1000億港元的壁仞科技，為什么“出走”港股？

今天啊，GPU四小龍之一的壁仞科技在港股上市了，成為“港股GPU第一股”。IPO發(fā)行價(jià)19.60港元/股，開(kāi)盤(pán)大漲市值突破1000億港元，之后一直在800-900億港元之間。

要論起來(lái)，壁仞才是最早啟動(dòng)科創(chuàng)板輔導(dǎo)的，現(xiàn)在是悄悄轉(zhuǎn)道港股，選擇了港交所的“18C”快速通道。

明面上的理由可能是“港股嘛，更容易吸引國(guó)際資本，you know？”

但懂的都懂啊，可能是股權(quán)結(jié)構(gòu)里躺著美元基金，在A股上市光拆架構(gòu)就可能耗到天荒地老。對(duì)于研發(fā)燒錢(qián)如流水的芯片公司來(lái)說(shuō)，融資“輸血”等不起。

18C上市從第一次交表到完成發(fā)行，平均上市周期僅為261個(gè)自然日，最短時(shí)間只有半年，而IPO流程得一年多（數(shù)據(jù)來(lái)源：金杜會(huì)計(jì)師事務(wù)所），所以你就說(shuō)去港股劃算不劃算吧。

另外說(shuō)實(shí)話(huà)啊兄弟們，小新覺(jué)得AI四小龍里，壁仞的成績(jī)單不算太亮眼。

研發(fā)燒錢(qián)不比對(duì)手少，2022-2024年累計(jì)投入27.3億，比沐曦還高；2025年上半年研發(fā)投入也超過(guò)摩爾線(xiàn)程。

但營(yíng)收卻明顯“掉隊(duì)”：2024年收入3.34億，不到沐曦一半；2025年上半年僅5890萬(wàn)，被摩爾線(xiàn)程（7億+）和沐曦（前三季5億）遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)。

問(wèn)題出在哪兒？可能是產(chǎn)品節(jié)奏慢了關(guān)鍵一拍。

2024年撐起壁仞營(yíng)收的，并非市場(chǎng)熱捧的“AI算力卡”，而是給算力卡散熱的“風(fēng)冷模塊”。真正的AI加速卡直到2025年上半年才小規(guī)模出貨，比對(duì)手晚了近一年，完美錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)爆發(fā)窗口。

壁仞和摩爾線(xiàn)程、沐曦股份一樣，押注的是通用GPU賽道，這個(gè)賽道更有想象力。

目前，壁仞手里的訂單加起來(lái)大概有個(gè)20億+。但這并不意味著壁仞很快會(huì)盈利，招股書(shū)還是預(yù)計(jì)2025年虧損凈額將大幅增加，主要由于新一代產(chǎn)品流片帶來(lái)的研發(fā)開(kāi)支增加及財(cái)務(wù)成本上升，商業(yè)化盈利仍需時(shí)日。

對(duì)了，有意思的是，壁仞的創(chuàng)始人張文，是四小龍里唯一一個(gè)文科生，以前是哈佛法學(xué)博士、紐約律師，一開(kāi)始陪行業(yè)教父張汝京創(chuàng)過(guò)業(yè)，還干過(guò)商湯總裁，因?yàn)閺埼牡耐顿Y人背景，壁仞背后的資本陣容也很大。

小新給大家總結(jié)了壁仞的歷輪投資人，基本上你能想到的知名機(jī)構(gòu)都來(lái)了：

數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)資料整理 制圖：新10億

這次上市，華映資本的“女神投資人”季薇和管理合伙人章高男，都親自去陪壁仞敲鑼。

不過(guò)前兩年啊，壁仞的兩位技術(shù)大牛，前高通資深專(zhuān)家、華為GPU首席科學(xué)家焦國(guó)方，以及前英偉達(dá)、AMD骨干徐凌杰，相繼離職。雖未官宣原因，但業(yè)內(nèi)早前已有傳聞，指向公司內(nèi)斗。

現(xiàn)在，大家對(duì)壁仞科技上市的爭(zhēng)議很大，有人喊“錯(cuò)過(guò)摩爾沐曦，別再錯(cuò)過(guò)壁仞”；也有人調(diào)侃“壁仞上市，會(huì)不會(huì)把摩爾沐曦拉回500億估值理性線(xiàn)？”

這一次，壁仞能翻倍已經(jīng)實(shí)屬不易，反正小新覺(jué)得啊，不要指望壁仞能漲到幾千億；畢竟港股沒(méi)有A股那么多散戶(hù)和流動(dòng)性，能翻倍，就已經(jīng)是史詩(shī)級(jí)收獲了！

作者丨冰河

編輯丨墨墨

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