擴(kuò)產(chǎn)不停，利潤腰斬，1800多億元的華虹公司增長邏輯是否生變？

本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：孫華秋

來源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

生產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)支撐營收大漲近兩成，財(cái)務(wù)報(bào)表上的歸母凈利潤卻同比腰斬，華虹公司（688347.SH）正經(jīng)歷行業(yè)復(fù)蘇期的甜蜜與苦澀。

財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，華虹公司營收同比增長19.82%至125.83億元，然而，歸母凈利潤僅為2.51億元，同比下降56.52%。截至11月28日收盤，華虹公司的市值為1883億元，較10月末的高點(diǎn)下跌近20%。

這份“紙面繁華”的成績單，到底是華虹公司為擴(kuò)產(chǎn)蓄力付出的階段性代價(jià)，還是在激烈的行業(yè)競爭中，盈利空間被持續(xù)擠壓的信號？

前三季度歸母凈利潤同比驟降超五成

作為全球領(lǐng)先的特色工藝晶圓代工企業(yè)，華虹公司錨定“先進(jìn)特色I(xiàn)C+功率器件”戰(zhàn)略目標(biāo)，以特色工藝技術(shù)拓展為核心，構(gòu)建起嵌入式/獨(dú)立式非易失性存儲器、功率器件、模擬與電源管理、邏輯與射頻等多元化特色工藝平臺，為全球客戶提供晶圓代工及配套服務(wù)。

2025年以來，在技術(shù)創(chuàng)新與部分終端需求回暖的雙重驅(qū)動下，全球半導(dǎo)體市場逐步走出調(diào)整期。據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）的數(shù)據(jù)，2024年全球半導(dǎo)體銷售額首次突破6000億美元，同比增長19.7%，預(yù)計(jì)2025年將繼續(xù)保持兩位數(shù)增速，行業(yè)景氣度持續(xù)回升。

受益于行業(yè)復(fù)蘇紅利與國產(chǎn)供應(yīng)鏈推進(jìn)，華虹公司今年前三季度營收顯著增長。三季報(bào)顯示，今年前三季度，華虹公司實(shí)現(xiàn)營收125.83億元，同比增長19.82%；不過，同期歸母凈利潤為2.51億元，同比下滑56.52%，呈增收不增利的態(tài)勢。時(shí)代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，利潤下滑的核心原因在于新產(chǎn)線高折舊壓力與持續(xù)加碼的研發(fā)投入階段性侵蝕了利潤空間。

值得關(guān)注的是，第三季度，華虹公司的營收同比增長21.10%，延續(xù)穩(wěn)健增長的態(tài)勢；歸母凈利潤雖同比下滑43.47%，但環(huán)比暴增243.25%，顯示經(jīng)營狀況正在逐步向好。

從盈利能力來看，今年前三季度，華虹公司的毛利率提升至18.92%，較上半年的17.57%上升1.35個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力改善跡象明顯。現(xiàn)金流層面表現(xiàn)更為亮眼，前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為29.74億元，同比增長129.58%，資金面狀況顯著優(yōu)化。

對于業(yè)績表現(xiàn)，華虹公司董事會主席兼總裁白鵬在第三季度業(yè)績說明會上表示，在全球半導(dǎo)體需求回暖和公司精益管理的雙重驅(qū)動下，公司產(chǎn)能利用率持續(xù)高位運(yùn)行，銷售收入和毛利率均實(shí)現(xiàn)同比及環(huán)比增長。目前，公司在工藝研發(fā)、市場銷售、生產(chǎn)運(yùn)營等核心競爭力的提升和降本增效的成果已逐步展現(xiàn)，整體盈利能力向好。

產(chǎn)品提價(jià)作為市場高度關(guān)注的焦點(diǎn)議題，華虹公司在業(yè)績說明會上給出明確回應(yīng)：“公司產(chǎn)品自第二季度起開始提價(jià)，第三季度已逐步顯現(xiàn)成效。平均售價(jià)的改善來自于所有技術(shù)平臺，其中約80%的增長貢獻(xiàn)來自平均售價(jià)的提升，其余20%主要源于產(chǎn)品組合優(yōu)化。”

