林清軒通過港交所聆訊，12倍營銷投入下能否撐起“高端”二字？

億歐獲悉，日前，上海林清軒化妝品集團股份有限公司成功通過港交所聆訊，距離“國產高端護膚第一股”的寶座再近一步。

這并非林清軒首次沖擊港股，此次聆訊通過距其首次遞表半年有余。5月29日，林清軒第一次向港交所遞交了招股書，擬在主板上市。然而，由于審計報告有效期屆滿，該申請在6個月后自動失效。

對此，林清軒回應稱，這是港交所的正常流程機制，并不意味著上市工作的終止或暫停，公司會盡快更新招股書并重新上傳。12月2日，林清軒再次向港交所提交了上市申請書，并成功通過聆訊，聯席保薦人為中信證券和華泰國際。

據了解，林清軒成立于2003年，是一家專注于天然植物護膚的高端國貨品牌。公司以“自然、健康、美”為核心理念，將中國傳統植物智慧與現代科技相結合。林清軒以山茶花為核心原料，開發了一系列明星產品，其中，山茶花精華油更是公司的核心大單品，自2014年問世以來，已連續11年位居全國面部精華油零售額榜首。

實際上，林清軒的品牌定位并非一開始就聚焦高端。品牌最初以蘆薈膠、手工皂等產品為主，定位相對平易近人。然而，自2012年起，林清軒開始聚焦于山茶花護膚品的研究，并于2014年推出首款山茶花精華油，開創了“以油養膚”的概念。

自此此后，林清軒逐漸砍掉平價產品線，轉型為聚焦山茶花油的中國化妝品品牌，走上了高端化的發展道路。

2022~2024年，林清軒的業績實現了快速增長，營收從6.91億元增長至12.1億元，年復合增長率約32%。2025年上半年，公司營收進一步達到10.52億元，同比增長約98.5%；期內利潤為1.82億元。

然而，亮眼的業績背后，林清軒也面臨著諸多挑戰，其中最引人注目的便是其“重營銷輕研發”的質疑，2024年，林清軒的營銷及推廣開支約為研發成本的12倍，比例遠高于行業平均水平。

與此同時，在高端國貨護膚品牌中，林清軒與毛戈平的競爭尤為激烈。根據灼識咨詢的資料，2024年，林清軒在中國所有高端國貨護膚品牌中排名第一，占據1.4%的市場份額，且是中國前十五大高端護膚品牌中唯一的國貨品牌。但在另一邊，毛戈平憑借其強大的品牌影響力和多元化的產品線，在高端彩妝市場穩穩占據一席之地。

在渠道布局上，林清軒和毛戈平也呈現出不同的特點。林清軒的門店主要位于購物商場內，與雅詩蘭黛等國際大牌形成同場競技的局面，毛戈平則更偏好高端商場。此外，毛戈平的線上線下渠道目前保持平衡，線下收入占比為52.2%，而林清軒的線上渠道營收占比則從2022年的45.2%提升至2024年的59.1%。

高毛利業績和細分優勢構成了林清軒高端定位的基礎，但營銷投入居高不下、市場體量偏窄等隱憂，仍在挑戰其高端品牌生命力。至于能否真正站穩這一賽道、撐起“高端”二字，林清軒還需接受市場與時間的檢驗。