“十五五”的開局之戰(zhàn)，政治局會(huì)議釋放重磅信號(hào)！

就在剛剛，一場(chǎng)關(guān)乎中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來走向的重磅會(huì)議——12月政治局會(huì)議，正式落幕。

細(xì)心的朋友可能已經(jīng)注意到了一個(gè)非常“反常”的細(xì)節(jié)：這次會(huì)議公報(bào)的發(fā)布時(shí)間，是在盤中。

在柏年的記憶里，或者是按照中國(guó)資本市場(chǎng)的歷史慣例，像政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議這種級(jí)別的“定調(diào)性”文件，為了避免對(duì)日內(nèi)交易產(chǎn)生劇烈干擾，通常都會(huì)選擇在股市收盤后發(fā)布。

上一次出現(xiàn)“盤中發(fā)布”這種情況，還要追溯到去年7月。那時(shí)候，市場(chǎng)情緒一度降至冰點(diǎn)，急需一劑來自頂層的強(qiáng)心針。此后不久，“924”行情就來了。

而就在剛剛，高層再次選擇在盤中直接明牌，在柏年看來，這背后的信號(hào)其實(shí)非常明確：上面非常在乎資本市場(chǎng)的反應(yīng)，不想讓大家在漫長(zhǎng)的等待和猜測(cè)中產(chǎn)生恐慌，定調(diào)了，就趕緊告訴你。

既然高層如此重視，那這次會(huì)議究竟講了什么？傳遞了哪些關(guān)鍵信息？對(duì)2026年經(jīng)濟(jì)大方向做出了怎樣的定調(diào)？

今天，柏年就給大家詳細(xì)拆解—番。

一、政策告別大刺激，更強(qiáng)調(diào)延續(xù)性

如果要用一個(gè)詞來概括明年的政策基調(diào)，柏年覺得不是“刺激”，也不是“放水”，而是：延續(xù)性。

我知道，市場(chǎng)上總有一部分聲音在期待“大招”，期待明年會(huì)有什么從天而降的超預(yù)期大放水，或者是顛覆性的重磅新政。但柏年必須給你潑一盆冷水：明年沒有重磅的突發(fā)性大政策，明年的調(diào)子，是穩(wěn)扎穩(wěn)打的延續(xù)。

為什么這么說？我們來做一個(gè)深度的文本對(duì)比。

對(duì)比去年12月的會(huì)議公報(bào)，我們能發(fā)現(xiàn)一個(gè)非常有意思的細(xì)節(jié)。

去年12月，面對(duì)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)下行的巨大壓力，政策的提法是非常進(jìn)取的，叫“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。

什么叫“超常規(guī)逆周期”？舉個(gè)不太恰當(dāng)?shù)睦樱秃帽纫粋€(gè)病人突然病得很重，生命體征不穩(wěn)。這時(shí)候醫(yī)生的首要任務(wù)是什么？是把他送進(jìn)ICU，上呼吸機(jī)、輸液、打強(qiáng)心針。這時(shí)候醫(yī)生不會(huì)考慮“這藥副作用大不大”、“這藥會(huì)不會(huì)有依賴性”，因?yàn)楫?dāng)務(wù)之急是救急，是把下跌的趨勢(shì)強(qiáng)行托住。

這就是去年的狀態(tài)，要逆著經(jīng)濟(jì)下行的周期，猛踩油門。

而今年，這個(gè)提法變了。

今年的公報(bào)里，提法變成了“逆周期、跨周期調(diào)節(jié)并舉”。

大家千萬不要小看多了這“跨周期”三個(gè)字。在金融圈，特別是做債券交易的朋友，一聽到“跨周期”這三個(gè)字，心往往都要涼半截。

為什么？因?yàn)椤翱缰芷凇币馕吨t(yī)生在治病的同時(shí)，開始考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)了。

就好比這個(gè)孩子雖然還在感冒發(fā)燒，但醫(yī)生在開藥的時(shí)候會(huì)想：如果我也像去年那樣給他下猛藥、掛吊瓶，病是能好得快，但會(huì)不會(huì)導(dǎo)致他將來的免疫力下降？會(huì)不會(huì)導(dǎo)致他兩年后身體產(chǎn)生耐藥性？又或者，藥給多了，會(huì)不會(huì)在三年后引發(fā)嚴(yán)重的通脹后遺癥？

