暴漲156%后喊停 “擊鼓傳花”，中國衛星戳破估值泡沫后股價大跌

“股票擊鼓傳花效應明顯”“股價已脫離基本面”……在近一個多月股價漲幅超過156%后，中國衛星（600118.SH）風險提示升級，次日（1月7日）該公司股價重挫6.34%。

1月6日晚間，中國衛星發布公告稱，公司基本面未發生重大變化，存在市場情緒過熱、非理性炒作風險，股票擊鼓傳花效應明顯，目前股價已處于歷史最高點，估值嚴重偏離基本面，交易風險極大，存在股價短期快速回落風險。相較前兩次“估值偏高”等風險提示，措辭更為嚴厲直白。

從前期推高該公司股價的資金情況來看，多為游資，也不乏機構、外資，但是外資在大筆買入的同時也大筆賣出，2025年12月以來的3次龍虎榜前五買賣方均為凈賣出狀態。

中國衛星的業績并不支撐當前股價，該公司2023年和2024年業績均處于下滑狀態，且季度業績在虧損與盈利之間反復跳躍。在2025年一季度和半年度業績虧損后，前三季度業績雖然盈利，但是盈利水平相對有限，凈利潤規模較低、盈利有無大幅改善空間成為投資者關心的問題。

發布降溫公告后股價大跌

1月7日，中國衛星股價重挫，早上低開后，震蕩下行，換手率達到12.56%，全天成交150.50億元，最終收報100.23元/股，收跌6.34%。

就在前一天晚上，中國衛星的風險提示升級，降溫信號明顯，直指股票擊鼓傳花效應明顯，交易風險極大，估值嚴重偏離基本面。此前的2025年12月26日和12月29日，中國衛星也兩次提示風險，但當時的措辭為“估值偏高”，相對更為溫和。

此次的強降溫公告源于該公司近期股價漲幅過大。其中，1月6日，該公司股價大漲7.60%，股價最高沖至108.99元/股，創出歷史新高，成交185.68億元，換手率達到15.33%，最終收報107.01元/股。

上漲行情開始于去年12月初。自2025年12月4日至2026年1月6日期間，中國衛星累計上漲156.07%，同期申萬軍工行業漲幅23.92%，上證指數上漲5.30%。以此來看，中國衛星股票短期漲幅，明顯高于同期行業及上證指數漲幅。

“公司基本面未發生重大變化，存在市場情緒過熱、非理性炒作風險，公司股票擊鼓傳花效應明顯，交易風險極大，存在股價短期快速回落風險。”中國衛星提示風險稱，目前股價已處于歷史最高點，脫離基本面。

該公司同時稱，估值嚴重偏離基本面。根據1月6日晚間的公告，當日，該公司滾動市盈率為2201.97倍，市凈率為19.92倍，公司所處申萬軍工行業公司滾動市盈率為188.95倍，市凈率為5.03倍。中國衛星滾動市盈率、市凈率顯著高于平均水平，已嚴重偏離基本面。

雖然1月7日股價大跌，但是該公司滾動市盈率、市凈率仍處于較高水平。7日，中國衛星滾動市盈率為2062倍，市凈率為18.66倍。

那么，前期主要是哪些資金在拉升中國衛星的股價？2025年12月份以來，中國衛星3次登上龍虎榜單，前五大買賣方中多數為營業部席位，也有機構和北上資金參與其中，但在1月6日北上資金整體為凈流出狀態。

其中，以2025年12月26日的龍虎榜信息來看，前五買賣席位中，9個席位均來自營業部，一個機構專用席位為第五買方，買入2億元，不過當天前五買賣席位整體為凈流出狀態，凈賣出3.33億元。

到2025年12月29日，北向資金通過滬股通買入中國衛星4.03億元，成為第一大買方，其他買賣方也均為營業部席位，整體也為凈賣出狀態。

而今年1月6日，北向資金除了通過滬股通買入13.61億元的同時，成為最大賣方，賣出15.24億元。也就是說，在1月6日，北向資金整體為凈流出狀態。其他買賣方也均為營業部席位，前五大買賣方累計凈流出8.91億元。

另外，瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部在上述3次龍虎榜中，均現身于前五買方和賣方，一邊大筆買入一邊大筆賣出，該營業部通常被視為境外機構席位。

業績難以支撐過高股價

中國衛星的前期上漲與商業航天板塊大幅上漲有一定關系，但脫離基本面的行情終究難以持久。

該公司圍繞宇航制造和衛星應用主責主業，聚焦衛星通導遙一體化產業發展。但是近年來業績處于下滑狀態，且季度業績在虧損與盈利之間反復跳躍。

2023年和2024年，中國衛星的業績連續下滑，營收分別同比下滑16.51%、25.06%，歸母凈利潤分別同比下滑44.77%、82.28%。其中，2024年一季報和三季報歸母凈利潤虧損，半年度和年度歸母凈利潤盈利，但是均處于同比下滑態勢。

中國衛星稱，宇航制造及衛星應用業務大部分是根據項目的履約進度節點按照時段法確認收入，項目集中度及履約進度在季度間存在波動，影響季度間收入的確認。

2025年一季度和半年度歸母凈利潤也均為虧損狀態，其中去年上半年歸母凈利潤虧損3049.15萬元，同比下滑458.67%。

中國衛星分析原因稱，在宇航制造方面，一是衛星系統研制業務半年度達到驗收條件的合同履約進度節點較少，可確認收入同比下降，而日常經營及備產準備等各項支出持續發生；二是2025年上半年宇航部組件產品交付量顯著增加，但交付增量是以毛利率較低的商業航天產品為主，交付增量對公司利潤貢獻較小。在衛星應用方面，受部分產品處于升級換代過渡期、市場競爭激烈等因素影響，幾家子公司經營情況尚未明顯好轉。

今年三季度，該公司實現盈利，前三季度歸母凈利潤為1481.14萬元。關于盈利的原因，中國衛星稱，主要因為2025年第三季度部分衛星系統研制項目完成合同履約進度節點驗收確認收入，同時，公司宇航部組件產品、地面系統集成項目等業務訂單同比增長。

不過，該公司前三季度扣非后的凈利潤僅為547.12萬元，2025年1～9月毛利率9.62%，歸母凈利率0.48%。中國衛星自稱，盈利水平相對有限。

有投資者在互動平臺上詢問中國衛星凈利潤低的原因，中國衛星回應稱，基于公司所處行業特點，受用戶需求計劃調整、市場競爭激烈、業務轉型調整等因素影響，近年公司業績指標存在波動。

也有投資者此前在2025 年第三季度業績說明會上關心“有沒有盈利大幅改善的傾向？”中國衛星回應稱，由于公司所從事的航天產業的客戶比較集中，主要用戶采購定價政策和具體采購策略的調整對公司經營業績影響較大，面對競爭性采購、市場格局變化等不確定性因素，公司將持續推進深化改革與轉型發展，堅持國際化發展戰略，積極拓展增量業務，加強產品研發創新與成本管控。

同時，中國衛星面臨市場競爭風險。該公司在2025半年報中稱，越來越多的企業進入宇航制造和衛星應用領域，市場參與主體日益多元化，并且在成本和效率等方面有著較強的競爭力，競爭性采購成為常態，公司面臨的市場競爭加劇。同時，國內外航天產業特別是商業航天的快速崛起，新理念、新模式頻現，公司宇航制造和衛星應用業務面臨的市場格局更加復雜，公司發展面臨的不確定性明顯增加，盈利壓力也明顯加大。