楊德龍：這輪慢牛長牛行情肩負(fù)三重使命

臨近2025年年底，展望2026年，宏觀經(jīng)濟(jì)整體將呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的特點。隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的宏觀政策逐步落地顯效，2026年我國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計將有所改善，本輪漸進(jìn)式牛市行情在2026年也可能進(jìn)一步延續(xù)，從而形成更強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，讓更多投資者通過資本市場獲得財產(chǎn)性收入，這有利于拉動社會消費品零售總額的回升。

隨著內(nèi)需增長，物價有望逐步回升，預(yù)計2026年CPI將保持正向增長，而PPI也有望逐步實現(xiàn)從負(fù)增長到正增長的轉(zhuǎn)變。這反映出在當(dāng)前需求不足的情況下，政策方面將更加積極，在財政政策上，2026年可能會出臺更多積極的財政政策來拉動內(nèi)需，包括拉動投資、促進(jìn)消費，從而穩(wěn)住物價、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增速。

在外貿(mào)方面，雖然受到外部環(huán)境不確定性的挑戰(zhàn)，以及貿(mào)易摩擦可能出現(xiàn)的反復(fù)等不確定性影響，我們依然要堅定信心，在出口增速放緩的背景下，通過優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升附加值，有望實現(xiàn)利潤增長。

2024年9月24日開始，我國出臺了一籃子權(quán)益類資產(chǎn)的重磅政策，資本市場也應(yīng)聲而起，開啟了這輪慢牛長牛行情。2025年，上證指數(shù)一度突破4000點指數(shù)關(guān)口，進(jìn)一步確定了這輪慢牛長牛行情的走勢。股市的回升帶來了較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，也吸引了場外資金入場，據(jù)統(tǒng)計，2025年以來我國公募基金的發(fā)行量突破1萬億元，這已經(jīng)是連續(xù)7年達(dá)到萬億元體量。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2025年一個突出的特點是權(quán)益基金的發(fā)行規(guī)模占比超過5成，取代債基等固定收益類產(chǎn)品成為新基金發(fā)行的主力軍。這說明我國居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移的趨勢逐步形成，在2026年這一趨勢有望進(jìn)一步加速，場外資金通過直接開戶入市或通過買基金入市的趨勢越來越明顯，我國家庭資產(chǎn)配置正從樓市轉(zhuǎn)向資本市場。此前居民資金流入的主要市場是樓市，而現(xiàn)在樓市成交量低迷，房價上漲預(yù)期已經(jīng)發(fā)生根本性改變，居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的方向?qū)琴Y本市場。近期證監(jiān)會主席吳清在《人民日報》發(fā)表署名文章，并在證券業(yè)協(xié)會發(fā)表講話，強(qiáng)調(diào)將通過深化改革推動資本市場做大做強(qiáng)，讓證券公司等中介機(jī)構(gòu)能夠為廣大投資者提供公開、公平、公正的三公市場環(huán)境，這將會惠及2億多股民以及7億居民。

這輪慢牛長牛行情肩負(fù)著至少三重使命。第一重使命是提高居民的財產(chǎn)收入，從而起到拉動消費增長的作用；第二重使命是讓家庭財富實現(xiàn)增值，居民通過投資股票或基金獲得較好回報后，有可能會買房改善生活，這對于穩(wěn)定樓市起到很好的推動作用；第三重使命是長牛行情能夠支持更多的科技創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場，從而培育出更多的獨角獸企業(yè)以及巨無霸企業(yè)，大力發(fā)展新的生產(chǎn)力，為我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級助力。因此，我提出這輪慢牛長牛行情是拉動經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的第四駕馬車，相信在2026年還會繼續(xù)發(fā)揮重大作用。

2025年科技股一枝獨秀，科技牛行情表現(xiàn)突出；預(yù)計2026年科技板塊仍是投資主線之一，“人工智能+”行動將會給更多行業(yè)帶來機(jī)會。從2025年年初開始，我就提出要抓住這輪科技革命的機(jī)會，通過配置一些優(yōu)質(zhì)的科技股票或科技類基金來把握行情機(jī)會，展望2026年，A股和港股這輪科技牛的行情仍然具備延續(xù)的基礎(chǔ)。

