600億大牛股牽手智元機(jī)器人

2025年，我國人形機(jī)器人在技術(shù)、產(chǎn)品、應(yīng)用、生態(tài)和政策等多個維度取得了突破性進(jìn)展。機(jī)器人從“能動”到“會思考、善操作”，在工業(yè)、商業(yè)服務(wù)、民生服務(wù)等多個領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。

資本市場上，2025年前三季度國內(nèi)機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司融資約500億元，是2024年全年的2.5倍；極智嘉、云跡、三花智控等登陸港股，超10家企業(yè)排隊(duì)IPO；甚至不少機(jī)器人足球、馬拉松等賽事成為技術(shù)的試金石。

在機(jī)器人開發(fā)浪潮涌現(xiàn)之前，已經(jīng)有嗅到商機(jī)的創(chuàng)業(yè)者早早進(jìn)入了這條賽道。

2023年2月，前華為“天才少年”彭志輝創(chuàng)立智元機(jī)器人，專注于AI與機(jī)器人融合的通用人形機(jī)器人研發(fā)。2025年，智元機(jī)器人以30.4%的全球市場份額成為人形機(jī)器人出貨量第一的企業(yè)。

在機(jī)器人行業(yè)已是風(fēng)生水起的智元并未止步于此，而是把手伸向了新材料大牛股——上緯新材[688585.SH]，公司主營環(huán)保高性能耐腐蝕材料、風(fēng)電葉片用材料及新型復(fù)合材料，經(jīng)過多年深耕，已成為全球環(huán)保耐蝕樹脂的主要供應(yīng)商，并在可回收樹脂領(lǐng)域處于全球領(lǐng)先地位。

2025年7月，智元機(jī)器人通過其關(guān)聯(lián)方以協(xié)議轉(zhuǎn)讓加要約收購方式，計(jì)劃取得上緯新材控股權(quán)。協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格為7.78元/股，受讓29.99%股份，隨后發(fā)起全面要約，最終合計(jì)持股達(dá)63.62%，成為控股股東。

12月31日，彭志輝（B站up主稚暉君）宣布，公司將以“上緯啟元”品牌正式進(jìn)軍個人機(jī)器人賽道，并發(fā)布全球首款全身力控小尺寸人形機(jī)器人“啟元Q1”。

在視頻中，彭志輝還多了新身份：上緯新材董事長。而上緯新材這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向具有多重意義，同時也引發(fā)了監(jiān)管部門的關(guān)注和問詢。

1、蹭熱點(diǎn)、炒作股價？引來監(jiān)管問詢

自2025年7月智元入股消息公布后，上緯新材股價從約7.78元飆升至86元以上，漲幅超10倍，遠(yuǎn)超基本面支撐。

而董事長在跨年節(jié)點(diǎn)高調(diào)發(fā)布“全球首款”“最小人形機(jī)器人”等宣傳性措辭，可能涉嫌夸大技術(shù)成果或商業(yè)前景，違反科創(chuàng)板對“硬科技”企業(yè)信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性要求。

因此上海證監(jiān)局、上交所對上緯新材的發(fā)展戰(zhàn)略、獨(dú)立性、同業(yè)競爭和信息披露這四個方面提出了問詢。

目前，上緯新材聲稱其主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變更，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.79億元，均由新材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。而具身智能機(jī)器人業(yè)務(wù)仍處于研發(fā)階段，尚未實(shí)現(xiàn)任何銷售收入或利潤，且后續(xù)研發(fā)進(jìn)展、商業(yè)化落地及市場拓展均存在不確定性。

公司的發(fā)展戰(zhàn)略仍集中在碳中和、創(chuàng)生新材料方面，并且收購人海智元恒岳及其一致行動人不存在未來12個月內(nèi)改變上市公司主營業(yè)務(wù)或者對主營業(yè)務(wù)做出重大調(diào)整的明確計(jì)劃。

在獨(dú)立性方面，雖然公司聲稱彭志輝為外部兼職董事，不兼任公司任何高級管理職務(wù)或其他行政職務(wù)，但實(shí)際上，公司已在2025年11月25日公告：彭志輝擔(dān)任第四屆董事會董事長。

對于彭志輝在B站發(fā)布的視頻，公司解釋為其履職重心在于為公司長遠(yuǎn)發(fā)展“把方向、作決策”，以及代表公司進(jìn)行對外溝通與宣傳。該安排符合《上市公司治理準(zhǔn)則》等關(guān)于董事職責(zé)定位及人員獨(dú)立性的相關(guān)規(guī)定，不存在與公司利益相沖突的情形。

但考慮到彭志輝在關(guān)聯(lián)方智元機(jī)器人同時擔(dān)任職務(wù)，為避免市場對其不同身份的誤讀，后續(xù)其將在對外溝通、市場宣傳等活動中遵循審慎原則，確保行為規(guī)范與公司治理要求相一致。

