追覓，豪擲22億！

豪擲22億元！追覓向資本市場(chǎng)更近一步？

近日，追覓科技創(chuàng)始人俞浩實(shí)控的逐越鴻智，擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓與要約收購(gòu)的方式拿下嘉美包裝控制權(quán)。最高對(duì)價(jià)合計(jì)約22.82億元。

追覓近期擴(kuò)張動(dòng)作密集，業(yè)務(wù)觸角從清潔電器延伸至智能手機(jī)、大型家電、機(jī)器人、無(wú)人機(jī)等方向。控股權(quán)收購(gòu)嘉美包裝披露后，交易被迅速放進(jìn)資本路徑的討論框架里。

《2025胡潤(rùn)百富榜》顯示，俞浩以85億元財(cái)富上榜，位列第847名；追覓科技則以205億元入選《2025胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜》。若最終收購(gòu)?fù)瓿桑岷茖⒁?4.9%股份成為嘉美包裝實(shí)控人。

01.

跨界雄心

俞浩的故事，始于天空。

13歲到14歲起，他就對(duì)飛機(jī)近乎癡迷，能憑聲音和輪廓辨別機(jī)型，還曾對(duì)家人說(shuō)過(guò)想做出“全世界最好的飛機(jī)”。

憑借在物理競(jìng)賽中的出色表現(xiàn)，俞浩被保送至清華大學(xué)航空航天專(zhuān)業(yè)，這份興趣慢慢變成了工程訓(xùn)練。2009年，年僅22歲的俞浩成為全球第一個(gè)做出三旋翼無(wú)人機(jī)的人。大學(xué)期間還跟著導(dǎo)師參加了國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919的氣動(dòng)外旋的設(shè)計(jì).

2015年前后，俞浩開(kāi)始反復(fù)追問(wèn)一件事，航空航天的前沿技術(shù)，能不能被拆解成更日常的產(chǎn)品能力，讓普通人的生活更輕松。

追覓創(chuàng)始人俞浩 圖源：網(wǎng)絡(luò)

兩年后，追覓科技正式成立。俞浩把切口落在高速數(shù)字馬達(dá)等底層能力上，再順著動(dòng)力系統(tǒng)與控制算法的延展，進(jìn)入清潔電器與智能機(jī)器人這條更可規(guī)模化的賽道。

彼時(shí)國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品的高速馬達(dá)轉(zhuǎn)速多在1萬(wàn)至2萬(wàn)轉(zhuǎn)區(qū)間，國(guó)際頭部玩家往往能做到更高倍數(shù)。追覓成立當(dāng)年即推出首款10萬(wàn)轉(zhuǎn)高速馬達(dá)，并以更高效率指標(biāo)作為產(chǎn)品的“硬標(biāo)簽”。這套能力很快被外部生態(tài)看見(jiàn)，隨后追覓與小米生態(tài)鏈建立合作關(guān)系，進(jìn)入其生態(tài)體系。

2018年，追覓推出首款無(wú)線吸塵器V9并迅速放量，上市后銷(xiāo)量累計(jì)達(dá)到1500萬(wàn)臺(tái)。2020年，追覓把重心轉(zhuǎn)向自主品牌，用“高性能參數(shù)＋更低定價(jià)”快速打開(kāi)市場(chǎng)。

以高速吹風(fēng)機(jī)為例，戴森同類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格多在3000元以上，追覓韶光系列普遍落在499元至799元區(qū)間。按天眼查披露口徑，公司營(yíng)收從2019年的5億元抬升至2020年的20億元，2021年約40億元，2024年約150億元，增長(zhǎng)斜率在行業(yè)里相當(dāng)靠前。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

2023年追覓啟動(dòng)人形機(jī)器人研發(fā)，2025年5月在深圳成立機(jī)器人研究院，推進(jìn)路徑更像雙線并行，一邊內(nèi)部孵化，一邊外部團(tuán)隊(duì)補(bǔ)齊能力。此外，追覓還被報(bào)道涉足造車(chē)、天文、無(wú)人機(jī)、智能手機(jī)、大型家電等方向，試圖把業(yè)務(wù)邊界從清潔電器擴(kuò)展到更廣的硬件生態(tài)。

擴(kuò)張的另一面是資金賬本變重。

造車(chē)、機(jī)器人、手機(jī)與天文光學(xué)都屬于資本密集型賽道，投入節(jié)奏往往先于回報(bào)兌現(xiàn)。以小米為參照，其造車(chē)首期投入就超過(guò)100億元，同一邏輯也會(huì)放大追覓多線作戰(zhàn)下的資金需求。多線擴(kuò)張拉長(zhǎng)投入回收周期，資本化需求隨之變得更剛性。

在這樣的背景下，俞浩將目光投向嘉美包裝。

02.

