深交所連吃罰單后轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，幺麻子這次能繞開(kāi)“舊坑”上市嗎？

圖源：文軒圖庫(kù)

來(lái)自證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露的信息顯示，幺麻子食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：幺麻子）在北交所IPO輔導(dǎo)狀態(tài)已更新為“輔導(dǎo)驗(yàn)收”，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中金公司，幺麻子上市進(jìn)程進(jìn)入關(guān)鍵性階段。

公開(kāi)信息顯示，?幺麻子成立于2008年3月20日，總部位于?四川省眉山市洪雅縣，法定代表人為?趙躍軍。是一家以藤椒風(fēng)味調(diào)味品為核心業(yè)務(wù)的農(nóng)副食品加工企業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約27%—35%，位居行業(yè)第一。截至2024年，產(chǎn)品覆蓋全國(guó)34個(gè)省市，超10萬(wàn)個(gè)零售終端，并出口至?美國(guó)、?加拿大等十余個(gè)海外國(guó)家。

嚴(yán)格意義來(lái)算，這一次實(shí)際上是幺麻子第三次IPO進(jìn)程，從最初的深交所創(chuàng)業(yè)板再到改道深交所主板，第三次幺麻子選擇了北交所。

三戰(zhàn)IPO 從深交所改道北交所

時(shí)間倒回到2020年，幺麻子向四川證監(jiān)局提交輔導(dǎo)備案，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。半年后的2021年3月，幺麻子的申請(qǐng)從深交所創(chuàng)業(yè)板變成了深交所主板。

然而，這兩次的上市進(jìn)程都不算順利，主要原因在于幺麻子遭遇證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢(xún)以及在抽檢中發(fā)現(xiàn)信息披露等問(wèn)題。

根據(jù)過(guò)往報(bào)道的信息，2022年4月，幺麻子遭遇證監(jiān)會(huì)43問(wèn)，問(wèn)題主要集中在要求說(shuō)明信息披露問(wèn)題、規(guī)范性問(wèn)題、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)問(wèn)題等。

有意思的是，面對(duì)問(wèn)詢(xún)，幺麻子均選擇不回復(fù)。加上中國(guó)證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了對(duì)幺麻子現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)信息披露問(wèn)題，最終于2023年12月30日，主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，終止深交所主板上市計(jì)劃。

經(jīng)過(guò)前面兩次折騰，幺麻子不僅沒(méi)能成功登陸深交所，反而在2024年8月，還收到深交所4份處罰報(bào)告。

當(dāng)時(shí)的處罰公告顯示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)，作為幺麻子實(shí)際控制人之一的趙麒于2022年5月至6月轉(zhuǎn)出80萬(wàn)元至彭兆祥，聲稱(chēng)該筆轉(zhuǎn)款用途為“個(gè)人借款”。然而在經(jīng)過(guò)核查后，這筆80萬(wàn)元的轉(zhuǎn)款中包含有14萬(wàn)元借款、44萬(wàn)元資金周轉(zhuǎn)款、20萬(wàn)元“洪雅縣德元幺姑娘夜宵店”營(yíng)運(yùn)資金及2萬(wàn)元預(yù)支款。

上述的“洪雅縣德元幺姑娘夜宵店”是彭兆祥于2021年4月注冊(cè)成立，趙麒為實(shí)際控制人，并提供經(jīng)營(yíng)資金，彭兆祥負(fù)責(zé)日常經(jīng)營(yíng)。

在深交所上市擱淺后，2024年6月27日，幺麻子再“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫啤?/p>

今年8月4日，幺麻子再次通過(guò)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中金公司向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)四川監(jiān)管局提交了公司向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在北京證券交易所上市的輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料，正式重啟北交所IPO。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息，此次幺麻子和中金公司簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議時(shí)間為2025年7月30日。

專(zhuān)業(yè)人士就此次幺麻子選擇北交所上市路徑分析，幺麻子此前在深交所被現(xiàn)場(chǎng)信息檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，但在北交所則規(guī)避了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查這一問(wèn)題。

食品專(zhuān)家朱丹蓬分析，從目前幺麻子的體量和利潤(rùn)以及供應(yīng)鏈規(guī)模來(lái)看，很難在深交所上市，所以換道北交所是對(duì)的。北交所主要是中小型企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，和目前幺麻子的現(xiàn)狀相對(duì)匹配。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)但存在產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)內(nèi)目前以調(diào)味料為主業(yè)上市的公司代表有海天味業(yè)和千禾味業(yè)等，上述兩家企業(yè)上市時(shí)間分別為2014年和2016年，幺麻子如今若能成功上市，相較于頭部晚了將近10年。