說到這里，就不得不提，上緯新材與關(guān)聯(lián)方智元機(jī)器人同處機(jī)器人賽道，雖已構(gòu)建起“協(xié)同不重疊、獨(dú)立防競爭”的業(yè)務(wù)架構(gòu)，但同業(yè)競爭風(fēng)險并未完全消除。

2、關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭風(fēng)險未充分披露

雖然上緯新材稱“與智元機(jī)器人業(yè)務(wù)獨(dú)立”，但二者的核心團(tuán)隊(duì)高度重疊（CEO、CTO均來自華為/智元），技術(shù)、供應(yīng)鏈、品牌存在潛在協(xié)同甚至依賴，由此引發(fā)監(jiān)管部門對其是否存在利益輸送、資源傾斜或未來資產(chǎn)注入預(yù)期未披露等問題的關(guān)注。

從雙方產(chǎn)品的定位、應(yīng)用場景、客戶類型、銷售模式等方面來看，二者在實(shí)際應(yīng)用領(lǐng)域不存在明顯的交叉重合，但上緯新材在2025年12月6日披露：智元機(jī)器人授權(quán)其使用“ARM 嵌入式軟件及通信中間件軟件代碼”，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

此外，智元機(jī)器人京東、淘寶旗艦店均可直接向個人售賣機(jī)器人產(chǎn)品，應(yīng)用場景無法排除個人與家庭場景，說明二者的客戶類型存在一定程度的交叉重合。

對此上緯新材稱：智元機(jī)器人通過電商平臺面向個人用戶的銷售成交量極少，電商渠道并非其當(dāng)前主要銷售渠道，不影響雙方在應(yīng)用場景與市場定位上的實(shí)質(zhì)區(qū)分。

而關(guān)聯(lián)交易涉及的“ARM 嵌入式軟件及通信中間件軟件代碼”，包含4個類別共14項(xiàng)代碼，在具身智能領(lǐng)域具備顯著的通用性與基礎(chǔ)性，與構(gòu)成產(chǎn)品核心競爭力的運(yùn)動控制、任務(wù)決策等上層代碼有本質(zhì)區(qū)別。

雖然公司強(qiáng)調(diào)：公司在獲得上述通用底層代碼授權(quán)的基礎(chǔ)上，已建立并執(zhí)行嚴(yán)格的業(yè)務(wù)隔離措施，但未能明確保證后續(xù)業(yè)務(wù)開展不構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競爭。

3、2025年三季報業(yè)績

2025年第三季度，上緯新材單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.96億元，同比增長23.73%；歸母凈利潤3064.73萬元，同比大增49.66%，但高增長并非來自市場熱議的“上緯啟元”人形機(jī)器人業(yè)務(wù)。

根據(jù)公司公告，業(yè)績增長主要由原有復(fù)合材料業(yè)務(wù)驅(qū)動——受益于風(fēng)電、軌道交通等領(lǐng)域需求回暖，疊加內(nèi)部成本管控優(yōu)化，公司單季度毛利率顯著提升，帶動凈利潤同比近五成增長。

拉通全年來看，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收12.79億元，同比增長16.6%；歸母凈利潤6054.77萬元，同比減少6.92%。“增收不增利”的數(shù)據(jù)背后，折射出公司正處于從傳統(tǒng)材料制造商向具身智能科技企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵陣痛期。

其中，戰(zhàn)略性研發(fā)投入的大幅增加。財報顯示，公司前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)2997.6萬元，同比增長31.45%。這筆投入主要用于具身智能機(jī)器人核心技術(shù)攻關(guān)，包括小型化力控關(guān)節(jié)、低功耗運(yùn)動控制算法及人機(jī)交互系統(tǒng)開發(fā)。

作為一家市值超600億元的上市公司，上緯新材正將大量資源傾斜至未來賽道，短期犧牲部分利潤以換取長期技術(shù)壁壘，符合高科技企業(yè)成長邏輯，但這也在一定程度上違背了公司堅(jiān)持主營業(yè)務(wù)未發(fā)生改變的聲明。

4、總結(jié)

隨著2026年“啟元Q1”進(jìn)入試產(chǎn)階段，上緯新材有望成為A股首家擁有量產(chǎn)人形機(jī)器人的上市公司。若能成功切入個人機(jī)器人藍(lán)海市場，其估值邏輯將從“周期性材料股”徹底轉(zhuǎn)向“成長型科技股”。

值得注意的是，一方面，機(jī)器人業(yè)務(wù)尚無收入，商業(yè)化路徑和時間表尚存在不確定性，若傳統(tǒng)材料行業(yè)回暖，可能削弱轉(zhuǎn)型資金支持；另一方面，同業(yè)競爭與治理獨(dú)立性還需持續(xù)經(jīng)受監(jiān)管檢驗(yàn)。