和美股科技七巨頭相比，我國前十大科技公司的總市值合計只有2.5萬億美元，僅相當(dāng)于美國科技七巨頭總市值的1/10，可見A股和港股的科技板塊整體上還沒有顯示出明顯的泡沫，可能局部存在個別行業(yè)或公司估值偏高的現(xiàn)象，但對于科技股的估值不能局限于用傳統(tǒng)的市盈率、市凈率方法，而是要看未來科技企業(yè)能否實現(xiàn)技術(shù)突破、能否拿到大廠訂單，或者能否成為下一個龍頭企業(yè)。

從中長期來看，科技創(chuàng)新依然是推動我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵引擎，也是未來實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的核心方向，所以2026年人工智能以及其他前沿科技領(lǐng)域的投資機(jī)會依然值得重點關(guān)注。機(jī)器人是AI+消費最好的應(yīng)用場景，2025年從年初到年末，機(jī)器人板塊出現(xiàn)了兩波大的上漲，期間也在質(zhì)疑聲中出現(xiàn)過一定幅度的回調(diào)，但我堅定看好其長期發(fā)展趨勢。2025年機(jī)器人板塊還處于偏概念的階段，2026年可能要進(jìn)入拼業(yè)績、拼訂單的階段，哪家機(jī)器人公司或機(jī)器人零部件公司能夠拿到大廠的配套訂單，股價可能還會繼續(xù)表現(xiàn)；到2027年這些機(jī)器人大量量產(chǎn)之后，機(jī)器人及零部件公司就要拼業(yè)績，真正能夠?qū)崿F(xiàn)盈利增長的企業(yè)還會繼續(xù)表現(xiàn)，沒有實現(xiàn)業(yè)績增長的公司在2027年可能會出現(xiàn)回調(diào)，所以做科技投資仍然要堅持價值投資。

在黃金方面，2026年黃金預(yù)計仍會延續(xù)上漲的趨勢。過去兩年我一直堅定看好黃金、白銀等貴金屬的長期上漲趨勢，現(xiàn)在這個觀點繼續(xù)不變。黃金價格長期上漲的邏輯，本質(zhì)上是美元發(fā)行量持續(xù)增加，加上美國政府債臺高筑，每年僅支付的國債利息就高達(dá)1萬多億美元，相當(dāng)于美國政府財政收入的20%，且這一數(shù)字每年還在增加，這使得國際資本對于美元的信用產(chǎn)生了質(zhì)疑，黃金、白銀價格的上漲正是美元紙幣貶值帶來的交易結(jié)果。

12月7日中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國央行已經(jīng)連續(xù)第13個月增持黃金，預(yù)計2026年還會繼續(xù)增持黃金來提高人民幣的含金量，從而為人民幣國際化奠定堅實的基礎(chǔ)。2025年國際金價出現(xiàn)大幅上漲，10月份觸及4400美元每盎司左右的高點后出現(xiàn)一定回落，目前仍然在4000美元每盎司之上，創(chuàng)下了1979年以來的最佳年度表現(xiàn)。12月9日-10日美聯(lián)儲議息會議有可能再次降息25個基點，這對于金價的上漲又會起到一定的支撐作用。2026年現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾將離任，美國總統(tǒng)特朗普任命的下一任美聯(lián)儲主席可能會采取更為寬松的貨幣政策來迎合特朗普的需求，所以2026年黃金市場仍然可以積極看多。

2025年除了科技股大漲以外，啞鈴型配置的另一頭是低估值、高股息的銀行股，不少大型銀行股甚至創(chuàng)出歷史新高。這是因為一部分從銀行存款、銀行理財轉(zhuǎn)移出來的資金，追求穩(wěn)定回報和資金安全性，因此對分紅率較高、估值較低的銀行股情有獨鐘。銀行股是A股市場市值占比最大的板塊之一，銀行股的大漲對于指數(shù)突破4000點起到了關(guān)鍵的支撐作用，這也是居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移的一個重要信號。2026年紅利股依然值得關(guān)注，不同資金的風(fēng)險偏好不同，追求彈性的資金可能會配置科技成長股，而追求穩(wěn)定回報的投資者會關(guān)注紅利板塊。值得注意的是，2026年隨著市場行情的深化，A股市場有望從結(jié)構(gòu)性行情轉(zhuǎn)向全面牛，預(yù)計更多板塊將輪番上漲，讓更多板塊輪動起來才能產(chǎn)生更強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，這輪慢牛長牛行情也才能走得更遠(yuǎn)（觀點供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）