4515起，總金額超1.91萬億元 央國企成2025年并購重組主力

重大資產(chǎn)重組量增質(zhì)升、千億巨頭并購案層出不窮、各類“首單”百花齊放……2025年，并購重組熱潮成了資本市場的核心關(guān)鍵詞之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以首次披露日期計(jì)算，截至2025年12月30日，2025年A股市場并購重組項(xiàng)目共4515起，同比增長1.64%，已披露的交易總金額超過1.91萬億元，同比增長5.83%。其中，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的并購事件為148起，同比增長49.49%。從并購重組項(xiàng)目的進(jìn)度來看，1627單已完成重組，120單宣告失敗，其余項(xiàng)目仍在流程中。

2024年，央企中國船舶（600150.SH）吸收合并中國重工（601989.SH），1151.50億元的交易金額給市場帶來不小震撼。2025年，A股誕生了3起千億元級別的重磅并購重組案，其中，海光信息（688041.SH）1159.67億元吸收合并中科曙光（603019.SH）以失敗告終，其余兩起千億元級別并購案還在推進(jìn)中，將成為留給2026年的“彩蛋”。

隨著政策紅利的持續(xù)釋放，活力持續(xù)提升的資本市場成為并購重組、資源優(yōu)化配置的“主戰(zhàn)場”。

陽光時(shí)代律師事務(wù)所合伙人、國企混改中心負(fù)責(zé)人朱昌明稱，2025年A股并購重組市場的歷史性爆發(fā)，是由政策賦能、產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)、資本響應(yīng)的并購浪潮，標(biāo)志著中國資本市場從“融資為主”向“資源配置為主”的深度轉(zhuǎn)型。這不僅僅是一場簡單的交易復(fù)蘇，更是一場以新質(zhì)生產(chǎn)力為核心導(dǎo)向的結(jié)構(gòu)性變革。在這場變革中，資本市場的樞紐功能全面強(qiáng)化，上市公司成為資源整合核心，并購重組正從單純的資本運(yùn)作轉(zhuǎn)變?yōu)橥苿?dòng)產(chǎn)業(yè)升級、科技創(chuàng)新的核心引擎。

央國企為并購主力

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月30日，4515起并購重組項(xiàng)目中有3376起項(xiàng)目披露了交易金額，其余為未披露或者無償。其中，5億元以下的項(xiàng)目占比超過八成，超過百億元的項(xiàng)目共有23個(gè)，央國企則是大型并購重組項(xiàng)目的主力。

2025年12月19日，煤炭巨頭中國神華（601088.SH）發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購控股股東國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司旗下12家核心企業(yè)股權(quán)，業(yè)務(wù)覆蓋煤炭、坑口煤電、煤化工等多個(gè)領(lǐng)域。該交易總對價(jià)達(dá)1335.98億元，整體發(fā)行股份購買資產(chǎn)支付和現(xiàn)金支付比例分別為30%和70%。

中國神華表示，通過本次交易，將從實(shí)質(zhì)上解決同業(yè)競爭問題、進(jìn)一步優(yōu)化資源配置、提升核心競爭力、維護(hù)全體股東利益，對筑牢國家能源基石、增強(qiáng)國有資本功能、提振市場信心具有重要意義。

據(jù)悉，中國神華千億元級是首單申請簡易審核程序的重組項(xiàng)目。2026年，這一收購案的推進(jìn)速度值得關(guān)注。

2025年12月17日，在首次官宣并購意向后的1個(gè)月，中金公司（601995.SH）發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，其擬以換股方式吸收合并東興證券（601198.SH）和信達(dá)證券（601995.SH），按照換股價(jià)格及比例，中金公司預(yù)計(jì)新發(fā)30.96億股A股，涉及金額為1142.75億元。中金公司的“三合一”吸收合并，既是其在證券行業(yè)整合潮中選擇，也是其控股股東中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司旗下牌照的戰(zhàn)略整合。

2025年12月9日，中國中冶（601618.SH）宣布，擬剝離旗下地產(chǎn)子公司出售予大股東中國五礦集團(tuán)有限公司及其下屬公司，交易價(jià)格為606.76億元，其意在優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、聚焦核心主業(yè)、提升核心競爭力與持續(xù)盈利能力。

2025年，除了首次披露重組意向的上述大型資產(chǎn)重組項(xiàng)目，中國船舶與中國重工、國泰君安證券（601211.SH，現(xiàn)已更名“國泰海通證券”）收購海通證券等大型并購重組項(xiàng)目實(shí)質(zhì)落地。

