(shí)間比較長，也會有一些資本從美股流出，進(jìn)入到A股和港股來找機(jī)會，畢竟A股和港股的估值遠(yuǎn)低于美股，如此對于A股和港股中長期的影響就沒有那么大。這也是2026年可能面臨的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

特朗普對國際體系的一種挑戰(zhàn)，親手推翻，或者說，打破他前面十幾任總統(tǒng)在二戰(zhàn)以后努力建立的國際政治經(jīng)濟(jì)體系，動搖了美元的根基。特朗普干預(yù)美聯(lián)儲，甚至對美聯(lián)儲現(xiàn)任主席鮑威爾多次催促趕快降息。今年5月份，鮑威爾的任期即將結(jié)束，特朗普將提名一個(gè)新的美聯(lián)儲主席。可以想見，新提名的人會更受特朗普影響，如此美聯(lián)儲的獨(dú)立性就會受到挑戰(zhàn)，這會影響到美聯(lián)儲的國際信用，也會影響到作為世界央行的作用，動搖美元的根基，所以美元指數(shù)這兩年出現(xiàn)了持續(xù)的回落，美元的回落也會推動非美貨幣出現(xiàn)升值。

同時(shí)，美元的回落會導(dǎo)致資金涌入到黃金、白銀這些具有天然貨幣屬性的貴金屬，甚至一些沒有法定貨幣地位的虛擬貨幣都出現(xiàn)了大漲，原因就是美元的式微，導(dǎo)致資本的流動。當(dāng)然，百足之蟲，死而不僵，美元依然是在全球貿(mào)易中占主導(dǎo)地位的貨幣，占比高達(dá)40%。短期內(nèi)，沒有一種貨幣能夠替代美元，所以這個(gè)可能也是未來我們面臨的一個(gè)新局面。

特朗普在1月3號突擊入侵委內(nèi)瑞拉首都，將馬杜羅夫婦抓捕帶到紐約受審，這沒有經(jīng)過任何聯(lián)合國授權(quán)，而是擅自行動，當(dāng)然他目的是為了搶占委內(nèi)瑞拉的原油這些資源。

美國對資源的掠奪和囤積，有可能導(dǎo)致國際大宗商品價(jià)格的上漲。過去幾年，多數(shù)產(chǎn)品大多出現(xiàn)了大漲，只有原油價(jià)格比較低。現(xiàn)在美國在原油方面的這種舉動有可能會推動油價(jià)上漲，帶來工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的上升。

美國對于銅的囤積，過去兩年特別突出，以前美國銅庫存只有4萬噸，這兩年已經(jīng)增持到40萬噸，這也直接拉動了國際銅價(jià)出現(xiàn)大漲，又加上在大數(shù)據(jù)中心建設(shè)、新能源汽車等領(lǐng)域需要大量的銅，所以銅期貨價(jià)格出現(xiàn)了持續(xù)的強(qiáng)勁走勢，這些都可能會提高我國相關(guān)行業(yè)的生產(chǎn)成本，對于新能源汽車等行業(yè)的生產(chǎn)成本形成一定沖擊，降低了他們的利潤率。同時(shí)，由于這些行業(yè)普遍都是產(chǎn)能過剩的行業(yè)，價(jià)格戰(zhàn)本來就比較嚴(yán)重，如果原材料價(jià)格再出現(xiàn)上漲，那對利潤的影響是比較明顯的。

國內(nèi)資源股的走勢，其實(shí)和期貨價(jià)格是基本同步。期貨價(jià)格漲了，會導(dǎo)致市場對資源股積極看多、去搶籌，所以一般資源價(jià)格漲的時(shí)候，股價(jià)也會上漲。比如鋰價(jià)出現(xiàn)了持續(xù)一年的上漲，鋰資源相關(guān)的股票也出現(xiàn)了大漲；國際銅價(jià)出現(xiàn)了大幅上漲，國內(nèi)和銅相關(guān)的生產(chǎn)企業(yè)股價(jià)也是持續(xù)出現(xiàn)了上升。邏輯是，這些資源股擁有比較大的儲量，如果期貨價(jià)格上漲，大家就會對它的礦山進(jìn)行價(jià)值重估，提升企業(yè)的總市值，所以對于有色金屬的投資，大家就要關(guān)注相關(guān)金屬價(jià)格的表現(xiàn)，期貨價(jià)格的表現(xiàn)對于股價(jià)的影響是非常直接的。

金屬板塊也是周期性的行業(yè)，漲的時(shí)候會漲得很猛，跌的時(shí)候跌得也很快，所以在投資上還是要適當(dāng)?shù)乜刂埔幌嘛L(fēng)險(xiǎn)，漲上來之后也要及時(shí)進(jìn)行獲利了結(jié)，避免在周期向下的時(shí)候?qū)⒗麧櫥赝隆Ｎ姨岢龅膰H金價(jià)5000美元每盎司的目標(biāo)價(jià)已經(jīng)近在咫尺，國際金價(jià)快速上漲是因?yàn)槭澜绮话捕ā⒈茈U(xiǎn)情緒導(dǎo)致的，很多投資者通過配置黃金來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，包括中國央行已經(jīng)連續(xù)十幾個(gè)月增持黃金，來提升人民幣的含金量。對于黃金的投資需求，目前來看還是非常強(qiáng)勁。黃金價(jià)格長期上漲的邏輯，正是大家對于法定貨幣的不信任，具體來說是對美元的不信任，所以這次金價(jià)上漲被稱為是法幣貶值交易。

黃金價(jià)格漲多了之后，短期出現(xiàn)調(diào)整都很正常。很多投資者喜歡追高買，跌的時(shí)候不敢買，漲的時(shí)候追漲，結(jié)果一追漲之后就開始出現(xiàn)下跌，甚至有人感慨，自己一買了黃金世界都和平了。現(xiàn)在影響黃金價(jià)格的主要還是國際局勢、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，但是長期而言，只要你持有的時(shí)間足夠長，國際金價(jià)就是水漲船高的，因?yàn)槭澜绲狞S金儲量非常有限，每年的開采量也非常有限，而且黃金不像鉆石一樣可以人造，黃金是永遠(yuǎn)不能人造的，黃金總量是不變的，但是美元等法定貨幣是越發(fā)越多，每年都在發(fā)新的貨幣，所以最終用美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格，以及用其他貨幣標(biāo)注的黃金價(jià)格一定是長期向上的，只不過有的階段漲得快，有的階段漲得慢而已。因此過去幾年我一直建議大家在投資組合中配置20%的黃金類資產(chǎn)，無論是實(shí)物黃金、紙黃金還是黃金ETF、黃金基金，或者是黃金股等等，都可以有效的對沖貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，以及起到抗通脹的效果，現(xiàn)在來看這個(gè)策略還是有效的。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）