資本門(mén)票

IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度追覓在全球掃地機(jī)器人市場(chǎng)出貨量份額約12%，排名第三。

這也標(biāo)志著追覓已經(jīng)進(jìn)入與同量級(jí)競(jìng)品正面對(duì)壘的階段。科沃斯、石頭科技持續(xù)推新，云鯨等品牌用價(jià)格與功能組合加速滲透，同質(zhì)化加深后，競(jìng)爭(zhēng)重心從功能領(lǐng)先轉(zhuǎn)向效率、成本與現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。

在此背景下，追覓近兩年頻繁尋求“第二增長(zhǎng)曲線”，以對(duì)沖主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的增長(zhǎng)壓力。

此次被追覓關(guān)注的嘉美包裝，是一家以食品飲料包裝容器為核心業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)制造企業(yè)，成立于2011年，并于2019年在深交所上市。公司主營(yíng)金屬易拉罐等包裝容器產(chǎn)品，涵蓋三片罐、二片罐，并提供配套的飲料灌裝代工服務(wù)，客戶(hù)包括養(yǎng)元飲品、王老吉、銀鷺、達(dá)利集團(tuán)、承德露露等知名品牌。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，追覓科技以智能清潔電器為主業(yè)，更側(cè)重以工程能力驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品迭代，并通過(guò)渠道效率放大銷(xiāo)量；嘉美包裝則依賴(lài)產(chǎn)線稼動(dòng)率、交付穩(wěn)定性與規(guī)模化制造能力實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

兩者處于不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度有限。

2025年前三季度，嘉美包裝實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.39億元，同比下降1.94%；扣非凈利潤(rùn)3524.43萬(wàn)元，同比下降51.94%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3.21億元，同比下降18.25%。

圖源：嘉美包裝《2025年第三季度報(bào)告》

其中，第三季度單季營(yíng)收7.83億元，同比增長(zhǎng)11.38%，凈利潤(rùn)1941.87萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.08%，在行業(yè)景氣度偏低的背景下，經(jīng)營(yíng)端出現(xiàn)一定修復(fù)跡象，但整體仍處于利潤(rùn)彈性有限的階段。

追覓方面，2025年上半年?duì)I收已超過(guò)2024年全年規(guī)模，當(dāng)前處于高增長(zhǎng)與高投入并行的擴(kuò)張周期。從控股權(quán)收購(gòu)的交易特征來(lái)看，該動(dòng)作更接近于將硬科技驅(qū)動(dòng)的制造與管理方法論嵌入傳統(tǒng)制造體系，而非以財(cái)務(wù)回報(bào)為核心的純財(cái)務(wù)投資。

在食品包裝領(lǐng)域深耕十余年的嘉美包裝，所代表的是高度自動(dòng)化的產(chǎn)線體系、成熟的供應(yīng)鏈組織能力以及長(zhǎng)期穩(wěn)定的大規(guī)模交付能力，這些要素共同構(gòu)成了傳統(tǒng)制造業(yè)的“基礎(chǔ)設(shè)施”。相對(duì)應(yīng)地，追覓所代表的是算法、AI與高端硬科技產(chǎn)品的規(guī)模化落地與出海能力，更偏向于構(gòu)建企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘的“軟實(shí)力”。

若追覓將其在數(shù)字化、智能制造及工程化管理方面的能力導(dǎo)入傳統(tǒng)產(chǎn)線，客觀上存在提升生產(chǎn)效率與質(zhì)量控制水平的空間。嘉美遍布各地的工廠與代工基地，也可能在未來(lái)成為追覓制造資源調(diào)度體系中的一個(gè)重要落點(diǎn)。

此外，追覓在一級(jí)市場(chǎng)完成過(guò)多輪融資，但當(dāng)業(yè)務(wù)邊界從清潔電器外溢到更重資產(chǎn)方向，資金需求會(huì)從“可選項(xiàng)”變成“硬約束”。

同賽道的壓力在上市公司報(bào)表里已經(jīng)寫(xiě)得很清楚。石頭科技2025年前三季度營(yíng)收120.66億元，同比增長(zhǎng)72.22%，歸母凈利潤(rùn)10.38億元，同比下滑29.51%，毛利率降至43.73%，呈現(xiàn)出典型的增收不增利。