所以，“跨周期調(diào)節(jié)”的潛臺(tái)詞就是：藥還得給，畢竟病還沒全好，但絕不能給太猛。我們要兼顧當(dāng)下的療效，和未來的身體健康。

這也就解釋了，為什么在12月4日，央行潘功勝行長(zhǎng)在《人民日?qǐng)?bào)》刊文時(shí)，用了一個(gè)非常微妙的詞來形容未來的貨幣體系——“科學(xué)穩(wěn)健”。

當(dāng)時(shí)債券市場(chǎng)大跌，因?yàn)榇蠹移诖氖恰按蠓潘保Y(jié)果等來的是“穩(wěn)健”。但在柏年看來，這恰恰是高層對(duì)于2026年經(jīng)濟(jì)節(jié)奏的精準(zhǔn)把控。

既然要“跨周期”，要考慮未來兩三年的通脹風(fēng)險(xiǎn)和金融安全，那么柏年可以做一個(gè)明確的判斷：明年肯定會(huì)降準(zhǔn)降息，因?yàn)橐瓿?%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)，貨幣政策必須適度寬松。但是，降息的幅度絕不會(huì)像市場(chǎng)某些激進(jìn)觀點(diǎn)預(yù)期的那么大，次數(shù)也不會(huì)那么多。

明年，沒有大水漫灌，只有精準(zhǔn)滴灌。這就是“跨周期”給我們的最大啟示。

二、錢從哪里來？

既然沒有“大水漫灌”，很多朋友可能會(huì)擔(dān)心：那明年經(jīng)濟(jì)靠什么拉動(dòng)？錢從哪里來？

這就涉及到了會(huì)議公報(bào)里提出的一個(gè)全新說法：“現(xiàn)有政策與增量政策相適配”。

去年并沒有提這個(gè)概念，去年只講“打好政策組合拳”。而今年特別強(qiáng)調(diào)“現(xiàn)有政策”，是因?yàn)槲覀冋娴挠幸慌半[形的彈藥”還沒有打出去。

柏年給大家舉個(gè)例子，你們就明白了。

大家知不知道，就在今年四季度，也就是最近這一兩個(gè)月，我們國(guó)家的三大政策性銀行，國(guó)家開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，剛剛落地了近5000億規(guī)模的資金投放。

這5000億可不是普通的貸款，它是可以作為資本金來使用的。

我們要知道，做過生意或者懂金融的朋友都清楚，資本金是可以撬動(dòng)杠桿的。如果按照資本金3到4倍的杠桿效應(yīng)來計(jì)算，這5000億的本金，理論上可以撬動(dòng)大約1.5萬億到2萬億的信貸和投資規(guī)模。

關(guān)鍵的問題在于，這筆錢落地的時(shí)間點(diǎn)非常微妙——四季度。

對(duì)于大部分承接大項(xiàng)目的企業(yè)來說，四季度拿到錢，受限于天氣、審批等各種原因，今年大概率是花不完的，甚至很多項(xiàng)目還沒來得及開工。這些錢會(huì)趴在賬上，成為“結(jié)轉(zhuǎn)資金”，留給明年。

這就是所謂的“現(xiàn)有政策”。

這筆巨額的存量資金，實(shí)際上等于給明年的財(cái)政騰出了巨大的空間。因?yàn)榛ê椭卮箜?xiàng)目的錢，這5000億及其撬動(dòng)的杠桿已經(jīng)大概能覆蓋很大一部分了。

那么，既然基建的錢有了著落，騰出來的財(cái)政資金，明年要花在哪里呢？

這里就涉及到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)邏輯的一個(gè)重大轉(zhuǎn)向：從“投資于物”，轉(zhuǎn)向“投資于人”。

三、財(cái)政的轉(zhuǎn)向

在過去的幾十年里，我們習(xí)慣了用基建來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，修橋鋪路、蓋樓建廠。但在邊際效應(yīng)遞減的今天，這條路已經(jīng)越來越難走。

明年的財(cái)政政策，雖然表態(tài)依然是“更加積極”，但它的發(fā)力點(diǎn)變了。

仔細(xì)對(duì)比今年的通稿，你會(huì)發(fā)現(xiàn)對(duì)民生保障的表述，發(fā)生了一字之差的升級(jí)。

去年12月，談到民生保障時(shí)，用詞是“扎實(shí)有力”。這意思是說，別搞面子工程，要把民生工作做實(shí)。

而今年，用詞變成了“更加有力”。

不要小看這從“扎實(shí)”到“更加”的變化。在政府的語境里，要做到“更加有力”，光有態(tài)度是不行的，必須得有真金白銀的投入。只有兜里有錢，補(bǔ)貼發(fā)到位，保障做到位，才能叫“更加有力”。

