從買買買到賣賣賣，萬(wàn)達(dá)上市執(zhí)念“引狼入室”

王思聰最恨的人是誰(shuí)？不是跟他對(duì)罵的汪小菲，也不是罵他“不負(fù)責(zé)任”的黃一鳴，而是一個(gè)比他爸王健林還大幾歲的干瘦老頭，名叫單偉建，這名字聽(tīng)著陌生吧？但在全球資本圈，這可是一個(gè)讓人毛骨悚然的大人物，單偉建背后的太盟投資集團(tuán)更是響當(dāng)當(dāng)?shù)馁Y本獵手，要是沒(méi)單偉建這號(hào)人物，王健林不至于滿頭白發(fā)、滿臉憔悴，王思聰“大不了回家接班”的富二代夢(mèng)，也不會(huì)碎得這么徹底。

很多人都以為萬(wàn)達(dá)走到現(xiàn)在這一步，一是當(dāng)時(shí)的攤子鋪的太大了，二是運(yùn)氣不好趕上了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)的下行期，說(shuō)的都對(duì)，又都沒(méi)說(shuō)到點(diǎn)子上，真正讓萬(wàn)達(dá)萬(wàn)劫不復(fù)的，還得是單偉建和他背后的太盟投資。

故事得從2014年說(shuō)起。那年12月23日，萬(wàn)達(dá)商業(yè)在香港聯(lián)交所敲鐘，發(fā)行價(jià)48港元，募集資金288億港元，成了當(dāng)年港交所的“集資王”。按說(shuō)這是大喜事，可王健林從第一天起就不痛快，為什么，港股給萬(wàn)達(dá)的估值太低了！

當(dāng)時(shí)萬(wàn)達(dá)商業(yè)的市盈率只有6.23倍，市值剛過(guò)2000億港元，甚至還低于凈資產(chǎn)。王健林氣得直拍桌子：“萬(wàn)達(dá)35%的利潤(rùn)都來(lái)自穩(wěn)定的租金收入，根本不是普通房企，他們憑啥這么這么低的定價(jià)？”再看看當(dāng)時(shí)的A股，萬(wàn)科A的市盈率高達(dá)81倍，金地集團(tuán)也有39倍，是港股萬(wàn)達(dá)定價(jià)的十幾倍。

眼瞅著A股房企賺得盆滿缽滿，自己在港股當(dāng)“大冤種”，王健林的上市執(zhí)念徹底被點(diǎn)燃了，他一咬牙就做了一個(gè)決定：必須回A股，吃一波估值差價(jià)！為了這個(gè)目標(biāo)，他干了件驚掉整個(gè)地產(chǎn)圈下巴的事：上市剛一年半，就宣布私有化退市，代價(jià)是以52.8元每股的價(jià)格從投資者手里回收萬(wàn)達(dá)的股份，這個(gè)價(jià)格比萬(wàn)達(dá)上市股價(jià)還高10%，比市值溢價(jià)更是高達(dá)44.5%，這一出手就是344.5億港元的真金白銀。

這么大一筆錢，王健林自己拿不出來(lái)，好在大哥江湖地位高，朋友多，很快他就找來(lái)了投資人，老王拍著胸脯跟投資人口頭保證：“退市后兩年內(nèi)，必登A股！”為了讓資本安心，他還簽了份對(duì)賭協(xié)議：如果2018年8月31日前沒(méi)能在A股上市，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將以每年12%的利息回購(gòu)境外投資人股份，境內(nèi)投資人則是10%。

這對(duì)賭協(xié)議有多狠？按344.5億的本金算，每年光利息就得34億到41億，要是真沒(méi)上市，幾年下來(lái)連本帶利得賠出500億。當(dāng)時(shí)不少人勸他穩(wěn)著點(diǎn)，可王健林被A股的高估值沖昏了頭，滿腦子都是“上市后市值翻三倍”的美夢(mèng)，壓根沒(méi)算過(guò)失敗的代價(jià)。

可他萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，A股的大門，比他想象的難進(jìn)一萬(wàn)倍。2017年，房地產(chǎn)調(diào)控突然加碼，證監(jiān)會(huì)直接暫停了房企IPO的審批，萬(wàn)達(dá)的上市申請(qǐng)徹底石沉大海。屋漏偏逢連夜雨，同年6月，萬(wàn)達(dá)遭遇“股債雙殺”，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)，銀行抽貸，海外項(xiàng)目被卡，倒霉事排著隊(duì)來(lái)了。

為了活下去，王健林只能“斷臂求生”：77家酒店以199億賣給富力，13個(gè)文旅城打包438億賣給融創(chuàng)，一年時(shí)間甩賣了超過(guò)2000億的資產(chǎn)。可就算這樣，2018年8月31日的對(duì)賭期限，還是沒(méi)能守住。

眼看就要支付天價(jià)回購(gòu)款，王健林急得像熱鍋上的螞蟻，只能再次找資本“救命”。2018年初，他拉來(lái)了騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)組成的“財(cái)團(tuán)天團(tuán)”，以340億收購(gòu)了之前投資人手里14%的股份，才算暫時(shí)解了圍。但這些資本大佬也不是來(lái)做慈善的，也跟萬(wàn)達(dá)簽了第二份對(duì)賭協(xié)議：珠海萬(wàn)達(dá)商管必須在2023年10月31日前完成上市，否則照樣回購(gòu)，好在大佬們也給足了王健林面子，協(xié)議里的上市還包括港股上市，算是給上市降低了門檻。

