兢強科技借回購名義為實控人分紅，遭毅達資本退股“反水”，國元證券及獨董是否獨立盡職？|讀懂IPO

本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

二次闖關IPO，年入15億元的鋁基電磁線供應商銅陵兢強電子科技股份有限公司（下稱“兢強科技”）能否成功上市？

北交所官網顯示，2025年12月3日，兢強科技已提交注冊，距其IPO申請獲受理僅1年時間。

這并非兢強科技首次沖擊IPO。公告顯示，2021年11月，兢強科技曾在中天國富證券的保薦下沖擊主板IPO，然而在上會前夜卻撤回IPO申請。2023年，兢強科技將保薦機構更換為國元證券（000728.SZ），后改道北交所。

需注意的是，國元證券既是兢強科技此次IPO的保薦機構，又通過關聯方持有其股份。同時，兢強科技的獨董還曾任國元證券控股股東旗下企業的董事，為此，其保薦機構及獨董的獨立性值得關注。

另外，2023年，兢強科技曾分紅超6000萬元，此次IPO卻欲募資1億元用于補流，合理性遭問詢。對此，兢強科技表示，此次分紅主要為解決實控人曾東文回購公司股份的資金來源問題。然而，在此次分紅之后，上述回購事項卻并未實施，兢強科技先分紅后募資補流的動機與合理性待考。

11月19日、27日及12月24日，就公司經營現金流連續7年凈流出、先分紅后募資補流等問題，時代商業研究院向兢強科技發送郵件并致電詢問。但截至發稿，未收到回復。

國元證券間接入股捆綁利益，獨董曾任保薦機構股東旗下企業董事

2021年11月，兢強科技曾申報深交所主板IPO，在中天國富證券的保薦下，其一路闖到“上會關”。

證監會官網于2022年9月16日發布的《第十八屆發審委2022年第109次工作會議公告》顯示，發審委定于2022年9月22日對兢強科技進行審核。不過，同年9月21日，證監會官網發布的《第十八屆發審委2022年第109次工作會議公告的補充公告》顯示，兢強科技已撤回申報材料。

公告顯示，在第一輪問詢中，深交所曾就兢強科技的對賭協議、股權代持、財務規范、信息披露等多個問題進行問詢。

而第一次IPO折戟后不久，招股書顯示，2023年6月12日，兢強科技在全國股轉系統重新掛牌，其主辦券商變更為國元證券。

需注意的是，作為兢強科技此次IPO的保薦機構，國元證券卻通過關聯方間接持有兢強科技的股權，實現利益捆綁。

招股書顯示，截至招股書簽署日（2025年11月24日），國元證券關聯方池州徽元、銅陵國元種子創業投資基金、銅陵安元分別持有兢強科技6.05%、2.09%、4.18%的股份。

此外，國元證券的實控人為安徽省國有資產監督管理委員會（下稱“安徽省國資委”），除通過國元證券及安徽國元金融控股集團有限責任公司（下稱“國元金控”）間接持有兢強科技股權外，安徽省國資委還通過其旗下多個投資平臺間接持有兢強科技9.95%的股權。

不過，兢強科技在招股書中強調，根據《公司法》第二百六十五條規定，國家控股的企業之間不因為同屬國家控股而具有關聯關系。因此，國元金控并不因其與安徽省國資委旗下多個投資平臺屬同一控制而構成關聯關系。

而在股權穿透后，實際上，國元證券及其控股股東、實際控制人、重要關聯方持有兢強科技的股權比例合計為13.74%。其中，國元證券及其控股股東、重要關聯方持有兢強科技的股權比例合計為3.80%。

兢強科技與國元證券的關系可能還不止于此。

時代商業研究院發現，兢強科技的獨董郭傳紅，曾于2014年12月至2018年10月，任安徽國元融資租賃有限公司（下稱“國元融資”）董事。天眼查APP顯示，國元融資為安徽國元投資有限責任公司（下稱“安徽國元”）持股78%的企業，而安徽國元的控股股東為國元金控。招股書顯示，國元證券的控股股東為國元金控。

也就是說，兢強科技的獨董還曾任國元證券控股股東旗下企業的董事，與保薦機構國元證券是否存在潛在的關聯關系仍未知。而獨董作為企業的內部權力約束、中小股東權益保護、治理規范性提升等層面的核心角色，其獨立性待考。

掏空2023年利潤為實控人“輸送”資金，毅達資本變卦未退股

在安徽省國資委旗下投資平臺中，安徽高新毅達皖江產業發展創業投資基金（有限合伙）和蕪湖高新毅達中小企業創業投資基金（有限合伙）（二者并稱“毅達資本”）值得關注。

招股書顯示，2018年2月、2020年3月，毅達資本先后認購兢強科技定增的800萬股、212.50萬股股份。

截至招股書簽署日，毅達資本共計持有兢強科技16.91%的股權。而在參與兢強科技的定增時，毅達資本還曾與兢強科技的實控人曾東文簽下對賭協議，協議條款包括業績承諾、股權贖回等。

2023年，兢強科技進行2023年半年度利潤分配，共計派送現金股利6466.50萬元，于當年11月10日實施完成。要知道，2023年全年，該公司的凈利潤也僅為6259.07萬元，此次分紅金額占當年凈利潤的比例高達103.31%。

第一輪問詢回復文件顯示，此次利潤分配中，曾東文通過直接持股獲得的分紅金額為1598.40萬元，通過員工持股平臺禾一投資獲得的分紅金額為434.90萬元，合計達2033.30萬元。另外，毅達資本合計獲得分紅1093.50萬元。

而此次IPO，兢強科技擬募資3.3億元，其中1億元用于補充流動資金，北交所在第一輪問詢中要求其說明報告期內分紅后補充流動資金的必要性。對此，兢強科技在第一輪問詢回復文件中表示，報告期內分紅主要為解決實控人回購毅達資本所持兢強科技股份的資金來源問題。

具體來看，2023年，兢強科技在北交所直聯審核過程中，毅達資本擬退出持股，因此兢強科技積極尋找外部投資者承接毅達資本所持的公司股份。而經過與各方充分的溝通商議，各方參與者希望由曾東文牽頭出資回購部分上述股份。

不過，由于曾東文的自有資金不足以回購相應比例的股份，加上該公司多年未進行分紅且累計未分配利潤較高，該公司決定通過現金分紅的方式來解決實控人資金不足的問題。

然而，在兢強科技實施現金分紅后，毅達資本并未退出持股。

對此，兢強科技表示，由于還有兩家銅陵當地國有資本參與承接上述股份，按照國有資本內部審核程序需對公司進行審計評估，流程時間較長。在國有投資機構履行內部審核程序期間，兢強科技接到毅達資本通知不再退出持股，故未再繼續推進上述回購股份的事項。

為了實控人回購毅達資本所持股份而進行分紅，但是分紅后卻又需要募資補流，兢強科技是否涉嫌“為實控人利益犧牲公司經營”？毅達資本又為何變卦？這場“無疾而終”的交易背后，監事以及獨董的獨立性是否存在缺位？上述謎團有待一一解開。

讀懂IPO|兢強科技隱秘股東身份遭穿透，營收增長與客戶采購背離現業績疑云

（全文2516字）

免責聲明：本報告僅供時代商業研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“時代商業研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。