轉型受挫、“賣身”失敗，這家31歲的儲能老廠該如何翻身？

僅僅官宣7天，南都電源（SZ：300068）的易主事宜就“黃了”。

華夏能源網獲悉，12月11日，南都電源公告稱，公司控股股東杭州南都電源有限公司、上海益都實業有限公司、上海南都集團有限公司正在籌劃公司控制權變更，以及促進再生鉛板塊股權出售的相關事宜，公司股票自12月12日開市起停牌。

12月18日，南都電源突然公告，由于涉及事項較多，經交易各方就核心條款經多次協商和談判后，仍未達成共識，終止籌劃控制權變更事項。19日復牌后，期待落空的投資者宣泄著不滿，南都電源股價大跌11.37%，市值蒸發超18億元。

作為一家有著31年歷史的老廠，南都電源早在2010年就開始布局儲能，是儲能領域當之無愧的先驅者。然而，近年來，南都電源卻在實控人隱退、二股東掌權的局面下走向衰落。到今年三季度末，資產負債率飆至79%的高位，且已面臨超44億元的資金缺口。

隨著“賣身”事項提上臺面，透露出公司股東、控制人已無心經營，“儲能老廠”的未來命運充滿不確定性。

儲能先驅”步入轉型困境

南都電源由浙江溫州人周慶治于1994年創建，最早瞄準工業儲能，生產鉛蓄密封電池，并靠著為通信企業提供后備電源而崛起。2010年，南都電源在創業板上市后，又相繼布局了儲能產業、動力電池產業。

早在2010年，南都電源就為國內首個新型儲能示范項目“東福山島風光油儲微電網示范工程”提供儲能電池。彼時，鋰電龍頭寧德時代尚未成立。

2013年，南都電源又建成了旗下1.2GWh新型動力及儲能電池生產線，并實現量產，成為國內新型儲能領域的先驅者。

南都電源的崛起，得益于創始人周慶治的雄厚財力和投資眼光。

周慶治早年曾任浙江省政府駐珠海辦事處業務處處長、浙江省委辦公廳省委書記秘書。1991年，周慶治棄政從商，創立了南都集團。到2000年前后，周慶治已是與綠城集團的宋衛平齊名的浙江地產“雙子星”。2001年，周慶治成為溫州首位胡潤榜富豪。

南都電源創始人周慶治

2006年，周慶治旗下的南都地產IPO失敗，周慶治開始陸續向萬科出售南都地產股權，并因此套現36億元。此后，周慶治調整發展戰略，將南都集團的資源更多用于押注南都電源。

2023年，南都電源位列中國儲能系統集成商全球市場出貨量排行榜第四，全球基站、數據中心用鋰電池出貨量（中國企業）排行榜第二。

然而，這樣一家財力、實力兼具的儲能行業先驅企業，近年卻步入困境。最近6年中，南都電源有4年業績虧損，合計虧損額高達33.68億元。

南都電源的虧損，與其“去鉛轉鋰”業務轉型有關。

鉛蓄電池此前一直是南都電源的第一大主營業務。到2020年，鉛蓄電池仍然占南都電源總營收的48.99%。2020年之后，隨著電動自行車用動力電池市場競爭激烈，鉛蓄電池業務毛利連續兩年同比大降4.57%和7.1%，導致南都電源在2020和2021年合計虧損16億元，相當于此前5年的利潤歸零。

2022年，南都電源完成剝離民用鉛酸業務，同時發力鋰電儲能。2022和2023年，南都電源實現盈利。

但儲能行業隨后便陷入價格戰，南都電源敗下陣來，在激烈的市場競爭中被甩了出去，2024年巨虧14.97億元。今年前三季度，南都電源又虧損了2.2億元。

華夏能源網&零碳資本論注意到，截至2025年3季度末，南都電源總負債高達137.46億元，資產負債率已攀升至79.01%。公司的貨幣資金為18.64億元，對比中短期負債及一年內到期的非流動負債，資金缺口已超過44億元，現金流已岌岌可危。

“二股東”掌管公司后滿是爭議

南都電源之所以轉型受挫，有兩大因素不容忽視。

一是鋰電業務跟進不足。一方面，南都電源的鉛蓄電池營收占比從2020年的48.99%下降至2024年的19.62%，而其鋰離子電池疊加鋰材料合計營收占比也不過38.07%，并未補上鉛蓄電池的業務空缺。