對于第四季度的展望，華虹公司則表示，公司毛利率短期內(nèi)將面臨一定的擠壓，新產(chǎn)能上線帶來的折舊增加難以避免；但公司持續(xù)推進(jìn)的降本增效措施，已有效抵消部分折舊壓力，形成良性發(fā)展趨勢。后續(xù)，公司將繼續(xù)通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升平均售價(jià)等方式，進(jìn)一步改善盈利水平，對沖行業(yè)周期性波動與成本端壓力。

下一步如何走？

今年下半年，存儲領(lǐng)域的“超級周期”成為市場焦點(diǎn)。而華虹公司深耕NORFlash閃存細(xì)分賽道，業(yè)務(wù)覆蓋獨(dú)立式閃存產(chǎn)品與MCU（微控制單元）兩大核心板塊，引來眾多投資者關(guān)注。

華虹公司在11月對投資機(jī)構(gòu)表示，公司55nm NORFlash已在過去幾個(gè)季度順利量產(chǎn)，55nm MCU也同步推進(jìn)量產(chǎn)落地。此外，公司計(jì)劃于明年或后年推出40nm相關(guān)產(chǎn)品，通過技術(shù)節(jié)點(diǎn)的持續(xù)升級，進(jìn)一步打開增長空間。

需注意的是，電源管理BCD平臺是華虹公司利潤率較好的核心技術(shù)平臺之一，其產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)品組合優(yōu)化將直接提升公司的整體盈利水平。

在第三季度業(yè)績說明會上，華虹公司明確提出將擴(kuò)大BCD工藝產(chǎn)能，持續(xù)向BCD技術(shù)及產(chǎn)品傾斜資源。

據(jù)介紹，華虹公司未來將持續(xù)加強(qiáng)整體技術(shù)開發(fā)，加大對所有關(guān)鍵特色工藝技術(shù)平臺的投入，進(jìn)一步鞏固核心競爭力。同時(shí)，在“China for China”戰(zhàn)略背景下，華虹公司與主要?dú)W洲廠商建立合作伙伴關(guān)系，進(jìn)一步完善競爭生態(tài)，提升全球市場的話語權(quán)。

在資本運(yùn)作層面，2025年8月，華虹公司宣布籌劃收購上海華力微電子有限公司（下稱“華力微”）的控股權(quán)，旨在解決同業(yè)競爭問題，進(jìn)一步提升核心競爭力。

公告顯示，華力微專注于12英寸集成電路晶圓代工服務(wù)，為通信、消費(fèi)電子等終端應(yīng)用提供完整技術(shù)解決方案，核心制程涵蓋65/55nm、40nm工藝，并在此基礎(chǔ)上開發(fā)特色工藝，與華虹公司技術(shù)布局高度契合。

本次交易完成后，華虹公司將新增3.8萬片/月的65/55nm、40nm產(chǎn)能，12英寸晶圓代工產(chǎn)能規(guī)模顯著提升；同時(shí)，華力微的65/55nm及40nm邏輯工藝與特色工藝技術(shù)將直接注入華虹公司，實(shí)現(xiàn)技術(shù)體系的深度互補(bǔ)。整合后，華虹公司將構(gòu)建起覆蓋更廣泛的應(yīng)用場景、技術(shù)規(guī)格更齊全的晶圓代工及配套服務(wù)體系，豐富產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步提升其在全球特色工藝晶圓代工領(lǐng)域的市場地位與國際競爭力。

核心觀點(diǎn)：關(guān)注盈利改善節(jié)奏

華虹公司短期受新產(chǎn)線折舊攤銷與研發(fā)投入增加影響，盈利端有所承壓。隨著高端產(chǎn)線產(chǎn)能持續(xù)釋放、高附加值產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升，疊加產(chǎn)品提價(jià)與降本增效成效逐步顯現(xiàn)，公司業(yè)績有望逐步進(jìn)入修復(fù)通道。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注華虹公司無錫九廠產(chǎn)能爬坡進(jìn)度、華力微收購整合推進(jìn)情況、產(chǎn)品提價(jià)政策延續(xù)性，以及規(guī)模效應(yīng)攤薄折舊背景下的盈利改善節(jié)奏。

（字?jǐn)?shù)2098字）

免責(zé)聲明：本報(bào)告僅供時(shí)代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時(shí)代商業(yè)研究院”，且不得對本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。