為了滿足對(duì)賭要求，萬(wàn)達(dá)商管全面轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)，把所有重資產(chǎn)剝離，還拉來(lái)了珠海國(guó)資委的30億戰(zhàn)投，把公司注冊(cè)地遷到了珠海橫琴，改名叫“珠海萬(wàn)達(dá)商管”。

2021年10月，珠海萬(wàn)達(dá)商管向港交所遞表，可上市哪有那么容易？為了湊夠上市所需的資金和背書，王健林不得不再次打開(kāi)大門，引入了最狠的“狼”，單偉建的太盟資本。在當(dāng)時(shí)的融資中，太盟聯(lián)合碧桂園、螞蟻等機(jī)構(gòu)，一共投了384億，其中太盟的出資占比最高，直接拿到了萬(wàn)達(dá)商管18%的股份，成為第二大股東。

這個(gè)單偉建可不是一般人，他比王健林還大3歲，早年在華爾街摸爬滾打，曾是摩根士丹利的董事總經(jīng)理，后來(lái)執(zhí)掌TPG亞洲，一手主導(dǎo)了對(duì)聯(lián)想、李寧的投資，最經(jīng)典的操盤案例，是把瀕臨破產(chǎn)的韓國(guó)第一銀行扭虧為盈，賺了幾十倍的收益。

他掌舵的太盟資本，管理著超過(guò)500億美元的資產(chǎn)，風(fēng)格就是“穩(wěn)準(zhǔn)狠”，專挑那些陷入困境但有核心資產(chǎn)的企業(yè)下手，用資金換控制權(quán)，最后通過(guò)上市或并購(gòu)套現(xiàn)離場(chǎng)。

單偉建盯上萬(wàn)達(dá)，可不是來(lái)當(dāng)“活雷鋒”的。他給王健林的融資協(xié)議里，藏著一堆“不平等條約”：太盟不僅能提名兩名董事進(jìn)入萬(wàn)達(dá)商管董事會(huì)，還擁有“一票否決權(quán)”，涉及重大決策必須經(jīng)過(guò)太盟同意；更狠的是，太盟享受“優(yōu)先分紅權(quán)”，就算萬(wàn)達(dá)商管不分紅，也得每年給太盟支付固定收益。

王健林不是不知道這是引狼入室，但為了上市，他只能咬牙答應(yīng)。可命運(yùn)似乎跟他開(kāi)了個(gè)天大的玩笑，2023年10月31日的對(duì)賭期限又到了，珠海萬(wàn)達(dá)商管的上市申請(qǐng)還是沒(méi)通過(guò)。港交所質(zhì)疑它的盈利模式和關(guān)聯(lián)交易，幾次遞表都被打回，最后申請(qǐng)材料直接變成“失效狀態(tài)”。

這下徹底玩脫了。對(duì)賭失敗意味著王健林要掏出幾百億回購(gòu)股份，可經(jīng)過(guò)幾年的折騰，萬(wàn)達(dá)早就沒(méi)這個(gè)實(shí)力了。按照協(xié)議，太盟資本自動(dòng)獲得了更多的投票權(quán)和控制權(quán)。現(xiàn)在的萬(wàn)達(dá)商管，雖然王健林還是名義上的實(shí)控人，但核心決策權(quán)、財(cái)務(wù)審批權(quán)，都攥在了單偉建手里。曾經(jīng)的“萬(wàn)達(dá)帝國(guó)”，實(shí)際上已經(jīng)換了主人。

說(shuō)到這兒，可能有人會(huì)罵單偉建“趁火打劫”，但蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋。萬(wàn)達(dá)落到今天這步田地，表面上是被太盟資本狙擊了，根子上還是王健林自己的上市執(zhí)念害的。

馬云當(dāng)年在公開(kāi)節(jié)目里說(shuō)過(guò)一句玩笑話：“現(xiàn)在的90后很難騙，但要騙王健林很容易。”這話聽(tīng)著扎心，卻一針見(jiàn)血。王健林為什么想上市，無(wú)非是看到了A股的高估值，想賺一波資本的差價(jià)，他每一個(gè)重大決策，幾乎都被“上市”兩個(gè)字牽著走，最后徹底失去了對(duì)局勢(shì)的控制。

2016年私有化的時(shí)候，萬(wàn)達(dá)商業(yè)年凈利潤(rùn)超過(guò)200億，手里現(xiàn)金流充足，就算不回A股，安安穩(wěn)穩(wěn)做商業(yè)地產(chǎn)，也能活得很滋潤(rùn)。可他偏要賭一把，結(jié)果搬起石頭砸了自己的腳。

更可惜的是，他的執(zhí)念還踩錯(cuò)了時(shí)代的節(jié)拍。資本市場(chǎng)早就變天了。以前資本市場(chǎng)把房企當(dāng)“香餑餑”，現(xiàn)在卻把它們當(dāng)成“棄兒”，反觀那些硬科技企業(yè)，做AI芯片的寒武紀(jì)，就算虧損，上市時(shí)市值照樣沖到千億；半導(dǎo)體公司摩爾股份，市盈率飆到200多倍，投資者擠破頭搶著買。

回過(guò)頭看萬(wàn)達(dá)，真讓人唏噓不已。2017年，王健林站在萬(wàn)達(dá)年會(huì)上唱《一無(wú)所有》，當(dāng)時(shí)大家以為是玩笑，沒(méi)想到成了預(yù)言。從“中國(guó)首富”到失去商業(yè)帝國(guó)的控制權(quán)，王健林的故事給所有企業(yè)家上了一堂最昂貴的課：資本是把雙刃劍，能載舟也能覆舟；執(zhí)念是個(gè)無(wú)底洞，能成就人也能毀滅人。