另一方面，鋰電業務的盈利能力不足。2024年南都電源鋰離子電池、鋰電池材料毛利率分別為-8.12%、5.08%，分別同比下降21.44%、9.51%；2025年上半年，這兩塊業務毛利率又分別下降了11.61%、0.02%。

鋰電板塊不“給力”，南都電源的再生鉛業務成為第一大業務，營收占比在2024年達到42.31%。然而，該業務卻并不賺錢。2025年上半年，再生鉛業務的毛利率跌至-11.02%，成為南都電源四大產品中唯一虧損的。

更重要的是，南都電源缺少一個強有力的當家人來掌控全局。創始人兼實控人周慶治早在2022年就卸任了公司董事長，之后隱退，這導致了公司缺少“主心骨”。

現任南都電源董事長為“二股東”朱保義，目前持有公司6.26%股份。朱保義原為安徽華鉑再生資源科技有限公司總經理，也是該公司控股股東。2017年，南都電源19.6億元收購華鉑科技，朱保義進入南都電源董事會。2020年之后南都電源的轉型即是由朱保義主導。

南都電源董事長朱保義

但是，圍繞著朱保義滿是各種爭議。

先是在收購華鉑科技時，朱保義承諾2017年、2018年和2019年凈利潤(扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤)分別不低于人民幣4億元、5.5億元和7億元。結果，朱保義卻食言了，最終只完成了承諾業績的89.36%。業績沒完成，但朱保義的減持套現卻一刻不停，僅2018年12月便6批次減持套現了約?2.88億元

緊接著在2019年7月，朱保義因涉嫌醉酒駕駛有被采取刑事強制措施的風險，南都電源公告稱不影響正常經營（后來檢察院決定不起訴）。2021年9月，又因公司2020年度業績預告披露違規，朱保義被深交所通報批評。

更耐人尋味的是，據趕碳號報道，朱家人在南都電源內部裙帶嚴重，朱保義的兄弟朱保德、朱保紅，父親朱桂賢、妻子朱會平，朱保義妻子姐姐的丈夫計文清均與南都電源有或明或暗的各種關聯。

截至2025Q3，南都電源前十大股東持股情況

華夏能源網&零碳資本論注意到，目前，朱保義持有的南都電源股份只剩1404.93萬股，占流通股比例1.65%。這其中46.11%已被質押。第一大股東杭州南都電源有限公司也僅占股8.88%，其中39.60%被質押。這也難怪股東們都無心經營，想著找機會把公司賣掉。

89億元在手訂單，仍有希望打場“翻身仗”

雖然面臨各種問題，但南都電源并非“無牌可打”，仍有機會實現局面反轉。

實際上，南都電源的業務基礎不錯。從營收來看，今年上半年，通信與數據中心儲能業務表現亮眼，同比增幅達34.09%。與此同時，南都電源還手握電力儲能、通信及數據中心儲能大筆訂單。公司近期披露，截至10月底在手未發貨訂單約89億元。其中，大儲和數據中心鋰電訂單就分別達到55億元和16.7億元。此外，還有民用鋰電產品訂單約3.8億元，通訊鋰電約4.7億元。

89億元訂單如能順利執行，將極大緩解南都電源的債務壓力。

值得注意的是，南都電源這89億元在手訂單中，三分之一來自海外市場。比如其中有15億元海外大儲訂單來自澳洲、歐洲、英國等地。海外市場儲能毛利率高出國內一倍多，上半年達到28.92%。這對南都電源的利潤改善無疑是一大利好。

不過，為了保證訂單的順利執行，南都電源必須推動產能擴張，這考驗著企業原本就緊張的現金流。

據南都電源執行總裁兼董事高秀炳近期透露，“公司以磷酸鐵鋰技術路線為主投建電芯基地，鋰電池電芯現有產能約11GWh，在建鋰電芯產能為6GWh；新型電力儲能領域，公司現有產能為14GWh，在建產能約30GWh。”這些項目如果順利落地，南都電源依然有一戰之力。

如今，隨著儲能行業開始新一波爆發性增長，行業企業正迎來難得的新增長機遇，南都電源有訂單、有產能、有品牌，如果能調整思路，抓住機會、乘勢而起，有非常大的機會煥發出新生機，也并非只有“賣身”一條路。