汽車視點丨整合收官、紅利釋放 吉利開啟“量增質升”新增長邏輯

新華財經上海12月14日電（記者 王鶴）吉利汽車大整合即將收官。吉利汽車控股有限公司（0715.HK）近日公告稱，極氪智能科技控股有限公司（NYSE:ZK）私有化交易的對價選擇最終結果與落地方案出爐，超七成極氪股東換股吉利。大多數投資者“用腳投票”選擇換股，顯示市場對整合后吉利汽車長期價值的信心，中國新能源汽車行業將迎來體系化競爭的新格局。

交易細節落地 高比例換股彰顯市場信心

根據公告，每股極氪股份可換取2.687美元現金或1.23股吉利汽車對價股份，每股極氪美國存托股份可換取26.87美元現金或12.3股吉利汽車美國存托對價股份。選擇股份對價的極氪持有人占合資格極氪持有人約70.8%，吉利汽車將為其配發及發行共計7.77億股對價股份。該對價股份與吉利汽車已發行股份享有同等權利，包括股息分配、投票權和資本回報等。選擇或被視為選擇現金對價的極氪持有人，占合資格極氪持有人約29.2%，吉利汽車將支付合計約7.01億美元的現金款項。

超過七成的換股比例反映出，即在當前吉利汽車股價與現金對價估值接近的情況下，多數極氪股東放棄套現，轉而成為吉利股東，意味著投資者對合并后公司的長遠出成長潛力的認可。

與此同時，為履行此前承諾，吉利汽車在合并對價選擇完畢后，迅速啟動了最高23億港元的股份回購計劃。12月8日，公司已斥資2711萬港元進行首批回購，向市場傳達了管理層認為公司價值被低估的判斷，以及通過提升每股收益、優化資本結構來維護全體股東利益的決心。

至此，吉利汽車實現對主流、中高端與豪華三大細分市場的全面覆蓋，形成“燃油+純電+插混+醇氫電動”多元動力體系，實現了對消費者需求的全面覆蓋，為參與全球新能源汽車體系化競爭奠定堅實基礎。

海通國際證券報告稱：“集中核心優勢并高效發揮已成車企生存的關鍵。吉利與極氪合并的戰略意義深遠：一方面，技術協同效應顯著釋放，極氪與領克在高端E/E架構、智駕及座艙領域的領先技術將向吉利、銀河等品牌滲透，SEA/GEA架構雙輪驅動進一步放大研發與生產規模效應，增強產品競爭力。另一方面，實現終結資本分散，統一價值錨點。極氪價值全面融入吉利汽車整體市值，提升資金使用效率與決策穩定性?！?/p>

整合紅利不斷釋放 2026年有望實現“量增質升”

根據規劃，吉利與極氪的合并交易將于2025年12月29日之前完成，意味著2024年年末啟動的“一個吉利” 戰略整合收官，極氪的全面并入將從市場覆蓋、盈利能力、資源協同等多維度釋放利好，推動吉利汽車實現量的增長和質的提升。

分析人士指出，從盈利能力來看，將極氪合并報表后，極氪與領克共同構成公司的高端化引擎，吉利汽車將加速高端化升級，有望拉高毛利率和單車利潤，尤其領克900和極氪9X等高端車表現強勁，此時合并極氪更具成本效益，投資性價比更高。

吉利業績電話會信息顯示，得益于中高端產品帶來的產品結構優化，吉利汽車三季度毛利率16.6%，比上半年提升0.2個百分點；三季度單車核心歸母凈利潤已提升至5200元，比上半年提升500元。管理層透露，伴隨極氪9X上市，第四季度相關指標預計維持或提升。

回歸“一個吉利”的初衷在于實現資源復用，釋放規模效應，資源整合將放大降本與協同效應。

整合啟動以來，吉利汽車費用支出持續優化，運營效率進一步提升。2025年前三季度，吉利汽車管理費用率降至1.8%，效率同比提升27%；研發費用率降至6.1%，效率同比提升15%；銷售費用率降至5.7%，相比去年同期的5.9%實現效率提升。

吉利汽車控股有限公司行政總裁及執行董事桂生悅在三季度業績會上表示，平臺化技術，硬件架構、輔助駕駛、智能座艙等技術成本將隨著整合進程大幅下降，將在2026年一、二季度有所體現，完成整合后研發費用有望下降20%。

規模效應不斷釋放，截至2025年前11個月，吉利汽車累計銷量278.78萬輛，同比增長 42%，照此銷售勢頭，吉利原定的300萬輛年度目標將超額完成。2026年，盡管新能源汽車購置稅由“免征”改為5%的減半征收，但燃油車+新能源汽車的基本盤讓吉利更加從容地應對政策變化。

燃油車占吉利銷量的40%以上，新能源汽車購置稅的政策變化利好吉利旗下燃油車板塊；新能源車板塊，吉利近期發布的多款新車型表現良好，訂單量可觀。

“國家政策調整后，對吉利汽車而言，提高市占率的機會更大，目前吉利汽車已經為第二次騰飛打下堅實基礎，即將迎來又一次騰飛。”桂生悅說。

瞄準汽車+人工智能新征程

汽車產業正在深度介入人工智能領域。吉利管理層此前釋放出公司發展方向的重要信號——加速AI技術與先進制造的深度融合，成為具備強大智能制造能力的科技公司。

2025年1月，吉利發布行業首個“智能汽車全域AI”技術體系，將AI廣泛應用于架構、動力、底盤、座艙等智能汽車全域，還將AI深入到產品研發、生產、售后服務等全鏈路，完成了“全域AI”布局。

算力、算法與數據是AI的“三駕馬車”。算力方面，吉利聯合階躍星辰、千里科技、星紀魅族等，成立了“智能汽車算力聯盟”星睿智算中心2.0，算力資源超越萬卡級別，綜合算力提升至23.5EFLOPS。

算法方面，極氪智艙、領克900均已完成與DeepSeek大模型深度融合，在域控制器、電子架構層面進行共享。

數據方面，吉利已積累10T的token數據、40B的汽車垂類數據。目前，吉利具備L2級智能輔助駕駛能力的車輛已超850萬輛，智駕行駛里程數100億公里以上，為大模型訓練提供核心“數據燃料”。

吉利正在將AI應用全面鋪開，從駕駛域的千里浩瀚安全輔助駕駛系統、座艙域的Flyme Auto 2新一代AI座艙操作系統、動力域的雷神AI電混2.0、底盤域的AI數字底盤、架構域的AI智能架構，吉利全域AI技術成果都已量產上車。在整車架構、智能三電、人機交互、輔助駕駛、車載芯片等領域實現AI全覆蓋。

吉利汽車集團副總裁、吉利汽車研究院院長李傳海表示，未來，吉利的每一款汽車都將成為一個實體連接點，幫助用戶連通AI宇宙。吉利有望從一家車企，轉變為中國乃至全球最大的機器人公司之一。