所以柏年判斷，明年財(cái)政支出的增量部分，大概率會(huì)向民生、社保、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域傾斜。

為什么要這么做？這就回到了會(huì)議強(qiáng)調(diào)的另一個(gè)重點(diǎn)——擴(kuò)大內(nèi)需。

我們總在喊擴(kuò)大內(nèi)需，但老百姓為什么不消費(fèi)？因?yàn)闆]錢，或者因?yàn)閷?duì)未來沒信心，不敢花錢。

要解決這個(gè)問題，光靠喊口號(hào)沒用，必須得增加居民的“財(cái)產(chǎn)性收入”，必須得解決大家的后顧之憂。

這就不得不提房地產(chǎn)和股市。

對(duì)于房地產(chǎn)，今年下半年以來的政策表述已經(jīng)非常明確，叫“止跌回穩(wěn)”。雖然政治局會(huì)議沒展開講，但這一邏輯貫穿全年。房子是很多中國(guó)家庭最大的財(cái)富載體，只有房?jī)r(jià)止跌了，大家的資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)住了，那種“財(cái)富縮水”的恐慌感才會(huì)消失，才敢去消費(fèi)。

而對(duì)于股市，明年的期待值其實(shí)更高，這一點(diǎn)我們留到最后講。

有了財(cái)產(chǎn)性收入的修復(fù)，再加上財(cái)政上“投資于人”的兜底，這才是明年擴(kuò)大內(nèi)需的真實(shí)邏輯。

四、供給側(cè)的革命：反內(nèi)卷與“新玩法”

說到消費(fèi)，這次會(huì)議在“擴(kuò)大內(nèi)需”后面，加了一個(gè)非常關(guān)鍵的定語，甚至可以說是一個(gè)全新的提法：“優(yōu)化供給”。

很多人可能會(huì)問：柏年，供給優(yōu)化和我有啥關(guān)系？我又不開工廠。

其實(shí)關(guān)系大了。

在柏年看來，這個(gè)“優(yōu)化供給”背后，藏著國(guó)家對(duì)產(chǎn)業(yè)亂象的雷霆手段，也藏著未來十年的財(cái)富金礦。

它主要包含兩個(gè)層面的意思。

第一，是堅(jiān)決的“反內(nèi)卷”，建立全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)。

過去幾年，我們見過太多荒唐的現(xiàn)象。國(guó)家說要搞半導(dǎo)體，結(jié)果不管東部沿海還是西部?jī)?nèi)陸，不管有沒有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和人才儲(chǔ)備，不少地級(jí)市都想搞“半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)園”。國(guó)家說要搞低空經(jīng)濟(jì)，也是一窩蜂地上，最后留下一地雞毛和巨額的債務(wù)。

這就是典型的“無效供給”和“內(nèi)卷”。

明年的風(fēng)向徹底變了。國(guó)家要進(jìn)一步推動(dòng)“全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)”，各省市要發(fā)揮自己的“比較優(yōu)勢(shì)”。

你有科技實(shí)力，你就搞芯片；你風(fēng)景好，你就搞文旅，搞搞“村BA”、“村超”；你資源豐富，你就搞能源。不要再去搞那些重復(fù)建設(shè)的無效內(nèi)卷，把資源浪費(fèi)在不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。這就是對(duì)地方政府行為模式的一次大糾偏。

第二，是“以新供給催生新需求”。

現(xiàn)在的老百姓，缺衣服穿嗎？缺家電用嗎？不缺。基礎(chǔ)的商品消費(fèi)已經(jīng)飽和了。

我們?nèi)钡氖鞘裁矗渴歉哔|(zhì)量的、能滿足新場(chǎng)景的“新東西”。

前兩周，工信部聯(lián)合多部門發(fā)了一份重磅文件《關(guān)于增強(qiáng)消費(fèi)品供需適配性，進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)的實(shí)施方案》，提出要培育三個(gè)“萬億級(jí)”的消費(fèi)市場(chǎng)。這個(gè)信息非常關(guān)鍵，建議大家拿小本本記下來，因?yàn)檫@就是明年資本市場(chǎng)的炒作主線：

首先是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，重點(diǎn)是老年用品。現(xiàn)在的銀發(fā)族越來越有錢，但市場(chǎng)上有多少真正高品質(zhì)的老年人專用產(chǎn)品？連紙尿褲、護(hù)理設(shè)備都還有巨大的升級(jí)空間。工信部明確點(diǎn)名，這是萬億級(jí)藍(lán)海。