2024年9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”），2025年5月正式落地的配套修訂版《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》。在政策的支持下，2025年的并購重組市場出現(xiàn)了各種“首單”，多元化組合并購愈發(fā)常見。

例如，*ST松發(fā)通過實(shí)施重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)，置入恒力重工集團(tuán)有限公司100%股權(quán)，從陶瓷制造企業(yè)轉(zhuǎn)型成造船企業(yè)，系“并購六條”發(fā)布后首單落地的跨界并購案例。2025年7月，科創(chuàng)板企業(yè)芯聯(lián)集成-U（688469.SH）收購芯聯(lián)越州集成電路制造（紹興）有限公司股權(quán)的事項(xiàng)獲注冊，系“并購六條”發(fā)布后首單落地的發(fā)股類收購未盈利資產(chǎn)案例。2025年12月，上交所審核通過的奧浦邁（688293.SH）收購澎立生物醫(yī)藥技術(shù)（上海）股份有限公司，不僅是全市場首單股份對價(jià)分期支付案例，也是首單實(shí)現(xiàn)私募基金“反向掛鉤”的并購項(xiàng)目。

產(chǎn)業(yè)升級驅(qū)動(dòng)

朱昌明稱，2025年最明顯的變化是并購重組交易不再追逐規(guī)模擴(kuò)張或跨界炒作，而是精準(zhǔn)錨定于科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級，成為企業(yè)快速獲取關(guān)鍵技術(shù)、切入新興賽道、實(shí)現(xiàn)向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級的最重要市場化手段。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者梳理，在2025年A股并購重組浪潮中，央國企、民營企業(yè)協(xié)同發(fā)力，制造業(yè)占據(jù)“半壁江山”，集中在機(jī)械、電子設(shè)備、電氣設(shè)備、新能源等新興產(chǎn)業(yè)。從并購意圖看，主要分為上市公司的同行業(yè)橫向整合、產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”和資產(chǎn)優(yōu)化。

以海光信息吸收合并中科曙光為例，前者專注于高端處理器研發(fā)設(shè)計(jì)銷售，后者從事高端計(jì)算機(jī)、存儲(chǔ)、安全及數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品研發(fā)制造，若能成功合并后企業(yè)主體將能打通“硬件－軟件－生態(tài)”的閉環(huán)發(fā)展，這起并購案自2025年5月25日披露以來，始終備受關(guān)注。

但在2025年12月9日，海光信息與雙雙官宣重組終止，原因?yàn)椤笆袌霏h(huán)境較交易籌劃之初發(fā)生較大變化”。在2025年12月10日的投資者說明會(huì)上，海光信息的高管對這個(gè)“變化”解釋稱，8月中旬以來，吸并雙方在二級市場上的股價(jià)波動(dòng)較大。

海光信息與中科曙光合并案雖然終止，但半導(dǎo)體等硬科技產(chǎn)業(yè)并購重組熱度未減，新案例持續(xù)涌現(xiàn)。

12月29日，紫光國微（002049.SZ）公告稱正在籌劃購買瑞能半導(dǎo)體科技股份有限公司的控股權(quán)或全部股權(quán)，股票自12月30日起開始停牌，預(yù)計(jì)在不超過10個(gè)交易日的時(shí)間內(nèi)披露本次交易方案。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認(rèn)為，未來兩年并購市場大概率繼續(xù)升溫。首先，已確立的“并購六條”等新政框架，政策的“蜜月期”大概率會(huì)延續(xù)。其次，半導(dǎo)體、新能源、創(chuàng)新藥等行業(yè)仍處于“技術(shù)迭代+產(chǎn)能擴(kuò)張”雙輪驅(qū)動(dòng)期，龍頭企業(yè)需要不斷補(bǔ)強(qiáng)技術(shù)節(jié)點(diǎn)或產(chǎn)能，并購是最高效路徑。此外，IPO節(jié)奏預(yù)計(jì)仍將“控量提質(zhì)”，更多未盈利但技術(shù)領(lǐng)先的公司會(huì)選擇被并購?fù)顺觯瑸槎壥袌鎏峁┏渥銟?biāo)的池。

（作者 牛鈺）

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牛鈺

資本市場部記者 主要關(guān)注券商、多行業(yè)上市公司與資本市場動(dòng)態(tài) 新聞線索請聯(lián)系郵箱niuyu@eeo.com.cn