31億押注深藍(lán)后再募60億，長(zhǎng)安向新能源再度加碼

編輯導(dǎo)語：短期來看，長(zhǎng)安汽車的核心看點(diǎn)在于新能源車型銷量能否持續(xù)提升，帶動(dòng)營收與利潤修復(fù)。

12月29日晚間，長(zhǎng)安汽車發(fā)布2025年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案，計(jì)劃募集資金不超過60億元，全部由間接控股股東中國長(zhǎng)安汽車集團(tuán)有限公司以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購。

據(jù)悉，就在5天前長(zhǎng)安汽車剛聯(lián)合渝富集團(tuán)、招銀投資斥資31.22億元“輸血”子公司深藍(lán)汽車，如今又火速啟動(dòng)募資，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其融資必要性的討論。

“集中火力”指向新能源

中車網(wǎng)梳理這次長(zhǎng)安汽車的增資發(fā)現(xiàn)，該資金將主要用于新能源領(lǐng)域建設(shè)。

公告顯示，本次擬募集的60億元，將精準(zhǔn)投向兩大核心領(lǐng)域：45億元用于新能源車型及數(shù)智平臺(tái)開發(fā)，涵蓋多款轎車、SUV新能源產(chǎn)品研發(fā)，以及天樞智能駕駛、智能座艙平臺(tái)搭建，直接劍指新能源產(chǎn)品譜系擴(kuò)容與智能化體驗(yàn)升級(jí)；

剩余15億元?jiǎng)t投入全球研發(fā)中心建設(shè)及核心能力提升，在重慶江北區(qū)打造前瞻技術(shù)研究與造型設(shè)計(jì)高地，同步建設(shè)智能化測(cè)試試驗(yàn)基地，適配“新汽車”時(shí)代的試驗(yàn)驗(yàn)證需求。

仔細(xì)查閱其財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，在實(shí)行募資之時(shí)，長(zhǎng)安汽車現(xiàn)金流狀況較為良好。

公告信息顯示，公司賬面上貨幣資金儲(chǔ)備充足，長(zhǎng)短期借款規(guī)模極低，近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅已達(dá)86.67億元，并非傳統(tǒng)意義上“急需資金解渴”的車企。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，此次募資的核心邏輯并非“補(bǔ)缺口”，而是“加杠桿”——在新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段，通過控股股東定向輸血，既能規(guī)避市場(chǎng)化募資對(duì)股權(quán)的稀釋，又能快速集中資金推進(jìn)研發(fā)落地。

而這樣的操作，在業(yè)內(nèi)已不是首例。

比亞迪今年累計(jì)募資超過150億元用于技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)張，吉利汽車也通過定增和債券融資等方式籌集超100億元資金。長(zhǎng)安汽車此時(shí)緊跟節(jié)奏，顯然是希望通過控股股東的資源加持，在新能源賽道上搶占先機(jī)。

募資背后的隱憂

在募集資金的背后，長(zhǎng)安汽車還面臨顯著的盈利挑戰(zhàn)。其發(fā)布的前三季度財(cái)報(bào)揭示了一個(gè)矛盾現(xiàn)象：營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，達(dá)到1149.27億元，增幅為3.58%；然而歸屬于母公司股東的凈利潤卻僅為30.55億元，同比下滑14.66%，呈現(xiàn)出收入微增、利潤收縮的局面。

利潤空間被擠壓的關(guān)鍵在于銷售費(fèi)用的急劇膨脹。報(bào)告期內(nèi)，該費(fèi)用同比飆升56.25%。公司方面解釋，這主要是由于新能源汽車銷量增長(zhǎng)帶動(dòng)了相關(guān)服務(wù)費(fèi)用增加，同時(shí)伴隨多款新車型推出及品牌形象強(qiáng)化所投入的廣告營銷成本顯著上升。

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的深層變動(dòng)更值得警惕。截至9月30日，長(zhǎng)安汽車的應(yīng)付賬款相較于去年末銳減38.28%，從438.36億元驟降至270.54億元。

這一變化直接源于公司響應(yīng)并落實(shí)了汽車行業(yè)推行的“60天賬期承諾”——自今年6月起，包括長(zhǎng)安在內(nèi)的17家主流車企相繼承諾將供應(yīng)商付款周期統(tǒng)一縮短至60天內(nèi)。此前，長(zhǎng)安的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)204.5天，遠(yuǎn)超出行業(yè)平均水平。

雖然此舉有效緩解了上游供應(yīng)鏈的資金壓力，但也導(dǎo)致其自身現(xiàn)金流趨于緊張。

與此同時(shí)，公司的應(yīng)收賬款則出現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，同比激增112.32%。據(jù)分析，這是長(zhǎng)安汽車在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，為加強(qiáng)對(duì)經(jīng)銷商渠道支持而主動(dòng)采取的策略，即適度放寬了回款條件。

這種做法在當(dāng)前新能源汽車普遍陷入“價(jià)格戰(zhàn)”的環(huán)境中并不鮮見。然而，應(yīng)收賬款規(guī)模的高企潛藏著壞賬風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)嚴(yán)峻的信號(hào)是，公司前三季度的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為15.55億元，同比大幅縮水64.6%。此外，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也由正轉(zhuǎn)負(fù)，錄得-78.59億元，這主要受到公司將資金鎖定于定期存款以及增加股權(quán)投資支出的影響。綜合應(yīng)收賬款回收壓力和投資支出增加的因素，長(zhǎng)安汽車的流動(dòng)性儲(chǔ)備正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

值得注意的是，政府補(bǔ)助仍是支撐長(zhǎng)安汽車?yán)麧櫟闹匾蛩刂弧Ｇ叭径龋敬_認(rèn)的計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額為5.08億元（其中第三季度為4801萬元）。在凈利潤下滑的背景下，這部分補(bǔ)貼在一定程度上起到了緩沖作用。

對(duì)于長(zhǎng)安汽車加碼新能源領(lǐng)域的做法，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“短期來看，長(zhǎng)安汽車的核心看點(diǎn)在于新能源車型銷量能否持續(xù)提升，帶動(dòng)營收與利潤修復(fù)；長(zhǎng)期來看，研發(fā)投入的轉(zhuǎn)化效率、智能化技術(shù)的落地速度，將決定其在新能源賽道的競(jìng)爭(zhēng)力。”