第二是智能網(wǎng)聯(lián)汽車。這個(gè)不用多說，汽車的下半場(chǎng)就是智能化。

第三是消費(fèi)電子。雖然手機(jī)市場(chǎng)飽和了，但AR眼鏡、智能穿戴設(shè)備等新品類正在爆發(fā)。

除此之外，還有潮玩、寵物用品等十個(gè)“千億級(jí)”市場(chǎng)。

這些領(lǐng)域，就是所謂的“新供給”。國(guó)家希望通過提供這些市面上稀缺的好產(chǎn)品，來激發(fā)大家口袋里的購(gòu)買欲，從而創(chuàng)造出真正的消費(fèi)增量。

五、風(fēng)險(xiǎn)化解

談完發(fā)展，我們必須得談?wù)勶L(fēng)險(xiǎn)。畢竟，防風(fēng)險(xiǎn)是每年會(huì)議的必答題。

對(duì)于明年的風(fēng)險(xiǎn)化解，政策的態(tài)度更加清晰。

我們可以把當(dāng)前潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：地方債務(wù)和房地產(chǎn)。

對(duì)于地方債務(wù)，這是明年的重中之重。會(huì)議表態(tài)要“取得更進(jìn)一步的進(jìn)展”。說白了，這是“親兒子”。地方政府的隱性債務(wù)，國(guó)家會(huì)想辦法給政策、給置換額度，通過長(zhǎng)債換短債、降低利率等方式，讓城投債市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)得到實(shí)質(zhì)性的緩釋。

所以柏年判斷，明年城投債市場(chǎng)大概率是安全的。

但對(duì)于房地產(chǎn)，更多走的應(yīng)該是“市場(chǎng)化出清”的路。國(guó)家希望樓市大盤穩(wěn)住，不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但很難像支持地方債務(wù)那樣，去給房企兜底。

所以，柏年再次提醒各位：房企的債券有風(fēng)險(xiǎn)，務(wù)必謹(jǐn)慎。

六、春季躁動(dòng)

最后，我們回到大家最關(guān)心的A股市場(chǎng)。

這次政治局會(huì)議，在談到產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)，用了一個(gè)非常迫切的詞：“加緊”培育“新動(dòng)能”。

去年叫“加快”，今年叫“加緊”。一字之差，緊迫感躍然紙上。

我們要知道，明年是“十五五”規(guī)劃的開局之年，大概率要完成5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，要加緊培育新動(dòng)能，股市是絕對(duì)不能“拉胯”的。

如果股市跌跌不休，IPO發(fā)不出去，代表新動(dòng)能的企業(yè)怎么融資？怎么發(fā)展？這就是一盤大棋，股市是其中關(guān)鍵的一環(huán)。

現(xiàn)在已經(jīng)是12月了，在聰明投資者眼中，12月不僅僅是年底，更是明年“春季躁動(dòng)”的黃金布局期。

為什么這么說？這就是一個(gè)典型的博弈論。

很多機(jī)構(gòu)投資者，忙活了一年，到了12月為了保住勝利果實(shí)、為了拿到年終獎(jiǎng)，往往會(huì)選擇賣出股票，落袋為安。“我想賣，是因?yàn)槲乙牙麧?rùn)做實(shí)，把獎(jiǎng)金拿到手。”

這就導(dǎo)致12月市場(chǎng)往往會(huì)有拋壓，甚至出現(xiàn)回調(diào)。但這對(duì)我們普通投資者來說，恰恰是“人棄我取”的良機(jī)。

等到明年1月份，機(jī)構(gòu)的獎(jiǎng)金發(fā)完了，考核歸零了，大家又要開始為新的一年建倉(cāng)了。到時(shí)候，你想買，可能就得追高了，因?yàn)槟菚r(shí)候大家都在買，很少有人賣給你。

所以，12月的回調(diào)，就是給你上車的機(jī)會(huì)。明年是“十五五”的開局之年，我們要打好這一仗，我們作為普通的投資者，更要跟上大勢(shì)。

畢竟，好飯不怕晚，但前提是，開飯的時(shí)候，你得在桌上。

12月政治局會(huì)議，雖然公報(bào)篇幅不長(zhǎng)，但釋放的信號(hào)非常明確：政策會(huì)有延續(xù)性，但很難看到大刺激，不過，財(cái)政、貨幣等政策會(huì)持續(xù)積極，給“十五五”開個(gè)好頭。

最后，柏年還想說—句：會(huì)議很重要，但更重要的是讀懂會(huì)議背后的邏輯。只有理解了真正的政策意圖，我們才能少走彎路，抓住真正的機(jī)會(huì)。