追覓自身尚未登陸資本市場(chǎng)。2024年初市場(chǎng)曾出現(xiàn)追覓籌備IPO的報(bào)道，公司隨后回應(yīng)不屬實(shí)。今年又多次出現(xiàn)“破產(chǎn)”相關(guān)傳聞，俞浩在朋友圈回應(yīng)稱(chēng)這些年類(lèi)似說(shuō)法“傳了不下幾十次”，并提到近兩年公司與個(gè)人合計(jì)約50億元回購(gòu)老股。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

資金與估值問(wèn)題被放到臺(tái)面后，俞浩提出過(guò)“批量IPO”的設(shè)想，從明年年底開(kāi)始讓生態(tài)內(nèi)多個(gè)業(yè)務(wù)在全球交易所分拆上市。

在這種預(yù)期之下，拿下一家A股上市公司控制權(quán)，融資與并購(gòu)的工具屬性會(huì)更強(qiáng)，工具箱一旦打開(kāi)，動(dòng)作節(jié)奏也更容易被掌控。

03.

“殼價(jià)值”

近年來(lái)，A股借殼上市雖在整體降溫，但對(duì)于業(yè)務(wù)多線擴(kuò)張、資金需求高企的追覓科技來(lái)說(shuō)，挺進(jìn)資本市場(chǎng)已是箭在弦上。

隨著全面注冊(cè)制推行，傳統(tǒng)意義上的“清殼式”并購(gòu)趨于沉寂。然而，自去年三季度“并購(gòu)六條”出臺(tái)以來(lái)，市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生了微妙變化。在資產(chǎn)注入、控制權(quán)變更與產(chǎn)業(yè)整合的密集中，新一代“類(lèi)借殼”路徑正繞過(guò)傳統(tǒng)紅線，邊界正變得更為復(fù)雜和微妙。

不過(guò)，對(duì)像追覓這樣多線擴(kuò)張、資金投入強(qiáng)度不斷加大的企業(yè)而言，這種變化為追覓提供了新的籌碼。

年初，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第六師國(guó)資委旗下中基健康停牌，籌劃發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)新疆新業(yè)能源化工有限責(zé)任公司不少于75%的股權(quán)，并同步募集配套資金。交易完成后，擬購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)在多項(xiàng)核心指標(biāo)上超過(guò)上市公司對(duì)應(yīng)指標(biāo)的100%，上市公司控股股東和實(shí)際控制人將發(fā)生變更，由此構(gòu)成監(jiān)管層面認(rèn)定的重組上市。這一案例顯示，在并購(gòu)重組活躍期，控制權(quán)與資產(chǎn)重組的組合方式正變得更為多樣。

類(lèi)似的路徑并非孤例。今年7月，智元機(jī)器人通過(guò)其持股平臺(tái)計(jì)劃收購(gòu)科創(chuàng)板上市公司上緯新材63.62%的股份；至11月6日，上緯新材公告稱(chēng)，智元機(jī)器人旗下上海智元恒岳科技合伙企業(yè)（有限合伙）已完成股份交割。目前，智元恒岳及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有上緯新材63.6232%的股份，已牢牢掌握公司控制權(quán)。盡管市場(chǎng)普遍將該交易解讀為“借殼上市”，智元機(jī)器人仍明確表示，未來(lái)36個(gè)月內(nèi)不存在通過(guò)上市公司借殼上市的計(jì)劃或安排。

從制度層面看，借殼往往伴隨著原有資產(chǎn)與負(fù)債的剝離，但是否觸及借殼認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，仍取決于控制權(quán)變化、資產(chǎn)規(guī)模占比及主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)變化等多重指標(biāo)。也正因如此，在近年來(lái)出現(xiàn)的諸多案例中，無(wú)論是交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，還是信息披露口徑，都能看到對(duì)借殼認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的刻意回避。

嘉美包裝復(fù)牌以來(lái)連續(xù)5個(gè)交易日一字漲停

圖源：網(wǎng)絡(luò)

視線轉(zhuǎn)回?cái)M被追覓收購(gòu)的嘉美包裝，當(dāng)前并未觸及借殼上市的監(jiān)管紅線，嘉美包裝主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，追覓相關(guān)資產(chǎn)亦未注入上市公司體系。但在并購(gòu)重組活躍度回升、重組上市路徑不斷演化的當(dāng)下，控股一家A股上市公司，本身已成為追覓手中的一項(xiàng)資本選項(xiàng)。

無(wú)論最終是否走向資產(chǎn)層面的深度整合，這種“先控制、后選擇”的路徑，正在成為新一代硬科技企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的重要現(xiàn)實(shí)選項(xiàng)之一。

本文由胡潤(rùn)百富綜合整理

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