專(zhuān)業(yè)人士分析時(shí)直言，市場(chǎng)中從不缺乏以調(diào)味品為主業(yè)的上市公司，如今從頭部的發(fā)展來(lái)看，黃金期已經(jīng)過(guò)去，行業(yè)來(lái)到存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)刻。幺麻子雖然近年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)，但僅依靠藤椒油單一產(chǎn)品，未來(lái)成長(zhǎng)空間必定受限。

根據(jù)過(guò)往幺麻子發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.45億元，同比增長(zhǎng)21.06%；凈利潤(rùn)0.99億元，同比增長(zhǎng)21.70%；2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.25億元，同比增長(zhǎng)14.69%，凈利潤(rùn)1.57億元，同比增長(zhǎng)58.95%。

今年上半年，幺麻子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.32億元，同比增長(zhǎng)5.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比增長(zhǎng)28.18%。

毛利率方面，2025年上半年為46.54%，高于2024年同期的38.83%。資金負(fù)債率方面，截至2025年6月末為27.78%。無(wú)論是盈利還是資金狀況，目前的幺麻子相對(duì)穩(wěn)健。

但如果從產(chǎn)品構(gòu)成方面來(lái)看，幺麻子對(duì)藤椒油等單一產(chǎn)品過(guò)度依賴(lài)也是其未來(lái)長(zhǎng)足發(fā)展的巨大隱憂之一。

根據(jù)幺麻子的官網(wǎng)，幺麻子的產(chǎn)品分類(lèi)有調(diào)味油、調(diào)味醬、調(diào)味汁、火鍋底料、下飯醬、休閑食品等，這些不同類(lèi)型的產(chǎn)品絕大多數(shù)都是以藤椒風(fēng)味為主。

幺麻子過(guò)往的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，幺麻子調(diào)味油（含藤椒油）業(yè)務(wù)營(yíng)收占比持續(xù)超過(guò)90%，其中藤椒油收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的80%以上。

面對(duì)產(chǎn)品單一問(wèn)題，幺麻子也嘗試推出花椒油、木姜油、復(fù)合調(diào)味品（如燒椒醬、油潑辣子）及休閑食品（如缽缽雞）等產(chǎn)品，但該類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)收占總營(yíng)收的比例極低。

招股書(shū)中也明確指出，藤椒油收入占比長(zhǎng)期超過(guò)85%，存在市場(chǎng)需求波動(dòng)或競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

此前幺麻子計(jì)劃募資5.66億元用于擴(kuò)建藤椒油及復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)線，但因2024年IPO終止，該計(jì)劃可能受阻。目前推出的小龍蝦調(diào)料、火鍋底料等新品尚未形成有效業(yè)績(jī)支撐，且該類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)格局已經(jīng)形成，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，幺麻子此時(shí)加入競(jìng)爭(zhēng)，稍顯被動(dòng)。

除外，幺麻子近年來(lái)也頻繁因?yàn)槭称钒踩珕?wèn)題被投訴。百度檢索到的數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年期間，幺麻子因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被投訴32次以上，涉及標(biāo)簽污染、包裝破損、異物混入、凈含量不足等問(wèn)題。

食品專(zhuān)家朱丹蓬即表示，產(chǎn)品單一對(duì)可持續(xù)發(fā)展來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)很大。產(chǎn)品、渠道、客戶(hù)、消費(fèi)場(chǎng)景都是單一的，發(fā)展空間受限。

從頭部海天味業(yè)近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也能佐證長(zhǎng)期依靠單一產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)的業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)問(wèn)題。

目前?海天味業(yè)產(chǎn)品線覆蓋醬油、蠔油、醬、醋、料酒等十余大系列，產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)500種，在調(diào)味品行業(yè)中產(chǎn)品線算非常豐富的，但其仍然對(duì)醬油的依賴(lài)度過(guò)高。

2023年上半年，醬油產(chǎn)品收入占總營(yíng)收56.24%；2025年上半年海天味業(yè)醬油收入占總營(yíng)收的54%，占比有所下降，其盈利增速卻不及從前。

2025年上半年海天味業(yè)醬油業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)9.14%，增速低于同期整體營(yíng)收增速10.45%，醬油銷(xiāo)量增速放緩，面對(duì)強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，單一品類(lèi)模式面臨增速挑戰(zhàn)。?

除外，朱丹蓬還分析表示，幺麻子目前還存在食品安全風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈也沒(méi)有完全建立，當(dāng)品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)、粉絲效應(yīng)還不明顯的情況下，疊加產(chǎn)業(yè)鏈完整度不夠，就算上市，整體表現(xiàn)也不會(huì)很靚麗。